公募基金認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)可能性不大

　　公募基金認(rèn)為，4月以來(lái)債券市場(chǎng)出現(xiàn)的大幅調(diào)整有望結(jié)束，當(dāng)前債市表現(xiàn)看，市場(chǎng)整體情緒還需要一定時(shí)間恢復(fù)，短期會(huì)持續(xù)震蕩調(diào)整的趨勢(shì)，待資金面沖擊的負(fù)面因素消化后，可能會(huì)出現(xiàn)收益率下行的交易性機(jī)會(huì)。下半年債市仍將面臨諸多不確定性因素，信用債違約可能對(duì)信用債投資者的心態(tài)有明顯影響，從而抬升信用利差。但是對(duì)于25萬(wàn)億元的銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，信用債違約的體量較小，出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的可能性不大。

　　短期調(diào)整有望結(jié)束

　　景順長(zhǎng)城景盈雙利債券型基金經(jīng)理袁媛表示，4月以來(lái)債券市場(chǎng)出現(xiàn)的大幅調(diào)整，一方面是源自經(jīng)濟(jì)下行背景下，不少過(guò)剩產(chǎn)能企業(yè)頻繁出現(xiàn)信用違約事件造成市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒的升溫；另一方面，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳以及對(duì)貨幣政策可能出現(xiàn)微調(diào)的預(yù)期，對(duì)債券市場(chǎng)形成了一定的負(fù)面影響。

　　不過(guò)，袁媛認(rèn)為，近期債券市場(chǎng)的行情已經(jīng)反映了市場(chǎng)情緒正在有所緩和，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，債券市場(chǎng)正在從大幅調(diào)整走向震蕩調(diào)整的階段。從當(dāng)前債市表現(xiàn)看，市場(chǎng)整體情緒還需要一定時(shí)間恢復(fù)，短期會(huì)持續(xù)震蕩調(diào)整的趨勢(shì)，待資金面沖擊的負(fù)面因素消化后，可能會(huì)出現(xiàn)收益率下行的交易性機(jī)會(huì)。

　　大成景華一年定開(kāi)債基擬任基金經(jīng)理經(jīng)惠云認(rèn)為，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，6月往往是重要時(shí)間窗口，一般會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的資金面緊張的局面，這就有可能會(huì)帶來(lái)債券收益率的回調(diào)，給投資者提供一個(gè)比較好的建倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)層面沒(méi)有給債券市場(chǎng)太多驚喜，加之當(dāng)前監(jiān)管層在去杠桿，限制資本市場(chǎng)上的杠桿率水平，短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)形成一定的壓力和沖擊。一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，由于經(jīng)濟(jì)慣性，預(yù)計(jì)小周期上仍將維持一段時(shí)間。從4月份的房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)有所驗(yàn)證，而基建投資也維持在較高的水平，同時(shí)隨著去杠桿的完成，債市的調(diào)整有望結(jié)束。

　　下半年仍面臨不確定因素

　　不過(guò)，在摩根士丹利華鑫助理總經(jīng)理、固定收益投資部總監(jiān)李軼看來(lái)，下半年，包括信用市場(chǎng)的不確定性在內(nèi)，擾動(dòng)和不確定性因素仍將左右著債市。

　　他進(jìn)一步表示，首先，經(jīng)濟(jì)階段性反彈在上半年構(gòu)成了較強(qiáng)的擾動(dòng)因素。年初的周期復(fù)蘇并不順利，短暫的補(bǔ)庫(kù)存行情未能持續(xù)。四月份工業(yè)增長(zhǎng)、投資情況全面回落，融資規(guī)模也出現(xiàn)了較大幅度的下降。具有代表性的螺紋鋼期貨價(jià)格，從高點(diǎn)回落35%，“過(guò)山車(chē)”行情后已經(jīng)接近年初水平。

　　其次，信用市場(chǎng)正面臨著前所未有的不確定性。中國(guó)的信用債與美國(guó)的高收益?zhèn)斜举|(zhì)不同，美國(guó)的信用利差主要反映的是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，本質(zhì)上是由于有完善的違約機(jī)制以及CDS等流動(dòng)性較好的風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具。而中國(guó)正在走向打破剛兌、完善市場(chǎng)化償債機(jī)制的路上。在供給側(cè)改革的道路上，債券打破剛兌的呼聲比往年都大。然而中國(guó)的利率市場(chǎng)化還沒(méi)有走完，資產(chǎn)端的剛兌打破容易接受，機(jī)構(gòu)負(fù)債端的剛兌打破卻不被認(rèn)可。投資者在理財(cái)產(chǎn)品剛兌的預(yù)期下，會(huì)對(duì)債券信用事件做出更激烈的反應(yīng)。負(fù)債端打破剛兌是利率市場(chǎng)化的更關(guān)鍵一步，也異常艱難。下半年仍將沖擊不斷，但系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)仍不必?fù)?dān)心。

　　經(jīng)惠云表示，信用事件或信用債違約可能對(duì)信用債投資者的心態(tài)有明顯影響，從而抬升信用利差。但是對(duì)于25萬(wàn)億元的銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，信用債違約的體量較小，出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的可能性不大。

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