兩會建言｜全國人大代表田軒：險資科創(chuàng)投資呼喚長周期考核與容錯免責機制

　　科技金融再度成為全國兩會關注的重點。

　　2026年政府工作報告提出，加強科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務，對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。

　　保險資金作為典型的長周期資本、耐心資本，在支持科技創(chuàng)新領域的作用正在凸顯。兩會前夕，科技部、金融監(jiān)管總局等四部門聯(lián)合發(fā)布《關于加快推動科技保險高質(zhì)量發(fā)展有力支撐高水平科技自立自強的若干意見》（以下簡稱《意見》），其中圍繞保險資金支持國家重大科技項目和創(chuàng)業(yè)投資提出2項重要政策舉措。

　　“政府工作報告與《意見》，為保險資金支持科技創(chuàng)新劃定了清晰的政策路徑與戰(zhàn)略方向，核心是把險資的長期優(yōu)勢與科技創(chuàng)新的長期需求深度綁定?！比珖舜蟠怼⒈本┐髮W博雅特聘教授田軒在今年全國兩會期間接受《中國經(jīng)營報》記者專訪時表示。

　　推動險資從財務投資轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資

　　《中國經(jīng)營報》：如何看過去一年險資在科技投資領域的表現(xiàn)，有哪些亮點和創(chuàng)新探索？

　　田軒：過去一年，保險資金依托期限長、規(guī)模大、追求穩(wěn)健回報的天然屬性，在支持科技創(chuàng)新領域?qū)崿F(xiàn)了從被動配置到主動布局的重要轉(zhuǎn)變，整體呈現(xiàn)規(guī)模穩(wěn)步提升、投向更加聚焦、模式持續(xù)創(chuàng)新的良好態(tài)勢。

　　亮點主要體現(xiàn)在三個方面：一是長期投資理念加快落地，根據(jù)財政部2025年7月印發(fā)的《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，國有險企全面建立3年以上長周期考核機制，有效破解了短期業(yè)績排名對科技投資的束縛；二是股權與另類投資提速，險資通過直接股權投資、參與創(chuàng)投基金、配置科創(chuàng)債等方式，加大了對硬科技、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金注入，成為科創(chuàng)領域重要的長期資本來源；三是投資模式更加多元，從傳統(tǒng)二級市場配置，逐步延伸至投早投小、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、股債結(jié)合等創(chuàng)新探索，能夠更好地匹配科技企業(yè)從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化的全周期資金需求。

　　《中國經(jīng)營報》：政府工作報告和《意見》為接下來險資支持科技創(chuàng)新指明哪些新的方向？

　　田軒：今年政府工作報告與相關《意見》，為保險資金支持科技創(chuàng)新劃定了清晰的政策路徑與戰(zhàn)略方向，核心是把險資的長期優(yōu)勢與科技創(chuàng)新的長期需求深度綁定。一方面，明確將健全中長期資金入市機制作為資本市場投融資改革的關鍵抓手，引導險資做長期價值投資者、市場穩(wěn)定器；另一方面，直接提出鼓勵保險資金優(yōu)先投資科技型企業(yè)，把資金配置導向與國家創(chuàng)新戰(zhàn)略、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展緊密掛鉤，推動險資從財務投資轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資。整體來看，新方向聚焦三件事：讓長錢真正長投、讓資金精準流向科創(chuàng)前沿、讓制度規(guī)則適配科技投資的高風險長周期特征，為險資服務科技創(chuàng)新提供了穩(wěn)定的政策預期與行動指南。

　　“擴圍、松綁、提效、容錯”四條主線推進

　　《中國經(jīng)營報》：政府工作報告提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革,進一步健全中長期資金入市機制；《意見》也提及，推進保險資金長期投資改革試點，鼓勵優(yōu)先投資科技型企業(yè)。保險資金長期投資改革試點接下來推進的方向有哪些？

　　田軒：保險資金長期投資改革試點，接下來會沿著擴圍、松綁、提效、容錯四條主線系統(tǒng)推進：第一，穩(wěn)步擴大試點范圍與投資額度，進一步放開險資對未上市科技企業(yè)、創(chuàng)投基金的投資限制，提升權益類資產(chǎn)配置彈性，把更多增量資金引向科創(chuàng)領域；第二，全面優(yōu)化長周期考核體系，弱化年度短期收益權重，強化3—5年跨周期評價，推行“打包評價、組合考核”，從機制上引導投資行為長期化；第三，創(chuàng)新投資工具與運作模式，支持險資通過母基金、投貸聯(lián)動、產(chǎn)業(yè)基金等方式參與科技投資，打通一、二級市場聯(lián)動堵點；第四，完善風險分擔與配套支持，結(jié)合稅收優(yōu)惠、風險補償?shù)日?，降低險資參與早期科創(chuàng)投資的顧慮，提升長期投資的積極性與穩(wěn)定性。

　　《中國經(jīng)營報》：《意見》還提及，用好用足保險資金支持科技創(chuàng)新償付能力監(jiān)管政策、健全國有保險機構參與創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)部容錯機制。這兩項政策舉措將為險資開展科技投資帶來多大利好空間？

　　田軒：《意見》的這兩項舉措，是為險資科技投資松綁資本約束、解除制度顧慮的關鍵舉措，釋放的利好空間十分顯著。從償付能力端看，優(yōu)化科技投資相關風險因子、合理降低資本占用，能直接釋放險企的資本空間，提升其配置科技領域股權、另類資產(chǎn)的能力，讓險資有更多“彈藥”投向科創(chuàng)。從容錯機制端看，明確國有險企參與創(chuàng)業(yè)投資的合理試錯邊界，不把市場化投資中的正常風險損失簡單等同于國有資產(chǎn)流失，從根本上解決“不敢投、不愿投早、不敢投硬、不敢投長期”的痛點。兩項政策協(xié)同發(fā)力，既從資本供給端提供支撐，又從制度包容端消除障礙，顯著提升險資服務科技創(chuàng)新的意愿、能力與空間，推動耐心資本真正扎根科創(chuàng)領域。

　　建議由財政引導設立科技投資風險補償基金

　　《中國經(jīng)營報》：當前險資支持新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)還面臨哪些痛點，有哪些破局路徑？

　　田軒：當前險資投向新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)仍面臨期限錯配、風險錯配、機制錯配三大核心痛點：一是科技企業(yè)輕資產(chǎn)、無抵押、高研發(fā)的特征，與傳統(tǒng)險資風控依賴抵押物、穩(wěn)定現(xiàn)金流的模式不匹配；二是短期考核與追責壓力，導致險資更傾向投成熟期項目，對早期、前沿科技的風險容忍度不足；三是風險分擔與退出渠道不夠順暢，缺乏適配科創(chuàng)投資的風險補償、資產(chǎn)定價與流轉(zhuǎn)機制。

　　對此他建議：第一，完善科技資產(chǎn)估值體系，加快專利、數(shù)據(jù)等無形資產(chǎn)的定價與抵質(zhì)押機制建設，適配科創(chuàng)企業(yè)價值特征；第二，全面落地長周期考核與容錯免責機制，對國有險企科技投資實施差異化監(jiān)管與評價；第三，建立多層次風險分擔機制，由財政引導設立科技投資風險補償基金，分散險資投資風險；第四，暢通退出通道，深化資本市場并購重組、股權流轉(zhuǎn)等改革，為險資長期投資提供穩(wěn)定退出預期；第五，保持政策連續(xù)性與穩(wěn)定性，以制度化安排穩(wěn)定長期投資預期，讓險資敢投、能投、愿投新興與未來產(chǎn)業(yè)。

（文章來源：中國經(jīng)營報）

(原標題：兩會建言｜全國人大代表田軒：險資科創(chuàng)投資呼喚長周期考核與容錯免責機制)

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