持有期產(chǎn)品不行？這只基金頭一個(gè)不服

　　“等持有期過了，虧了也要贖回”，“被深度套牢了”……伴隨2022年市場(chǎng)的持續(xù)震蕩，不同基金投資社交平臺(tái)上，與持有期基金有關(guān)的類似吐槽，不時(shí)引發(fā)一片討論。

　　持有期產(chǎn)品不行？當(dāng)然不是。事實(shí)上，就算是近一兩年成立的持有期產(chǎn)品，也不乏表現(xiàn)出眾者。中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合基金便是一例。

　　中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合基金成立于2021年2月8日，彼時(shí)的上證綜指接近3500點(diǎn)。此后A股市場(chǎng)雖然震蕩不休，但該產(chǎn)品的凈值卻穩(wěn)步走高。截至2022年11月30日，產(chǎn)品A份額的份額凈值增長(zhǎng)率為28.73%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-18.81%，跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率47.54%。另?yè)?jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品近一年業(yè)績(jī)?cè)?08只同類產(chǎn)品【銀河證券基金三級(jí)分類偏股型基金(股票上限95%)(A類)】中位列第一(過往業(yè)績(jī)不代表未來收益)。

　　值得一提的是，即使在賺錢效應(yīng)極差的2022年，中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合基金依然為投資者提供了良好的投資體驗(yàn)。截至11月30日，該產(chǎn)品A份額的年內(nèi)份額凈值增長(zhǎng)率高達(dá)7.71%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-14.12%(過往業(yè)績(jī)不代表未來收益)。

　　杠鈴策略應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)

　　一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，早在產(chǎn)品發(fā)行時(shí)，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理已經(jīng)對(duì)賺錢變難這件事有了充分的認(rèn)知和準(zhǔn)備。

　　2021年1月底基金發(fā)行期，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理姜誠(chéng)曾在報(bào)道中坦言，由于過去兩年積累的結(jié)構(gòu)性分化程度很深，部分熱門賽道和個(gè)股已經(jīng)存在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足的情況，不過好在市場(chǎng)整體估值水平位于歷史中下部位置，仍隱含不錯(cuò)的潛在回報(bào)率?？紤]到上述情況，中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合基金在設(shè)計(jì)之初就規(guī)劃采用杠鈴策略——一端關(guān)注深度價(jià)值追求勝率，另一端關(guān)注超級(jí)成長(zhǎng)追求賠率。

　　高勝率的關(guān)鍵詞是“明確的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)+高ROE+高分紅+可以不增長(zhǎng)但不會(huì)消亡的市場(chǎng)空間”，主要由姜誠(chéng)負(fù)責(zé)。投資中，姜誠(chéng)通過逆向思考和多情景假設(shè)來構(gòu)筑安全邊際和勝率。比如，在預(yù)測(cè)企業(yè)未來時(shí)，他會(huì)綜合考慮復(fù)雜的影響因素做多情景假設(shè)的預(yù)測(cè)，不盲目依賴樂觀預(yù)測(cè)，尤其會(huì)對(duì)“壞”情況進(jìn)行估值。只要沒發(fā)生比想象中更悲觀的情況，就能把投資中的不確定性更多轉(zhuǎn)化成驚喜，而不是驚嚇。

　　杠鈴策略的另一端追求高賠率。優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股雖然識(shí)別難度加大，但一旦成功捕獲，收益增厚效果相當(dāng)顯著，因此高賠率策略在執(zhí)行中將重點(diǎn)關(guān)注有明確的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，清晰的商業(yè)模式和巨大成長(zhǎng)空間的公司。高賠率策略主要由另一位基金經(jīng)理田瑀負(fù)責(zé)。和市場(chǎng)熱衷從處于高景氣周期的行業(yè)中尋找成長(zhǎng)股不同，田瑀對(duì)成長(zhǎng)企業(yè)并沒有行業(yè)偏好，他對(duì)成長(zhǎng)股的核心定義只有一點(diǎn)——是否具有寬闊的護(hù)城河。即，做同樣的生意，能否比其他公司更賺錢、且更賺錢的原因可歸因。

　　結(jié)合投資操作來看，中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合基金自成立以來確實(shí)踐行了其在宣發(fā)時(shí)所說的投資理念。從產(chǎn)品定期報(bào)告中不難看出，該產(chǎn)品一直都不追逐熱門股和高景氣度行業(yè)，而是借助市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化格局，在不同行業(yè)中不斷尋找長(zhǎng)期視角下物超所值的投資標(biāo)的。

　　此外，該產(chǎn)品的組合也確實(shí)結(jié)合了兩位基金經(jīng)理各自所長(zhǎng)，最終為投資者貢獻(xiàn)了來自高勝率策略和高賠率策略的不同來源的收益。

　　建立信任，不只靠好業(yè)績(jī)

　　盡管這兩年持有期產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，但最短持有期到期后基金份額就會(huì)遭遇規(guī)模大幅縮水的現(xiàn)象，卻始終困擾著這類產(chǎn)品。事實(shí)上，即便部分產(chǎn)品在持有期內(nèi)獲得了正回報(bào)，卻架不住投資者“落袋為安”的心態(tài)，依然呈現(xiàn)打開申贖即規(guī)模驟降的結(jié)果。

　　中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合基金同樣難免規(guī)模波動(dòng)，不過值得關(guān)注的是，截至2022年三季度末，該產(chǎn)品A、C類的合計(jì)份額規(guī)模較2021年一季度首發(fā)時(shí)卻呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　好業(yè)績(jī)自然是留住人的關(guān)鍵一環(huán)。但在業(yè)績(jī)之外，更重要的是長(zhǎng)久信任關(guān)系的建立。中泰資管的slogan“投資路上的好朋友”從來也不只是說說而已，基金經(jīng)理姜誠(chéng)、田瑀與投資者的真誠(chéng)、及時(shí)的互動(dòng)，充分踐行了這句slogan。

　　截至目前，姜誠(chéng)已經(jīng)在“中泰證券資管”官微的“姜誠(chéng)專欄”這個(gè)話題下貢獻(xiàn)了50多篇投資筆記。

　　田瑀同樣也有主動(dòng)與投資者溝通的習(xí)慣。其在“中泰證券資管”官微“投資小宇宙”專欄，以通俗易懂的方式幫助投資者拆解上市公司的生意經(jīng)，有細(xì)致入微的一手研究路徑還原，也有方法論呈現(xiàn)，內(nèi)容更新也已近百期。

　　伴隨社交媒體的快速發(fā)展，基金經(jīng)理在發(fā)行期親自下場(chǎng)寫專欄、做直播的情況并不少見，但能長(zhǎng)期推心置腹地分享高質(zhì)量的投資心得，并讓上述分享與銷售行為剝離的，卻少之又少。

　　信任會(huì)沉淀，基于理念認(rèn)同而形成的惺惺相惜，最終帶來的是持有人與基金經(jīng)理的雙向奔赴、彼此成就。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合自2021.2.8成立，截至2022年11月30日，A/C份額成立以來的份額凈值增長(zhǎng)率為28.73%/27.57%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-18.81%。年內(nèi)A/C份額的份額凈值增長(zhǎng)率為7.71%/7.21%。同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-14.12%。數(shù)據(jù)來源：中泰資管，份額凈值增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復(fù)核。2021年、2022年上半年該產(chǎn)品A/C份額的份額凈值增長(zhǎng)率為19.52%/18.99%、9.56%/9.29%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-5.46%、-5.85%，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)、田瑀。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。排名數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究中心。時(shí)間截至2022.11.30。

　　中泰星元靈活配置混合基金A自2018.12.5成立，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年的份額凈值增長(zhǎng)率為32.00%/41.78%/28.80%/7.48%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)表現(xiàn)為20.24%/15.48%/0.72%/-5.68%，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)。自2021年7月19日起增設(shè)C類基金份額，2021年、2022年上半年的份額凈值增長(zhǎng)率為14.35%/7.29%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.09% /-5.68%。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選混合A自2019.3.20成立，2019年、2020年、2021年、2022年上半年的份額凈值增長(zhǎng)率為8.49%/44.07%/30.90%/7.52%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)表現(xiàn)為3.10%/15.48%/0.72%/-5.68%。2019.4.19至2021.3.22，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)、田瑀；其余時(shí)間及目前由姜誠(chéng)管理。該產(chǎn)品自2022.7.1起，增設(shè)C類基金份額，原有基金份額轉(zhuǎn)為A類基金份額。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　中泰興為價(jià)值精選混合A/C于2022年1月18日成立，至2022年9月30日，凈值增長(zhǎng)率為-3.88%/-4.21%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-13.82%。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　中泰紅利優(yōu)選一年持有混合發(fā)起于2022年3月24日成立，至2022年9月30日，凈值增長(zhǎng)率為-5.09%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-7.48%。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　中泰紅利價(jià)值一年持有混合發(fā)起于2022年3月24日成立，至2022年9月30日，凈值增長(zhǎng)率為-5.29%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-7.48%。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　姜誠(chéng)擔(dān)任中泰開陽價(jià)值優(yōu)選混合基金經(jīng)理期間(2019.9.6-2021.3.22)，A份額產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率為104.50%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為16.83%。數(shù)據(jù)來源：中泰資管，數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復(fù)核，過往業(yè)績(jī)不代表未來收益。

　　中泰開陽價(jià)值優(yōu)選混合基金A自2019年9月6日成立，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，產(chǎn)品的份額凈值增長(zhǎng)率/同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為10.59%/2.55%、64.67%/15.48%、26.19%/0.72%和-2.53%/-5.68%。自2021年2月1日起，中泰開陽價(jià)值優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金增設(shè)C類基金份額，原有基金份額轉(zhuǎn)為A類基金份額。C份額2021年與2022年上半年的份額凈值增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為23.15%/-0.53%與-2.72%/-5.68%。2019年9月6日至2021年3月22日，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為姜誠(chéng)、田瑀；2021年3月23日起，姜誠(chéng)卸任基金經(jīng)理，該產(chǎn)品由田瑀管理。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　中泰星宇一年封閉混合于2021年6月2日成立。根據(jù)合同約定，該基金在基金合同生效后的前一年為封閉運(yùn)作期，封閉運(yùn)作期屆滿后，轉(zhuǎn)為開放式運(yùn)作，基金名稱變更為中泰星宇價(jià)值成長(zhǎng)混合。該基金2021年、2022年上半年A/C份額的份額凈值增長(zhǎng)率為1.65%/1.36%、-2.44%/-2.68%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-5.79%、-5.85%，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為田瑀。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　中泰穩(wěn)固周周購(gòu)12周滾動(dòng)債自2021年7月21日成立，2021年、2022年上半年，A/C份額的份額凈值增長(zhǎng)率為1.56%/1.43% 、1.67%/1.52%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.78%、1.31%，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理為商園波、田瑀。數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報(bào)告。

　　田瑀擔(dān)任中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選混合基金的基金經(jīng)理期間(2019年4月19日-2021年3月22日)，該產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率為63.69%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為13.82%。數(shù)據(jù)來源：中泰資管，數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復(fù)核。

　　過往業(yè)績(jī)不代表未來收益。

　　基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金過往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者投資基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，請(qǐng)投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合自己的基金產(chǎn)品。(CIS)

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：持有期產(chǎn)品不行？這只基金頭一個(gè)不服)

(責(zé)任編輯：33)