席卷投資圈的“HALO”是什么？

　　近段時間，“HALO”效應(yīng)席卷投資圈，資金紛紛涌向能源、化工、電網(wǎng)、建材等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。AI技術(shù)發(fā)展與地緣沖突升級，令越來越多投資者意識到，擁有實物資產(chǎn)且不易被AI顛覆的產(chǎn)業(yè)，比輕資產(chǎn)更有安全感。此番“重資產(chǎn)”敘事能持續(xù)多久，尚待觀察。

　　疊加地緣沖突、AI算力需求提升等因素，近期二級市場涌現(xiàn)新概念“HALO”，即“重資產(chǎn)、低淘汰率”。股市核心定價邏輯從輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)，尤其是可建造且難替代的實體資產(chǎn)，涵蓋石油石化、化工、煤炭、有色、建材、電網(wǎng)及公用事業(yè)等板塊。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日收盤，石油石化、煤炭、有色金屬行業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲幅位居前列；近一周來，公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)漲幅超5%，躋身同類前三。除能源、化工等板塊領(lǐng)漲外，AI資本開支擴張亦帶動電力行情。據(jù)ETF（交易型開放式指數(shù)基金）場內(nèi)表現(xiàn)，近一周多只電力主題ETF漲幅超5%。

　　公募基金對“HALO”策略早有布局。據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)信息，自去年12月10日以來，已有10只電網(wǎng)設(shè)備ETF上報材料處于接收狀態(tài)，今年以來上報數(shù)量達9只，其中已有1只于2月成立。

　　重資產(chǎn)獲關(guān)注

　　二級市場又講起了“重資產(chǎn)”的故事。

　　2月24日，高盛全球投資研究部發(fā)布最新報告《HALO影響力：AI領(lǐng)域的重資產(chǎn)、低淘汰》吸引了投資圈的注意。高盛在報告中提出新概念“HALO”，即“HeavyAssets,Low Obsolescence（重資產(chǎn)，低淘汰率）”。高盛認為，在AI浪潮下，資金更傾向于可建造且難以被替代的實體資產(chǎn)，即能源、電網(wǎng)、礦產(chǎn)、交通等物理基礎(chǔ)設(shè)施。

　　報告發(fā)出后不久，地緣沖突升級，“HALO”策略更受投資者關(guān)注，具備“重資產(chǎn)、低淘汰”特征的板塊成為資金核心配置方向，如石油石化、化工、煤炭、有色金屬、建筑材料和電網(wǎng)等板塊。

　　上述部分板塊在今年的確有不錯表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，石油石化行業(yè)指數(shù)年內(nèi)上漲31.4%，位居申萬一級行業(yè)指數(shù)首位；煤炭、有色金屬行業(yè)指數(shù)年內(nèi)均漲超20%；建筑材料行業(yè)指數(shù)年內(nèi)上漲17.3%；基礎(chǔ)化工年內(nèi)上漲15.25%。近一周來，公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)強勢上漲5.85%。

　　AI算力需求擴張亦帶動電力板塊。數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，近一周十余只電力主題ETF漲幅超5%，僅次于油氣、能源及煤炭主題ETF。

　　“HALO”策略已吸引不少資金布局。數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，近一周重資產(chǎn)板塊相關(guān)ETF凈流入明顯領(lǐng)先。具體來看，1只石油ETF凈流入87.6億元，位居所有股票型ETF之首；1只電網(wǎng)設(shè)備ETF凈流入69.41億元，排在第二位；多只油氣、稀有金屬、電網(wǎng)、化工ETF凈流入超10億元。

　　投資價值幾何

　　實際上，“HALO”并非新策略?！捌鋵嵕褪且郧巴顿Y圈所說的‘老登股’換了個說法?！币晃煌顿Y者向記者調(diào)侃道。

　　那么，“HALO”能持續(xù)多久？

　　“人工智能大模型訓(xùn)練與推理均消耗巨大電量，美洲數(shù)據(jù)中心普遍出現(xiàn)電力供應(yīng)短板，電力系統(tǒng)建設(shè)需求迫切?！碧┦顿Y董事總經(jīng)理韓瑋向《國際金融報》記者表示，中國未來五年將重點加大對特高壓、智能配網(wǎng)與新能源并網(wǎng)等領(lǐng)域的投資。

　　韓瑋還提到，在霍爾木茲海峽局勢緊張背景下，中東各國對能源電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求大幅提升?！耙酝顿Y電力資產(chǎn)為代表的重資產(chǎn)、低淘汰率的HALO策略，正越來越受到全球資金青睞”。

　　市場需求決定“HALO”背后重資產(chǎn)的“含金量”。

　　“低波動、高確定性的板塊在當(dāng)下或具有價值。”興銀基金基金經(jīng)理李浩表示。李浩用公用事業(yè)板塊舉例分析稱，地緣沖突升級導(dǎo)致全球風(fēng)險偏好下降，資金從高估值成長股轉(zhuǎn)向電力、公用事業(yè)等“高股息、現(xiàn)金流穩(wěn)定”的防御板塊。在市場波動加劇背景下，公用事業(yè)板塊受青睞。

　　李浩認為，隨著中東局勢升級，霍爾木茲海峽實際上已被封鎖，全球原油市場陷入劇烈動蕩。國際油價跳漲推升火電燃料成本，壓縮火電企業(yè)盈利空間。相比之下，水電、綠電、核電等清潔能源更具性價比，相關(guān)企業(yè)盈利空間反而更清晰。

　　沖突加劇全球能源安全擔(dān)憂，李浩認為，這也強化了國內(nèi)電網(wǎng)、特高壓、新能源自主可控預(yù)期，或利好電力設(shè)備與電網(wǎng)建設(shè)板塊。

　　李浩還提及，隨著AI快速發(fā)展，算力用電需求持續(xù)增長?！半娏ψ鳛椤聲r代基礎(chǔ)能源’，其重要性日益凸顯。公用事業(yè)還受益于AI用電剛需增長，兼具成長與防御雙重屬性”。

　　多家公募布局

　　公募基金在“HALO”概念出現(xiàn)前已關(guān)注電力需求背后的投資機會。

　　證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，自去年12月10日以來，共有8家公募基金公司上報10只電網(wǎng)設(shè)備ETF，均顯示已被接收材料。其中，今年上報數(shù)量已達9只，超過2024年及2025年全年水平。產(chǎn)品類型涵蓋恒生A股電網(wǎng)設(shè)備ETF與中證電網(wǎng)設(shè)備ETF。

　　目前，上述上報產(chǎn)品中，易方達基金旗下電網(wǎng)設(shè)備ETF成立。易方達基金表示，電網(wǎng)設(shè)備近期火熱源于內(nèi)外需的雙重驅(qū)動。內(nèi)需方面，用電量穩(wěn)定增長疊加新能源并網(wǎng)要求，驅(qū)動電網(wǎng)投資持續(xù)加碼；國家電網(wǎng)“十五五”規(guī)劃投資4萬億元用于新型電力系統(tǒng)建設(shè)，配網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展與設(shè)備更新政策也相繼落地。外需方面，AI時代全球缺電開啟電網(wǎng)基建新周期，主要西方國家電網(wǎng)老化嚴重，全球電網(wǎng)投資到2027年有望接近6000億美元。

　　除上述板塊外，中歐基金周期組基金經(jīng)理葉培培認為，光伏、新能源板塊的投資機會值得關(guān)注?！盎仡?022年俄烏沖突爆發(fā)后，歐洲戶儲及光儲配套消費旺盛——能源價格飛漲帶來戶儲出口供不應(yīng)求。當(dāng)前天然氣價格因美伊沖突飆升，易讓市場聯(lián)想到當(dāng)年情景，這是值得重視的投資點”。

　　葉培培認為，軍工及電子等板塊機會值得關(guān)注。軍備支出未來中長期預(yù)計加大，日本、德國等國已明確增加軍備開支。A股軍工配套上下游、戰(zhàn)略資源品在動蕩環(huán)境下將獲系統(tǒng)性重估，戰(zhàn)略小金屬亦是重要看點。

（文章來源：國際金融報）

(原標題：席卷投資圈的“HALO”是什么？)

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