萬家基金喬亮：巧借主動權(quán)益“東風” 做純粹的量化產(chǎn)品

　　今年以來，公募量化產(chǎn)品整體表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，在公募市場769只量化基金中(不同份額分開計算)，收益率為正的有731只，超過總數(shù)的95%。近期，萬家基金總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理喬亮再發(fā)主動量化產(chǎn)品——萬家元貞量化選股股票型證券投資基金(簡稱“萬家元貞量化選股股票”)。

　　截至2022年末，全市場共有超過10000只基金，基金市場的繁榮發(fā)展擴大了投資者的選擇范圍，也增加了選擇績優(yōu)基金的難度。對此，喬亮對中國證券報記者表示，萬家基金量化投研團隊構(gòu)建的“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉指數(shù)”可以幫助團隊研究優(yōu)秀主動權(quán)益基金跑贏偏股混合型基金指數(shù)的歸因，把握更多beta機遇。

　　構(gòu)建獨家指數(shù)借績優(yōu)權(quán)益產(chǎn)品“東風”

　　在與記者交流新發(fā)產(chǎn)品萬家元貞量化選股股票的投資策略時，喬亮詳細介紹了萬家基金構(gòu)建的“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉指數(shù)”。

　　什么是“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉指數(shù)”？“我們先用一定的標準選出市場上業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定的基金產(chǎn)品，估算其持倉情況，最終形成一個股票組合，之后我們會把這一組合作為基準，構(gòu)建出‘優(yōu)秀權(quán)益基金持倉指數(shù)’?！眴塘料蛴浾呓忉屵@一指數(shù)的基本構(gòu)建邏輯。

　　在牛市行情來臨時，主動量化產(chǎn)品跑不贏主動權(quán)益產(chǎn)品似乎是很多投資者的刻板印象?！氨热缭?020年時，代表主動權(quán)益的偏股混合型基金指數(shù)跑贏滬深300約三十個點，而作為主動量化管理人，就算那一年跑贏滬深300十幾個點，與主動權(quán)益相比仍存在很大差距?！眴塘琳f道。

　　而“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉指數(shù)”可以幫助量化基金很好地解決這一問題。喬亮發(fā)現(xiàn)，盡管主動權(quán)益基金經(jīng)理的投資模式差異化較大，但如果把主動權(quán)益基金作為一個整體來看，就會發(fā)現(xiàn)整體的beta屬性非常強。在喬亮看來，主動權(quán)益產(chǎn)品相對于量化產(chǎn)品的優(yōu)勢在于其在行業(yè)、賽道等方面的擇時能力更強，如果能夠?qū)W習并且借鑒主動權(quán)益本身的beta，那量化基金便可以快速了解市場上的績優(yōu)主動權(quán)益產(chǎn)品的整體持倉風格、行業(yè)輪動等多方面情況，把握住更多beta機遇。

　　多因子模型與獨家指數(shù)強強聯(lián)合

　　如果說“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉指數(shù)”是“帆”，保證團隊時刻號準市場風向，那么多因子模型便是“槳”，助力產(chǎn)品獲得更高超額收益。

　　在喬亮看來，以“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉指數(shù)”為基準，再結(jié)合多因子量化選股策略，便可以做到“強強聯(lián)合”，做出有能力跟主動權(quán)益基金進行PK的主動量化產(chǎn)品。正在發(fā)行的萬家元貞量化選股股票正是按照這一思路做投資，這在喬亮管理的萬家量化睿選上也得到很好的驗證。數(shù)據(jù)顯示，萬家量化睿選自2021年三季度起執(zhí)行基于“優(yōu)秀基金持倉指數(shù)”的指數(shù)增強策略，截至2022年12月31日，相對偏股混合型基金指數(shù)的超額收益為15.16%。

　　談到萬家量化選股策略的優(yōu)勢，喬亮表示，團隊基于傳統(tǒng)多因子量化投資框架，對α模型部分進行了創(chuàng)新。“首先，萬家量化多因子選股策略對短期風格變化極為敏感，能及時、準確甄選符合市場風格的優(yōu)質(zhì)個股。其次，在風險模型定位為合理水平情形下，獲取最大化收益補償。經(jīng)過組合優(yōu)化器做精準風險控制，從而可追求相對回撤低，組合表現(xiàn)穩(wěn)健的效果?！?/p>

　　敬畏市場做純粹的量化

　　當被記者問到行業(yè)偏好、持倉變化、換手頻率等相關(guān)問題時，喬亮表示，一切都是量化模型給出的答案。“你所看到的這些數(shù)據(jù)都是量化模型跑出的結(jié)果，因為我們可以人為優(yōu)化模型，但模型一旦開始運作，就會盡可能減少人為干預(yù)?！眴塘帘硎?，自己比較崇尚完全量化的模式，尊重市場，尊重模型給出的判斷。

　　“量化是一個很精密的系統(tǒng)，我們除了關(guān)注收益，也要精準把控風險，還要考慮股票與股票之間的關(guān)聯(lián)性等?！眴塘吝M一步解釋，“收益與風險的動態(tài)平衡并不是簡單的加減乘除，想要達到這一平衡，就需要非常精密復雜的模型作為支撐?！?/p>

　　而人工干預(yù)無疑會打破這種平衡?！耙话阄覀冊谧鋈斯じ深A(yù)時，往往只會從收益的角度進行分析，而對預(yù)期風險部分考慮得較少?！痹趩塘量磥恚绻晃蹲非蟪~收益而進行人為干預(yù)，罔顧模型得出的客觀數(shù)據(jù)，即便短期內(nèi)取得了較好成績，最終也只是飲鴆止渴。“就好比你嫌自己的手表走得太慢，于是就在齒輪上做手腳，人為提速，這種人為干預(yù)的方式最終只會破壞原有的運行系統(tǒng)。”

　　“但這不代表我們不會去學習主動權(quán)益管理人的做法和觀點，比如我們會認真學習優(yōu)秀基金經(jīng)理和分析師的觀點，將某些觀點系統(tǒng)化為預(yù)期收益的一項來源，在優(yōu)化模型時將其轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性因子，放到我們的體系中去?！眴塘帘硎?。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標題：萬家基金喬亮：巧借主動權(quán)益“東風” 做純粹的量化產(chǎn)品)

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