泰達(dá)宏利基金王鵬：做具備“全天候作戰(zhàn)”能力的景氣投資戰(zhàn)將

　　王鵬，泰達(dá)宏利基金權(quán)益投資部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理，具有10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，5年投資管理經(jīng)驗(yàn)，管理規(guī)模超百億元。王鵬是一位全市場(chǎng)基金經(jīng)理，擅長(zhǎng)根據(jù)市場(chǎng)行情及行業(yè)景氣度變化進(jìn)行輪動(dòng)投資。目前在管產(chǎn)品包括泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇、泰達(dá)宏利成長(zhǎng)、泰達(dá)宏利高研發(fā)、泰達(dá)宏利景氣智選等。

　　今年4月底A股市場(chǎng)迎來(lái)V型反彈，新能源車(chē)板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。在市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)之際，泰達(dá)宏利基金基金經(jīng)理王鵬卻做出了一個(gè)相反的決定：逐漸減倉(cāng)新能源車(chē)個(gè)股。

　　疑問(wèn)隨之而來(lái)。在大眾眼中，新能源似乎是王鵬最喜愛(ài)的領(lǐng)域，也是他身上最顯著的標(biāo)簽。但王鵬坦言：“我并不是喜歡新能源，我只是喜歡它的高增長(zhǎng)?！睂?shí)際上，新能源板塊從來(lái)也不是王鵬的“舒適圈”。翻看他的過(guò)往持倉(cāng)，消費(fèi)、半導(dǎo)體、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域都曾有所涉獵。作為一名景氣投資戰(zhàn)將，他更愿意用“全天候作戰(zhàn)”來(lái)形容自己。

　　也正是這次輪動(dòng)，讓王鵬有幸避開(kāi)了今年7月以來(lái)新能源板塊的回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月14日，王鵬管理的泰達(dá)宏利景氣智選18個(gè)月持有A成立以來(lái)收益率達(dá)16.31%，位列今年以來(lái)新成立基金收益前15%；泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票A任職總回報(bào)率216.57%，年化回報(bào)率超過(guò)26%，在263只可比普通股票型基金中業(yè)績(jī)排名第2位。

　　“我的目標(biāo)不是成為行業(yè)投資專(zhuān)家，我就是想為投資者在全市場(chǎng)賺到錢(qián)，希望自己每年相對(duì)收益都能排到前1/5.”王鵬說(shuō)。

　　不斷突破“舒適圈”

　　王鵬從不是一個(gè)囿于“舒適圈”的人，從他的職業(yè)開(kāi)端便是如此。

　　王鵬畢業(yè)于清華大學(xué)微電子專(zhuān)業(yè)，投身半導(dǎo)體研究一度是他的職業(yè)規(guī)劃。原本這條路將通暢無(wú)阻，王鵬卻漸起疑惑：學(xué)術(shù)研究是個(gè)細(xì)密活，需要扎進(jìn)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域數(shù)年之久，自己卻是一個(gè)“坐不住”的人——開(kāi)朗外向，對(duì)事物保有好奇，喜歡與人交流。一次偶然機(jī)會(huì)，王鵬發(fā)現(xiàn)行業(yè)研究員能接觸到各式各樣的人和事物，似乎更匹配自己的性格。盡管彼時(shí)學(xué)術(shù)之路順風(fēng)順?biāo)貔i還是毅然踏出了這個(gè)“舒適圈”，成為一名TMT行業(yè)研究員。

　　入行后，王鵬也曾在“舒適圈”待過(guò)。2018年，剛成為基金經(jīng)理不久的王鵬尚處于摸索階段。彼時(shí)的他篤信“能力圈”投資、個(gè)股估值與業(yè)績(jī)的匹配關(guān)系，于是最熟悉的電子元器件成了他的重倉(cāng)行業(yè)，低估值個(gè)股成了他的重倉(cāng)標(biāo)的。

　　原本意氣風(fēng)發(fā)的王鵬，很快便迎來(lái)了職業(yè)生涯的“第一課”。那一年，電子元器件的表現(xiàn)位列全市場(chǎng)倒數(shù)第一，王鵬所管理的產(chǎn)品遭遇了大幅回撤。事后王鵬總結(jié)發(fā)現(xiàn)，自己只顧自下而上地選個(gè)股，卻忽略了中觀的行業(yè)比較。跌宕起伏的業(yè)績(jī)點(diǎn)醒了他：“公司的優(yōu)秀質(zhì)地并不一定能帶來(lái)股價(jià)增長(zhǎng)。好公司在景氣的行業(yè)里，才能獲得非常高的超額收益?！?/p>

　　經(jīng)驗(yàn)總是建立在挫折的廢墟上?！巴顿Y景氣行業(yè)龍頭，追求‘戴維斯雙擊’”自此成為王鵬最堅(jiān)定的投資理念，通俗地說(shuō)便是“在有魚(yú)的地方釣魚(yú)”。在王鵬看來(lái)，這是一件1+1>2的事情，選擇整體向上、業(yè)績(jī)?cè)鏊僬純?yōu)、排名靠前的行業(yè)是首要驅(qū)動(dòng)力。由此再去分析企業(yè)壁壘、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力，挑選出最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，才能乘勢(shì)而上，獲得超越行業(yè)增速的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　自此，王鵬邁出了投資“舒適圈”，開(kāi)始在各個(gè)景氣行業(yè)中尋找機(jī)遇。2019年，消費(fèi)、養(yǎng)殖業(yè)是他的重倉(cāng)板塊；2020年他又扎進(jìn)了消費(fèi)電子板塊；2020年以后，新能源行情漸起，王鵬又再次輪換持倉(cāng)。市場(chǎng)上所謂“新能源達(dá)人”的標(biāo)簽或因此而來(lái)，但這絕非他頓足不前的安逸之地。

　　翻看王鵬最新的三季度末持倉(cāng)便能發(fā)現(xiàn)，新能源車(chē)已被儲(chǔ)能、風(fēng)電等板塊所替代。而這也恰是他對(duì)景氣度投資方法的貫徹。“選擇行業(yè)的唯一因素便是做中觀比較，找出一年內(nèi)行業(yè)增速占優(yōu)的板塊?！痹谕貔i眼里，景氣度是投資中最重要的指標(biāo)?！拔也⒉皇窍矚g哪個(gè)行業(yè)，我喜歡的是增速，如果現(xiàn)有的持倉(cāng)未來(lái)并不占優(yōu)時(shí)，我也會(huì)把它賣(mài)掉?！彼f(shuō)。

　　景氣行業(yè)并非一成不變。王鵬清醒地認(rèn)識(shí)到，即便是新能源板塊，今年一季度也曾遭遇大幅回調(diào)。他默默給自己定下了一個(gè)目標(biāo)：每年的相對(duì)收益力爭(zhēng)排進(jìn)前20%。某種意義上，這個(gè)目標(biāo)也像一口警鐘時(shí)刻在他心中敲擊回響：市場(chǎng)尚沒(méi)有一招鮮的方法，也不可能在一個(gè)行業(yè)上躺贏。只有不斷踏出“舒適圈”，不斷勤奮學(xué)習(xí)新東西，才不會(huì)被市場(chǎng)拋棄。

　　翻越“景氣投資”難關(guān)

　　對(duì)于成熟的投資者而言，投資理念往往非常簡(jiǎn)單。但知易行難，要做好景氣輪動(dòng)并非易事。一是難在判斷輪動(dòng)時(shí)機(jī)。景氣行業(yè)此消彼長(zhǎng)，何時(shí)出手極度考驗(yàn)個(gè)人的判斷。在王鵬看來(lái)，首先要區(qū)分清“景氣投資”與“主題投資”。

　　“在我看來(lái)，那些看似是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但未來(lái)一兩年看不到盈利增長(zhǎng)，且相關(guān)企業(yè)80%利潤(rùn)都不源于此行業(yè)的，都是主題投資?！痹谕貔i看來(lái)，主題投資短期業(yè)績(jī)靚麗卻無(wú)法長(zhǎng)久。相反，基于行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的景氣投資能長(zhǎng)期有效。因此，只有當(dāng)行業(yè)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，以至于影響未來(lái)兩年預(yù)測(cè)，或是找到增速更快、估值更便宜的板塊時(shí)，王鵬才會(huì)輪動(dòng)賽道。

　　這也是為何王鵬賣(mài)出正“如日中天”的新能源車(chē)個(gè)股的重要原因。“目前國(guó)內(nèi)新能源車(chē)單月滲透率已超30%，在一些一線城市甚至超過(guò)50%?！睗B透率決定了銷(xiāo)量增速，進(jìn)而影響著盈利能力。對(duì)比此前消費(fèi)電子的表現(xiàn)，王鵬發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滲透率達(dá)到比較高的位置時(shí)，可能存在殺估值的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整結(jié)束后機(jī)會(huì)才會(huì)逐步顯現(xiàn)。

　　魚(yú)群如云之地，其他釣手也會(huì)蜂擁而至，如何確保自己釣上最大的魚(yú)？這是景氣投資難點(diǎn)之二?！扒趭^+敏感+深度研究”是王鵬的答案。具體來(lái)看：第一，要勤奮追蹤，提前布局，搶占“最佳釣魚(yú)位置”；第二，保持敏感，一旦發(fā)現(xiàn)行情機(jī)遇便搶跑入場(chǎng)，等待收獲后期上漲；第三，當(dāng)景氣行業(yè)回調(diào)時(shí)，展開(kāi)深度行業(yè)研究，若行業(yè)仍有長(zhǎng)期邊際改善預(yù)期，便需要頂住壓力拿住標(biāo)的，靜待后市反轉(zhuǎn)。

　　鐵打的景氣，流水的行業(yè)。行業(yè)之間差距頗大，一旦面對(duì)不熟悉的行業(yè)該如何操作？這便是景氣投資的難點(diǎn)之三。實(shí)際上，王鵬也懊惱過(guò)因認(rèn)知不足而錯(cuò)過(guò)了今年上半年的煤炭行情。因此，從不安于“舒適圈”的他，也始終在提升“破圈”的能力。他堅(jiān)持著一個(gè)最簡(jiǎn)單卻也是最直接的方法——與行業(yè)專(zhuān)家聊天。“與專(zhuān)家交流更容易了解實(shí)際情況，當(dāng)自身認(rèn)知與市場(chǎng)產(chǎn)生分歧時(shí)，只有一個(gè)辦法，那就是多與行業(yè)專(zhuān)家交流，不要相信自己，多相信行業(yè)專(zhuān)家?！蓖貔i說(shuō)。

　　景氣與風(fēng)險(xiǎn)一體兩面，當(dāng)賽道景氣持續(xù)升溫時(shí)，也是行業(yè)內(nèi)泡沫異變的時(shí)刻。如何控制回撤，便成為景氣投資的難點(diǎn)之四。在王鵬眼里，對(duì)待景氣投資，首先要區(qū)分“回撤”與“波動(dòng)”?！叭绻裉鞚q5個(gè)點(diǎn)，明天跌5個(gè)點(diǎn)，這是波動(dòng)；如果跌下去再?zèng)]法漲回來(lái)，這是回撤。”過(guò)往投資經(jīng)驗(yàn)告訴他，波動(dòng)源于景氣行業(yè)內(nèi)短期的負(fù)面因素，高景氣一定伴隨著高波動(dòng)；而回撤源于利空因素長(zhǎng)期影響乃至改變盈利預(yù)期?！白鐾顿Y必須少犯錯(cuò)，如何做到少犯錯(cuò)？如果一個(gè)趨勢(shì)足夠長(zhǎng)就相對(duì)容易賺到錢(qián)?！蓖貔i說(shuō)。

　　但在市場(chǎng)波動(dòng)中保持沉心靜氣并非易事。王鵬坦言，每年一季度末都是對(duì)自己的“考驗(yàn)時(shí)刻”?！笆袌?chǎng)主線尚未明晰，大家投資思路也不明確，所以一季度業(yè)績(jī)常常很不好看。”壓力之下，他時(shí)常警醒自己，看好的標(biāo)的有無(wú)偏離自己初衷，目前的因素是否會(huì)影響未來(lái)兩年的盈利預(yù)期。如果答案確定，哪怕已經(jīng)虧錢(qián)，他也會(huì)減倉(cāng)甚至賣(mài)出；“否則便一定是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)，而這也是超額收益的起點(diǎn)?！笔潞髞?lái)看，短期波動(dòng)終將被證偽，這也是王鵬能斬獲大幅收益的原因。

　　看好儲(chǔ)能風(fēng)電投資機(jī)遇

　　景氣投資是王鵬的取勝法寶，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大、短期發(fā)展增速高則是他捕捉個(gè)股的兩張網(wǎng)。王鵬從不吝惜自己對(duì)看好個(gè)股的偏愛(ài)：那些在他看來(lái)長(zhǎng)期具有高增長(zhǎng)潛力的個(gè)股，往往會(huì)占據(jù)組合中很高的倉(cāng)位。

　　展望后市，他同樣依照景氣判斷，看好儲(chǔ)能和風(fēng)電兩大領(lǐng)域。對(duì)于儲(chǔ)能，他認(rèn)為歐洲儲(chǔ)能、美國(guó)儲(chǔ)能和國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能市場(chǎng)均存在機(jī)會(huì)。首先，歐洲短期天然氣價(jià)和電價(jià)變化并未實(shí)質(zhì)影響行業(yè)景氣度。一旦歐洲進(jìn)入冬季取暖季，電價(jià)、天然氣價(jià)再次上漲將為行業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)；其次，受益于美國(guó)的稅收減免法案，美國(guó)儲(chǔ)能已爆發(fā)增長(zhǎng)，明年行情仍將加速；最后，在獨(dú)立第三方儲(chǔ)能商業(yè)模式跑通后，國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能市場(chǎng)已初見(jiàn)發(fā)展。盡管目前仍是低毛利市場(chǎng)，但未來(lái)可能存在幾倍增長(zhǎng)預(yù)期，因此大概率存在投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于風(fēng)電，王鵬結(jié)合板塊過(guò)往表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)電已開(kāi)始走出獨(dú)立行情。在他看來(lái)，未來(lái)風(fēng)電增速可能高于光伏，甚至不亞于儲(chǔ)能?！敖衲旰Ｉ巷L(fēng)電的裝機(jī)量大概是4-5GW，招標(biāo)量大概是15GW，明年的裝機(jī)量大體上是10-15GW，增長(zhǎng)翻兩倍?！北M管三季度風(fēng)電企業(yè)業(yè)績(jī)不盡如人意，但他卻保持樂(lè)觀：“今年三季度業(yè)績(jī)不好是預(yù)期中的。我目前更關(guān)注明年，我覺(jué)得這個(gè)行業(yè)能看到增長(zhǎng)空間?！蓖貔i進(jìn)一步解釋?zhuān)c其他新能源相比，風(fēng)電成本低，消納瓶頸小。如果未來(lái)遠(yuǎn)海資源得到開(kāi)發(fā)，裝機(jī)量將數(shù)倍增加，風(fēng)電也將迎來(lái)靚麗前景。

　　盡管王鵬拋掉新能源車(chē)個(gè)股，但并不代表他對(duì)行業(yè)不再關(guān)注。在他看來(lái)，新能源車(chē)目前滲透率較高，正處于切換階段。當(dāng)行業(yè)估值整體回調(diào)之后，行業(yè)內(nèi)會(huì)再次出現(xiàn)阿爾法的偏個(gè)股新機(jī)會(huì)。因此他選擇暫時(shí)撤出，等待下一輪機(jī)遇：“我們會(huì)重點(diǎn)觀察四季度新能源車(chē)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。如果新能源車(chē)國(guó)補(bǔ)不能延續(xù)，明年一季度銷(xiāo)量可能會(huì)受到較大沖擊?！?/p>

　　此外，長(zhǎng)短板行業(yè)組合也是他重點(diǎn)關(guān)注的方向。在他看來(lái)，儲(chǔ)能、風(fēng)電等屬于我國(guó)的長(zhǎng)板行業(yè)；軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等自主自強(qiáng)領(lǐng)域則屬于短板行業(yè)。一方面，長(zhǎng)板行業(yè)持續(xù)受益于全球經(jīng)濟(jì)一體化；另一方面，在目前復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)下，短板行業(yè)同樣重要。從配置上來(lái)看，“如果長(zhǎng)短板行業(yè)能同時(shí)配置，風(fēng)格上將形成對(duì)沖”。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：泰達(dá)宏利基金王鵬：做具備“全天候作戰(zhàn)”能力的景氣投資戰(zhàn)將)

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