兩會(huì)｜如何破解金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾？

　　編者按：

　　2026年全國(guó)兩會(huì)如期而至，資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃藍(lán)圖的繪制也進(jìn)入關(guān)鍵期。證券時(shí)報(bào)推出“投資者點(diǎn)題·代表委員作答——共話資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”特別策劃，誠(chéng)邀資本市場(chǎng)各參與主體，圍繞提高制度包容性適應(yīng)性、健全投融資協(xié)調(diào)功能、推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等議題建言獻(xiàn)策?；顒?dòng)啟動(dòng)以來反響熱烈，我們從中甄選出具有代表性的問題，邀請(qǐng)代表委員及相關(guān)專業(yè)人士作答，敬請(qǐng)垂注。

　　常說金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但實(shí)際上資金還是偏愛大企業(yè)，有潛力的科技創(chuàng)新型中小企業(yè)、急需轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)卻“喊渴”，這種“旱澇不均”的局面，到底怎么才能打破？怎樣才能讓資金真正流向最需要它的地方？

　　——證券時(shí)報(bào)網(wǎng)網(wǎng)友

　　當(dāng)資金習(xí)慣性地涌向成熟企業(yè)的“安全區(qū)”，那些有潛力、有技術(shù)卻還“嗷嗷待哺”的創(chuàng)新型中小企業(yè)，該如何敲開融資的大門，這正是提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效必須要面對(duì)的考題。

　　打通資金流向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等關(guān)鍵領(lǐng)域的“最后一公里”，也是今年兩會(huì)期間代表委員們建言獻(xiàn)策的重點(diǎn)。從拓寬私募股權(quán)退出渠道，到創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制，再到培育并購(gòu)基金與高收益?zhèn)袌?chǎng)，一系列針對(duì)性建議直指痛點(diǎn)，為構(gòu)建更加多元化、多層次、更具韌性的金融服務(wù)體系提供了解題思路。

　　為耐心資本打開通道

　　私募股權(quán)基金是科技創(chuàng)新企業(yè)融資的重要渠道之一，但在實(shí)踐中，這類基金也面臨自身資金循環(huán)不暢的情況。

　　全國(guó)政協(xié)委員、中泰證券總經(jīng)理馮藝東向證券時(shí)報(bào)記者表示，隨著傳統(tǒng)退出渠道IPO節(jié)奏放緩，大量項(xiàng)目投資期限屆滿的私募股權(quán)基金面臨較為嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)讓與退出困境，一定程度上影響了私募股權(quán)基金“投資—轉(zhuǎn)讓退出—再投資”的良性循環(huán)。

　　“由于缺乏公開透明的私募股權(quán)基金份額交易的二級(jí)市場(chǎng)，私募股權(quán)基金份額交易效率低下。”馮藝東建議，可在海南設(shè)立全國(guó)性、市場(chǎng)化運(yùn)作的私募股權(quán)基金份額交易所。一是完善頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化統(tǒng)籌保障；二是設(shè)立私募股權(quán)基金份額二級(jí)市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理制度；三是制定信息披露制度，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管；四是明確兩階段實(shí)施路徑，培育良好市場(chǎng)生態(tài)；五是借鑒股票交易市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)違法違規(guī)行為。

　　打破投貸壁壘

　　如果說為私募股權(quán)基金疏通“退出渠道”，解決的是資金“怎么退”的問題，那么如何讓占據(jù)金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位的銀行信貸資金“愿意投”，則是另一道必須跨越的難關(guān)。

　　科創(chuàng)企業(yè)普遍具有輕資產(chǎn)、前期投入大、盈利周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，而傳統(tǒng)銀行信貸的風(fēng)控模式則更側(cè)重于抵押物價(jià)值和歷史經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，兩者在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別維度上存在一定差異。

　　全國(guó)人大代表、北京證監(jiān)局原局長(zhǎng)賈文勤建議，完善投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制，引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。賈文勤認(rèn)為，開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)對(duì)暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)具有重要意義，2016年啟動(dòng)試點(diǎn)以來，投貸聯(lián)動(dòng)已從概念探索步入實(shí)踐深耕階段。

　　從現(xiàn)實(shí)情況來看，盡管投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)已開展多年，但銀行與投資機(jī)構(gòu)之間“握了手”但“沒交心”的局面仍有改善空間。

　　為從機(jī)制上打破這種隔閡，賈文勤建議，建立健全業(yè)務(wù)平臺(tái)和合作機(jī)制，建立投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合作平臺(tái)，推動(dòng)私募基金管理人通過標(biāo)準(zhǔn)化接口與銀行共享關(guān)鍵信息。建立常態(tài)化交流與培訓(xùn)機(jī)制，促進(jìn)銀行與私募基金管理人建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。健全銀行與投資機(jī)構(gòu)收益分享機(jī)制，明確銀行通過認(rèn)股權(quán)等參與超額收益分配的權(quán)利。

　　構(gòu)建全周期金融服務(wù)體系

　　除了依靠銀行信貸的間接融資創(chuàng)新，做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)的直接融資渠道，同樣是破解結(jié)構(gòu)性矛盾的關(guān)鍵一環(huán)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)不僅需要“投早投小”的耐心資本，也需要支持企業(yè)整合重組的并購(gòu)力量，以及匹配更高風(fēng)險(xiǎn)的債券融資。

　　全國(guó)政協(xié)委員、中信資本董事長(zhǎng)張懿宸建議，應(yīng)持續(xù)完善并購(gòu)基金各項(xiàng)政策，提升資本市場(chǎng)資源配置效率。為充分釋放并購(gòu)基金活力，張懿宸提出，監(jiān)管部門可根據(jù)業(yè)務(wù)類型與并購(gòu)屬性，適當(dāng)放寬業(yè)績(jī)承諾、對(duì)賭、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等方面的要求，進(jìn)一步鼓勵(lì)持有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源的并購(gòu)基金，與產(chǎn)業(yè)上下游上市公司開展并購(gòu)重組。

　　談及中小企業(yè)發(fā)展面臨的一些挑戰(zhàn)時(shí)，全國(guó)人大代表、啟陽集團(tuán)董事長(zhǎng)王麒也建議，破解融資堵點(diǎn)要推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，鼓勵(lì)地方政府設(shè)立融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金。

　　破解金融服務(wù)實(shí)體結(jié)構(gòu)性矛盾，歸根結(jié)底就一句話：讓資金流向它最該去的地方。從疏通退出渠道到創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)，從并購(gòu)重組到高收益?zhèn)嘣谫Y渠道的每一次拓寬，都是在為創(chuàng)新的中小企業(yè)多開一扇門。

　　本文原載于《證券時(shí)報(bào)》3月5日A5版

（文章來源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：兩會(huì)｜如何破解金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾？)

(責(zé)任編輯：3)