短期理財(cái)工具需求火爆 中短債基金迎風(fēng)口

　　年初至今，A股持續(xù)調(diào)整，部分基金投資者逐漸將目光轉(zhuǎn)向了固收類產(chǎn)品。

　　尤其是定位于短期理財(cái)工具的中短債基金，由于其兼具了較強(qiáng)的穩(wěn)定性和流動(dòng)性，此類產(chǎn)品的熱度不斷上升。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2022年一季末，貨幣基金規(guī)模突破10萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.9%；純債基金規(guī)模達(dá)5.55萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%。純債基金中短期純債基金環(huán)比增速最高，達(dá)20.8%。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，目前在某三方基金銷售平臺(tái)上，“安穩(wěn)理財(cái)”分區(qū)的熱銷產(chǎn)品，清一色為中短債基金產(chǎn)品。其中，個(gè)別產(chǎn)品的持有人超過30萬人。

　　華泰證券資管固收公募投資部副總經(jīng)理、華泰紫金豐益中短債基金經(jīng)理趙驥在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從產(chǎn)品布局情況看，短債及中短債賽道仍然在風(fēng)口上。對(duì)于客戶而言，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，今年以來貨幣基金收益率中位數(shù)水平2.11%，4月份中樞收益已下降至2.03%水平。而相較之下，在貨幣政策保持平穩(wěn)寬松的環(huán)境下，短債及中短債基金有一定吸引力。

　　近一年業(yè)績(jī)優(yōu)于偏股基金

　　中短債基金作為債券基金中風(fēng)險(xiǎn)較低的品種，主要通過投資期限相對(duì)較短的債券資產(chǎn)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超越貨幣基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。“歷史數(shù)據(jù)顯示，短期純債基金2018年以來波動(dòng)率與最大回撤均顯著低于中長(zhǎng)期純債基金，兼?zhèn)淞鲃?dòng)性和費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，定位于加強(qiáng)版短期理財(cái)工具?！?span id="Info.3167">國泰基金有關(guān)人士向記者指出。

　　之所以能夠吸引投資者的注意，首先取決于中短債基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至5月11日，華富吉豐60天滾動(dòng)持有中短債基金A今年以來的收益率為2.70%；同期，中證綜合債指數(shù)的收益率為1.46%，該基金為年內(nèi)表現(xiàn)最好的中短債主題基金(剔除QDII，下同)。同時(shí)，東證融匯禧悅90天滾動(dòng)A、北信瑞豐鼎盛中短債A和東證融匯鑫享30天滾動(dòng)持有中短債A，這3只基金年內(nèi)收益率也超過2%?？傮w上，短期純債基金年內(nèi)平均收益率為1.07%，而大多數(shù)有可比業(yè)績(jī)的中短債基金的收益率均超過這一水平。

　　此外，部分中短債主題基金近一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也較為穩(wěn)健。例如，截至5月11日，表現(xiàn)居前的華泰紫金豐益中短債A、平安中短債A、平安如意中短債A近一年的收益率分別達(dá)到10.26%、7.15%和6.48%。整體上，中短債主題基金近一年的平均收益率為3.62%；同期，偏股混合型基金的平均收益率為-14.38%。

　　華富吉豐中短債基金經(jīng)理倪莉莎向記者指出，影響中短債基金業(yè)績(jī)的因素主要來自兩方面：一方面是債券市場(chǎng)利率的變化，市場(chǎng)利率下行則相應(yīng)債券價(jià)格上漲，對(duì)組合能夠貢獻(xiàn)資本利得，而對(duì)市場(chǎng)利率變化的判斷主要來自對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等方面的評(píng)估；另一方面來自信用風(fēng)險(xiǎn)的把握，例如企業(yè)債往往比國債、地方債等信用風(fēng)險(xiǎn)更高一些，那相應(yīng)債券的實(shí)際利率也更高，對(duì)組合貢獻(xiàn)的收益也越大，故純債基金的投資研究除了上述對(duì)利率走勢(shì)的判斷外，就是在信用風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，挖掘一些有超額收益的債券品種和個(gè)券。

　　談及近一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，趙驥表示，主要是較好把握住了2021年下半年以來高等級(jí)信用及利率債行情。通過久期策略、杠桿策略作為組合基礎(chǔ)收益主要來源，在市場(chǎng)波段趨勢(shì)過程中不斷通過期限利差調(diào)整以及騎乘(擇券策略之一)等細(xì)分策略增厚收益。此外，對(duì)于部分行業(yè)具備較為確定投資機(jī)會(huì)的龍頭主體，比如2021年的煤炭行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等，在進(jìn)行充分行業(yè)研究、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，適度參與了信用債配置機(jī)會(huì)。

　　同時(shí)，他也提及，2021年公司繼續(xù)加大投研力度，不斷梳理、完善公司投研框架。例如，針對(duì)債券市場(chǎng)的深度研究討論，涵蓋了宏觀利率、信用跟蹤、機(jī)構(gòu)行為等專業(yè)板塊，以及結(jié)合重磅政策開展雙周專題討論，幫助投資團(tuán)隊(duì)在其中識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)與尋找投資機(jī)會(huì)。

　　不過，全市場(chǎng)中短債基金的業(yè)績(jī)分化也較為明顯。截至5月11日，個(gè)別中短債基金年內(nèi)收益率及近一年收益率均為負(fù)數(shù)；同時(shí)，超過三成中短債基金近一年來的收益率不足3.23%(短期純債型基金平均收益率)。

　　格上旗下金樟投資研究員蔣睿認(rèn)為，今年市場(chǎng)較為震蕩，產(chǎn)品之間業(yè)績(jī)差異可能是由于杠桿水平、組合久期和持券品種不同導(dǎo)致。

　　實(shí)際上，對(duì)于中短債基金經(jīng)理而言，控制回撤也是一種考驗(yàn)。在趙驥看來，核心要求是基金經(jīng)理需結(jié)合產(chǎn)品負(fù)債端風(fēng)格特征制定相匹配的資產(chǎn)配置策略。

　　持有期產(chǎn)品盛行

　　從行業(yè)層面來看，自去年四季度以來，基金公司就加大了對(duì)中短債基金的布局。自2021年10月1日以來，截至目前，全市場(chǎng)共有25只中短債基金成立。其中，今年年內(nèi)成立的基金有12只；而2021年前三個(gè)季度內(nèi)，新成立的中短債基金僅有11只。另外，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至5月11日，已有22家基金公司提交了24只中短債基金的申報(bào)材料。

　　這類基金的擴(kuò)容與大環(huán)境的變化不無關(guān)聯(lián)。平安基金相關(guān)人士向記者分析，一方面，相較收益率持續(xù)走低的貨幣基金，中短債基金近年來市場(chǎng)表現(xiàn)整體較優(yōu)。中短債基金比貨幣基金相對(duì)靈活，比中長(zhǎng)期債券基金波動(dòng)相對(duì)較小，有望在保持較好流動(dòng)性的同時(shí)，獲取更高收益。

　　另一方面，中短債基金凈值走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，波動(dòng)遠(yuǎn)低于股市。自去年底以來，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)經(jīng)歷了近一年的波動(dòng)上漲以后進(jìn)入震蕩模式。在權(quán)益市場(chǎng)震蕩的行情中，強(qiáng)化賬戶均衡配置，分散賬戶風(fēng)險(xiǎn)需求顯現(xiàn)。中短債基金因其追求低波動(dòng)率、嚴(yán)格控制回撤等特性受到投資者青睞。

　　值得一提的是，自去年四季度以來成立的中短債主題基金中，有8只為持有期產(chǎn)品；而上述已提交申報(bào)材料的中短債基金中，有15只為持有期產(chǎn)品。記者了解到，目前市場(chǎng)上設(shè)置了持有期的中短債基金，通常主要面向個(gè)人投資者，特別是來自互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的個(gè)人投資者。

　　倪莉莎指出，設(shè)置持有期，確實(shí)能夠從一定程度上幫助個(gè)人投資者規(guī)避追漲殺跌、頻繁申贖的行為模式?！皩?duì)投資者而言，主要是想從產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面解決基金賺錢但基民不賺錢的問題，通過設(shè)置一定的持有期，淡化市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)基金業(yè)績(jī)的沖擊，降低凈值波動(dòng)對(duì)心態(tài)的影響以及頻繁申贖帶來的交易成本，讓投資者獲得較好的投資體驗(yàn)?！?/p>

　　同時(shí)，她還談到，對(duì)基金經(jīng)理來說，設(shè)置持有期一方面可有效降低流動(dòng)性管理壓力，另一方面在純債產(chǎn)品運(yùn)作中，組合的收益率往往與組合久期成正相關(guān)，那么，投資者持有期限越長(zhǎng)，產(chǎn)品所能配置的資產(chǎn)久期也就越長(zhǎng)，相應(yīng)的組合表現(xiàn)也會(huì)越好。

　　上述平安基金相關(guān)人士解釋，設(shè)置持有期，方便投資者在到期后，可選擇繼續(xù)持有，也可選擇贖回，與銀行短期理財(cái)更相似。相較于定期開放基金，可滿足投資者隨時(shí)申購或到期后隨時(shí)贖回的需求。此外，對(duì)于投資端，持有期內(nèi)基金份額穩(wěn)定，在配置上受資金進(jìn)出沖擊的影響比較小，流動(dòng)性可控，基金經(jīng)理能夠更好地把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，制定中長(zhǎng)期的投資策略，追求更高的投資收益。

　　上述國泰基金有關(guān)人士也表示，為中短債基金設(shè)置持有期主要出于提高投資者持有體驗(yàn)的考慮。一些投資者可能對(duì)基金短期的表現(xiàn)非常敏感，持有時(shí)間較短，無法獲得較好的投資體驗(yàn)。中短債基金設(shè)置持有期，從底層設(shè)計(jì)的角度幫助投資者戰(zhàn)勝人性，度過第一個(gè)持有期后，投資者大概率會(huì)有相對(duì)好的投資體驗(yàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)別于“固收+”產(chǎn)品

　　總的來說，蔣睿解釋：“中短債基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)均高于貨幣基金，但低于中長(zhǎng)債基金、混合基金和股票型基金；由于中短債基金的組合久期較短，受市場(chǎng)波動(dòng)的影響較小，在去年四季度至今的震蕩和下行市場(chǎng)中收益相對(duì)穩(wěn)健。并且中短債基金一般流動(dòng)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)低，在震蕩市中能夠體現(xiàn)出較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比?！?/p>

　　同時(shí)，與固收+、短期理財(cái)基金相比，中短債基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也存在明顯區(qū)分。

　　倪莉莎指出，中短債基金是短期理財(cái)?shù)囊环N補(bǔ)充，主要投資于中短期限的債券(剩余期限或者是回售期限不超過三年的債券)，同時(shí)嚴(yán)控回撤，兼顧了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，比較適合追求穩(wěn)健投資類的客戶群體。

　　“而固收+產(chǎn)品主要配置中短久期利率債和中高等級(jí)信用債作為底倉，同時(shí)能部分投資于權(quán)益資產(chǎn)，在回撤相對(duì)可控的情況下力求增厚收益。當(dāng)然也正是由于部分配置權(quán)益性資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較純債基金要高，凈值波動(dòng)也較純債基金要大，在權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)，組合收益彈性也會(huì)更大?！彼劦健?/p>

　　上述平安基金相關(guān)人士則談到，與短期理財(cái)產(chǎn)品比較，中短債基金在兼顧流動(dòng)性的前提下，可以通過承受相對(duì)較低波動(dòng)來獲取相對(duì)穩(wěn)健的投資收益；與固守+產(chǎn)品比較，中短債基金不投資股票，一般也不投資可轉(zhuǎn)債，波動(dòng)率相對(duì)較小，嚴(yán)格控制回撤，投資策略偏穩(wěn)健，客戶投資體驗(yàn)相對(duì)較好。

　　蔣睿認(rèn)為，中短債基金適合對(duì)投資收益要求不高且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較為厭惡的投資者。他解釋：“中短債久期不長(zhǎng)的特點(diǎn)致使其投資收益不會(huì)過高，同樣短久期的特性也會(huì)在一定程度上減少收益的波動(dòng)，但也有缺點(diǎn)，就是在債市大牛的時(shí)候收益彈性也會(huì)小于中長(zhǎng)期債基金?！?/p>

　　他提醒，投資中短債基金時(shí)，需要注意產(chǎn)品投資策略的成熟度、申贖限制、投資信用債占比是否符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好、組合久期長(zhǎng)短及杠桿水平等。此外，中短債基金雖然風(fēng)險(xiǎn)較低，但也需要防范信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如：即便久期較短，也還是有個(gè)券違約的風(fēng)險(xiǎn)；組合中利率債對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。

　　另一方面，對(duì)于短債市場(chǎng)接下來的表現(xiàn)，蔣睿分析，當(dāng)下宏觀環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，短期外部沖擊與美聯(lián)儲(chǔ)加息造成一定的外部制約，長(zhǎng)期來看還是要關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策切實(shí)落地與國內(nèi)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊程度。短債的機(jī)會(huì)在于當(dāng)下債券型基金組合久期均在下降以應(yīng)對(duì)不確定性事件的發(fā)生，此時(shí)短債短久期的特點(diǎn)就有先天優(yōu)勢(shì)；但同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)復(fù)蘇，則短債的壓力會(huì)進(jìn)一步上升，只不過受影響的程度會(huì)小于其他類型債基金。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：短期理財(cái)工具需求火爆 中短債基金迎風(fēng)口)

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