政府工作報告深讀｜社會綜合融資成本從“推動下降”調(diào)整為“促進低位運行”，意味著什么？

　　政府工作報告為2026年貨幣政策定下權(quán)威基調(diào)。

　　3月5日，國務(wù)院總理李強在政府工作報告中指出，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適當(dāng)增加規(guī)模，完善實施方式。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作用，強化考核評估、融資擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)戎С执胧?，引?dǎo)金融機構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用，促進社會綜合融資成本低位運行。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具

　　“繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”的總基調(diào)延續(xù)了此前中央經(jīng)濟工作會議的表述。

　　備受關(guān)注的降準(zhǔn)降息方面，政府工作報告提出，靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。

　　招聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼在接受澎湃新聞采訪時表示，降準(zhǔn)降息從2025年“適時”到“靈活高效”，更注重"組合拳"。這意味著貨幣政策工具的使用將更具前瞻性、協(xié)同性和精細化?！办`活”意味著決策將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢“相機抉擇”，把握好政策的力度和節(jié)奏；“高效”則意味著不搞“大水漫灌”，要確保釋放的流動性能夠精準(zhǔn)注入實體經(jīng)濟，打通淤堵點，實現(xiàn)政策效用最大化。未來可能看到降準(zhǔn)降息與公開市場操作、結(jié)構(gòu)性工具等多種手段的協(xié)同配合。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，政府工作報告提出“靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充?！?，表明降準(zhǔn)、降息仍是今年貨幣政策操作的可選項，但預(yù)計將在多重目標(biāo)平衡下，做好“相機抉擇”，重視政策實施的質(zhì)量和長遠效果。同時，央行或更多運用質(zhì)押式和買斷式逆回購、MLF、公開市場買賣國債等多種流動性投放工具，短中長期相結(jié)合，實現(xiàn)“削峰填谷”，保持流動性合理充裕和資金利率平穩(wěn)運行，穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，綜合今年宏觀經(jīng)濟金融走勢，在年初央行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策后，預(yù)計接下來央行會相機抉擇，推動全面政策性降息落地，預(yù)計全年降息幅度有可能達到0.2至0.3個百分點，上、下半年分別實施一次。從推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)等角度出發(fā)，今年也有可能通過單獨引導(dǎo)5年期以上LPR報價較大幅度下行等方式，對居民房貸實施定向降息。

　　優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：適當(dāng)增加規(guī)模，完善實施方式

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具上，報告提出，優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適當(dāng)增加規(guī)模，完善實施方式。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作用，強化考核評估、融資擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)戎С执胧?，引?dǎo)金融機構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。

　　“‘適當(dāng)增加規(guī)模’是明確的‘加量’信號，意味著央行將向特定領(lǐng)域（如科創(chuàng)、消費、小微企業(yè)）注入更多低成本長期資金，例如可能進一步擴大科技創(chuàng)新再貸款的額度。‘完善實施方式’則是‘提質(zhì)’要求，旨在優(yōu)化工具設(shè)計，讓資金更順暢地直達末端，避免資金空轉(zhuǎn)或中途滯留，提升資金使用效率?！倍ｍ当硎?，傳統(tǒng)信貸過度依賴房產(chǎn)、土地等有形資產(chǎn)抵押，而大量科技型企業(yè)恰恰是輕資產(chǎn)、數(shù)字化經(jīng)營，普遍缺乏有形資產(chǎn)。政府工作報告明確提出要發(fā)揮數(shù)據(jù)、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的作用，并配套以考核評估、融資擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)戎С执胧?。這表明政策正在致力于構(gòu)建一個適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技金融體系。金融機構(gòu)應(yīng)加快優(yōu)化評價標(biāo)準(zhǔn)，針對科技企業(yè)特點，以人才、技術(shù)、業(yè)務(wù)模式和市場前景等作為評價要素，以商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、專利權(quán)作為探索質(zhì)押品，“不看磚頭看專利”，讓不符合傳統(tǒng)授信標(biāo)準(zhǔn)的科技型企業(yè)方便獲得融資支持。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具或?qū)?個方面完善優(yōu)化：一是降價，結(jié)構(gòu)性工具多采用“先貸后借”的模式，銀行先放貸給特定主體，然后從央行獲取等額的低息資金，目前再貸款利率為1.25%，未來仍有下調(diào)可能。二是提額，進一步增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款等工具的額度。三是簡化合并，將使用規(guī)模較小的工具進行合并。四是擴圍，不僅要擴大工具的使用范圍，還要把更多交易對手納入進來。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性工具主要面向銀行機構(gòu)，可以擴展至券商、基金等非銀機構(gòu)。

　　今年1月，央行下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，提高銀行重點領(lǐng)域信貸投放的積極性，并完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度，進一步助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

　　溫彬表示，后續(xù)還將通過優(yōu)化信貸方式、強化貨幣財政協(xié)同等方式，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作用，強化考核評估、融資擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)戎С执胧?，引?dǎo)金融機構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。

　　“目前我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具種類多、覆蓋面廣，年初又下調(diào)了再貸款利率0.25個百分點，并部分進行了額度擴容與工具創(chuàng)新。今年可能還會考慮下調(diào)再貸款利率0.2-0.4個百分點，進一步增強結(jié)構(gòu)性工具在支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、改善民生、穩(wěn)定投資等方面的積極作用，加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域?！睆V開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運金表示。

　　降低融資中間費用，促進社會綜合融資成本低位運行

　　今年政府工作報告還提出要規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用，促進社會綜合融資成本低位運行。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　東吳證券指出，政府工作報告提出“促進社會綜合融資成本低位運行”，延續(xù)了此前2月發(fā)布的2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告的提法，“低位運行”取代原來“推動下降”，意味短期總量寬松概率下降，未來政策重心將通過維持低利率環(huán)境來緩解企業(yè)壓力，同時避免過度擠壓商業(yè)銀行的凈息差。今年有“降息”的空間和概率，但節(jié)奏上需要視經(jīng)濟增長和金融市場形勢綜合研判，基準(zhǔn)預(yù)期為主要政策利率7天期逆回購利率或有1次“降息”操作、或有50bps左右的“降準(zhǔn)”操作。

　　溫彬指出，考慮到當(dāng)前信貸利率已處于較合意水平，呵護銀行息差仍為重要目標(biāo)，對社會綜合融資成本的表述，也從去年的“推動下降”調(diào)整為“促進低位運行”。后續(xù)降低融資成本，將更多通過“規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用”實現(xiàn)，包括優(yōu)化存貸定價自律執(zhí)行、有序擴大明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作覆蓋面等。

　　2025年以來，明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作進一步推廣，企業(yè)融資成本更加陽光透明，不僅讓市場主體獲取信貸支持更便捷優(yōu)惠，也有助于促進非利息成本進一步下降。

　　董希淼表示，降低融資成本，從“穩(wěn)中有降”到“低位運行”，聚焦“隱性成本”。這意味著在企業(yè)貸款和個人貸款利率處于歷史低位的情況下，降低融資成本并非簡單地降低貸款利率。因此，政府工作報告劍指“融資中間費用”。此前，綜合融資成本中除了貸款利息，往往還包含擔(dān)保費、評估費、過橋費等大量隱性成本。政府工作報告明確要“規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為”，就是要擠掉這些中間費用和隱性成本，讓各類經(jīng)營主體更加直觀、透明地感受到融資成本下降。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標(biāo)題：政府工作報告深讀｜社會綜合融資成本從“推動下降”調(diào)整為“促進低位運行”，意味著什么？)

(責(zé)任編輯：6)