金鷹基金劉麗娟：擇機(jī)在利率上升過(guò)程中適當(dāng)布局

　　8月初，中國(guó)債券市場(chǎng)迎來(lái)一波上漲行情，關(guān)鍵期限利率債收益率全線下行， 10年國(guó)債收益率從2.78%一路下行至2.635%， 10年國(guó)開(kāi)收益率從3.15%下行至3.01%，國(guó)債收益率創(chuàng)2009年以來(lái)新低，國(guó)開(kāi)收益率距離2009年以來(lái)低點(diǎn)3.00%也僅僅咫尺之遙。

　　不過(guò)從上周開(kāi)始債市開(kāi)啟了一波回調(diào)，后續(xù)市場(chǎng)如何布局？金鷹基金固定收益總監(jiān)劉麗娟表示，前期市場(chǎng)表現(xiàn)較好的驅(qū)動(dòng)力是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下修、配置壓力的集中釋放等所致，而在利好集中兌現(xiàn)、新的催化劑還未出現(xiàn)、收益率快速下行后，短期市場(chǎng)在獲利了結(jié)鎖定收益的驅(qū)動(dòng)下開(kāi)啟了一波回調(diào)，但中長(zhǎng)期看債券市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。

　　展望后市，劉麗娟表示，債券市場(chǎng)基本面依然疲弱，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力的制造業(yè)投資、民間投資等指標(biāo)依然沒(méi)有企穩(wěn)的跡象，后期受制于投資回報(bào)預(yù)期不足，前景依然不樂(lè)觀；商品房銷(xiāo)售短期平穩(wěn)，但隨著監(jiān)管政策以及購(gòu)房政策的邊際收緊，地產(chǎn)投資仍面臨下行壓力；由于專(zhuān)項(xiàng)金融債發(fā)行放緩，預(yù)計(jì)下半年基建刺激力度開(kāi)始減弱，且隨著基建規(guī)模的擴(kuò)張，依靠基建來(lái)拉動(dòng)投資的難度也在加大。結(jié)合社會(huì)融資大幅萎縮來(lái)看，反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求極度萎靡，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能依然偏弱。

　　對(duì)于貨幣政策，劉麗娟表示，中性適度穩(wěn)健是主旋律，大水漫灌不可期，但從央行操作來(lái)看，熨平資金面波動(dòng)、維護(hù)資金面平穩(wěn)的態(tài)度明確?；久媾c貨幣政策均沒(méi)有對(duì)債市行情形成制約。

　　“債券需求方面，由于實(shí)體缺融資、金融缺資產(chǎn)的狀況依然存在，信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)并未緩釋?zhuān)?span id="bk_475">銀行信貸資產(chǎn)投放也依然謹(jǐn)慎，股市缺乏明顯趨勢(shì)性機(jī)會(huì)?！眲Ⅺ惥瓯硎?，商品市場(chǎng)因?yàn)轶w量偏小無(wú)法容納較大體量的資金，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)資金無(wú)法找到收益較好、風(fēng)險(xiǎn)可控、規(guī)模足夠大的承接載體，資產(chǎn)配置更多的轉(zhuǎn)向債券，尤其是債券中相對(duì)安全的利率債和高等級(jí)信用債。不過(guò)，供給面上下半年若專(zhuān)項(xiàng)金融債發(fā)行放緩，整體利率債的供給會(huì)明顯低于上半年。因此，供需格局依然是需求旺盛、供給減少。

　　因此，劉麗娟表示，中期看，經(jīng)濟(jì)下行的壓力難以緩解，配置需求強(qiáng)勁、資產(chǎn)荒的格局依然存在，銀監(jiān)會(huì)理財(cái)新規(guī)進(jìn)一步嚴(yán)控理財(cái)資金投向權(quán)益與非標(biāo)，中長(zhǎng)期內(nèi)加劇了配置壓力向標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)傾斜?；久妗⒐┬杳婢鶎?duì)收益向下的趨勢(shì)形成支撐，短期的調(diào)整并不足以逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)，并且在配置需求旺盛的背景下，調(diào)整幅度可能并不會(huì)很大，投資者應(yīng)擇機(jī)在利率上升的過(guò)程中適當(dāng)布局。

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