萬家基金陳奕雯：債市風(fēng)險(xiǎn)可控 中短債產(chǎn)品仍具配置價(jià)值

　　震蕩行情下，靈活、穩(wěn)健的中短債產(chǎn)品受到市場的熱切關(guān)注。基金三季報(bào)顯示，多只短債、中短債基金獲得大量資金青睞，部分中小型公募機(jī)構(gòu)甚至憑借這類產(chǎn)品大幅吸金，創(chuàng)下公司管理規(guī)模的歷史新高。

　　中短債產(chǎn)品的穩(wěn)健“秘籍”到底是什么？行至當(dāng)下，中短債產(chǎn)品是否仍具配置價(jià)值？萬家基金深耕固收領(lǐng)域的金?；鸾?jīng)理陳奕雯日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)就上述熱點(diǎn)問題進(jìn)行了答疑解惑。近期，這位投資名將再度掛帥，擬任萬家穩(wěn)安60天持有期債券基金經(jīng)理。她表示，目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢頭已較為明確，債市或以震蕩為主，但風(fēng)險(xiǎn)整體相對可控，當(dāng)下仍是布局中短債產(chǎn)品的較好時(shí)機(jī)。

　　右側(cè)布局嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

　　在陳奕雯看來，與購買中長債基金的客戶相比，購買短債基金的客戶對產(chǎn)品的凈值波動(dòng)率要求更高，因此基金經(jīng)理要在控制回撤方面下足功夫?！氨热?，我們在進(jìn)行波段操作的時(shí)候更傾向用右側(cè)布局的方式，同時(shí)我們也會去限制波段操作的倉位，系統(tǒng)性地壓降回撤的可能性。”

　　去年11月，債券市場經(jīng)歷了一波較大幅度的震蕩，但陳奕雯卻在市場動(dòng)蕩前提前降低了產(chǎn)品的倉位。她在去年的基金四季報(bào)中表示：“在10月末至11月初顯著降低了倉位并縮減久期，相對有效地控制了組合凈值在年末市場波動(dòng)中的回撤。12月隨著理財(cái)贖回潮出現(xiàn)緩解跡象，組合嘗試買入高等級中短久期信用債，獲取了一定的資本利得?！?span id="Info.3251">Choice數(shù)據(jù)顯示，由陳奕雯擔(dān)綱的萬家穩(wěn)鑫30天滾動(dòng)持有短債債券在去年11月份的區(qū)間收益率為0.19%，成功控制了回撤，給投資者帶來相對穩(wěn)健的持有體驗(yàn)。

　　復(fù)盤為何會提前減倉，陳奕雯表示，團(tuán)隊(duì)自9月份開始就已經(jīng)觀察到了流動(dòng)性環(huán)境的邊際變化。“8月份以后，雖然市場對流動(dòng)性的預(yù)期有所改善，但實(shí)際上加權(quán)的資金價(jià)格是拾級而上的?！标愞撒┍硎?，“同時(shí)因?yàn)?span id="bk_90.BK0475">銀行理財(cái)有非常多的新增申購，市場仍在不停地買入短端債券，所以短端債券的收益率是往下走的，但資金價(jià)格卻連續(xù)一個(gè)多月都在向上抬升，這種情況是需要警惕的，尤其是對于短債產(chǎn)品來講?！?/p>

　　自上而下與自下而上相結(jié)合

　　談到投資框架，陳奕雯表示，自己通常會采取自上而下與自下而上相結(jié)合的方式。自上而下方面，會對宏觀基本面、流動(dòng)性環(huán)境、政策環(huán)境進(jìn)行跟蹤和研判，把握債市整體方向，由此確定組合整體的基調(diào)是進(jìn)取還是防守。自下而上方面，會根據(jù)信用資質(zhì)和債項(xiàng)性價(jià)比的研判，精選高性價(jià)比配置標(biāo)的。此外，在信用債的布局方面，陳奕雯表示，會參考內(nèi)部信用債行業(yè)策略確定信用債的行業(yè)配比，布局景氣度處在較高水平或已經(jīng)底部反轉(zhuǎn)進(jìn)入上升周期的行業(yè)。

　　談到萬家穩(wěn)安60天持有期債券的布局思路，陳奕雯表示，新產(chǎn)品整體會按照中短債策略的思路去運(yùn)作。在底層資產(chǎn)方面，會選擇剩余期限比較短的信用類資產(chǎn)?！皬臍v史經(jīng)驗(yàn)來看，債券組合的主要收益來源大概率還是票息和杠桿的收益，尤其是對于久期較短的組合來講，底倉的票息收益非常重要?！标愞撒┱f，“所以會將大部分精力放在底倉的債券上，希望底倉可以為組合提供相對較好的靜態(tài)收益?！?/p>

　　在此基礎(chǔ)之上，陳奕雯表示，會根據(jù)市場情況用大約20%的倉位進(jìn)行靈活的波段操作，以增厚收益?！暗珜τ谥卸虃呗詠碚f，我們還是會選擇盡量在趨勢性的市場下進(jìn)行波段交易，比如當(dāng)下的市場較為震蕩，整體的勝率和賠率都不太高，我們會對波段操作采取較為保守的態(tài)度?！标愞撒┱f道。

　　債市收益率較難大幅上行

　　在陳奕雯看來，當(dāng)下市場基本面的企穩(wěn)復(fù)蘇已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但在四季度，出現(xiàn)較強(qiáng)的復(fù)蘇斜率仍不是大概率事件。

　　陳奕雯表示，目前對債市看法整體偏中性，四季度或以震蕩為主，但風(fēng)險(xiǎn)整體相對可控，發(fā)生像去年年底一樣大幅波動(dòng)的概率較低?！耙?yàn)閺倪^去一個(gè)季度到現(xiàn)在，宏觀層面發(fā)生了區(qū)別于去年的變化，政策面發(fā)力出現(xiàn)明顯改善，實(shí)際性政策的出臺有利于改善信心和企業(yè)現(xiàn)金流，市場對基本面預(yù)期修復(fù)，因此較難出現(xiàn)債市收益率大幅下行的情況。”陳奕雯表示。

　　但陳奕雯也提到，債市收益率也較難出現(xiàn)大幅上行，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率不會大幅抬升，地產(chǎn)和基建仍處于平穩(wěn)偏弱狀態(tài)，較難對信用需求產(chǎn)生大幅提振；流動(dòng)性水平會繼續(xù)保持合理穩(wěn)定，流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)一步收緊的可能性不大，貨幣政策仍有較為豐富的工具。

　　此外，陳奕雯表示，從估值來看，信用債中短期期限品種的估值相對比較合理，當(dāng)下仍是布局中短債產(chǎn)品的較好時(shí)機(jī)，未來組合會以偏中性的思路進(jìn)行運(yùn)作。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：萬家基金陳奕雯：債市風(fēng)險(xiǎn)可控 中短債產(chǎn)品仍具配置價(jià)值)

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