銀華基金經(jīng)理向伊達(dá)：當(dāng)前A股性價(jià)比突出 關(guān)注“大安全+順周期”投資主線

　　“未來(lái)5-10年，科技創(chuàng)新一定是推動(dòng)世界變得更美好、更高效的重要力量，在科技成長(zhǎng)股投資中，我們也逐漸培養(yǎng)了對(duì)科技創(chuàng)新的信心、熱情和信仰，有很強(qiáng)的自驅(qū)力去做好投資。眾多基金經(jīng)理投向科技成長(zhǎng)企業(yè)，也就匯聚了促進(jìn)資本流向更高效、更具前景方向的力量?！闭劶白约簩?duì)科技股投資的感悟，科技成長(zhǎng)旗手、銀華創(chuàng)新動(dòng)力擬任基金經(jīng)理向伊達(dá)如是稱。

　　遵循“滲透率三階段”投資方法

　　“少高長(zhǎng)多” 選股策略

　　向伊達(dá)，擁有近10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中6年投資經(jīng)驗(yàn)。歷任多行業(yè)研究員，對(duì)TMT、新能源新興行業(yè)、有色金屬周期行業(yè)有多年研究經(jīng)驗(yàn)。

　　她在投資中堅(jiān)持長(zhǎng)期超額收益來(lái)源于認(rèn)知領(lǐng)先的投資理念，以深度研究為基礎(chǔ)、以長(zhǎng)期股東為視角、以長(zhǎng)期相對(duì)收益為目標(biāo)，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期的超額回報(bào)。

　　落實(shí)到投資框架方面，向伊達(dá)擅長(zhǎng)運(yùn)用“滲透率三階段”做行業(yè)偏離，然后用“少高長(zhǎng)多”財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)選股，構(gòu)建成長(zhǎng)均衡型的投資組合。

　　在她看來(lái)，從需求側(cè)角度，大部分成長(zhǎng)性行業(yè)會(huì)隨著滲透率的提升，走出創(chuàng)新孕育期、創(chuàng)新爆發(fā)期、創(chuàng)新成熟期等三個(gè)階段，她按照上述“滲透率三階段”分別采取“出奇”、“守正”、“波段機(jī)會(huì)”等策略參與投資，其中重點(diǎn)投向創(chuàng)新爆發(fā)期的好行業(yè)和好公司，這也是她重倉(cāng)持有龍頭股的部分。

　　而從供給側(cè)角度，她會(huì)堅(jiān)持從少投入、高定價(jià)、長(zhǎng)周期、多增值“少高長(zhǎng)多”選股標(biāo)準(zhǔn)，并從營(yíng)收/capex、毛利率、研發(fā)費(fèi)用率、收入結(jié)構(gòu)等核心指標(biāo)選股，構(gòu)建投資組合。

　　2022年以來(lái)成長(zhǎng)股投資遭遇市場(chǎng)巨震，而在波動(dòng)中她也更加堅(jiān)定了成長(zhǎng)均衡的投資風(fēng)格。

　　“雖然我們專注于成長(zhǎng)股投資，但不會(huì)去重押一兩個(gè)賽道，我們組合里邊單一產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期持股比例不超過(guò)30%，會(huì)在整體上做好多行業(yè)的均衡?！彼f(shuō)。

　　除了成長(zhǎng)均衡外，她還通過(guò)對(duì)不輕易下沉選股標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的估值體系等，以求降低組合的回撤。具體來(lái)說(shuō)，在她的估值體系中，她會(huì)從PEG低于1倍、估值分位低于歷史均值、跨行業(yè)對(duì)比估值性價(jià)比等角度，力求降低獲取每份投資收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在上述投資理念和框架下，向伊達(dá)管理的公募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。

　　基金定期報(bào)告顯示，截至9月30日，向伊達(dá)的代表作銀華盛利A過(guò)去三年基金凈值增長(zhǎng)率達(dá)127.64%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率2.47%，成功斬獲了125.17%的超額收益，投資業(yè)績(jī)大幅跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

　　基于上述投資理念，銀華創(chuàng)新動(dòng)力將繼續(xù)遵循“滲透率三階段”投資方法和“少高長(zhǎng)多” 選股策略，同時(shí)在組合中更加關(guān)注新技術(shù)創(chuàng)新方向。

　　“新基金會(huì)繼續(xù)在我們的能力圈挖掘投資機(jī)會(huì)，從目前看，我們會(huì)關(guān)注大安全為代表的中游高端制造業(yè)，加上部分順周期和新消費(fèi)等方向，我們的建倉(cāng)思路是在偏左側(cè)的位置逐步建倉(cāng)，為明年市場(chǎng)打下一個(gè)好的基礎(chǔ)?！彼Q。

　　看好明年A股市場(chǎng)

　　聚焦“大安全”和“順周期”投資機(jī)會(huì)

　　展望明年市場(chǎng)，向伊達(dá)較為看好明年A股行情，一是從全A上市公司盈利周期看，目前A股下行周期已經(jīng)6個(gè)季度，而從2000年以來(lái)的5輪周期中多數(shù)下行周期是8個(gè)季度(數(shù)據(jù)來(lái)源：銀華基金研究部)，全A上市公司的盈利周期可能會(huì)在今年四季度或者明年一季度觸底反轉(zhuǎn)，A股或?qū)⒂瓉?lái)基本面方面的支撐。

　　另一方面，在估值方面，目前股債收益比已經(jīng)處于70%左右分位(數(shù)據(jù)來(lái)源：銀華基金研究部)，代表A股當(dāng)前估值是非常具有性價(jià)比的。

　　“A股目前基本面或處于即將盈利反轉(zhuǎn)，而且估值還很便宜的階段，所以，我們對(duì)明年股市行情是非?？春玫??！彼f(shuō)。

　　基于上述判斷，她立足科技成長(zhǎng)均衡投資的考慮，明年會(huì)關(guān)注大安全投資方向，同時(shí)順應(yīng)A股公司盈利周期的反轉(zhuǎn)，加大對(duì)順周期板塊的關(guān)注。

　　向伊達(dá)表示，以大安全為代表的中游高端制造業(yè)是她接下來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)，因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型是其中的核心，這意味著這一領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、科技創(chuàng)新，以及在GDP中占比可能都會(huì)發(fā)生積極變化。

　　其實(shí)，早在今年三季報(bào)中，她就曾表示，她保持了“投資項(xiàng)好于消費(fèi)項(xiàng)”的思路管理組合。她從下游的需求確定性出發(fā)，認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)偏弱，一二季度超預(yù)期的疫情可能會(huì)影響老百姓的收入預(yù)期，所以投資項(xiàng)的需求或許會(huì)比消費(fèi)項(xiàng)更加確定、韌性更強(qiáng)。在我國(guó)國(guó)家安全、能源安全、科技安全、信息安全的戰(zhàn)略方向下，她優(yōu)先看好大B端和G端投資項(xiàng)中的綠色基建(光伏、風(fēng)電、電力運(yùn)營(yíng)商)、數(shù)字基建(國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)軟件、云計(jì)算)、國(guó)防軍工，這三個(gè)方向的投資具有需求剛性，甚至部分具有逆周期屬性。

　　從長(zhǎng)期維度，向伊達(dá)繼續(xù)看好科技成長(zhǎng)行業(yè)，相信在加強(qiáng)自主能力的科技革命、能源革命，保證我國(guó)科技安全、能源安全的背景之下，科技、新能源行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯具有若干年的持續(xù)性，并且其中已經(jīng)出現(xiàn)了諸多優(yōu)秀公司，可以充分享受行業(yè)紅利，并持續(xù)提升自己的壁壘，保證更加穩(wěn)定的盈利性。

　　“對(duì)于基金經(jīng)理而言，一是通過(guò)行業(yè)的主動(dòng)偏離獲取行業(yè)超額，一是通過(guò)個(gè)股選擇來(lái)獲取個(gè)股超額。在個(gè)股選擇上，我們傾向于‘新東西好于老東西’，新技術(shù)方向在明年市場(chǎng)行情中可能表現(xiàn)更為占優(yōu)?！彼Q。

　　值得注意的是，雖然今年權(quán)益類市場(chǎng)大幅波動(dòng)，賺錢效應(yīng)不佳，但向伊達(dá)的第2只權(quán)益類基金正在發(fā)行，積極布局明年的行情。

　　她對(duì)此表示，雖然市場(chǎng)不好時(shí)，新基金面臨發(fā)行困難的現(xiàn)象，但低位區(qū)域新發(fā)基金大概率是可以為投資者賺錢的，這也是我們一直以來(lái)堅(jiān)持的“為持有人賺錢”的價(jià)值觀，我們?cè)敢庠谑袌?chǎng)低位區(qū)域主動(dòng)選擇發(fā)行新基金。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：銀華基金經(jīng)理向伊達(dá)：當(dāng)前A股性價(jià)比突出 關(guān)注“大安全+順周期”投資主線)

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