地緣頻發(fā)、波動(dòng)放大，頭部私募們?cè)趺纯矗?/h1>

2026年03月05日 07:55

來(lái)源： 朝陽(yáng)永續(xù)

編輯：東方財(cái)富網(wǎng)

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　　地緣事件頻發(fā)下，全球股市與大宗市場(chǎng)波動(dòng)顯著加大，未來(lái)配置如何做？2026年3月初，多家頭部百億私募發(fā)布了最新的投研觀點(diǎn)，涵蓋了AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、消費(fèi)板塊、周期品、貴金屬、港股市場(chǎng)以及地緣等多個(gè)熱點(diǎn)話題。這些觀點(diǎn)反映了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的深度思考。

　　01 源樂(lè)晟：AI投資的變局與新機(jī)

　　源樂(lè)晟在2026年2月月度策略中指出：“2月，全球資本市場(chǎng)發(fā)生的最重大事件無(wú)疑是美股軟件公司的暴跌，投資者熱議大模型公司將摧毀一切軟件公司，且流行‘HALO’策略（即重資產(chǎn)、低淘汰）。所以美國(guó)科技股呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)，一切和軟件、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用相關(guān)的公司都暴跌，而重資產(chǎn)的存儲(chǔ)、光通信等反而在新高。美股市場(chǎng)的劇本在全世界其他市場(chǎng)的科技投資中也在上演，日本、韓國(guó)和大陸的半導(dǎo)體、光通信、存儲(chǔ)等科技公司均在連創(chuàng)新高?！?/p>

　　“截至目前，AI對(duì)世界的影響越來(lái)越清晰。20年前，互聯(lián)網(wǎng)誕生后，摧毀了傳統(tǒng)的線下模式，讓世界熟悉了互聯(lián)網(wǎng)生活。到了2026年，AI開(kāi)始影響人類(lèi)的生活，從辦公、廣告營(yíng)銷(xiāo)、電商、出行甚至到外賣(mài)，AI開(kāi)始顛覆過(guò)去20年建立起來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)生活模式。而且在AI時(shí)代，AI的進(jìn)化速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)，使得這種顛覆進(jìn)展得越來(lái)越快。很多行業(yè)的從業(yè)人員，可能一覺(jué)醒來(lái)，突然發(fā)現(xiàn)行業(yè)出來(lái)一個(gè)AI應(yīng)用，已經(jīng)可以把他現(xiàn)在所做的工作基本替代。”

　　“具體而言，AI投資進(jìn)入第四年，難度是越來(lái)越大的。但是也有一條非常清晰的路徑，就是買(mǎi)AI產(chǎn)業(yè)鏈條中的通脹和緊缺環(huán)節(jié)。由于AI大量應(yīng)用，導(dǎo)致Token數(shù)月環(huán)比成倍增長(zhǎng)，所以對(duì)算力的缺口始終存在。以英偉達(dá)為首的算力提供商，每隔一年就會(huì)出臺(tái)一些更高算力的芯片，使得單位Token的成本大幅下降。越高算力的芯片，對(duì)光、存儲(chǔ)和電力的要求也會(huì)越高，這也使得從去年下半年開(kāi)始，光通信和存儲(chǔ)板塊始終處于高景氣的狀態(tài)。我們也相信，隨著越高算力的芯片推出，會(huì)對(duì)電力、光通信等帶來(lái)更大的需求。我們會(huì)緊密跟蹤和研究新的技術(shù)，繼續(xù)尋找產(chǎn)業(yè)鏈的通脹和緊缺環(huán)節(jié)。”

　　02 重陽(yáng)投資：消費(fèi)核心資產(chǎn)的二次進(jìn)化

　　重陽(yáng)投資在2026年3月的來(lái)信中表示：“剛剛過(guò)去的春節(jié)假期，如果你走進(jìn)一家縣城街頭的餐廳，大概率會(huì)遇到一桌難求的盛況。熱火朝天的包廂里，推杯換盞間是久違的鄉(xiāng)情。這種升騰的煙火氣，不僅是節(jié)日里最平凡而動(dòng)人的儀式感，更是洞察中國(guó)經(jīng)濟(jì)微觀脈絡(luò)的絕佳窗口。國(guó)家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)日均銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)13.7%，亮眼的數(shù)據(jù)也印證了無(wú)論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何波動(dòng)，人們對(duì)團(tuán)聚和對(duì)美好生活的需求從未缺席?！?/p>

　　“但若以此斷言傳統(tǒng)消費(fèi)已成昨日黃花，或許會(huì)錯(cuò)失核心資產(chǎn)的二次進(jìn)化。仔細(xì)回溯過(guò)去幾年企業(yè)年報(bào)經(jīng)常提及的關(guān)鍵詞，離不開(kāi)‘變化’二字。如果說(shuō)消費(fèi)龍頭第一輪進(jìn)化是在行業(yè)成長(zhǎng)期靠標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化獲取份額、確立優(yōu)勢(shì)；那么第二次進(jìn)化則是要求企業(yè)在存量競(jìng)爭(zhēng)中，必須以更敏捷的組織、更柔性的供應(yīng)鏈、更數(shù)字化的渠道與更清晰的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，去適配分層分化的需求?！?/p>

　　“直銷(xiāo)渠道和用戶觸達(dá)，或許是傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)從新消費(fèi)身上最值得借鑒的地方。傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)體系在行業(yè)增長(zhǎng)期起到了給企業(yè)加杠桿的作用，但在降速期則讓企業(yè)難以感知終端水溫，往往要等庫(kù)存明顯堆積、價(jià)格體系松動(dòng)，企業(yè)才后知后覺(jué)。如何觸及新增客群、又能平衡原有渠道利益，是老消費(fèi)企業(yè)的首要課題，我們也已經(jīng)看到一些成功的嘗試。”

　　“二次進(jìn)化并非增減SKU或是渠道壓不壓貨這樣的簡(jiǎn)單題，而是企業(yè)放棄過(guò)去規(guī)模至上的慣性思維，轉(zhuǎn)而關(guān)注細(xì)分市場(chǎng)、定制化需求及內(nèi)部管理的提升?！?/p>

　　“回到資產(chǎn)本身來(lái)看，傳統(tǒng)消費(fèi)正展現(xiàn)出低利率時(shí)代極其稀缺的確定性回報(bào)。第一，份額穩(wěn)定性。傳統(tǒng)消費(fèi)資產(chǎn)擁有時(shí)間積累的優(yōu)勢(shì)，在過(guò)去20年的發(fā)展中沉淀了品牌心智和渠道的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，雖然有消費(fèi)者需求變化的擾動(dòng)，但仍然具備難以撼動(dòng)的市場(chǎng)地位。第二，消費(fèi)企業(yè)有能力且有意愿提升股東回報(bào)。產(chǎn)能擴(kuò)張已在過(guò)去十年完成，目前傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)正處于資本開(kāi)支大幅回落的拐點(diǎn)，賬面凈現(xiàn)金充裕。自2024年起，消費(fèi)企業(yè)普遍在提升分紅和回購(gòu)，以食品飲料板塊為例，龍頭企業(yè)股息率已經(jīng)在4%左右?！?/p>

　　03 星石投資：AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與市場(chǎng)展望

　　星石投資基金經(jīng)理方磊在近期表示：“AI技術(shù)可以被認(rèn)為是第四次工業(yè)革命，對(duì)社會(huì)發(fā)展的影響可以參照第二次工業(yè)革命。第二次工業(yè)革命是內(nèi)燃機(jī)和電氣化，解放了勞動(dòng)力，基本實(shí)現(xiàn)了勞動(dòng)力平權(quán)，體力勞動(dòng)者就此淪為相對(duì)低端的勞動(dòng)力?，F(xiàn)在AI技術(shù)發(fā)展后，AI可以制作PPT和編程，相當(dāng)于對(duì)腦力勞動(dòng)者的革命，類(lèi)似智力平權(quán)?！?/p>

　　“所以現(xiàn)在從整個(gè)行業(yè)看，受益的是哪些？一個(gè)是算力基建鏈，這是明確的，海外看也是直接受益的。再往后看，因?yàn)楝F(xiàn)在AI還處于發(fā)展期，還沒(méi)有以應(yīng)用為主，當(dāng)前會(huì)產(chǎn)生一些電力需求，算力和電力都屬于AI基建領(lǐng)域的投資。并且，雖然AI并不明確創(chuàng)造新的工作機(jī)會(huì)，但是AI技術(shù)能大幅提升工作效率是明確的，AI也不能憑空創(chuàng)造產(chǎn)品，對(duì)于原材料的消耗應(yīng)該也是大幅度增長(zhǎng)的，實(shí)物資產(chǎn)的需求理應(yīng)也會(huì)增長(zhǎng)，價(jià)格也可能上漲，只不過(guò)這屬于相對(duì)靠后的受益場(chǎng)景?！?/p>

　　“在AI發(fā)展的第一階段，投資AI基建鏈的確定性是比較高的，現(xiàn)在海外已經(jīng)證明了AI基建投資較多，AI能力在持續(xù)提升。只不過(guò)這個(gè)方向可能存在市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高導(dǎo)致股價(jià)階段性漲得太多，需要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。比如AI海外基建供應(yīng)鏈里部分公司的凈利潤(rùn)已達(dá)到40%-50%，雖然景氣度很高，但是估值限制了后續(xù)的上漲空間，因?yàn)槠鋵?shí)這些公司也是大周期股，等景氣度高點(diǎn)過(guò)了以后，雖然盈利可能還在增長(zhǎng)，但是凈利率增速可能會(huì)向下，估值表現(xiàn)還有待商榷。并且，海外AI基建鏈的反應(yīng)更為充分，所以我個(gè)人傾向于選一些國(guó)內(nèi)AI基建鏈的公司，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的進(jìn)度要晚一些，景氣度的高點(diǎn)也要晚一些，目前股價(jià)的反應(yīng)也比較少。”

　　在近期發(fā)布的月度投資手記中，星石投資指出：“AI進(jìn)展加速，中國(guó)模型信心加強(qiáng)。春節(jié)前后國(guó)內(nèi)多家頭部模型廠商密集發(fā)布新一代大模型，模型能力快速提升，同時(shí)部分模型完成了國(guó)產(chǎn)芯片的適配，延續(xù)著低成本高性能的優(yōu)勢(shì)。以字節(jié)新一代多模態(tài)大模型Seedance2.0為例，Seedance2.0在視頻生成質(zhì)量、指令遵循與一致性等方面大幅進(jìn)步，成為全球第一梯隊(duì)的視頻模型并迅速在海內(nèi)外出圈。國(guó)產(chǎn)大模型的進(jìn)展加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力實(shí)現(xiàn)Token出海，今年2月OpenRouter平臺(tái)上國(guó)產(chǎn)AI模型的調(diào)用量爆發(fā)式增長(zhǎng)，周度調(diào)用量首次超過(guò)美國(guó)，國(guó)產(chǎn)AI模型處于一個(gè)進(jìn)展全面加速的階段，不僅在技術(shù)能力上顯著增強(qiáng)，也在應(yīng)用層面實(shí)現(xiàn)了突破，這將提振市場(chǎng)對(duì)于國(guó)產(chǎn)AI模型未來(lái)發(fā)展的信心?！?/p>

　　“國(guó)內(nèi)通脹回升勢(shì)頭逐漸顯現(xiàn)。供給端看，去年7月以來(lái)政策對(duì)反內(nèi)卷的重視程度明顯提升，各項(xiàng)配套政策陸續(xù)出臺(tái)，去年下半年制造業(yè)投資增速的大幅放緩反映了供給端的持續(xù)優(yōu)化。隨著供給調(diào)整帶動(dòng)供求關(guān)系改善，今年商品漲價(jià)呈現(xiàn)擴(kuò)散趨勢(shì)，1月PPI環(huán)比上漲幅度加大。與此同時(shí)，需求端也在釋放積極的信號(hào)。1月70城二手房?jī)r(jià)格環(huán)比降幅總體收窄，春節(jié)前后一線城市二手房?jī)r(jià)格指數(shù)環(huán)比小幅上升，地產(chǎn)有初步止跌回穩(wěn)跡象。春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)也顯示終端需求比較積極，航空、酒店等出行服務(wù)價(jià)格同比明顯回升，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷(xiāo)售額增速較去年加快。在供給持續(xù)優(yōu)化的背景下，需求復(fù)蘇跡象的出現(xiàn)將繼續(xù)推動(dòng)物價(jià)水平修復(fù)，國(guó)內(nèi)通脹回升的勢(shì)頭逐步顯現(xiàn)。”

　　04 世誠(chéng)投資：貴金屬巨震洗盤(pán)，初心未改

　　世誠(chéng)投資在貴金屬專(zhuān)題研究中指出：“2026開(kāi)年以來(lái)，貴金屬市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪驚心動(dòng)魄的巨震行情，白銀等品種短期內(nèi)振幅超出多數(shù)投資者預(yù)期，市場(chǎng)從月初的狂熱快速轉(zhuǎn)向震蕩回調(diào)；尤其春節(jié)前后，行情呈現(xiàn)‘節(jié)前震蕩筑底、節(jié)后溫和回升’的態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步凸顯市場(chǎng)理性回歸的特征。但波動(dòng)背后，貴金屬中長(zhǎng)期核心邏輯未發(fā)生根本性改變。”

　　“1月貴金屬大幅上漲的核心驅(qū)動(dòng)是地緣。我們將1月定義為‘地緣政治大月’，以美國(guó)主導(dǎo)的地緣事件頻發(fā)，覆蓋歐洲、中東、拉美三大區(qū)域：1月初，美國(guó)抓捕委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅；月中，特朗普在其社交平臺(tái)宣稱(chēng)，若歐洲阻撓其格林蘭島計(jì)劃，將對(duì)歐洲加征關(guān)稅，歐洲國(guó)家隨后對(duì)美反制；1月下旬，特朗普調(diào)集重兵前往伊朗，中東局勢(shì)升級(jí)。多重地緣事件疊加，推動(dòng)避險(xiǎn)情緒升溫，成為貴金屬漲價(jià)的催化劑?！?/p>

　　“1月29日，特朗普提名凱文·沃什為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，成為市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。據(jù)博彩網(wǎng)站預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，當(dāng)日沃什提名概率驟升至94.5%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。沃什過(guò)往的核心政策主張是降息、縮表和強(qiáng)美元，降息對(duì)市場(chǎng)偏利好，但縮表主張被解讀為鷹派。沃什在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事期間，多次批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表過(guò)于龐大，偏離核心職能，其縮表主張引發(fā)市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，刺破貴金屬的泡沫。”

　　“但深入分析后不難發(fā)現(xiàn)，沃什的縮表主張能否落地，仍存在諸多不確定性，短期落地概率極低。從現(xiàn)實(shí)條件來(lái)看，沃什上任后短期內(nèi)難以推進(jìn)縮表：一方面，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金水平已處于合理區(qū)間偏下限，準(zhǔn)備金充裕度不足，若貿(mào)然縮表，可能引發(fā)美元流動(dòng)性危機(jī)，推動(dòng)長(zhǎng)端利率上行，進(jìn)而導(dǎo)致美股承壓；另一方面，TGA賬戶（美國(guó)財(cái)政部一般賬戶）當(dāng)前處于低位，無(wú)法像2023-2024年那樣對(duì)沖縮表對(duì)流動(dòng)性的沖擊，縮表對(duì)金融市場(chǎng)的負(fù)面影響將難以控制。”

　　“中長(zhǎng)期來(lái)看，全球地緣政治格局演變、主流經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策缺乏紀(jì)律兩大趨勢(shì)，將持續(xù)支撐貴金屬走勢(shì)。近期日本轉(zhuǎn)向激進(jìn)的擴(kuò)張性財(cái)政政策，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其財(cái)政惡化的擔(dān)憂，而類(lèi)似的財(cái)政擴(kuò)張趨勢(shì)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中普遍存在，財(cái)政紀(jì)律松弛帶來(lái)的不確定性，將提升貴金屬的避險(xiǎn)與保值需求。同時(shí)，全球地緣沖突的長(zhǎng)期性與復(fù)雜性，也將為貴金屬價(jià)格提供底部支撐?！?/p>

　　“央行增持黃金是貴金屬中長(zhǎng)期走勢(shì)的核心支撐，且這一趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前全球黃金存量規(guī)模已超過(guò)美債存量規(guī)模，上一次出現(xiàn)這一現(xiàn)象還是在20世紀(jì)80年代。核心邏輯在于，黃金正逐步替代美債信用，各國(guó)央行（尤其是近期歐洲央行）持續(xù)增持黃金、拋售美債，本質(zhì)上是對(duì)美元信用的擔(dān)憂，也是去美元化趨勢(shì)的具體體現(xiàn)。與傳統(tǒng)投資需求不同，央行購(gòu)金具有穩(wěn)定性、持續(xù)性強(qiáng)的特點(diǎn)，對(duì)價(jià)格敏感度低，形成貴金屬價(jià)格的‘安全墊’。”

　　05 和諧匯一：有色沖頂，化工接力

　　和諧匯一研究部執(zhí)行董事趙辰在近期指出：“2026年開(kāi)年以來(lái)以貴金屬為代表的有色行情就如火如荼?；るm然整體沒(méi)有色搶眼，但龍頭普遍漲幅也都在30%以上。而且不像有色中貴金屬一枝獨(dú)秀，化工龍頭幾乎是普漲。純從配置的角度賺錢(qián)難度還要更低。那么走到當(dāng)前位置，后續(xù)周期怎么看呢？我們的判斷今年就是有色沖頂，化工接力之年。雖然短期有色還在烈火烹油，但持續(xù)了多年的牛市大概率已走到尾聲，未來(lái)幾年舞臺(tái)將讓給以化工為代表的中游行業(yè)?！?/p>

　　“從資源股的上漲邏輯看，市場(chǎng)最關(guān)注的基本面反而最不重要，核心還是靠宏觀驅(qū)動(dòng)。只要宏觀敘事不改變，行情最多是降波，很難直接結(jié)束。而今年宏觀最大的驅(qū)動(dòng)，就是為了中選美國(guó)會(huì)選擇財(cái)政貨幣雙寬松。強(qiáng)流動(dòng)性又疊加資產(chǎn)荒，資源品就成了今年最強(qiáng)的進(jìn)攻之矛。從股債商比較看，在海外主要經(jīng)濟(jì)體都大力寬財(cái)政背景下，債券肯定是要首先放棄的。美股經(jīng)過(guò)多年上漲，交易端已非常擁擠，很難再大幅增配。以黃金為代表的商品，本身基本面夠硬，又有百年未有的宏大敘事加持，還處于低配狀態(tài)，自然成為阻力最小的方向。”

　　“聯(lián)儲(chǔ)主席換人恰逢金屬價(jià)格大幅調(diào)整，市場(chǎng)普遍解讀為僅是時(shí)間點(diǎn)的巧合，兩者并無(wú)因果關(guān)系，調(diào)整核心還是前面漲多了。而且沃什作為特朗普欽點(diǎn)的主席，相比現(xiàn)任只會(huì)更加鴿派，毫無(wú)擔(dān)心的必要。對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，最大的風(fēng)險(xiǎn)都來(lái)自于未知的未知。雖然我也不確定新主席上臺(tái)后到底會(huì)不會(huì)真的縮表，但市場(chǎng)完全不定價(jià)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)本身就是最大的風(fēng)險(xiǎn)。而且以美國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況而言，一旦開(kāi)啟縮表大概率會(huì)刺穿所有資產(chǎn)泡沫，到時(shí)烽火連天就不是有色下跌這么簡(jiǎn)單了。”

　　“化工和有色比優(yōu)勢(shì)是位置低，劣勢(shì)則是基本面沒(méi)那么扎實(shí)，這波上漲70%靠心動(dòng)、30%才是幡動(dòng)。其實(shí)化工當(dāng)前的主要矛盾比較清晰，好處是經(jīng)歷了長(zhǎng)期景氣低迷，資本開(kāi)支確實(shí)結(jié)束了，供給壓力越來(lái)越小。未來(lái)只要景氣不反轉(zhuǎn)，資本開(kāi)支就一直起不來(lái)，景氣總會(huì)反轉(zhuǎn)，這是個(gè)無(wú)解邏輯。因此時(shí)間是化工的朋友，相當(dāng)于行業(yè)有一張?jiān)缤頃?huì)兌現(xiàn)的看漲期權(quán)?！?/p>

　　“碳酸鋰從周期屬性上講介于有色和化工之間，其供給端類(lèi)有色，擴(kuò)產(chǎn)周期很長(zhǎng)。這一輪產(chǎn)能釋放后，將進(jìn)入長(zhǎng)周期產(chǎn)能增速下行，遠(yuǎn)期類(lèi)似于銅鋁當(dāng)下的局面。需求端又類(lèi)化工，爆發(fā)力很強(qiáng)。而且未來(lái)1~2年，需求增速會(huì)遠(yuǎn)超絕大多數(shù)化工品種。另外與化工類(lèi)似，金融屬性很弱，幾乎只看供需，這點(diǎn)與貴金屬不同，相對(duì)不容易宏大敘事。整體而言，基本面比鋰好的，位置比鋰高。位置和鋰類(lèi)似的，基本面又遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如。如果硬說(shuō)鋰有什么問(wèn)題的話，主要還是去年那波漲速太快，漲幅太大，市場(chǎng)有點(diǎn)恐高。但反過(guò)來(lái)想，同樣都是資源，銅漲了3年、鋰漲了3個(gè)月，鋰的單噸盈利就反超了銅。不正說(shuō)明本輪鋰行情志不在小，不太可能只是一波流。尤其是在今年金屬和化工雙雙大漲的背景下，鋰的估值優(yōu)勢(shì)再次突顯，應(yīng)該是有色向化工轉(zhuǎn)換過(guò)程中最好的銜接品種。”

　　06 仁橋資產(chǎn)：恒科可能跌過(guò)頭了

　　仁橋資產(chǎn)在最新的月度觀點(diǎn)中表示：“二月，因假期因素，A股實(shí)際交易日不多。除香港外，整體指數(shù)波動(dòng)不大。其中上證50下跌0.9%；滬深300上漲0.1%；中證500上漲3.4%；創(chuàng)業(yè)板下跌1.1%，恒生指數(shù)下跌了2.8%，其中恒生科技指數(shù)下跌了10.2%。盡管恒科在歷史上波動(dòng)就很大，但本月在全球和A股均平穩(wěn)的背景下，這個(gè)跌幅還是比較意外的?！?/p>

　　“AI方面，我們堅(jiān)持之前的判斷，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在從算力板塊中悄然離開(kāi)，盡管其業(yè)績(jī)?cè)趦冬F(xiàn)，但邏輯在破壞。當(dāng)大家把注意力從美國(guó)七家科技巨頭的資本開(kāi)支逐漸轉(zhuǎn)移到自由現(xiàn)金流時(shí)，泡沫繼續(xù)膨脹的土壤可能就不復(fù)存在了。微軟股價(jià)從高點(diǎn)已下跌30%，谷歌在公布炸裂的數(shù)據(jù)后不漲反跌，包括近期英偉達(dá)季報(bào)后股價(jià)的反常表現(xiàn)，所有這些，似乎都預(yù)示著資本市場(chǎng)中隱含的邏輯或故事已發(fā)生了質(zhì)的變化。投資本質(zhì)上是追求確定性的，也是要求回報(bào)的。但當(dāng)AI未來(lái)的方向和格局越來(lái)越不清晰，而每一家參與者又都在掩面狂奔之時(shí)，總會(huì)有理性的人選擇用腳投票的，這個(gè)過(guò)程可能已悄然開(kāi)啟，盡管眼下還只是非主流的雜音，但我想缺少的只是時(shí)間而已。”

　　“如開(kāi)篇所講，恒科近期的表現(xiàn)是所有指數(shù)中最差的，去年十月至今累計(jì)跌幅超過(guò)25%，現(xiàn)在已基本回到了去年四月關(guān)稅戰(zhàn)時(shí)的水平。說(shuō)實(shí)話，這樣的走勢(shì)可能讓很多人大跌眼鏡，不好理解，因?yàn)楹茈y找到一個(gè)明確的或系統(tǒng)的誘因。我們拆開(kāi)恒科的組成來(lái)看，大體上也就三塊資產(chǎn)，一是互聯(lián)網(wǎng)；二是消費(fèi)電子和科技硬件；三是汽車(chē)家電?？陀^地講，每塊資產(chǎn)可能都有一些各自的問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)公司正在主動(dòng)或被動(dòng)的卷入AI的浪潮之中，保守有保守的風(fēng)險(xiǎn)，激進(jìn)有激進(jìn)的問(wèn)題；消費(fèi)電子和科技硬件正在面臨存儲(chǔ)價(jià)格大漲的客觀現(xiàn)實(shí)；汽車(chē)家電也在經(jīng)歷政策退坡后的銷(xiāo)售乏力的現(xiàn)狀。所以，恒科疲弱的背后也確實(shí)存在一定的客觀事實(shí)，不算是完完全全的‘誤傷’。但是，我覺(jué)得這些可能不是下跌的本質(zhì)，本質(zhì)還是在過(guò)去的兩三年里，投資者對(duì)恒科的配置過(guò)于擁擠，無(wú)論是海外資金還是內(nèi)地港股通的資金均是如此，所以，資金面的問(wèn)題可能大于基本面的問(wèn)題。往后看，當(dāng)這種擁擠被重新打散之后，機(jī)會(huì)也將再次來(lái)臨。因?yàn)椋吘惯@些公司還是代表了中國(guó)當(dāng)前最優(yōu)秀的一批企業(yè)，即使是在AI的背景下，新的公司想取而代之也并非易事，而AI高投入的屬性也決定了這些公司在資本和資源上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然，歷史上小公司顛覆大公司的情況也發(fā)生過(guò)，我們會(huì)保持警惕，但顯然還不會(huì)是現(xiàn)在。”

　　07 中歐瑞博：美以清除哈梅內(nèi)伊是問(wèn)題的開(kāi)始還是結(jié)束

　　中歐瑞博吳偉志認(rèn)為：“2026年2月28日周六，這必將成為載入史冊(cè)的一天。伊朗時(shí)間上午9：50左右（北京時(shí)間14：20），美以發(fā)動(dòng)了‘史詩(shī)怒火’聯(lián)合行動(dòng)，再次發(fā)動(dòng)了對(duì)伊朗的襲擊。在遭到襲擊后，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)迅速發(fā)動(dòng)了‘真實(shí)承諾-4’的全面反擊，宣布開(kāi)展無(wú)紅線的反擊。伊朗對(duì)以色列和美軍在巴林、卡塔爾、阿聯(lián)酋、科威特等地至少14個(gè)美軍基地和設(shè)施發(fā)動(dòng)了導(dǎo)彈與無(wú)人機(jī)襲擊。3月1日，西方媒體與伊朗媒體證實(shí)了伊朗最高精神領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊以及一批重要軍政官員在前一天的襲擊中遇襲身亡?！?/p>

　　“為何美國(guó)與伊朗之間難逃這一戰(zhàn)？以色列與伊朗之間，在2025年曾經(jīng)有過(guò)12日的導(dǎo)彈互襲，美國(guó)出動(dòng)轟炸機(jī)襲擊伊朗的核設(shè)施。很顯然，伊朗這一次發(fā)展核計(jì)劃認(rèn)真吸取了當(dāng)年伊拉克反應(yīng)堆被摧毀的教訓(xùn)，將核設(shè)施修建在大山深處的地底下，山的高度和厚厚的巖層，事實(shí)證明沒(méi)有任何鉆地彈能夠做到通過(guò)空戰(zhàn)打擊的方式摧毀伊朗的核濃縮能力。如果無(wú)法阻止伊朗的核計(jì)劃，那隨著時(shí)間的推移，終將有一天或許伊朗能夠真正擁有核武器，那將是彈丸小國(guó)以色列無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)與夢(mèng)魘?！?/p>

　　“哈梅內(nèi)伊作為伊朗的最高領(lǐng)袖，是典型的阿拉伯世界中強(qiáng)硬反美反猶派的領(lǐng)袖與旗幟。雖然這一次他身邊最緊密的一批強(qiáng)硬派官員一并遇害，包括武裝部隊(duì)總參謀長(zhǎng)穆薩維、伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)總司令穆罕默德.帕克普爾、國(guó)防委員會(huì)秘書(shū)阿里.沙姆哈尼和國(guó)防部長(zhǎng)阿齊茲.納西爾扎德。對(duì)于伊朗強(qiáng)硬派來(lái)說(shuō)應(yīng)該是遭受了嚴(yán)重的打擊。但是哈梅內(nèi)伊自1981年擔(dān)任總統(tǒng)，1989年繼任最高領(lǐng)袖連續(xù)執(zhí)政總計(jì)約45年，近年面對(duì)隨時(shí)可能在戰(zhàn)爭(zhēng)中被‘?dāng)厥住娘L(fēng)險(xiǎn)，除了深居簡(jiǎn)出行蹤隱秘之外，相信已經(jīng)對(duì)如遭不測(cè)，伊朗政權(quán)如何傳承做好了充分的準(zhǔn)備?！?/p>

　　“我們認(rèn)為美國(guó)和以色列清除哈梅內(nèi)伊，絕不是問(wèn)題的結(jié)束，而恰恰是問(wèn)題的開(kāi)始。中東局勢(shì)的發(fā)展大概率不會(huì)按照點(diǎn)火者設(shè)想的劇本來(lái)演變百年大變局漸入高潮！”

　　“短期油價(jià)大漲不可避免，黃金白銀貴金屬也是火上澆油！伊朗之于世界的重要性，目前來(lái)看主要是兩點(diǎn)，首先伊朗是歐佩克的第三大產(chǎn)油國(guó)，日產(chǎn)原油320-350萬(wàn)桶，占全球原油供應(yīng)量的3%-4.5%；其次伊朗扼守著霍爾木茲海峽這一全球能源運(yùn)輸?shù)摹屎怼沁B接波斯灣與阿曼灣的唯一海上通道，每一年全球原油的四分之一以上要通過(guò)這個(gè)海峽。這一次伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，短期內(nèi)對(duì)國(guó)際油價(jià)一定會(huì)造成嚴(yán)重的沖擊，油價(jià)短期大漲不可避免！”

　　“黃金和白銀貴金屬，在全球貨幣超發(fā)和逆全球化的大背景下，過(guò)去三年的表現(xiàn)非常亮眼，年初以來(lái)雖然出現(xiàn)大漲大跌的波動(dòng)，二月份黃金和白銀總體上結(jié)束了調(diào)整逐漸恢復(fù)穩(wěn)步上漲的慢牛格局，美伊再度開(kāi)戰(zhàn)，也會(huì)對(duì)貴金屬的避險(xiǎn)需求有所刺激。在世界重回叢林法則無(wú)視國(guó)際法的時(shí)代，紙幣的可信度與貴金屬相比孰優(yōu)孰劣，相信會(huì)引發(fā)全球央行、全球高凈值人群的認(rèn)真思考，資產(chǎn)配置的再平衡需要引發(fā)的新變化，是不容忽視的。因此，對(duì)于金價(jià)未來(lái)的發(fā)展，我們依然沒(méi)有改變之前的觀點(diǎn)，牛市中不輕易言頂?！?/p>

　　08 聚鳴投資：月度觀點(diǎn)

　　聚鳴投資劉曉龍?jiān)?026年最新月度觀點(diǎn)中表示：“2月交易日較少，A股總體指數(shù)走平，化工、有色、地產(chǎn)鏈和AI算力的一些子方向表現(xiàn)較好。港股2月跌幅較大，尤其是恒生科技，跌幅10%左右，表現(xiàn)全球最差。外圍市場(chǎng)，日韓市場(chǎng)呈現(xiàn)大牛市節(jié)奏；美國(guó)和中國(guó)類(lèi)似，指數(shù)波瀾不驚，但是結(jié)構(gòu)分化巨大。”

　　“AI快速進(jìn)步的敘事終于從美國(guó)蔓延到了A股和港股?？傮w上，SAAS和軟件大跌，互聯(lián)網(wǎng)垂類(lèi)中跌，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)小跌。如果最后是2-3個(gè)超級(jí)Agent入口壟斷，那所有的垂類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值都將大幅縮減，這種大是大非的問(wèn)題，沒(méi)人知道答案，但是想想互聯(lián)網(wǎng)出來(lái)后對(duì)傳統(tǒng)媒體、實(shí)體商業(yè)的沖擊，的確不敢低估新技術(shù)對(duì)于原有商業(yè)的毀滅性打擊?！?/p>

　　“AI算力內(nèi)部，也發(fā)生了很大的變化。因?yàn)榭傮w的算力投資規(guī)劃已經(jīng)很大，市場(chǎng)不再期待投資再大幅上調(diào)，這樣作為總量的大市值公司今年陷入滯漲，而緊缺的細(xì)分環(huán)節(jié)、新技術(shù)受益的方向成為新的資金去處，尤其是日本和韓國(guó)存在大量的中上游技術(shù)制造環(huán)節(jié)，成為中美博弈和AI算力疊加下的受益市場(chǎng)，指數(shù)漲幅驚人?！?/p>

　　“國(guó)內(nèi)方面，PPI和CPI上行的確定性繼續(xù)提升，以有色、化工為代表的資產(chǎn)表現(xiàn)較好。我們?cè)黾恿薈PO方向的配置，也增加了一些AI硬件細(xì)分領(lǐng)域的配置，其余整體沒(méi)什么變化?！?/p>

　　結(jié)語(yǔ)

　　從上述頭部百億私募的最新觀點(diǎn)可以看出，2026年初的市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)雜多元的投資格局。AI產(chǎn)業(yè)鏈的分化、消費(fèi)板塊的二次進(jìn)化、周期品的輪動(dòng)、貴金屬的避險(xiǎn)價(jià)值、港股市場(chǎng)的調(diào)整以及地緣政治的影響，構(gòu)成了當(dāng)前市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)。各家私募基于自身的投資框架和研究深度，提出了各有側(cè)重的投資策略，為投資者提供了多維度的市場(chǎng)視角。

（文章來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)）

(原標(biāo)題：地緣頻發(fā)、波動(dòng)放大，頭部私募們?cè)趺纯矗?

(責(zé)任編輯：43)