中金：政府工作報(bào)告的金融信號

　　2026年3月5日，李強(qiáng)總理作《政府工作報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），我們對其中涉及金融領(lǐng)域的重點(diǎn)信息進(jìn)行歸納。

　　貨幣政策保持寬松。《報(bào)告》延續(xù)“適度寬松的貨幣政策”表述，對貨幣和社融增速目標(biāo)的表述為“同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，綜合考慮《報(bào)告》所提出的GDP增速目標(biāo)為4.5%-5%左右，CPI增速目標(biāo)為2%左右，考慮到經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)略有降低，社融和M2增速相比去年也可能略有下行，但資本市場活躍的背景下M1增速有望回升，M1-M2剪刀差收窄?！秷?bào)告》提到“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)或?qū)⒔迪?-2次，幅度10-20bp，降準(zhǔn)50-100bp，存款利率下調(diào)幅度不低于LPR，從而保護(hù)銀行的合理息差和利潤。

　　推進(jìn)國有大行第二批注資。《報(bào)告》提到“擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型銀行補(bǔ)充資本”，符合我們預(yù)期。2025年6家國有大行中已有4家完成5200億元注資（其中財(cái)政出資5000億元），我們預(yù)計(jì)剩余兩家銀行也有望推進(jìn)注資。第二批注資規(guī)模3000億元，平均注資規(guī)模略高于上一批，主要由于第二批銀行平均資本規(guī)模更大；注資后，我們測算3000億元資本能夠撬動約4萬億元的資產(chǎn)擴(kuò)張，提升直接信貸投放和外延并購能力，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)；我們測算平均提升兩家銀行核心一級資本0.6個(gè)百分點(diǎn)，略低于第一批1.0個(gè)百分點(diǎn)的提升幅度；注資3000億元相當(dāng)于0.7年的銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充規(guī)模，2.2年的分紅規(guī)模。綜上所述，我們認(rèn)為國有大行注資是補(bǔ)充銀行資本實(shí)力、提高支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，也能夠提高銀行穩(wěn)定分紅能力。

　　新一輪政策性金融工具。《報(bào)告》提到發(fā)行新型政策性金融工具8000億元，相比2025年的5000億元工具批次增加、規(guī)模擴(kuò)容，超出市場預(yù)期。我們按照2025年批次撬動投資7萬億元的比例估算，今年8000億元政策性金融工具有望撬動約11萬億元投資，假設(shè)80%由信貸貢獻(xiàn)則能夠撬動9萬億元新增貸款。我們預(yù)計(jì)投向上與上一批類似，主要為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、綠色技術(shù)、消費(fèi)基建等。

　　財(cái)政協(xié)同撬動信貸投放。《報(bào)告》提到“設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，組合運(yùn)用貸款貼息、融資擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞?，支持?jǐn)U大內(nèi)需”，現(xiàn)有的貸款貼息政策包括個(gè)人消費(fèi)貸款（1個(gè)百分點(diǎn)）、服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款（1個(gè)百分點(diǎn)）、中小微民營企業(yè)固定資產(chǎn)貸款（1.5個(gè)百分點(diǎn)）、設(shè)備更新改造貸款（1.5個(gè)百分點(diǎn)）等，融資擔(dān)保體系包括國家融資擔(dān)保基金—省級再擔(dān)保機(jī)構(gòu)—市縣直保機(jī)構(gòu)的三層架構(gòu)，平均擔(dān)保費(fèi)率降至1%以下。我們假設(shè)財(cái)政的支持比例平均約為1個(gè)百分點(diǎn)，1000億元專項(xiàng)財(cái)政資金能夠長期支持10萬億元的居民和民營經(jīng)濟(jì)融資需求。

　　繼續(xù)化解金融風(fēng)險(xiǎn)。地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)三大金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域仍然是政策關(guān)注的重點(diǎn)，其中地方債務(wù)方面提到“優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法”，我們預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)和財(cái)政對緩解地方城投平臺提供更多支持，通過延長期限、降低利率等方式緩解償債壓力；中小金融機(jī)構(gòu)方面提到“有序推進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)處置”，我們預(yù)計(jì)銀行合并重組是重要途徑；地產(chǎn)方面提到“進(jìn)一步發(fā)揮保交房的白名單制度作用, 防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)”，我們預(yù)計(jì)對公房地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　對銀行投資的啟示。《政府工作報(bào)告》體現(xiàn)出政策繼續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的態(tài)度，特別是通過財(cái)政注資補(bǔ)充銀行資本，通過政策性金融工具和財(cái)政貼息等方式拉動信貸需求，體現(xiàn)出維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定、金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展的導(dǎo)向，有利于銀行維持基本面穩(wěn)健，利潤和分紅穩(wěn)定增長。銀行的高分紅屬性對于長期資金仍然具有吸引力，特別是在市場波動環(huán)境下存在防御價(jià)值。

（文章來源：華爾街見聞）

(原標(biāo)題：中金：政府工作報(bào)告的金融信號)

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