十大券商，最新解讀！

　　【導(dǎo)讀】火速解讀！十大券商最新詳解政府工作報(bào)告

　　3月5日，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議開(kāi)幕會(huì)在北京人民大會(huì)堂舉行，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告。今年是“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，政府工作報(bào)告總結(jié)了過(guò)去一年的工作成績(jī)和過(guò)去五年的重大成就，對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作做了重點(diǎn)部署，并對(duì)未來(lái)五年的發(fā)展指明了方向。

　　各大券商首席第一時(shí)間學(xué)習(xí)政府工作報(bào)告并總結(jié)心得體會(huì)，為市場(chǎng)理解政府工作報(bào)告精神提供了參考。中國(guó)基金報(bào)記者采訪(fǎng)了10家券商首席。他們認(rèn)為，4.5%—5.0%的GDP增速目標(biāo)符合預(yù)期，開(kāi)局之年為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革留出空間，可以為后期更好發(fā)展打牢基礎(chǔ)。

　　財(cái)政與貨幣政策方面，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。2026年，財(cái)政政策呈現(xiàn)“赤字穩(wěn)”“支出增”“準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力”的特征；貨幣政策定調(diào)延續(xù)“適度寬松”，同時(shí)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”以及政策間的協(xié)同發(fā)力。

　　擴(kuò)大內(nèi)需連續(xù)兩年被置于政府工作任務(wù)首位，政策更加側(cè)重服務(wù)消費(fèi)潛力釋放與新基建的投資撬動(dòng)作用。“加緊培育壯大新動(dòng)能”，強(qiáng)調(diào)了發(fā)展新動(dòng)能的緊迫性?！凹涌旄咚娇萍甲粤⒆詮?qiáng)”，更加重視原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，搶占科技創(chuàng)新的高地。

　　在資本市場(chǎng)方面，政府工作報(bào)告提出“健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”，實(shí)質(zhì)上是對(duì)前期政策的進(jìn)一步健全和落實(shí)，通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資金、社保基金等長(zhǎng)線(xiàn)資金的入市比例與考核機(jī)制，并配合完善投資者保護(hù)制度，改變“短多長(zhǎng)少”的資金結(jié)構(gòu)，為市場(chǎng)構(gòu)建穩(wěn)健的“壓艙石”。

　　聚焦一級(jí)市場(chǎng)痛點(diǎn)，促進(jìn)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。針對(duì)一級(jí)市場(chǎng)面臨的“募投管退”循環(huán)痛點(diǎn)，政府工作報(bào)告明確提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，釋放了重塑創(chuàng)投生態(tài)的信號(hào)。

　　中信證券宏觀(guān)與政策首席分析師楊帆：

　　GDP增速目標(biāo)符合市場(chǎng)預(yù)期

　　中信證券宏觀(guān)與政策首席分析師楊帆表示，4.5%—5.0%的GDP增速目標(biāo)符合預(yù)期，CPI漲幅目標(biāo)與去年持平，更強(qiáng)調(diào)在預(yù)期引導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)可能之間取得平衡。

　　政府工作報(bào)告提出，2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為4.5%—5.0%。與去年相比，該目標(biāo)小幅下調(diào)并改為區(qū)間增速，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。2026年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)與2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)總體銜接，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力基本吻合，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)具備有利條件，并強(qiáng)調(diào)在實(shí)際工作中努力爭(zhēng)取更好結(jié)果。

　　另外，2026年CPI漲幅目標(biāo)與去年持平，均為2%左右。去年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)通過(guò)政策和改革改善供求關(guān)系、使價(jià)格總水平處于合理區(qū)間，而今年政府工作報(bào)告提出要在預(yù)期引導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)可能之間取得平衡，通過(guò)改善總供求關(guān)系，推動(dòng)價(jià)格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正，促進(jìn)消費(fèi)價(jià)格合理溫和回升。綜合來(lái)看，測(cè)算全年GDP平減指數(shù)或?yàn)?.3%，由此可得全年名義經(jīng)濟(jì)增速或?yàn)?.8%—5.3%。

　　國(guó)泰海通證券研究所宏觀(guān)首席分析師梁中華：

　　政策延續(xù)積極定調(diào)更加注重效能

　　國(guó)泰海通證券研究所宏觀(guān)首席分析師梁中華表示，政策延續(xù)積極定調(diào)，更加注重效能。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)設(shè)定積極務(wù)實(shí)，通過(guò)新質(zhì)生產(chǎn)力和內(nèi)需主導(dǎo)的組合重塑增長(zhǎng)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)依然是主線(xiàn)。

　　總體基調(diào)上，延續(xù)積極定調(diào)，更加注重效能。今年政策組合或?qū)⑵e極，但不搞大水漫灌強(qiáng)刺激，政策著力點(diǎn)主要錨定兩大方向：一方面，通過(guò)新質(zhì)生產(chǎn)力和內(nèi)需主導(dǎo)的組合，重塑增長(zhǎng)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)；另一方面，設(shè)定更為務(wù)實(shí)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)政策逆周期與跨周期調(diào)節(jié)并重，應(yīng)對(duì)周期性需求收縮和結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為4.5%—5%，在實(shí)際工作中努力爭(zhēng)取更好結(jié)果，體現(xiàn)從追求速度到更加注重增長(zhǎng)質(zhì)量效益，意在把更多政策空間留給價(jià)格回升、新質(zhì)生產(chǎn)力、風(fēng)險(xiǎn)出清等結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)上。物價(jià)目標(biāo)維持2%左右，赤字率隱含的名義GDP增速約5.04%，價(jià)格目標(biāo)的設(shè)定考慮了預(yù)期引導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)可能。就業(yè)目標(biāo)方面，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上。

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒：

　　繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，今年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。今年赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模為5.89萬(wàn)億元，比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬(wàn)億元，比上年增加約1.27萬(wàn)億元。擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。擬發(fā)行特別國(guó)債3000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，完善專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目負(fù)面清單管理和自審自發(fā)試點(diǎn)，重點(diǎn)支持建設(shè)重大項(xiàng)目、置換隱性債務(wù)、消化政府拖欠賬款等。

　　今年財(cái)政支出繼續(xù)保持相當(dāng)規(guī)模，要持續(xù)用力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，更加注重支持提振消費(fèi)、投資于人、保障民生等環(huán)節(jié)，提高財(cái)政資金使用效益。中央財(cái)政增加對(duì)地方財(cái)力性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，開(kāi)展整合統(tǒng)籌使用轉(zhuǎn)移支付資金試點(diǎn)，增強(qiáng)地方自主財(cái)力和統(tǒng)籌能力。壓實(shí)分級(jí)保障主體責(zé)任，兜牢基層“三?！钡拙€(xiàn)。各級(jí)政府要更好“當(dāng)家理財(cái)”，建立健全增收節(jié)支機(jī)制，積極盤(pán)活利用存量資源資產(chǎn)，嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，強(qiáng)化預(yù)算約束，嚴(yán)控一般性支出，堅(jiān)決落實(shí)過(guò)緊日子的要求，務(wù)必把省下來(lái)的每一分錢(qián)都用到發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)、群眾的急需處。

　　天風(fēng)證券首席策略分析師、政策研究院院長(zhǎng)吳開(kāi)達(dá)：

　　貨幣政策繼續(xù)“適度寬松”

　　天風(fēng)證券首席策略分析師、政策研究院院長(zhǎng)吳開(kāi)達(dá)表示，今年政府工作報(bào)告延續(xù)了去年“適度寬松”的貨幣政策的提法，再次強(qiáng)調(diào)把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。今年重點(diǎn)提及優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適當(dāng)增加規(guī)模，完善實(shí)施方式。預(yù)計(jì)今年整體偏向于結(jié)構(gòu)寬松，同時(shí)，節(jié)奏上需要根據(jù)海外貿(mào)易摩擦演變以及地緣沖突等外部環(huán)境相機(jī)抉擇。

　　申萬(wàn)宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉：

　　擴(kuò)大內(nèi)需連續(xù)兩年被置于政府工作任務(wù)首位

　　申萬(wàn)宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，擴(kuò)大內(nèi)需連續(xù)兩年被置于政府工作任務(wù)首位，政策更加側(cè)重服務(wù)消費(fèi)潛力釋放與新基建的投資撬動(dòng)作用。消費(fèi)端，除制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃外，重點(diǎn)推進(jìn)服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)，配套中秋假期、帶薪錯(cuò)峰休假制度；財(cái)政端，下調(diào)消費(fèi)品以舊換新資金，新增千億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專(zhuān)項(xiàng)資金；投資端，“兩重”建設(shè)資金持平，新型政策性金融工具擴(kuò)容至8000億元，或重點(diǎn)布局新基建。

　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤：

　　擴(kuò)大內(nèi)需更加側(cè)重于“長(zhǎng)短兼顧”

　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤表示，政府工作報(bào)告明確要“激發(fā)居民消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力和促消費(fèi)政策并舉”。其中，激發(fā)居民消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力是長(zhǎng)期目標(biāo)，關(guān)鍵是解決城鄉(xiāng)居民持久收入增長(zhǎng)問(wèn)題，通過(guò)制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，在促進(jìn)低收入群體增收、增加居民財(cái)產(chǎn)性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批務(wù)實(shí)舉措。促消費(fèi)政策短期效果更顯著，2026年設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專(zhuān)項(xiàng)資金，組合運(yùn)用貸款貼息、融資擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞?，支持?jǐn)U大內(nèi)需。

　　從投資端看，新型政策性金融工具的規(guī)模達(dá)到8000億元，較去年增加3000億元，同時(shí)，去年5000億元資金支持的實(shí)物工作量將更多體現(xiàn)在今年，共同為投資端止跌形成支撐。此外，將分類(lèi)提高8000億元“兩重”的中央投資補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，此舉有助于提高資金使用效益和政策落實(shí)效果。

　　廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明：

　　政策重點(diǎn)更加聚焦擴(kuò)大內(nèi)需與培育新動(dòng)能

　　廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明表示，政策重點(diǎn)更加聚焦擴(kuò)大內(nèi)需與培育新動(dòng)能。一方面，政府工作報(bào)告明確將“建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”置于首要位置，圍繞消費(fèi)潛力釋放與需求結(jié)構(gòu)升級(jí)，政策在文旅、賽事、康養(yǎng)等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域提出更加細(xì)化的支持舉措，通過(guò)豐富消費(fèi)場(chǎng)景、優(yōu)化制度供給不斷激發(fā)內(nèi)需活力；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑進(jìn)一步清晰，首次提出發(fā)展“智能經(jīng)濟(jì)”，并在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、智能建造、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域加快布局。此外，強(qiáng)化金融對(duì)科技創(chuàng)新的支持作用，強(qiáng)調(diào)更好發(fā)揮資本市場(chǎng)融資功能，對(duì)關(guān)鍵科技型企業(yè)持續(xù)完善上市融資與并購(gòu)重組綠色通道，提高直接融資和股權(quán)融資比重。

　　中金公司首席策略師、資深董事總經(jīng)理繆延亮：

　　關(guān)注政策對(duì)科技創(chuàng)新的重視

　　中金公司首席策略師、資深董事總經(jīng)理繆延亮表示，“加緊培育壯大新動(dòng)能”，強(qiáng)調(diào)了發(fā)展新動(dòng)能的緊迫性?！凹涌旄咚娇萍甲粤⒆詮?qiáng)”，更加重視原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，搶占科技創(chuàng)新的高地。

　　今年政府工作報(bào)告的一個(gè)新提法是打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)，深化拓展“人工智能＋”。當(dāng)前我國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與完整的產(chǎn)業(yè)體系，構(gòu)成了獨(dú)特的“大國(guó)規(guī)模優(yōu)勢(shì)”。在經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，這不僅意味著消費(fèi)端的巨大需求可以攤薄人工智能研發(fā)的固定成本，更重要的是，全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)能夠加速技術(shù)的外溢與滲透，形成范圍經(jīng)濟(jì)與規(guī)模報(bào)酬遞增的正向循環(huán)。當(dāng)前應(yīng)搶抓這一窗口期，將潛在的規(guī)模紅利轉(zhuǎn)化為持久的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　萬(wàn)聯(lián)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龍紅亮：

　　聚焦培育壯大新動(dòng)能，引導(dǎo)金融發(fā)揮“活水”作用

　　政府工作報(bào)告提出，加緊培育壯大新動(dòng)能。堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。其中特別提到，“高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，政府投資基金要帶頭做耐心資本，推動(dòng)更多初創(chuàng)企業(yè)加快成長(zhǎng)為科技領(lǐng)軍企業(yè)?！?/p>

　　萬(wàn)聯(lián)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龍紅亮認(rèn)為，這一表述釋放出明確信號(hào)：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展階段的關(guān)鍵時(shí)期，金融作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，正被賦予更為重要的使命。回顧2023年召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議，會(huì)議明確提出，金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，要加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)。因此，在我國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的進(jìn)程中，金融不僅是資源配置的工具，更是哺育科技領(lǐng)軍企業(yè)、促進(jìn)科技全面發(fā)展的重要引擎。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲：

　　深化投融資改革，解決一級(jí)市場(chǎng)痛點(diǎn)，促進(jìn)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲表示，聚焦投融資動(dòng)態(tài)平衡與“耐心資本”的制度化。2024年“9·24”以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)重心已由“融資功能”加速向“投資端與融資端平衡”轉(zhuǎn)型。政府工作報(bào)告提出“健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”，實(shí)質(zhì)上是對(duì)前期政策的進(jìn)一步健全和落實(shí)，通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L(zhǎng)線(xiàn)資金的入市比例與考核機(jī)制，并配合完善投資者保護(hù)制度，改變“短多長(zhǎng)少”的資金結(jié)構(gòu)，為市場(chǎng)構(gòu)建穩(wěn)健的“壓艙石”。

　　聚焦一級(jí)市場(chǎng)痛點(diǎn)，促進(jìn)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。針對(duì)一級(jí)市場(chǎng)面臨的“募投管退”循環(huán)痛點(diǎn)，政府工作報(bào)告明確提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，釋放了重塑創(chuàng)投生態(tài)的信號(hào)。在IPO常態(tài)化與并購(gòu)重組政策放寬的基礎(chǔ)上，未來(lái)有望構(gòu)建更具包容性的并購(gòu)?fù)顺鰴C(jī)制，破解科創(chuàng)資本的“退出難“困境。這不僅是提高直接融資與股權(quán)融資比重的必要前提，更有利于促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。暢通從創(chuàng)投孵化到二級(jí)市場(chǎng)退出的全鏈條循環(huán)，資本市場(chǎng)將更有效地引導(dǎo)社會(huì)資本流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融“良性循環(huán)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：十大券商，最新解讀！)

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