萬(wàn)家基金：改革預(yù)期效果邊際遞減

　　數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)大部分中觀行業(yè)的景氣趨勢(shì)仍是正常的旺季環(huán)比改善，比如：煤炭、水泥、鋼鐵的價(jià)格在此前一周均出現(xiàn)上漲，漲幅分別為2%、1.4%、0.6%，而9月下旬的發(fā)電量增速為2.7%，預(yù)計(jì)9月全月的發(fā)電量增速為3%，相比8月的-3.4%出現(xiàn)明顯回升，依此預(yù)計(jì)9月工業(yè)增加值也會(huì)重新回到8%左右的水平。另一方面，大家最為關(guān)注的地產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)基本企穩(wěn)，但也未見(jiàn)明顯改善(三十大城市年初至今的銷(xiāo)量同比增速為-16.1%，而8月和9月的累計(jì)同比增速分別為-17.1%和-16.3%)?？偟膩?lái)看，萬(wàn)家基金認(rèn)為國(guó)內(nèi)各行業(yè)景氣狀況依然較弱，但基本都未進(jìn)一步惡化。

　　進(jìn)入10月中下旬，“四中全會(huì)”、“滬港通”和寬松預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的刺激將逐步兌現(xiàn)。萬(wàn)家基金認(rèn)為，此輪行情的一個(gè)關(guān)鍵推動(dòng)力就是改革預(yù)期，預(yù)計(jì)10月行情的效果會(huì)邊際遞減。A股市場(chǎng)此前對(duì)于“四中全會(huì)”預(yù)期非常高，雖然現(xiàn)在很難知道四中全會(huì)的具體內(nèi)容，但是即使超預(yù)期，那么也就是上沖反彈而已?！皽弁ā笨赡軙?huì)推遲，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。此外，即便如期推出，一方面“滬港通”本身所帶來(lái)的外資流入有限，另一方面現(xiàn)在AH相對(duì)溢價(jià)也已經(jīng)基本消除，所以對(duì)市場(chǎng)的影響也不會(huì)很大。至于政策繼續(xù)寬松的刺激，地產(chǎn)政策基本上已經(jīng)完全放開(kāi)，回歸正?；?，進(jìn)一步的寬松已經(jīng)比較難。

　　萬(wàn)家基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)經(jīng)歷了小幅反彈，隨著時(shí)間接近四中全會(huì)和滬港通的開(kāi)閘時(shí)間，我們對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度?？梢躁P(guān)注藍(lán)籌，醫(yī)藥、軍工，主題上關(guān)注國(guó)企改革。

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