長城基金儲雯玉：以周期視角，看透市場本質(zhì)｜遠見·她力量

　　在與我們的對話中，擁有17年證券從業(yè)經(jīng)驗的長城基金研究部副總經(jīng)理儲雯玉，作為一名深耕科技成長及AI產(chǎn)業(yè)鏈的女性投研專家，為我們分享了她在研究方法、投資決策、團隊管理以及自我修煉方面的獨到見解。

　　在她的投資哲學(xué)中，我們看到的不僅僅是冷冰冰的財務(wù)數(shù)據(jù)與估值模型，更有對“人”的溫度的感知，對產(chǎn)業(yè)趨勢的敬畏，以及對周期本質(zhì)的深刻洞察。從關(guān)注管理層的精神面貌，到在AI浪潮中前瞻布局；從堅守自下而上的精選個股，到構(gòu)建自上而下的周期視角，她的投資之路，是一場理性與直覺、嚴謹與開放交織的修行。

　　更可貴的是，她以自身的經(jīng)歷，詮釋了女性在投研領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢：敏銳的洞察力、穩(wěn)健的風險觀、強大的抗壓能力，以及持續(xù)反思、終身學(xué)習(xí)的韌性。在這個被技術(shù)革新與宏觀變局深刻重塑的時代，她堅信，跟上時代的步伐，看懂變化的本源，遠比固守單一的數(shù)據(jù)或經(jīng)驗更為重要。

　　這不僅是她自己的成長體悟，也為渴望進入行業(yè)的年輕人，提供了關(guān)于“長期主義”、“深度研究”與“獨立判斷”的寶貴啟示。

　　以下是采訪實錄。

　　超越數(shù)據(jù)：在“人”的細節(jié)里尋找非共識價值

　　21記者：在做行業(yè)或公司研究時，通常會在哪些“非共識”的細節(jié)上花更多功夫？

　　儲雯玉：大部分分析師做公司研究時會非常關(guān)注公司財務(wù)數(shù)據(jù)、做橫向、縱向的比較，這當然也是我們非常看重的指標。但同時，我們還會關(guān)心“人”的因素，即管理層的眼界、魄力、公司治理能力，以及公司員工體現(xiàn)出來的精神面貌，這一信息通常需要我們?nèi)嵉馗櫿{(diào)研才能獲取。

　　一個勤勉盡責的管理層，一個積極向上的員工面貌，往往對公司把握發(fā)展機遇、獲得超越同行的業(yè)績表現(xiàn)，有著決定性的作用。

　　21記者：從研究發(fā)現(xiàn)到投資決策，中間往往有鴻溝。如何判斷一個“好公司”同時是一個“好股票”？在估值和賠率上一般如何權(quán)衡？

　　儲雯玉：從研究發(fā)現(xiàn)到投資決策，我始終堅持自下而上精選個股，用一套清晰的標準來區(qū)分 “好公司” 與 “好股票”，并在估值與賠率之間做好權(quán)衡。

　　我選“好公司”主要看四大維度：一是競爭格局，要求公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)具備壟斷優(yōu)勢，有技術(shù)壁壘和產(chǎn)品卡位，商業(yè)模式可持續(xù)；二是發(fā)展空間，要有廣闊的成長前景；三是團隊管理，管理層需勤勉盡責、專業(yè)誠信；四是經(jīng)營情況，經(jīng)營狀態(tài)持續(xù)向好。

　　在此基礎(chǔ)上判斷是不是“好股票”。我會淡化倉位擇時，以周期視角判斷行業(yè)勝率，再聚焦個股賠率。買入偏左側(cè)布局，從產(chǎn)業(yè)跟蹤出發(fā)把握時機；賣出則嚴守邏輯 —— 要么公司基本面邏輯惡化，要么在同等條件下，置換成賠率更高的標的，以此實現(xiàn)估值與賠率的動態(tài)平衡。

　　看懂變化，比數(shù)據(jù)和常識更重要

　　21記者：做了這么多年研究，在思維方式上最大的變化是什么？是更相信數(shù)據(jù)了，還是更相信常識了？

　　儲雯玉：做了這么多年研究，我在思維方式上最大的變化，是從單一公司自身層面的分析，轉(zhuǎn)向更貼近時代、更尊重產(chǎn)業(yè)趨勢的動態(tài)思考。

　　我們正處在從互聯(lián)網(wǎng)時代向人工智能時代邁進的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，技術(shù)迭代、應(yīng)用推廣、信息傳播的速度都遠超以往。面對這種顛覆性變化，我既看重數(shù)據(jù)，更相信時代趨勢與產(chǎn)業(yè)常識。

　　這些年深耕科技成長及AI 產(chǎn)業(yè)鏈，從早期關(guān)注模型公司、海外映射，到布局光模塊、PCB、液冷等算力基座，再到長期關(guān)注半導(dǎo)體、高端制造，都讓我深刻體會到：真正可靠的不是靜態(tài)數(shù)據(jù)，也不是舊經(jīng)驗，而是對產(chǎn)業(yè)方向、技術(shù)節(jié)奏和商業(yè)落地的前瞻判斷。跟上時代、看懂變化，比單純相信數(shù)據(jù)或常識更重要。

　　她優(yōu)勢：耐心、敏銳與長期主義

　　21記者：女性在投研分析或團隊管理中，有哪些獨特優(yōu)勢？比如在風險控制、深度調(diào)研或團隊協(xié)作方面。

　　儲雯玉：在研究與洞察層面，女性通常擁有敏銳的觀察力，既能捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢的細微變化，也能感知市場情緒的波動，有助于提前把握先機。同時，她們愿意投入更多時間與精力，從多個角度、多個細節(jié)去驗證邏輯，也會主動參考不同觀點，研究更扎實、更全面。

　　在投資行為與風險控制上，女性更少過度自信與自負，不易被情緒驅(qū)動做出激進決策，沖動交易和過度交易相對更少，整體更厭惡風險、更腳踏實地。面對市場波動時，她們的忍耐力與抗壓能力更強，決策更穩(wěn)健。

　　此外，女性更善于反思與迭代，愿意從自身錯誤中吸取教訓(xùn)，及時調(diào)整投資策略。在溝通與協(xié)作中，她們身段更柔軟、更懂得變通，愿意傾聽他人意見，在團隊管理中也更具包容性與共情力，有利于形成穩(wěn)定、理性的投研氛圍。

　　正如《巴菲特像女人——顛覆常識的性情投資心理學(xué)》一書中所總結(jié)的：成功的投資往往與耐心、審慎、長期主義、持續(xù)反思等特質(zhì)高度相關(guān)，而這些正是女性在投資中天然具備的重要優(yōu)勢。

　　以周期之眼，看透市場本質(zhì)

　　21記者：您所在的崗位需要擁有哪些品質(zhì)才能形成核心競爭力？對希望進入基金行業(yè)的年輕人，會建議他們優(yōu)先培養(yǎng)哪三項核心能力？

　　儲雯玉：我認為，投研崗位最需要的核心品質(zhì)，是長期主義、深度研究、獨立判斷。

　　對剛?cè)胄械哪贻p人，我建議優(yōu)先培養(yǎng)三項能力：一是扎實的研究能力，看得深、看得透；二是強大的學(xué)習(xí)能力，能快速適應(yīng)行業(yè)變化；三是穩(wěn)定的心態(tài)與抗壓能力，在波動中堅守邏輯、知行合一。

　　21記者：在您看來，一個專業(yè)的基金經(jīng)理最應(yīng)該具備的底層能力是什么？

　　儲雯玉：在我看來，專業(yè)基金經(jīng)理最核心的底層能力，是以周期視角看透市場本質(zhì)的能力。信息優(yōu)勢只是基礎(chǔ)，邏輯推演是工具，而真正決定長期業(yè)績的，是對宏觀周期、產(chǎn)業(yè)周期、公司發(fā)展周期的深刻理解與把握。

　　自上而下看清宏觀經(jīng)濟、政策與環(huán)境的大勢，建立對全市場各個行業(yè)的研究框架和知識圖譜，在此基礎(chǔ)上去尋找出相對占優(yōu)的方向，跟蹤產(chǎn)業(yè)需求、競爭格局與創(chuàng)新節(jié)奏，跟蹤核心企業(yè)的經(jīng)營、產(chǎn)能與產(chǎn)品生命周期。

　　只有建立完整的周期認知，才能在波動中保持定力，不被情緒和短期噪音干擾。再輔以嚴謹?shù)倪壿嬐蒲菖c對人性的理解，才能形成可持續(xù)、可復(fù)制的投資體系。

　　敬畏市場，終身學(xué)習(xí)

　　21記者：如何保持“終身學(xué)習(xí)”的動力？特別是在宏觀環(huán)境多變、AI技術(shù)沖擊的當下，通過什么方式讓自己保持敏銳，避免思維僵化？

　　儲雯玉：對我而言，保持終身學(xué)習(xí)的動力，源于對市場始終心懷敬畏，也源于不斷突破自身能力邊界的追求。從行業(yè)研究員到基金經(jīng)理，我先后覆蓋十余個行業(yè)，每一次拓展研究范圍，都是一次打破固有認知、重新學(xué)習(xí)的過程。

　　面對當下復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境與 AI 技術(shù)帶來的沖擊，我始終以開放心態(tài)擁抱新工具、新方法，同時堅守深度研究的本質(zhì)。我會持續(xù)跟蹤宏觀、政策與產(chǎn)業(yè)變化，不斷迭代研究框架，不固守單一賽道，不依賴過往經(jīng)驗。

　　我更注重搭建網(wǎng)狀知識結(jié)構(gòu)，拓寬知識圖譜，實現(xiàn)由點及面的聯(lián)想與洞察。在我看來，當前時代機遇大于挑戰(zhàn)，AI 是提升效率的強大助手。只有始終保持好奇心，堅持持續(xù)學(xué)習(xí)，不斷輸出創(chuàng)造性觀點，才能在變革中保持敏銳，避免思維僵化。

　　21記者：當組合表現(xiàn)階段性落后、或面臨較大投資壓力時，您通常會如何調(diào)整自己的狀態(tài)？

　　儲雯玉：作為職業(yè)投資人，投資壓力是長期存在的，我也時常會憂心忡忡、患得患失。要想長期做好投資，必須會調(diào)整自己的心態(tài)。

　　首先從投資方法論上，要堅守自己的初心，堅持從產(chǎn)業(yè)趨勢的角度去挖掘個股，不隨波逐流，不被短期市場情緒干擾。其次從行動上，壓力大的時候我會與同行、專家做更多深入的交流，進一步審視投資決策的正確性，同時運動、閱讀、玩一些解壓小游戲也是我調(diào)節(jié)自己心理壓力的好辦法。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：長城基金儲雯玉：以周期視角，看透市場本質(zhì)｜遠見·她力量)

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