建信基金尹潤泉：關(guān)注性價(jià)比 在穩(wěn)定中增利

　　以轉(zhuǎn)債研究員身份入行，先后在中國人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)、華安財(cái)保資產(chǎn)管理等保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)浸潤九年多的時(shí)間，保險(xiǎn)投資的風(fēng)格已融進(jìn)尹潤泉的投資基因。加入建信基金一年多來，尹潤泉依然保持著獨(dú)屬于自己的風(fēng)格，以絕對收益為主，關(guān)注偏中長期的大類資產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)投資標(biāo)的的性價(jià)比，并將這一理念從其投研框架的頂層貫穿到微觀層面。

　　受益于沉淀多年的投資理念，在面對公募行業(yè)的激烈競爭時(shí)，尹潤泉可以坦然地面對短期排名的壓力，盡量避免外界各種斑駁信息的影響。

　　細(xì)分“固收+”產(chǎn)品線

　　最近幾年，“固收+”產(chǎn)品的市場熱度一直較高，在很多投資者的印象中，只要是債券疊加其他類型的資產(chǎn)，都可以稱之為“固收+”產(chǎn)品。尹潤泉認(rèn)為，“固收+”本身是一個(gè)非常寬泛的概念，還可以做進(jìn)一步的細(xì)分。在他看來，不同類型的資產(chǎn)搭配、不同的投資比例所衍生出來的產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征是完全不一樣的?；诖?，尹潤泉希望將“固收+”產(chǎn)品線進(jìn)行細(xì)分，通過風(fēng)控、收益目標(biāo)、主打特色等不同維度對產(chǎn)品進(jìn)行劃分，突出每個(gè)產(chǎn)品的鮮明特點(diǎn)，讓投資者更加清晰每個(gè)產(chǎn)品的定位，進(jìn)而更好地選擇適合自己的產(chǎn)品。

　　經(jīng)過多年積累，尹潤泉逐漸搭建起具有自己風(fēng)格特色的可轉(zhuǎn)債和個(gè)股分析框架。在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)債投研框架基礎(chǔ)上，尹潤泉針對轉(zhuǎn)債所對應(yīng)的股票補(bǔ)充了兩個(gè)權(quán)益投研視角，一個(gè)是中觀的行業(yè)研究，一個(gè)是自下而上的個(gè)股研究。

　　其中，自下而上的個(gè)股研究視角與權(quán)益投資十分接近，即根據(jù)個(gè)股所處行業(yè)的未來景氣度、周期位置，以及這只股票在行業(yè)中的競爭力、未來的成長盈利能力和估值水平來判斷它未來的市值空間和潛在回報(bào)，進(jìn)而決定其具體倉位及倉位上限。因此，尹潤泉組合中的整體倉位情況是所有個(gè)股倉位匯總之后呈現(xiàn)出的客觀結(jié)果。

　　在投資風(fēng)格上，尹潤泉強(qiáng)調(diào)性價(jià)比的重要性，并將其貫穿于投研框架的各個(gè)層面，“我不會特別在乎一只個(gè)股到底是價(jià)值股還是成長股，對我來說最重要的是它的性價(jià)比，它未來是否有足夠高的勝率和賠率去實(shí)現(xiàn)我絕對收益的目標(biāo)”。

　　至于固收部分，尹潤泉認(rèn)為債券在“固收+”組合中的功能主要體現(xiàn)在兩方面。第一，它能提供一定的票息收入，成為組合相對穩(wěn)定的收入來源；第二，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，它能起到一定的對沖作用。“當(dāng)一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者‘黑天鵝’事件發(fā)生時(shí)，股債的”蹺蹺板“效應(yīng)往往是很明顯的，這時(shí)，控制風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種手段，一是迅速降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，二是利用大類資產(chǎn)間的負(fù)相關(guān)性，降低整個(gè)產(chǎn)品的波動(dòng)?！痹谝鼭櫲磥?，這也是管理“固收+”產(chǎn)品中的債券部分與管理一只純債基金產(chǎn)品的不同之處。

　　看好權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值

　　談及2023年的投資機(jī)會，尹潤泉表示看好后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線和具有長期投資價(jià)值的“雙碳”主線。從大類資產(chǎn)配置角度出發(fā)，建議超配股票，標(biāo)配債券、可轉(zhuǎn)債。

　　站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)來看，尹潤泉相對看好2023年權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值。一方面，受益于防疫政策的優(yōu)化和地產(chǎn)政策的支持，加之整體偏寬松的市場流動(dòng)性，宏觀環(huán)境和流動(dòng)性環(huán)境都對權(quán)益資產(chǎn)比較有利；另一方面，從估值指標(biāo)來看，雖然近期權(quán)益市場有所反彈，但從中長期歷史維度看，目前A股的估值水平并不是特別高，預(yù)計(jì)2023年A股會有一定的估值修復(fù)行情出現(xiàn)。

　　債券方面，尹潤泉認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及部分融資需求的恢復(fù)，宏觀環(huán)境或許對債券市場較為不利。但同時(shí)也可以看到，2022年11月底以來，債券資產(chǎn)整體調(diào)整幅度較大，已體現(xiàn)出較好的配置價(jià)值，因此對2023年的債券市場預(yù)期并不悲觀。

　　具體到投資領(lǐng)域，一方面，尹潤泉看好后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，主要包括食品飲料、醫(yī)美在內(nèi)的大消費(fèi)板塊，以及可選消費(fèi)領(lǐng)域的汽車、家電等；另一方面，看好“雙碳”和自主可控領(lǐng)域，比如能源結(jié)構(gòu)、新型電力系統(tǒng)和信創(chuàng)等，“這條主線跟宏觀環(huán)境相關(guān)性并不是特別大，但它們是國家未來重要的投資方向，具備長期的投資邏輯”。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：建信基金尹潤泉：關(guān)注性價(jià)比 在穩(wěn)定中增利)

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