活久見(jiàn)！基金持續(xù)賺錢 也難逃清盤 啥原因？

　　基金清盤多見(jiàn)于業(yè)績(jī)虧損，份額和規(guī)模跌破清盤線。但券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，賺錢能力出眾的基金同樣也會(huì)走向清盤。

　　從近期清盤和拉響清盤預(yù)警的案例來(lái)看，不少基金并非發(fā)起式基金或規(guī)模勉強(qiáng)達(dá)到2億元成立線的基金，而是成立規(guī)模并不?。ㄉ踔粮哌_(dá)80億元）的基金。這些基金長(zhǎng)短期表現(xiàn)均較出色，不僅有正收益還有超額收益，但卻在大額贖回下淪為迷你基金或清盤基金。

　　這看似蹊蹺，但依然能從歷史操盤中找到線索。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這是基金公司和機(jī)構(gòu)投資者之間博弈的結(jié)果。后者以超高比例持有份額擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，在基金浮盈后選擇了大量贖回，使得基金規(guī)模短時(shí)間內(nèi)大幅縮水，最終走向清盤。面對(duì)這種情況，基金數(shù)量本就不多的中小基金公司，往往會(huì)想辦法讓基金能持續(xù)運(yùn)作下去；但大公司會(huì)較為從容，通過(guò)基金清盤來(lái)優(yōu)化內(nèi)部資源。

　　市場(chǎng)分析人士指出，這些現(xiàn)象往往會(huì)發(fā)生在定制基金身上，機(jī)構(gòu)持有人和基金公司事先往往會(huì)互相溝通，相關(guān)操作均是合規(guī)的，屬于基金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范疇。但在運(yùn)作過(guò)程中，賺錢效應(yīng)會(huì)吸引部分中小投資者進(jìn)來(lái)。他們只看到了賺錢表象，卻不知道要走向清盤的事實(shí)。在這過(guò)程中，基金公司完成了機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，個(gè)人投資者卻成為信息不對(duì)稱下的“犧牲者”。

　　既有正收益，也有超額收益

　　根據(jù)華安基金12月13日公告，截至12月12日華安添錦債基已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。但實(shí)際上，華安添錦債基并不是“差等生”。

　　華安添錦債基成立于2022年6月15日，成立時(shí)規(guī)模高達(dá)80億元。雖然該基金在去年底趕上了債市波動(dòng)行情，但根據(jù)Wind，截至今年12月13日該基金成立以來(lái)回報(bào)率為2.23%，2023年以來(lái)收益率為1.20%。該基金今年三季報(bào)顯示，截至三季度末，該基金過(guò)去六個(gè)月、過(guò)去一年、成立以來(lái)均為正回報(bào)，收益率分別為0.61%、1.19%、2.08%，超額收益分別為-0.32%、0.48%和0.76%。

（來(lái)源：華安添錦債基2023年三季報(bào)）

　　同樣的現(xiàn)象還發(fā)生在景順長(zhǎng)城基金和前海聯(lián)合基金身上。

　　根據(jù)景順長(zhǎng)城基金12月12日公告，景順長(zhǎng)城泰安回報(bào)混合基金發(fā)布清算報(bào)告。該基金成立于2016年12月，成立規(guī)模5億元，截至2023年11月23日出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形，于2023年11月24日進(jìn)入清算程序。

　　根據(jù)Wind，截至目前景順長(zhǎng)城泰安回報(bào)混合基金A份額成立以來(lái)取得了近50%的收益率，對(duì)一只以債券資產(chǎn)配置為主的基金來(lái)說(shuō)，這并不是一個(gè)差的業(yè)績(jī)。分解來(lái)看，在2017年至2022年6個(gè)完整年度里，除2022年虧損1.4%外，該基金A份額前五個(gè)完整年份均實(shí)現(xiàn)了正收益，收益率分別為7.57%、5.55%、5.66%、15.48%、7.82%。2023年以來(lái)上漲1.56%。

　　另外，根據(jù)12月13日前海聯(lián)合基金公告，迷你基金前海聯(lián)合泓瑞定開(kāi)債基的份額持有人大會(huì)審議了該基金持續(xù)運(yùn)作方案，會(huì)議議案有效通過(guò)。前海聯(lián)合泓瑞定開(kāi)債基成立于2018年3月，首募規(guī)模高達(dá)45.10億元。

　　根據(jù)Wind，截至目前該基金成立以來(lái)的回報(bào)率超過(guò)20%，2019年至2022年四個(gè)年度均為正收益，在債市波動(dòng)的2022年收益率為1.36%。2023年以來(lái)累計(jì)收益1.59%。根據(jù)該基金今年三季報(bào)，該基金過(guò)去3個(gè)月、過(guò)去6個(gè)月、過(guò)去一年、過(guò)去三年、過(guò)去五年不僅實(shí)現(xiàn)正收益，還持續(xù)獲得超額收益。

　　機(jī)構(gòu)出貨，成立不足三月份額砍半

　　持續(xù)賺錢為何卻走向迷你乃至清盤？縱觀這些基金，規(guī)模不小但持有人數(shù)量不多，使得個(gè)別持有比例過(guò)高的持有人具有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，一旦大量贖回，就使得基金規(guī)模迅速縮水，逐漸跌到清盤線以下。

　　根據(jù)華安添錦債基三季報(bào)，截至今年三季度末持有人數(shù)不低于200人，但基金資產(chǎn)凈值連續(xù)超過(guò)20個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元。這意味著，該基金的規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)迅速縮水，相對(duì)程度上源自部分投資者大量拋售。

　　Wind顯示，截至2022年三季度末，華安添錦債基份額成立不足三個(gè)月就從80億份下降到33.68億份。該基金2022年三季報(bào)顯示，該基金當(dāng)季度贖回份額高達(dá)64.22億份，申購(gòu)量只有17.91億份。當(dāng)時(shí)該報(bào)告就指出，該基金存在單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過(guò)20%的情形，一名機(jī)構(gòu)投資者在去年三季度贖回16.5億份后，還持有9.12億份，在33.68億份總份額中占比達(dá)27.08%。

　　到2023年一季度末，華安添錦債基份額進(jìn)一步下降到16.81億份，且在二季度幾乎全被贖回，加上二季度985.61萬(wàn)份的微量申購(gòu)在內(nèi)，截至二季度末該基金份額只剩下992.03萬(wàn)份。

(華安添錦債基份額變化情況，來(lái)源：Wind)

　　和華安添錦債基類似，景順長(zhǎng)城泰安回報(bào)混合基金也是一只機(jī)構(gòu)持有人居多的基金。根據(jù)該基金2017年半年報(bào)，該基金A份額有9名持有人，機(jī)構(gòu)投資者持有5億份，占比100%。但在接下來(lái)幾年的賺錢效應(yīng)下，個(gè)人投資者有所增加。根據(jù)2023年半年報(bào)，該基金A份額的個(gè)人投資者持有比例提升至16.44%。但在持續(xù)贖回下，A份額截至2022年末只有1.08億份，截至2023年三季度末縮水至591.77萬(wàn)份，C份額更是不足200萬(wàn)份。

　　首募規(guī)模高達(dá)45.10億元的前海聯(lián)合泓瑞定開(kāi)債，2018年成立時(shí)只有2名持有人。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這是一只純粹的機(jī)構(gòu)定制基金，除前海聯(lián)合基金運(yùn)用固有資金認(rèn)購(gòu)1000.10萬(wàn)份外，其余份額由一名機(jī)構(gòu)投資者持有。根據(jù)該基金2018年二季報(bào)，該基金有45億份份額由1名機(jī)構(gòu)投資者持有，占比高達(dá)99.78%。成立之后，該基金持續(xù)獲得資金申購(gòu)，份額一度接近60億份，規(guī)模一度超過(guò)60億元。

　　但從2021年開(kāi)始，機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始大量贖回，截至2021年二季度末基金份額由45.01億份下降到2億份，規(guī)模從45.70億元下降到2.02億元。隨后，該基金逐漸淪為迷你基金。截至2023年三季度末份額和規(guī)模分別不足0.01億份和0.01億元，基本只剩下基金管理人自購(gòu)份額。

　　信息不對(duì)稱下的“犧牲者”

　　一般來(lái)說(shuō)，基金清盤要滿足連續(xù)50個(gè)交易日份額持有人數(shù)量不滿200人，或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形。從過(guò)往大多數(shù)案例來(lái)看，清盤基金往往與持續(xù)虧損相聯(lián)系，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)虧損致使資金出逃是主要原因。大多時(shí)候，無(wú)論是持有人還是基金公司，都不愿意看到基金清盤。因?yàn)檫@意味著過(guò)往虧損成為了沉沒(méi)成本，一去不復(fù)返。

　　相比之下，在持續(xù)賺錢中走向清盤或迷你，就顯得格外突兀。

　　“賺錢基金清盤的確少見(jiàn)，但不難解釋?！蹦持行」純?nèi)部人士對(duì)記者分析道，這些基金都有一個(gè)共同特點(diǎn)，即戶均持有規(guī)模較大，甚至單一持有人的持有份額占了絕大多數(shù)比例。對(duì)公募基金而言，在自然募集情況下很難出現(xiàn)這種高度集中情況，除非是機(jī)構(gòu)定制基金。即某類機(jī)構(gòu)投資者出于某種資產(chǎn)配置需求，通過(guò)和基金公司協(xié)商后，發(fā)行一只專門的基金，由特定投資者買入。

　　“機(jī)構(gòu)持有人和基金公司會(huì)事先溝通好，產(chǎn)品申請(qǐng)、發(fā)行、投資等相關(guān)操作，均是合規(guī)的，屬于基金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范疇。比如，某些機(jī)構(gòu)資金在買入基金一段時(shí)間后，達(dá)到了他們預(yù)定的收益回報(bào)，就會(huì)及時(shí)贖回。有些時(shí)候，也可能是機(jī)構(gòu)資金出于資金成本考慮，中途找到了更好的其他基金，如費(fèi)率更低的基金，就選擇贖回；或者是機(jī)構(gòu)資金整體資產(chǎn)配置出現(xiàn)新變化（基金配置只是他們整體配置的一部分，操作上部分要服從于整體），臨時(shí)贖回公募基金這部分資金?！痹摴既耸空f(shuō)。

　　該人士直言，基金清盤是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰規(guī)律作用的結(jié)果，但這并不是一種自然而然的清盤。面對(duì)這種情況，基金數(shù)量本就不多的中小基金公司，往往會(huì)想辦法讓基金能持續(xù)運(yùn)作下去；但大公司會(huì)較為從容，通過(guò)基金清盤來(lái)優(yōu)化內(nèi)部資源。另外，受到賺錢效應(yīng)吸引，這些基金會(huì)在運(yùn)作過(guò)程中吸引部分中小投資者進(jìn)來(lái)。但他們只看到了賺錢表象，卻不知道要走向清盤的事實(shí)?；鹉苜嶅X卻慘遭清盤，這對(duì)他們是不公平的。在這過(guò)程中，基金公司完成了機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，個(gè)人投資者卻成為信息不對(duì)稱下的“犧牲者”。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：活久見(jiàn)！基金持續(xù)賺錢，也難逃清盤，啥原因？)

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