全國人大代表、北京證監(jiān)局原局長賈文勤：建議探索實(shí)施并購基金分類監(jiān)管 建立投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合作平臺(tái)

　　全國人大代表、北京證監(jiān)局原局長賈文勤近日在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年全國兩會(huì)期間，她將著重關(guān)注并購基金、投貸聯(lián)動(dòng)，高收益?zhèn)袌龅阮I(lǐng)域的話題，并就改革措施建言獻(xiàn)策。

　　在推動(dòng)并購基金健康發(fā)展方面，賈文勤建議，探索分類監(jiān)管，通過試點(diǎn)政策體現(xiàn)扶優(yōu)限劣導(dǎo)向，豐富并購基金的資金來源，支持險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等長期資本投資并購基金，加強(qiáng)并購專業(yè)人才培養(yǎng)，完善退出機(jī)制，暢通并購基金投資循環(huán)。

　　支持險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等長期資本投資并購基金

　　發(fā)展并購基金，既能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化，又能促進(jìn)投資循環(huán)、提高資金配置效率。賈文勤在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，相比于創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金，我國并購基金發(fā)展仍處于早期階段，在“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)均存在難點(diǎn)。

　　例如：并購基金無法運(yùn)用杠桿資金完成標(biāo)的收購，并購交易估值一般較IPO偏低，并購基金難以取得控股權(quán)以深度整合資產(chǎn)，并購后善于整合的人才相對(duì)匱乏，通過二級(jí)市場將并購基金持有的標(biāo)的轉(zhuǎn)讓給其他并購基金或S基金相對(duì)困難等。

　　對(duì)此，她建議：探索實(shí)施分類監(jiān)管，對(duì)管理較為規(guī)范的大型私募機(jī)構(gòu)給予更多支持其發(fā)展的試點(diǎn)政策，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣導(dǎo)向；支持險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等長期資本投資并購基金，支持外資通過合格境外有限合伙人（QFLP）參與境內(nèi)企業(yè)重組整合，探索建立高收益?zhèn)袌觯试S并購基金適當(dāng)運(yùn)用杠桿；考慮推動(dòng)新三板市場成為并購基金的企業(yè)資源庫，將針對(duì)上市公司重組的稅收優(yōu)惠政策適用范圍從公司制企業(yè)擴(kuò)展到有限合伙制基金。

　　賈文勤認(rèn)為，應(yīng)加強(qiáng)基金二級(jí)市場建設(shè)，支持S基金發(fā)展，支持具備股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額試點(diǎn)轉(zhuǎn)讓資格的區(qū)域性股權(quán)市場，提升撮合交易、配套估值、協(xié)同登記等綜合服務(wù)能力，引入專業(yè)機(jī)構(gòu)作為中介，解決交易過程中信息不對(duì)稱和估值方法差異較大的問題。

　　建立投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合作平臺(tái)

　　投貸聯(lián)動(dòng)是股權(quán)融資與債權(quán)融資相結(jié)合的金融服務(wù)模式，主要包括銀行與內(nèi)部投資子公司、外部PE/VC或政府產(chǎn)業(yè)基金合作為被投企業(yè)提供貸款，以及直接向企業(yè)提供認(rèn)股權(quán)貸款等。

　　“投貸聯(lián)動(dòng)對(duì)引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域具有重要意義，但當(dāng)前投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)在開展時(shí)，仍存在銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部機(jī)制支撐不足、投資機(jī)構(gòu)協(xié)同意愿不足、科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展?jié)摿﹄y以衡量、政策支持體系不完善等堵點(diǎn)和難點(diǎn)。”賈文勤說。

　　對(duì)此，她建議：建立投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合作平臺(tái)，推動(dòng)私募基金管理人通過標(biāo)準(zhǔn)化接口與銀行共享關(guān)鍵信息；建立常態(tài)化交流與培訓(xùn)機(jī)制，促進(jìn)銀行與私募基金管理人建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；推動(dòng)銀行構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)專屬信用評(píng)級(jí)模型和風(fēng)控模型，更多關(guān)注企業(yè)的成長潛力；建立長周期考核體系，細(xì)化盡職免責(zé)制度，完善多部門協(xié)作。

　　賈文勤還建議，推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)規(guī)范公司治理和財(cái)務(wù)管理，主動(dòng)通過第三方機(jī)構(gòu)驗(yàn)證企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式等“軟實(shí)力”，降低投融資雙方之間的信息壁壘。同時(shí)，完善銀行股權(quán)投資差異化資本計(jì)量規(guī)則，明確監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和跨部門協(xié)調(diào)機(jī)制，避免多頭監(jiān)管與監(jiān)管真空。

　　探索逐步放開高收益?zhèn)l(fā)行評(píng)級(jí)限制

　　賈文勤告訴記者，目前我國高收益?zhèn)殉蹙咭?guī)模，但尚未形成清晰的市場，制度體系和監(jiān)管安排還存在一些不足。比如：尚未明確高收益?zhèn)亩x、未作出針對(duì)性制度安排，“明日之星”和“標(biāo)桿收購”類發(fā)行人難以進(jìn)入；高收益?zhèn)陌l(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)通常較高，缺少配套的信用緩釋工具；交易不活躍，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出等。

　　她建議，探索逐步放開發(fā)行評(píng)級(jí)限制。建立分層準(zhǔn)入機(jī)制，對(duì)科技型初創(chuàng)企業(yè)，允許“虧損發(fā)行”和簡化財(cái)報(bào)披露；對(duì)傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型企業(yè)強(qiáng)化募集資金專戶管理，按轉(zhuǎn)型進(jìn)度撥付募集資金；對(duì)困境重組企業(yè)，要求提前在中國證監(jiān)會(huì)備案債務(wù)重組方案，并強(qiáng)制引入信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具。

　　在賈文勤看來，應(yīng)當(dāng)培育多層次債券市場投資者，提升市場流動(dòng)性。具體做法包括：在提升現(xiàn)有主要投資群體風(fēng)險(xiǎn)管控能力的基礎(chǔ)上，逐步放松投資評(píng)級(jí)方面“一刀切”的限制；允許證券公司、私募基金申請(qǐng)“高收益?zhèn)鍪猩獭辟Y格，并豁免持倉比例限制；吸引更多元、風(fēng)險(xiǎn)偏好差異化的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入債券市場，建立健全合格投資者制度。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：全國人大代表、北京證監(jiān)局原局長賈文勤：建議探索實(shí)施并購基金分類監(jiān)管 建立投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合作平臺(tái))

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