績優(yōu)基金經(jīng)理解密債券投資：嚴守底倉票息 把握市場波段機會

　　純債基金作為穩(wěn)健類投資者熱衷的產(chǎn)品，今年以來格外受到投資者關(guān)注。多數(shù)權(quán)益類基金在近一年業(yè)績上還沒有收復(fù)失地之時，純債基金卻取得了不錯表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，統(tǒng)計的2240只純債基金(份額分開計算)中近一年業(yè)績中極少數(shù)出現(xiàn)虧損。收益靠前的產(chǎn)品包括：大成景優(yōu)、華泰紫金智鑫3個月定開、長盛安逸純債。

　　以“謹慎做多”為主，及時調(diào)增交易倉位

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，近一年表現(xiàn)較好的純債基金有：大成景優(yōu)、華泰紫金智鑫3個月定開、長盛安逸純債、東興興瑞一年定開等。上述產(chǎn)品近一年收益分別為11.09%、9.11%、8.93%、8.92%。

　　回顧大成景優(yōu)近一年的操作，基金經(jīng)理馮佳在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示：“主要通過杠桿套息和交易策略，嚴守底倉票息，把握市場波段機會，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營，為產(chǎn)品增厚收益?！?/p>

　　“長盛安逸純債基金經(jīng)理王貴君在資產(chǎn)配置、個券選擇上做得不錯，票息收益和資本利得收益也比較平衡。這得益于公司團隊深度基本面研究的支持?！?span id="Info.3152">長盛基金相關(guān)人士告訴記者，首先是基礎(chǔ)的信用基本面研究；其次是王貴君對公司的經(jīng)營基本面研究，近似于權(quán)益投資中的自下而上的企業(yè)基本面跟蹤；再次是自上而下研究宏觀政策變動；最后還要結(jié)合市場情緒，找準低點，回避高點。

　　在產(chǎn)品取得較好表現(xiàn)的同時，市場關(guān)注績優(yōu)基金經(jīng)理下半年的投資策略是什么，在個券選擇上又會更加青睞哪些品種？

　　馮佳對記者表示，伴隨疫后環(huán)比改善的數(shù)據(jù)逐步落地，市場的交易風格將更趨謹慎。接下來的操作主線以“謹慎做多”為主，“謹慎”是相對過去兩個月的高杠桿、中長久期的樂觀操作而言，在杠桿和久期策略上略有收斂，但并不等同于保守策略；在寬松貨幣政策仍然持續(xù)的基礎(chǔ)上，堅持有效的杠桿套息策略為底，意味著在“不下車”的基調(diào)下更關(guān)注穩(wěn)定套利的品種，保有中性杠桿水平。

　　馮佳還指出，在債券市場調(diào)整出配置價值和安全邊際后，需要及時調(diào)增交易倉位，靈活擇時“做多”。在個券上，具有一定期限保護的收益率曲線中段品種更具有票息優(yōu)勢，中高評級信用品種受益于寬信用的疏導，融資條件的分化趨于緩和，可適當適度把握息差收窄的機會。

　　對于長盛安逸純債而言，長盛基金相關(guān)人士表示，該只基金配置以信用債為主。在具體券種配置上，該基金以中期票據(jù)及企業(yè)債券為主要投資標的。

　　在投資策略上，上述人士指出持倉的信用債主要在3年以內(nèi)，且以中短久期為主，主要考慮信用利差的波動，如果久期較長，會使組合的波動加大，且跨周期的信用判斷難度較大。在久期方面，該基金的久期會控制得比較短，其中部分資產(chǎn)的久期控制得更短，只有一年。

　　永贏基金相關(guān)人士則表示，考慮到經(jīng)濟仍在持續(xù)復(fù)蘇的過程中，資金價格趨勢上也會向政策中樞回歸，接下來如果地產(chǎn)一直未能有積極的企穩(wěn)信號，那么隨著經(jīng)濟修復(fù)的動能逐步趨弱，對債市或許可以更積極一些。落到信用債投資策略上，如果利率維持低波動的態(tài)勢，同時受益于資產(chǎn)荒，整體信用債大幅調(diào)整的壓力預(yù)期不大。

　　從個券選擇的角度看，上述人士指出，綜合考慮當前風險分化的信用債市場、較低的信用債收益率位置，可以關(guān)注一些流動性較好的二級資本債的交易價值，從債券的抗跌和票息角度則可以更關(guān)注部分地區(qū)的優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)，以及行業(yè)景氣度較高的產(chǎn)業(yè)類國企。此外，當前地產(chǎn)行業(yè)依然處于風險釋放中，地產(chǎn)債投資機會可能尚未來臨。

　　資金面相對寬松，債券調(diào)整壓力有限

　　隨著全球多國央行利率決定的公布以及對全球經(jīng)濟衰退的擔憂升溫，此前市場對于債券市場并不樂觀，但受訪的多位基金經(jīng)理認為債市短期轉(zhuǎn)熊的可能性并不大。

　　在馮佳看來，海外風險逐步緩釋的階段已經(jīng)逐步過去，可能將面臨9月(美聯(lián)儲)縮表規(guī)模提升的沖擊；國內(nèi)市場交易將重回“以我為主”的基本面，短期內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇動能越大，穩(wěn)增長政策實施落地的力度可能加強，成為干擾債市的因素之一，顯然，在復(fù)產(chǎn)之后滯后的復(fù)蘇力度也可能倒逼刺激增長的政策加碼，因此超前發(fā)力、合理充裕的貨幣政策決定了債市短期內(nèi)不可能轉(zhuǎn)熊，仍處于多空交織下的震蕩市中。

　　“在經(jīng)歷了今年3~4月的疫情沖擊之后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進，帶動經(jīng)濟開始全面修復(fù)?！庇磊A基金相關(guān)人士表示，隨著6月初上海解封，經(jīng)濟活動開啟再循環(huán)、人流物流恢復(fù)往來，投資、消費、生產(chǎn)等經(jīng)濟各方面都開始啟動自然修復(fù)，在這個復(fù)蘇過程中，債券市場也同樣面臨著階段性的調(diào)整壓力。隨著經(jīng)濟自然修復(fù)動能的逐步趨弱，后續(xù)核心可能還是要落到地產(chǎn)周期的演變。從目前地產(chǎn)修復(fù)情況來看壓力還是相對比較大，如果一直沒能看到地產(chǎn)企穩(wěn)的積極信號，對債市總體或許可以相對樂觀。

　　長盛基金相關(guān)人士則表示，三季度債券市場面臨的宏觀環(huán)境偏不利，一方面疫情后經(jīng)濟從底部弱復(fù)蘇、融資需求有所改善，另一方面在財政缺口加大、努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標的背景下，下半年特別是國債、提高赤字率等增量財政政策仍有一定落地可能并支撐社融增速，后續(xù)隨著自發(fā)性融資需求的恢復(fù)，資金面有望逐步向利率中樞回歸。

　　在上述人士看來，相比于2020年疫后出口和地產(chǎn)的強勢反彈，今年下半年出口趨勢向下、地產(chǎn)增速預(yù)計難以快速修復(fù)，在地方政府隱性債務(wù)嚴控的背景下，基建預(yù)計或難以完全對沖地產(chǎn)、消費、出口對經(jīng)濟的負面影響，因此本輪經(jīng)濟修復(fù)程度均不及2020年，資金面預(yù)計仍維持相對寬松，債券調(diào)整壓力有限，整體仍維持震蕩格局。

　　今年以來，權(quán)益市場震蕩加劇，在這種背景下，走勢相對穩(wěn)健的純債基金成為資金相對安全的“避風港”。

　　長盛基金相關(guān)人士指出，配置適宜的純債基金，既有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，又能一定程度降低投資波動和風險。但從更長遠的投資來看，純債投資不應(yīng)該只是避險作用，還應(yīng)該是投資的“安全墊”，應(yīng)當成為資產(chǎn)配置的重要一部分，適合中長期持有。

　　“基金收益是由基金經(jīng)理與投資者共同創(chuàng)造的。于基金而言，一方面是賺投研的錢，另一方面也是賺策略本身的錢或者是來自于負債端的錢，對于債券投資來說，負債端的穩(wěn)定對于產(chǎn)品管理和收益都有幫助。希望投資者能夠多了解一些產(chǎn)品的風險和策略，以長期持有為主，最好有半年以上的準備，這樣投資體驗會更好一些。”上述長盛基金相關(guān)人士指出。

　　對于目前想要布局純債類產(chǎn)品的投資者而言，馮佳建議，穩(wěn)健型資金宜增配部分投資中高評級信用品的信用債基、中短債基，部分閑散資金可投入流動性較靈活的短融基金；此外，在風險承受能力允許的情況下，可以部分資金配置固收+基金，實現(xiàn)部分彈性收益。

　　永贏基金相關(guān)人士建議投資者，在符合自身風險承受能力的情況下，債券型基金可以對應(yīng)其中的三個象限進行相應(yīng)配置。

　　具體而言，上述人士表示，對于追求預(yù)期風險和收益較小、流動性較好的“要花的錢”，適合關(guān)注短債、中短債基金；對于追求中低風險，希望跑贏通脹的“保值的錢”，更適合關(guān)注中長期純債類基金；而在“增值的錢”方面，希望穩(wěn)中取進，有中等風險承受能力的投資者，可適當關(guān)注以一級債、二級債、偏債混等作為代表的“固收+”基金。投資者可參考這些思路，結(jié)合自身的投資目標選擇不同類型的債券基金。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標題：績優(yōu)基金經(jīng)理解密債券投資：嚴守底倉票息 把握市場波段機會)

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