南向資金大幅賣出 恒生科技卻漲了 基金公司如何看？

　　創(chuàng)下南向資金凈流出的新高后，港股市場迎來大反彈。

　　在3月6日，港股出現(xiàn)本月首次的整體走強行情。截至當(dāng)日收盤，恒生指數(shù)收漲1.72%。而曾被稱“拖累港股市場整體表現(xiàn)”的恒生科技指數(shù)，更是高開高走，收漲3.15%，盤中最高漲幅曾達(dá)到3.77%。

　　這場亮眼翻身仗的前一天，南向資金創(chuàng)下單日凈流出新高。

　　3月6日，南向資金依舊在一片“漲聲”中繼續(xù)賣出，但凈流出幅度明顯收窄，由前一日的277.35億港元峰值，迅速收窄至21.88億港元。

　　為什么會反彈？反彈還會持續(xù)多久？這些投資者聚焦的問題，也在多家基金公司的回復(fù)中得到答案。

　　恒生科技強勢反彈

　　為什么港股市場迅速反彈，甚至出現(xiàn)恒生科技指數(shù)反彈更強勁的情況？

　　“3月6日港股的上漲，本質(zhì)上是一次高質(zhì)量的修復(fù)性反彈，并不只是簡單的技術(shù)性抽動，是外部擾動緩和、政策預(yù)期強化、產(chǎn)業(yè)主線回歸三股力量共同作用的結(jié)果?！遍L城基金量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊解析，首先，隨著海外地緣局勢相關(guān)風(fēng)險邊際緩和，市場情緒修復(fù)，港股由此反彈較顯著。

　　其次，政策預(yù)期繼續(xù)托底。近期政策層面對高質(zhì)量發(fā)展、科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需的表述非常明確，這種政策框架對港股尤其是科技成長資產(chǎn)的估值修復(fù)具有支撐。

　　全國兩會期間，市場對穩(wěn)增長、促消費、支持科技創(chuàng)新的政策表述比較關(guān)注。公開信息顯示，政府工作報告將2026年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)設(shè)為4.5%—5%，同時繼續(xù)強調(diào)擴(kuò)大消費、推進(jìn)科技創(chuàng)新和培育未來產(chǎn)業(yè)，這有助于港股中互聯(lián)網(wǎng)平臺、科技硬件、新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的情緒修復(fù)。

　　最后，他強調(diào)，恒生科技之所以漲得更快，是因為它本來就代表了港股里最具彈性的核心資產(chǎn)。一方面，它前期調(diào)整更深，估值壓縮更明顯；另一方面，它更能反映市場對未來增長、產(chǎn)業(yè)升級和風(fēng)險偏好的變化。一旦市場開始修復(fù)，恒生科技天然就比恒指主板更容易走出更大的反彈斜率。

　　華泰柏瑞副總經(jīng)理、指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍也認(rèn)同港股3月6日反彈可以歸納為情緒修復(fù)、流動性邊際改善、超跌反彈共振的結(jié)果。

　　ETF持續(xù)吸金

　　值得留意的是，雖然南向資金近兩日持續(xù)流出，甚至創(chuàng)下單日凈流出新高，但資金仍持續(xù)流向港股主題ETF。Choice數(shù)據(jù)顯示，3月5日，境內(nèi)掛鉤恒生科技指數(shù)的13只ETF吸金14.37億元。

　　“越跌越買”已成恒生科技ETF的資金流動趨勢。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，恒生科技ETF年內(nèi)合計得到617.89億份凈申購，位居市場首位，合計吸金445.18億元。尤其2月以來，資金布局的速度明顯加快，前述的年內(nèi)凈流入額中，僅2月份以來凈流入323.9億元，貢獻(xiàn)恒生科技ETF年內(nèi)超七成的凈流入額。

　　資金逆勢布局的背后，柳軍分析，當(dāng)前恒生科技指數(shù)20倍的動態(tài)市盈率處于近五年約10%的歷史分位，快速調(diào)整令其價值屬性凸顯。

　　大成基金則表示，從資金層面看，當(dāng)前板塊估值處于歷史相對低位，疊加業(yè)績預(yù)期改善與政策催化，吸引資金回流布局，共同推動港股科技板塊整體走強。

　　另外，掛鉤恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)、港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的ETF年內(nèi)也被凈申購較多，分別得到125.32億份、124億份的份額凈申購。

　　單只產(chǎn)品來看，華泰柏瑞恒生科技ETF是年內(nèi)被凈申購最多的1只，截至3月5日，年內(nèi)已吸金140.43億元，基金份額總額逼近800億關(guān)口，規(guī)模也來到487.29億元。

　　行情一日游還是反轉(zhuǎn)窗口已到來？

　　這一日的收漲前，恒生科技這一輪回調(diào)已經(jīng)持續(xù)5個月之久，回撤幅度更是超過26%。在政策利好這一行情的強力催化劑下，這一次反彈能持續(xù)多久？是否為行情“一日游”，這成為投資者目前的聚焦點。

　　“這輪反彈不是一日游，持續(xù)性值得更積極一些看待?！崩卓∑鞄悯r明提出他的觀點。

　　他分析，恒生科技這一次反彈，除了短期情緒修復(fù)，更得到愈發(fā)清晰的中期產(chǎn)業(yè)邏輯和政策邏輯的支撐。估值看，恒生科技指數(shù)PE-TTM約20倍，處于近一年20%左右的歷史分位。如果認(rèn)可“基本面趨勢向上”的邏輯，當(dāng)前是值得積極關(guān)注的好時機。

　　他強調(diào)，最重要的主線在于人工智能已不再只是主題投資，而成為未來幾年最確定的產(chǎn)業(yè)趨勢之一。市場對科技資產(chǎn)的重新定價，是因為AI正在從模型突破、算力投入，逐步走向云、終端、軟件、應(yīng)用和商業(yè)化落地，帶動整個科技產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入新的資本開支與盈利預(yù)期重估階段。

　　“由此，恒生科技或不是短線博反彈，而是中期配置價值正在進(jìn)一步明確?！痹谒磥?，越來越多資金已經(jīng)把恒生科技視為中國科技資產(chǎn)在港股中最有代表性的配置抓手。尤其在政策持續(xù)強調(diào)創(chuàng)新、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能的背景下，恒生科技承載的正是核心的時代主線之一。

　　柳軍則認(rèn)為，反彈的持續(xù)性需要辯證看待。積極因素來看，他也提到中長期資金對于估值在低位區(qū)間的港股科技板塊的認(rèn)可度在提升；同時，頭部科技企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境趨于穩(wěn)定，盈利能力持續(xù)優(yōu)化，3月即將進(jìn)入財報密集披露期，業(yè)績利空有望出盡。

　　但他也提醒兩大風(fēng)險因素，一是目前不確定性仍然較高的地緣局勢可能通過影響油價和全球通脹預(yù)期，對美聯(lián)儲的貨幣政策路徑造成擾動，進(jìn)而影響港股的外部流動性環(huán)境；二是AI商業(yè)化落地進(jìn)程或仍在中長期維度上構(gòu)成恒生科技板塊走勢的勝負(fù)手，直接影響指數(shù)能否啟動估值、業(yè)績雙擊，需持續(xù)觀察。

　　雷俊也認(rèn)同海外地緣局勢因素是影響市場的風(fēng)險點。此外，若國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱，也會影響科技資產(chǎn)估值修復(fù)的節(jié)奏；作為離岸市場，資金面波動和外資風(fēng)險偏好的擾動或仍會對港股帶來階段性震蕩。

　　“也就是說，方向是積極的，但節(jié)奏上仍要接受波動?！彼硎?。

　　從點位來看，他強調(diào)，恒生科技依然屬于底部區(qū)域的修復(fù)階段，而非高位追漲。從賠率的角度來看，他分析，截至3月6日收盤，恒生科技指數(shù)成交額MA5的250天分位數(shù)只有35%，表明指數(shù)層面的交易擁擠度很低，歷史數(shù)據(jù)表明，位于該點位以及上下5個百分點的區(qū)間，買入該指數(shù)賠率和勝率均較高。

　　“在估值處于歷史偏低位置、政策環(huán)境邊際改善、資金持續(xù)流入而長期邏輯未破的背景下，或可認(rèn)為恒生科技板塊已具備較高的配置價值，后續(xù)有望震蕩修復(fù)?！绷妱t表示，對于長期投資者而言，當(dāng)前或已進(jìn)入左側(cè)布局區(qū)間。但也提示投資者需保持理性，警惕外部不確定因素及市場情緒變化帶來的短期波動。

　　大成基金也表示，政策定調(diào)、業(yè)績預(yù)期與資金回流形成合力，恒生科技指數(shù)的配置價值正逐步凸顯。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：南向資金大幅賣出，恒生科技卻漲了，基金公司如何看？)

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