銀華基金姜永康：投資如棋 “不得貪勝”的博弈之道

　　“越是對(duì)勝利存有貪念，就越得不到勝利”，一本被銀華基金總經(jīng)理助理、固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人姜永康精讀至少十遍的枕邊書(shū)——《不得貪勝》揭示了圍棋藝術(shù)的總綱領(lǐng)。姜永康認(rèn)為，雖然這是一本介紹圍棋的書(shū)，但可以從中學(xué)習(xí)到世間萬(wàn)物變化的規(guī)律，領(lǐng)悟到投資的法則——學(xué)會(huì)舍棄、拋棄誘惑和不斷“積小勝為大勝”的智慧。

　　投資如棋，本在博弈。無(wú)論是經(jīng)營(yíng)銀華基金的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，還是做債券投資，姜永康都在運(yùn)用“不得貪勝”的博弈之道，做好細(xì)致專業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理，打造長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)風(fēng)格，在公募、社保、專戶等領(lǐng)域皆得到客戶和市場(chǎng)的認(rèn)可和贊譽(yù)。

　　債市已進(jìn)入建倉(cāng)時(shí)機(jī)

　　從債市投資角度看，姜永康認(rèn)為，從全國(guó)金融工作會(huì)議的表述來(lái)看，貨幣政策仍然保持穩(wěn)健中性沒(méi)有超出預(yù)期。從經(jīng)濟(jì)基本面以及市場(chǎng)利率水平角度看，債市收益率水平很有吸引力，債市已進(jìn)入很好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　在他看來(lái)，做債券投資要想獲取收益，最重要的還是看債券收益的來(lái)源。過(guò)去，債券投資收益主要是央行貨幣寬松的系統(tǒng)性收益；而現(xiàn)在，債券投資的資本利得、利息收入需要和企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流、盈利相匹配。

　　“過(guò)去利率被壓制的時(shí)候，企業(yè)投資回報(bào)率很高，企業(yè)擴(kuò)張現(xiàn)象很嚴(yán)重；而在利率市場(chǎng)化后，企業(yè)投資回報(bào)率和債券收益率是匹配的。在目前的利率水平下，企業(yè)的投資回報(bào)率、貸款利率和債券利率與社會(huì)平均回報(bào)一致，這便是可以投資的好時(shí)機(jī)?！?/p>

　　不過(guò)，姜永康同時(shí)表示，外部環(huán)境的變化讓固收投資面臨更加復(fù)雜的局面，如國(guó)際因素、匯率因素、監(jiān)管政策等外生變量層面的變化，都可能引起利率的大幅度波動(dòng)，在債券投資上仍需做一些預(yù)防性工作。姜永康稱，“我們做了八成左右的風(fēng)險(xiǎn)敞口，即便在市場(chǎng)極端情況下，都有充?，F(xiàn)金資產(chǎn)做好逆市投資?！?/p>

　　姜永康還提到，“資本市場(chǎng)潮起潮落，投資管理服務(wù)市場(chǎng)隨之起伏變化，但這并不會(huì)影響資管行業(yè)。即便在金融危機(jī)后，全球資產(chǎn)萎縮了，但機(jī)構(gòu)仍舊管理著絕大多數(shù)資產(chǎn)。只要做出特色，在市場(chǎng)多次震蕩起伏中就能凸顯我們的價(jià)值。”

　　打造固收優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)

　　始創(chuàng)于2008年的銀華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，經(jīng)過(guò)多年搭建和完備架構(gòu)，從初創(chuàng)期的幾個(gè)人發(fā)展到現(xiàn)在61人的龐大團(tuán)隊(duì)，并按照投資、研究和交易職責(zé)劃分為三個(gè)小組。其中，研究員19人，交易員17人，及20多名投資人員，團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)年限約8年。姜永康稱，“60多人的團(tuán)隊(duì)分工合作，默契配合，擁有共同的價(jià)值觀，這是保障投資整體風(fēng)格穩(wěn)健的基礎(chǔ)?！?/p>

　　在姜永康看來(lái)，作為智力密集型的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，要做到投資理念和價(jià)值觀的認(rèn)同，需要團(tuán)隊(duì)多年的磨合。投資需要廣泛的信息搜集、加工和處理、預(yù)判、決策的過(guò)程，通過(guò)多年的投資實(shí)踐和配合，銀華的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)可以做到“投資工廠”一樣的流水線、相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的專業(yè)管理。

　　在研究層面，銀華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)建立了比較全面的信用評(píng)價(jià)體系，做到了對(duì)市場(chǎng)所有信用債的全覆蓋。以公司內(nèi)部的債券評(píng)級(jí)為例，姜永康稱，“由于外部評(píng)級(jí)參差不齊，公司內(nèi)部評(píng)級(jí)才是投資決策的主要參考。而從實(shí)際效果看，從我們內(nèi)部評(píng)級(jí)篩選的個(gè)券，沒(méi)有出現(xiàn)一單違約和信用風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　追求投資者匹配的風(fēng)險(xiǎn)收益

　　在姜永康看來(lái)，銀華基金就是一個(gè)提供投資管理服務(wù)的角色。在做投資業(yè)務(wù)前，首先對(duì)客戶進(jìn)行分析，實(shí)行客戶服務(wù)的分類管理。只有了解客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求，才能夠量體裁衣，提供符合要求的投資方案，給客戶真正需要的專業(yè)化服務(wù)。

　　姜永康稱，“我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力是在專業(yè)投資管理上。前端客戶的定位和分析決定了后面的產(chǎn)品定位，沒(méi)有定位就容易風(fēng)格漂移。認(rèn)真地對(duì)客戶需求進(jìn)行分析后，才能定出一個(gè)和客戶需求相一致的產(chǎn)品投資目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)施相應(yīng)的投資策略和市場(chǎng)分析?！?/p>

　　為了貫徹客戶服務(wù)的理念，銀華基金不僅在團(tuán)隊(duì)管理上強(qiáng)調(diào)過(guò)程管理，在內(nèi)部考核上也更加側(cè)重客戶滿意度指標(biāo)。

　　姜永康強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)不是唯結(jié)果論，而是通過(guò)腳踏實(shí)地帶來(lái)長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益，其價(jià)值來(lái)源就是研究創(chuàng)造價(jià)值、交易創(chuàng)造價(jià)值、投資創(chuàng)造價(jià)值；在考核上，產(chǎn)品的相對(duì)排名僅占整個(gè)考核指標(biāo)的20%，而客戶滿意度，根據(jù)客戶溝通確定產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征等維度考核的比重要更高。

　　同時(shí)，團(tuán)隊(duì)投研層面的精耕細(xì)作也備受客戶的廣泛認(rèn)可。在素以標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格著稱的社?；鹄硎聲?huì)年度考評(píng)中，姜永康在2015、2016年連續(xù)兩年榮獲全市場(chǎng)唯一一個(gè)“年度業(yè)績(jī)優(yōu)秀投資經(jīng)理”稱號(hào)，其管理的信用債券類組合也獲得“委托組合綜合考評(píng)A檔”。另外，由中央國(guó)債登記結(jié)算公司發(fā)布的2016年度中國(guó)債券市場(chǎng)優(yōu)秀成員評(píng)選結(jié)果，銀華基金榮膺“中國(guó)債券市場(chǎng)優(yōu)秀資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(基金公司)”稱號(hào)。

(原標(biāo)題：銀華基金姜永康：投資如棋 “不得貪勝”的博弈之道)

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