日歷效應(yīng)筑底，黃金坑現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)布局良機

　　首先來看春節(jié)的日歷效應(yīng)，春節(jié)在A股市場是一個非常顯著的日歷效應(yīng)。回顧2005年到2025年這21年的時間區(qū)間，不管是節(jié)前布局還是節(jié)后操作，都有比較高的勝率。節(jié)后五天平均來看有81%的概率錄得正收益率，節(jié)后15個交易日有76%的概率實現(xiàn)正收益，勝率同樣較高。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金整理；統(tǒng)計區(qū)間2005年—2025年（21次春節(jié)樣本）；節(jié)后漲跌以春節(jié)后首個交易日起算；2025年數(shù)據(jù)截至2025年2月底；歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，不構(gòu)成投資建議

　　具體分年來看，即便出現(xiàn)負收益率的年份，背后也都有明確原因，比如2007年、2013年、2018年、2022年，均受外部沖擊影響，例如金融危機、錢荒，以及2022年的俄烏沖突等。如果整體市場大環(huán)境保持平穩(wěn)，節(jié)后兌現(xiàn)較好紅包行情的概率會比較高。

　　我們再看一些經(jīng)典的大漲年份，比如2009年、2020年、2011年和2016年，這些年份春節(jié)之后，整個市場都迎來了一波比較強勁的上漲。這波上漲背后存在多重驅(qū)動因素，主要是年初的信貸投放、央行的流動性呵護，加之3月全國兩會召開，會帶來密集的政策催化；同時春節(jié)期間的消費數(shù)據(jù)能夠提振市場情緒；還有機構(gòu)的“開門紅”配置需求，會推動增量資金入市。

　　結(jié)合今年的情況來看，市場擁有海量的流動性支撐，市場對兩會也抱有樂觀的預(yù)期，比如昨日上海出臺了新的地產(chǎn)政策，市場對此也給出了比較積極的反饋。另外2025年DeepSeek主題引爆了整個AI科技行情，這一行情也會與春節(jié)的日歷效應(yīng)形成疊加。

　　從勝率來看，節(jié)后的收益機會主要集中在節(jié)后二十天，這一階段仍有67%的絕對收益勝率。從漲幅幅度來看，節(jié)后五天平均漲幅為2%，十天接近3%，節(jié)后15天接近4%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。也就是說，隨著節(jié)后市場的逐步推進，漲幅的累積也呈現(xiàn)出相對線性的特征。從過年至今，以中證全指為參考標準，整個市場漲幅約2%，基本符合節(jié)后五天的漲幅預(yù)期。

　　以上是從日歷效應(yīng)的角度分析，節(jié)后紅包行情具備持續(xù)支撐。具體再往后看，市場是否還有其他支撐因素？要回答這個問題，需要先回顧此前的市場走勢，明確當前市場所處的位置。而要判斷市場位置，就需要關(guān)注近期一個重要的市場變量——黃金的大幅回撤。黃金的這波大幅回撤，讓A股從新高狀態(tài)進入了持續(xù)調(diào)整階段，全球的風(fēng)險資產(chǎn)也都在黃金回撤、流動性沖擊的過程中出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。那么當前的風(fēng)險資產(chǎn)行情，究竟是已經(jīng)結(jié)束，還是今年年內(nèi)的黃金坑布局機會？這需要我們結(jié)合歷史走勢來判斷其所處的位置。

　　首先看這張圖，圖中展示的是滬金的期權(quán)隱含波動率，以及期貨本身的價格。黃線代表金價，斜率較陡峭的線代表其隱含波動率，這一指標能夠反映黃金投資者的投資情緒高低，數(shù)值高代表市場情緒比較亢奮，數(shù)值低則代表市場情緒相對平穩(wěn)。我們可以看到，在2月9號黃金回撤時，黃金投資者的情緒創(chuàng)下歷史新高，市場處于極度恐慌的狀態(tài)，由此引發(fā)了流動性沖擊，進而傳導(dǎo)至全球的風(fēng)險資產(chǎn)。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金整理；黃金行情數(shù)據(jù)為滬金期權(quán)上市20191223-20260209；MSCI全球指數(shù)與黃金比價數(shù)據(jù)區(qū)間為19931231-20351231，其中2026年-2035預(yù)期數(shù)據(jù)來源為美國國會預(yù)算辦公室。

　　這種情緒傳導(dǎo)的鏈條其實非常快。按照歷史經(jīng)驗來看，這種極致的市場情緒大概率會均值回歸，也就是逐漸回歸平穩(wěn)，而在情緒回歸平穩(wěn)的過程中，各類資產(chǎn)會逐步展開修復(fù)，這也是2月9號、10號之后，黃金走出修復(fù)行情的原因。但這一修復(fù)過程中，短期很難回補這兩根大幅調(diào)整的陰線，需要一定時間去消化；甚至黃金可能已經(jīng)創(chuàng)出歷史大頂，后續(xù)大概率難以再度突破上行。但無論如何，黃金的短期修復(fù)行情已經(jīng)開啟，只是修復(fù)周期的長短尚未確定。

　　再看這張圖，這是當前判斷市場處于黃金坑行情的主要支撐依據(jù)。圖中的藍線是美國國會預(yù)算辦公室對整體勞動生產(chǎn)率的預(yù)期值及其同比數(shù)據(jù)，目前該同比數(shù)據(jù)處于上升區(qū)間，由此我們判斷全球經(jīng)濟正處在復(fù)蘇的過程中。紅色線為全球權(quán)益資產(chǎn)與黃金的比價，這一指標向上代表權(quán)益資產(chǎn)跑贏黃金，向下則代表權(quán)益資產(chǎn)跑輸黃金。近幾年隨著黃金走勢持續(xù)走強，權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)則逐漸跑輸黃金，即權(quán)益資產(chǎn)雖也有所上漲，但漲幅不及黃金。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金整理；黃金行情數(shù)據(jù)為滬金期權(quán)上市20191223-20260209；MSCI全球指數(shù)與黃金比價數(shù)據(jù)區(qū)間為19931231-20351231，其中2026年-2035預(yù)期數(shù)據(jù)來源為美國國會預(yù)算辦公室。

　　而隨著近期黃金的大幅回撤，這一趨勢正處于拐點。這也是這張圖想要說明的核心問題：權(quán)益資產(chǎn)與黃金的比價何時重新回到權(quán)益資產(chǎn)跑贏黃金的區(qū)間，答案就是當經(jīng)濟前景迎來明確向好信號時。從歷史規(guī)律來看，當前市場正處在這一拐點，接下來權(quán)益資產(chǎn)大概率將跑贏黃金，因此當下是布局權(quán)益資產(chǎn)的較好時點。

　　另外我們再回顧歷史，假設(shè)當前黃金已經(jīng)創(chuàng)出大頂，歷史上黃金見大頂后市場會如何演繹？是否會讓我們對市場持悲觀態(tài)度？回看1980年左右，黃金當時剛剛創(chuàng)了歷史上的大頂，此后多年也未能突破新高，當時黃金同樣經(jīng)歷了急漲后的急跌，并且?guī)用拦?span id="stock_105.NDAQ">納斯達克指數(shù)出現(xiàn)回撤。但后續(xù)黃金雖有所反彈，納斯達克同樣迎來回升，且納斯達克指數(shù)隨后持續(xù)走高并不斷創(chuàng)出新高，盡管黃金后續(xù)可能再度出現(xiàn)回撤。

　　由此可見，當前時點權(quán)益資產(chǎn)比黃金具備更好的配置性價比。

　　配置策略聚焦雙主線：核心底倉優(yōu)選中證A500ETF（159338），覆蓋新質(zhì)生產(chǎn)力標的，長期跑贏滬深300?？萍贾骶€首推通信ETF（515880），聚焦光模塊與服務(wù)器，映射北美算力高景氣；半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）受益國產(chǎn)替代加速；游戲ETF（516010）作為AI應(yīng)用優(yōu)質(zhì)標的，版號寬松疊加內(nèi)銷出海雙旺。周期主線關(guān)注鋼鐵ETF（515210）、煤炭ETF（515220）、建材ETF（159745），受益反內(nèi)卷政策與商品周期共振；石油ETF（561360）受地緣與金油比修復(fù)支撐；養(yǎng)殖ETF（159865）可作為低波動類絕對收益品種，擇機布局。

　　2026年A股結(jié)構(gòu)性機會明確，建議通過核心ETF均衡配置科技與周期主線，把握節(jié)后至兩會前后的政策與業(yè)績催化窗口，降低板塊輪動風(fēng)險。

　　風(fēng)險提示：

　　投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

　　基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

　　板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

　　文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

　　以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標題：日歷效應(yīng)筑底，黃金坑現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)布局良機)

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