拆解長信基金“逆襲”

　　21世紀經濟報道記者王媛媛、實習記者蘭濱勝上海報道

　　當長江證券發(fā)布完2023年半年報后，旗下子公司長信基金的表現突然顯眼。

　　根據披露，2023年上半年，長信基金總體管理規(guī)模、非貨規(guī)模增長均大幅超越行業(yè)，管理總規(guī)模首次突破1500億元，非貨規(guī)模首次突破900億元。

　　這樣的管理規(guī)模放眼整個公募行業(yè)不算特別，但是，長信基金2023年的規(guī)模增幅，卻是著實亮眼的。

　　上半年非貨規(guī)模增量全行業(yè)第七

　　根據Wind披露的1月初、8月末的全行業(yè)公募基金在管規(guī)模數據（估），至2023年8月底，長信基金在管總規(guī)模為1599.94億元，其中非貨規(guī)模968.75億元，較1月分別增長447.84億元、298.66億元。

　　非貨規(guī)模大增298.66億元，這一數據在整個公募行業(yè)中排名第七。

　　排在前面的，則是總管理規(guī)模在萬億左右、或接近萬億的華夏基金、嘉實基金、鵬華基金、富國基金，以及ETF大廠國泰基金、背靠寧波銀行的固收大廠永贏基金。

　　排在其后的，則是把掉下去的規(guī)模做回來的民生加銀基金，背靠興業(yè)銀行的興業(yè)基金，以及僅靠“國聯安中證全指半導體ETF”就增長了逾100億規(guī)模的國聯安基金。

　　由于今年以來A股市場行情較差，公募機構非貨產品規(guī)模增長的點主有兩個，一個是能夠讓投資者很好地參與主題行情的ETF，另一個則是波動較小、收益相對穩(wěn)健的固收類產品。而后者，往往是背靠銀行股東的公募們的強項。

　　就上述兩點來說，長信基金一方面沒有ETF，另一方面其股東是券商，相較銀行系公募，長信基金對銀行渠道的借力天然有一些弱勢。

　　這樣背景下的規(guī)模領漲，顯得更有“逆襲”意味。

2023年1月-8月公募非貨規(guī)模增長Top10

數據來源：Wind，21世紀經濟報道整理

　　螞蟻助力，杜國昊撐起非貨一半規(guī)模

　　長信基金的規(guī)模增量，主要來源是債券型基金，尤其是“長信30天滾動持有”，一只產品自年初以來的規(guī)模增長就超過200億，甚至超過了公司貨幣基金“長信長金通”的規(guī)模增量——而諸如嘉實、鵬華、永贏這幾家債基產品貢獻了主要規(guī)模增量的公司，其債基產品的規(guī)模增量也沒有跑贏各自旗下貨基的規(guī)模增量。

　　管理“長信30天滾動持有”的基金經理叫杜國昊，2014年6月開始加入長信基金，2019年11月從管理“長信長金通”這只貨基為始，開啟了其基金經理生涯。

　　截至9月15日，天天基金網顯示其在管規(guī)模為586.41億元，剔除掉129.25億元的貨幣基金，其管理的非貨基金規(guī)模為457.16億元——接近長信基金所有非貨公募產品總規(guī)模的一半（至8月末，長信基金非貨公募規(guī)模968.75億元）。

　　中小公募似乎依然在靠明星基金經理逆襲，只不過這次戰(zhàn)場從股市轉成了債市，而渠道，又似乎仍然是支付寶（螞蟻）。

　　對于規(guī)模的大幅增長，長信基金和長江證券并未作更多說明。

　　由于杜國昊管理的其他偏債混合、長債產品，幾乎都以機構投資者為主。而中短債產品“長信30天滾動持有”、“長信穩(wěn)航30天持有中短債”，幾乎100%是個人持有，因此在業(yè)內人士看來，發(fā)力的渠道大概率是做了調整。

　　“這個產品其實我們自己研究過，它的持有結構里面幾乎全都是散戶，而且能在半年的時間里快速上這么多規(guī)模，大概率是螞蟻給起的量。”有公募電商業(yè)務人士說。

　　盡管在長江證券的年報中，長信基金沒有過多提及銷售渠道的話題，而是更多強調投研，但公司的經紀及財富管理業(yè)務強調了2023年上半年“新媒體展業(yè)有突破”，長江資管亦提到2023年下半年要“四類渠道（銀行、非銀、互聯網平臺、長江證券）齊頭并進，重點渠道合作突破，持續(xù)提升渠道服務質量，并逐步轉化為規(guī)模。”

　　相比2022年年報幾乎沒有提過“互聯網及新媒體”，本次定期報告中，長江證券的財富管理及資管業(yè)務，對相關內容的重視度顯然更高了。

　　而在互聯網平臺能快速上規(guī)模，“30天滾動持有”的業(yè)績自然是沒話說。亦有其他公募的中短債基金經理肯定了其業(yè)績。

　　截至9月15日，“30天滾動持有”今年以來的收益率為2.55%。

　　根據支付寶的評測指標，在穩(wěn)健理財中，該產品的持有6個月盈利概率、收益率、最大回撤、波動率、夏普比率、卡瑪比率等多項指標，均優(yōu)于行業(yè)80%的水平，甚至部分指標優(yōu)于99%的同類產品。

　　此外，在“理財-穩(wěn)健理財”的二級界面，支付寶目前在推廣“穩(wěn)航30天持有”。不過由于該只產品成立未滿一年，支付寶沒有出具官方“分析指標”結果。

　　“穩(wěn)航30天持有”是杜國昊管理的另一只中短債產品。2023年下半年，或許“穩(wěn)航30天持有”將成為另一只為長信基金沖規(guī)模的“黑馬”。

　　今年內部調整力度或加大

　　但另一方面，即使長信基金2023年管理規(guī)模大增，其要面臨的一個現實問題是，凈利潤依舊在同比減少。作為一家總管理規(guī)模突破1500億的公司，上半年盈利未過億。

　　根據長江證券中報，2023年上半年，長信基金實現營業(yè)總收入3.42億元，同比增長12.38%；實現凈利潤7177.53萬元，同比減少11.26%。

　　而依靠明星基金經理撐起規(guī)模的模式，在前兩年A股的牛市中，已經被權益基金經理們證明有諸多弊端。既有前車之鑒，長信基金在依靠明星基金經理的同時，思考如何把控風險，或是題中之義。

　　此外，長信基金的股東構成中，有兩個員工持股平臺，分別是“上海彤勝投資管理中心（有限合伙）”、“上海彤駿投資管理中心（有限合伙）”。

　　截至9月15日，“上海彤勝”的發(fā)起人中，仍包括已離職一年半的原副總經理、基金經理安昀；“上海彤駿”的發(fā)起人中，則包括杜國昊，不過持股比例僅有0.67%。

　　隨著目前整個公司業(yè)務情況的變化，后續(xù)員工持股平臺的股權構成進行調整，或亦值得期待。

　　2021年4月18日，長江證券總裁劉元瑞宣布兼任長信基金董事長。

　　次年，市場便傳出劉元瑞對過去一年長信基金的發(fā)展表示不滿，重點關注兩方面，一個是長信基金的行業(yè)排名和非貨規(guī)模，另一個是凈利潤。

　　投研業(yè)務出身的80后總裁劉元瑞，一度帶領長江證券研究所將業(yè)務（分倉傭金收入）做到了行業(yè)第二，僅次于券業(yè)一哥中信證券。

　　接近長信基金的人士稱，由于近幾年上市券商對旗下資管、公募基金的業(yè)務越來越看重，甚至有不少券商收購持有公募的剩余股權，以擴大其大資管業(yè)務板塊——在研究所業(yè)務“打過勝仗”的劉元瑞，對長信基金的期待不言而喻。

　　“今年據說長信基金加大了考核，也有傳說要對投研進行末位淘汰制?！痹撁⑷耸糠Q。

　　在長江證券2023年半年報中，則表示，上半年，“長信基金通過考核引導、機制優(yōu)化，加強投研轉化率，通過打造團隊，提升投研能力”。

　　但長江證券及長信基金未就具體如何進行機制優(yōu)化，進行回應。

　　根據Wind數據，截至9月16日，今年以來，長信基金已經發(fā)布了82份基金經理變更的公告。

　　而2017年-2022年，長信基金關于基金經理的變更的公告，分別是60份、82份、96份、71份、54份、48份。

　　長信基金上一次頻繁發(fā)布基金經理變動的公告，是在2018-2019年。此前的2017年，長信基金剛完成了前任董事長的變更、公司股權信息的變更。

　　歷史總是有些相似。2023年長信基金頻繁發(fā)布基金經理變更的公告，此前一年半，亦是董事長重新變更。

（文章來源：21世紀經濟報道）

(原標題：21深度｜拆解長信基金“逆襲”)

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