聯泰基金市場周報（8月21日-8月27日）：保持底線思維

　　一、 經濟與政策面回顧

　　1.1 一周宏觀回顧：LPR調降幅度低于市場預期

　　本周央行公布1年期LPR為3.45%，較上月降10BP；5年期以上LPR為4.2%，與上月持平。LPR調降幅度低于市場預期。

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　二、 市場回顧

　　2.1 A股市場

　　上證綜指報收3064.07點，與上周相比下跌2.17%，創(chuàng)業(yè)板指與上周相比下跌3.71%，滬深300與上周相比下跌1.98%，中證500與上周相比下跌3.40%，科創(chuàng)50與上周相比下跌3.74%。

圖：本周主要A股指數表現（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　行業(yè)方面，本周行業(yè)多數下跌，申萬一級31個行業(yè)中30個行業(yè)下跌。其中，環(huán)保（0.8%）、農林牧漁（-0.0%）、食品飲料（-0.3%）等行業(yè)表現較好；而建筑裝飾（-5.6%）、電力設備（-5.4%）、機械設備（-5.0%）等行業(yè)跌幅靠前。

圖：本周申萬一級行業(yè)漲跌幅（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　資金流動方面，兩市主力全周凈流出擴大至993.73億元；本周北上資金凈流出收窄至224.2億元。

圖：上周主力凈流入額(億元) 圖：上周北上資金凈流入額(億元)

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27 數據來源：新華財經，聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　成交方面，本周交投活躍度轉為上升。滬深兩市日均成交額7509.16億元，相較上周增加3.2%；Wind全A區(qū)間換手率為4.83%，較上一周的4.72%上升。

圖：滬深兩市日均成交額(周) 圖：Wind全A區(qū)間換手率(周)

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　估值水平方面，本周主要市場指數估值大多下降。截至本周五，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為10.97倍、10.71倍、18.09倍、28.13倍，處于近10年以來的27.61%、21.94%、18.49%、2.05%分位數水平。上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PB（LF）分別為1.29倍、1.32倍、1.70倍、4.14倍, 處于近10年以來的11.05%、10.89%、8.42%、8.38%分位數水平。

圖表：主要市場指數動態(tài)估值及歷史分位數

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　2.2 全球及商品市場

　　本周全球主要市場指數大多上漲。其中，美股三大股指漲跌互現，納斯達克100、標普500、道瓊斯工業(yè)指數分別上漲1.68%、上漲0.82%、下跌0.45%。其他主要海外市場中，泛歐斯托克600上漲0.66%，日經指數上漲0.55%。港股方面，恒生指數全周上漲0.03%。

圖：本周全球主要市場漲跌幅（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　美元指數本周上漲0.73%，收于104.19。對比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周上漲1.30%，報1943.30美元/盎司；NYMEX原油全周下跌0.84%，報80.05美元/桶。

　　三、 基金市場情況

　　3.1 整體情況

　　由于本周A股市場整體下跌，主動股混基金全周下跌1.99%，指數股基下跌2.57%；債券基金本周下跌0.08%；本周海外市場整體上漲，QDII基金全周上漲0.62%。

圖：上周基金市場漲跌幅（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　3.2 個基漲幅

　　本周主動股混基金平均下跌1.99%，4%的產品實現上漲。其中，投資醫(yī)藥等主題的基金表現較好，創(chuàng)金合信港股通成長A、前海開源金銀珠寶A、華富永鑫A分別上漲4.11%、3.68%、3.59%。

　　本周指數股基平均下跌2.57%，3%的產品上漲。其中，跟蹤港股、醫(yī)藥等相關指數的基金表現較好，易方達中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF、銀華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF、鵬華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF分別上漲2.76%、2.68%、2.62%。

圖表：本周權益類基金漲幅TOP10

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。

　　本周債券基金平均下跌0.08%，有61%的產品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.05%，中長期純債基金平均上漲0.05%，一級債基平均下跌0.09%，二級債基平均下跌0.51%，可轉債基平均下跌2.06%，指數債基平均下跌0.00%。

圖表：本周債券型基金漲幅TOP3

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。

　　本周一至本周四，QDII基金平均上漲0.62%，65%的產品實現上漲。分類來看，股混QDII中，投資亞太的股混QDII表現最佳，平均上漲2.02%，投資歐洲的表現最差，平均上漲0.08%。債券QDII中，投資新興市場的債券QDII表現相對較好，平均保持一致。另類投資QDII中，投資其他另類投資的QDII產品平均上漲0.39%，而投資REITs的QDII產品本周平均上漲0.56%。

圖表：本周QDII型基金漲幅TOP20

數據來源：新華財經、聯泰基金；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金；QDII產品業(yè)績截止2023.08.24

　　3.3 新基成立

　　本周新成立基金28只，合計規(guī)模268.18億元。其中債券型基金成立數量最多，共有10只產品成立。所有成立的產品中，首募規(guī)模最大的基金是南方寧元債券型基金，募集規(guī)模為76.70 億元。

圖表：上周新成立基金情況

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.08.27

　　四、 市場展望

　　4.1 權益市場：政策落地期

　　當前正處政策落地期，預計經濟將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預示下市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時ETF月凈申購創(chuàng)6年新高；當前A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機布局產業(yè)和政策主題。宏觀政策方面，政策進入落地期，其中地產和化債政策穩(wěn)步推進，預計最終力度不會弱于預期，國內經濟運行的底部特征明顯，預計8月環(huán)比增速不會弱于7月。底部信號方面，上市公司回購潮處于過去5年來高點，歷史上與市場底部重合度較高；機構自購潮再次出現，過去5年來該現象平均領先市場底一個月左右。市場行為方面，8月以來北向資金快速流出，累計流出規(guī)模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購則處于6年以來最高值；市場負面情緒扭轉仍需等待，但A股當前已經具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機布局產業(yè)和政策主題。

　　資料來源：《底部信號明顯，把握增配時機》（中信證券2023-08-27）

　　4.2 債券市場：LPR調降不及預期

　　政策成效初步驗證期將至，關注8月PMI的信號意義。7月底政治局會議召開以來，各部委圍繞擴內需、促消費、促投資等目標做出較多部署，8月PMI或為驗證政策成果的第一個指標。從高頻指標看，生產端情緒存在邊際改善傾向，然而需求端上就業(yè)壓力和收入預期限制居民端加杠桿的意愿，因而8月經濟供給與需求側修復節(jié)奏可能仍存在分化，PMI超預期好轉的可能性不高。對債市而言，在7月下旬的調整中對穩(wěn)增長政策預期的定價已較充分交易，在后續(xù)穩(wěn)增長增量逐步平靜的環(huán)境下，政策效果預期差或成為下一個交易點；若8月PMI維持在榮枯線下，可能對債市存在相對積極的信號意義。

　　LPR調降不及預期對后續(xù)政策空間有何啟示？8月LPR1年期報價下調10bps，低于MLF的15bps，而5年期報價持平。此前市場對于5年期LPR下行15bps乃至更大幅度以支持信貸修復存在較高預期，而本次預期外的操作也使得市場對于后續(xù)寬信用工具操作方式的判斷有所修正。一方面，央行對于當下銀行息差壓力抬升存在較多關注，后續(xù)存款利率進一步調降的可能性較大；另一方面，寬信用工具未必局限在通過LPR報價下調這一項，地方因城施策寬地產工具中不乏降低首付比、下調首套房貸利率等，同樣對于促進信貸修復存在支持作用。二季度貨政報告央行刪去總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)的表述，對信貸增長的支持態(tài)度更為明確，因此LPP暫歇調降并不意味著寬信用支持力度減弱，但政策空間可能更多向結構性工具讓位。

　　品種選擇上，二級債利差持續(xù)震蕩，城投債利差大幅下行。本周二級債利差繼續(xù)保持震蕩趨勢，3年期和5年期AAA-國開利差分別變動-1bp和0bp，當前分別為50bps和59bps，分別處于2019年以來的37%和22%分位數。商業(yè)銀行次級債供給開始提速，可能對二級債行情產生一定擾動。城投債利差大幅下行，整體下行2~13bps，特別是中低等級的城投債下行更為明顯。中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進，除了財政方面以外，央行對地方化債的舉措值得進一步關注。多重利好下市場對城投債信心回升，特別是對中低等級的城投債信用有一定提升。

　　資料來源：《政策成效驗證期將至》(中信證券 2023-08-27）

（文章來源：新華財經）

(原標題：聯泰基金市場周報（8月21日-8月27日）：保持底線思維)

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