通脹擔(dān)憂重起 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期生變

　　地緣緊張局勢(shì)之下，美國(guó)通脹壓力再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，投資者重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑，美債收益率上行，顛覆了傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯。

　　分析人士普遍認(rèn)為，油價(jià)飆升之下，當(dāng)前市場(chǎng)核心關(guān)切點(diǎn)已從“避險(xiǎn)”切換至“防御通脹”。若中東軍事沖突持續(xù)沖擊原油供給，將推升美國(guó)通脹壓力，顯著壓縮美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策空間，為全球經(jīng)濟(jì)前景增添新的不確定性。

　　美債收益率反常上行

　　地緣沖突之下，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債罕見(jiàn)遭到拋售，美國(guó)國(guó)債收益率不降反升。

　　以美國(guó)10年期國(guó)債為例，3月2日，其收益率飆升10個(gè)基點(diǎn)，上破4%關(guān)口，創(chuàng)下2025年6月6日以來(lái)最大單日漲幅。隨后繼續(xù)走高，3月3日盤中最高一度觸及4.11%。

　　除美國(guó)外，多國(guó)政府債券也遭到拋售。彭博全球債券指標(biāo)3月2日單日下跌0.8%，創(chuàng)下2025年5月以來(lái)最大單日跌幅。

　　通常情況下，地緣政治危機(jī)往往推動(dòng)資金流入國(guó)債這一“避風(fēng)港”資產(chǎn)，從而壓低其收益率，而當(dāng)前市場(chǎng)的反應(yīng)卻顛覆了這一避險(xiǎn)邏輯。

　　“核心原因在于市場(chǎng)的核心關(guān)切點(diǎn)已從‘避險(xiǎn)’迅速切換到了‘防御通脹’?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)上海證券報(bào)記者表示，本次沖突的特殊點(diǎn)在于其直接發(fā)生在全球能源供應(yīng)的“大動(dòng)脈”——霍爾木茲海峽附近，這直接威脅到全球原油的穩(wěn)定供應(yīng)，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格快速、大幅飆升，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹反彈的強(qiáng)烈擔(dān)憂。

　　在此背景下，市場(chǎng)開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)將被迫推遲降息、減少年內(nèi)降息次數(shù)，甚至加息。

　　在沖突爆發(fā)前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)會(huì)有兩次降息。但從最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，投資者已重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，投資者已將首次降息的預(yù)期時(shí)間從6月往后推遲。截至3月4日18時(shí)上海證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，預(yù)計(jì)6月維持利率不變的概率為61.6%，高于2月27日的42.7%。期貨市場(chǎng)對(duì)全年降息幅度的押注也大幅削減至約37個(gè)基點(diǎn)，即不到兩次降息。

　　白雪稱，這是推高短期美債收益率的直接原因之一。此外，債券的固定利息收入會(huì)在通脹中貶值，因此投資者選擇拋售美債，要求更高的收益率來(lái)補(bǔ)償未來(lái)的通脹損失。

　　油價(jià)高企持續(xù)推升通脹擔(dān)憂

　　與此同時(shí)，對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正席卷全球經(jīng)濟(jì)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）測(cè)算，油價(jià)每上漲10%，將推升全球通脹0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)前，中東地緣緊張局勢(shì)仍在持續(xù)推升油價(jià)。3月4日，WTI原油日內(nèi)一度上破77美元/桶關(guān)口；布倫特原油亦一度觸及近85美元/桶。

　　歐美經(jīng)濟(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，其貨幣政策路徑不確定性也隨之增加。東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲對(duì)上海證券報(bào)記者表示，全球主要經(jīng)濟(jì)體原本正處于貨幣政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵窗口期，然而地緣沖突引發(fā)的能源與化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，極易引發(fā)二次通脹壓力。這種不確定性可能迫使各國(guó)央行不僅停止當(dāng)前的降息預(yù)期，甚至不得不重啟加息以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　“能源作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)投入，其價(jià)格上漲具有極強(qiáng)的滲透性，幾乎會(huì)傳導(dǎo)至所有商品與服務(wù)領(lǐng)域。因此，從美聯(lián)儲(chǔ)的工作視角來(lái)看，此次事件值得密切關(guān)注。”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷對(duì)上海證券報(bào)記者表示，能源價(jià)格若持續(xù)飆升，將對(duì)通脹治理產(chǎn)生極為不利的影響。

　　地緣沖突成美聯(lián)儲(chǔ)新變數(shù)

　　北京時(shí)間3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)等多家央行將公布最新的利率決議，當(dāng)前市場(chǎng)正密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向。分析人士普遍認(rèn)為，接下來(lái)市場(chǎng)的核心觀察點(diǎn)仍是中東緊張局勢(shì)的持續(xù)時(shí)間和事態(tài)發(fā)展，若油價(jià)持續(xù)上行或維持較高水平運(yùn)行，將滯后性推升美國(guó)通脹壓力，一定程度上削減美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。

　　白雪表示，總體來(lái)看，如果沖突能在數(shù)周之內(nèi)平息，對(duì)通脹的沖擊將是暫時(shí)的。如果油價(jià)持續(xù)在高位超過(guò)3個(gè)月，那么對(duì)全球通脹的擾動(dòng)可能將是持續(xù)性的，將會(huì)顯著壓縮美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)上海證券報(bào)記者表示，影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的核心影響因素包括地緣政治局勢(shì)變化、原油和天然氣等能源價(jià)格走勢(shì)及美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)變動(dòng)等。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)必須邊走邊看，等待更多數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估沖擊的持續(xù)時(shí)間和影響程度。”白雪說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：通脹擔(dān)憂重起 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期生變)

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