保本基金改名揭示行業(yè)風險 交銀東方鵬華跌幅居前

　　近日，由于監(jiān)管層的政策趨緊，保本基金這一類型的產(chǎn)品再次成為投資者關注的焦點。根據(jù)最新監(jiān)管要求，“保本基金”名稱將調(diào)整為“避險策略基金”，這一舉措的目的除讓投資者打破剛性兌付預期外，還揭示了行業(yè)中普遍存在的“反擔?！憋L險。

　　從保本基金的凈值表現(xiàn)來看，市場現(xiàn)存的一百多只保本基金中，已經(jīng)有超過20%處于1元發(fā)行面值以下。其中，作為銀行系的交銀施羅德基金公司旗下目前有兩只保本基金“破發(fā)”，而東方基金和鵬華基金也有多只產(chǎn)品上榜，且這三家基金公司的保本產(chǎn)品均處于跌幅前列。

　　保本基金“名不符實” 兩成跌破面值

　　在近年來股債市場的強烈震蕩下，投資者的風險厭惡情緒也顯著上升，由此，名為保本基金的公募產(chǎn)品則大受追捧。但業(yè)內(nèi)人士表示，保本基金創(chuàng)立之初，有很嚴格地保本策略，基本不放杠桿，或者說是在高評級債券上放很小的杠桿，但這類保本基金僅能保本，收益率很難出類拔萃，后來便被市場所摒棄，后續(xù)出現(xiàn)的保本基金則不乏風格相當激進的產(chǎn)品。

　　從虧損榜中可以看出，鵬華基金的多只產(chǎn)品均有上榜，其中鵬華金鼎保本C位于跌幅榜首，截至2月13日收盤浮虧3.4%。

　　另外一家引人注目的就是交銀施羅德基金公司，在目前“破發(fā)”的保本基金中，該公司有兩只產(chǎn)品位列其中，分別為交銀榮和保本(519753)、交銀榮祥保本(519726)，前者浮虧2.5%，后者浮虧0.2%。從成立日期看，虧損較多的交銀榮和(519753)于2015年5月29日成立，此時正是A股市場最近一次轉(zhuǎn)熊的時期。

　　該基金的凈值顯示，其僅在成立當天為1元，此后便一直在1元之下，也就是說這只保本基金在成立的一年半時間里一直處于虧損狀態(tài)。從其公布的各季報看，在股票和債券的資產(chǎn)配置上，這只基金一直將重點放在債券上面，雖然大體上符合近一年多來債強股弱的市場特點，但也沒有抓住股市反彈的有利時機將凈值做高。

　　比如從2016年二季度過后，市場就已經(jīng)明顯出現(xiàn)了藍籌股、周期股行情，但從這時起，交銀榮和的股票占比依然極少，而債券占比大幅提高。2016年后三個季度的季報顯示，其股票占基金凈資產(chǎn)的比例分別為3.07%、3.48%、2.51%，債券占基金凈資產(chǎn)的比例分別為76.32%、84.72%、139.53%，而債券市場正是在去年四季度出現(xiàn)的大幅回撤行情。

　　從2016年各季度的重倉股看，該基金經(jīng)理的持股周期似乎比較短。2016年上半年，只有瀘州老窖和廣電運通兩只股票穩(wěn)定持有，其余八只股票全部更換，而在下半年的兩個季度里，只有東阿阿膠、宗申動力、兆易創(chuàng)新三只股票穩(wěn)定持有，其余全部更換，從各季度的前三大重倉股看，也僅有瀘州老窖、好想你和東阿阿膠在持有期出現(xiàn)上漲，看來頻繁換股并非獲取收益的好辦法。

　　在基金經(jīng)理穩(wěn)定性上，雖然該基金成立時間較短，但經(jīng)歷的基金經(jīng)理卻不少。2015年5月29日到2015年10月6日的130天里，該基金由項廷鋒管理，但任職回報卻是-6%；2015年10月7日到2015年11月6日換成李娜管理，30天盈利了1.9%，從2015年11月7日至今又再次換成了王少成、唐赟雙基金經(jīng)理，二人合作1年又101天，盈利1.56%。

　　項廷鋒目前已經(jīng)不在管理基金產(chǎn)品，如果此人是因為業(yè)績較差而調(diào)離也順理成章，但李娜僅管理了30天，還是在盈利的情況下進行更換就有點不知所謂了，目前李娜仍然管理著其他多只基金，但全都是混合型產(chǎn)品。

　　現(xiàn)在的王少成和唐赟都屬于資歷較深的從業(yè)人員，其中王少成從2010年就在東吳基金擔任基金經(jīng)理，2012年底加入交銀施羅德，現(xiàn)任權益部副總經(jīng)理并同時管理著四只基金。唐赟有7年金融行業(yè)工作經(jīng)驗，但從2015年起才擔任基金經(jīng)理，從事投資方面的工作時間較短。截至去年底，交銀榮和的基金規(guī)模為14.84億元，距離其成立時的18.28億元下降了18.8%。

　　而交銀施羅德旗下的另一只保本基金交銀榮祥(519726)雖然單位凈值目前也暫時虧損，但幅度僅為0.2%，而該基金成立時間為2013年，歷史上進行過多次分紅，如果是長期持有的投資者目前都是盈利狀態(tài)。

　　從公告中看，該基金最近一次分紅是在2016年5月25日，此后幾天的申購是被暫停的，直到去年6月24日放開，也就是說只有在八個月之內(nèi)新進入的基民才有浮虧。但和交銀榮和一樣，在去年各季度里，榮祥的債券持倉占比始終較高，且股票持倉更少，但持股也非常短，各季度的前十大重倉股變動較大。在天天基金網(wǎng)各階段的同類排名中，始終被評為一般和不佳。

　　另外，東方安心收益以2.27%的虧損排名第四位，東方合家保本排名虧損榜第二十六位，虧損0.33%，二者都是東方基金公司旗下產(chǎn)品。前者規(guī)模較大，有17.82億元，后者為6.92億元。

　　成立時間較早的東方安心收益歷經(jīng)多次分紅，去年9月1日開放申購后進入的基民目前浮虧較多。而東方合家保本是在2016年6月16日成立，此時市場已然出現(xiàn)回升，故而基金凈值的跌幅并不大。

　　綜合來看，在去年股市下跌巨大以及債市年尾跳水的壓力下，不少保本基金都遭遇了凈值挑戰(zhàn)。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，在136只保本基金中，有36只基金凈值低于1元發(fā)行面值，占比達26.47%。

　　監(jiān)管層出重拳 行業(yè)風險防范于未然

　　保本基金的發(fā)展態(tài)勢與問題也早已引起了監(jiān)管層的注意，本月10日，證監(jiān)會就發(fā)布《關于避險策略基金的指導意見》，明確了保本基金的投資策略、擔保機構資質(zhì)和擔保方式等問題。

　　記者了解到，為做好新舊規(guī)則銜接，《關于避險策略基金的指導意見》明確對避險策略基金依照“新老劃斷”原則進行過渡安排，存續(xù)的保本基金仍按基金合同約定進行運作；存續(xù)保本基金到期后應當調(diào)整產(chǎn)品保障機制，更名為“避險策略基金”。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前市場中的保本基金有36只將在2017年到期，其中上半年到期的有13只，也就是說未來保本基金數(shù)量將隨著到期日的臨近而越來越少，逐漸被“避險策略基金”所代替。

　　據(jù)了解，此次改名一是為了避免投資者形成對此類產(chǎn)品絕對保本的“剛性兌付”預期，二是提前預防行業(yè)潛在的風險。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，保本基金現(xiàn)存三大風險，一是目前已發(fā)行的保本基金均采用連帶責任擔保的保障機制，一旦到期不能實現(xiàn)保本，基金管理人應償付最終的投資損失，行業(yè)風險不容忽視；二是保本基金保本投資策略可能失效；三是保本基金快速膨脹可能帶來風險。

　　值得注意的是，過去業(yè)內(nèi)的潛規(guī)則“反擔保”被《指導意見》明令禁止?！吨笇б庖姟芬?guī)定，在基金到期時，若份額凈值低于基金合同約定的投資本金，保障義務人負責向基金份額持有人補足差額。保障義務人在向基金份額持有人補足差額后，無權向基金管理人追償。保障義務人通常是擔保機構，這意味著，避險策略基金對基民而言仍然保本，但是擔保機構不能再“高枕無憂”地來做這項擔保生意。

　　此前，已發(fā)行的保本基金都采用連帶責任擔保的保障機制，擔保機構有權無條件向基金管理人進行追償，基金管理人實際對基金份額持有人的投資本金承擔保本清償義務。通俗來說，就是即使第三方擔保公司出了問題，投資人也不用擔心，所有虧損最終都由基金公司兜底。

　　通常公募基金在成立產(chǎn)品時引入擔保機構，公募基金每年按基金資產(chǎn)凈值的一定比例向擔保人支付費用，擔保機構則為其兜底。濟安金信基金研究中心主任王群航表示：“在市場不佳的情況下，有的保本產(chǎn)品已低于面值，擔保公司不愿再為其擔保，保本基金此前的生產(chǎn)合作鏈便基本斷裂?！?/p>

　　上文中提到的東方基金公司旗下就有一只名為東方贏家保本的基金，在此前不久因找不到適合的擔保機構，而選擇到期主動清盤。還有交銀施羅德榮泰保本混合也在去年底因未能符合保本基金存續(xù)條件，于2016年12月26日保本周期到期后轉(zhuǎn)型為非保本的債基。

　　融360理財分析師楊若晨表示，保本基金更名為“避險策略基金”后不再承諾保本，具有一定實力的機構才有資格擔任擔保機構。風險最終由擔保機構承擔，避險策略基金的擔保費率、基金管理費率將提升，保本基金的收益和規(guī)模將受到影響，出現(xiàn)下降。

　　虧損保本基金一覽

　　來源：天天基金網(wǎng) (截止日為：2月13日)

(責任編輯：DF058)