協(xié)鑫系15億賣(mài)掉的這家半導(dǎo)體黑馬正闖關(guān)科創(chuàng)板，關(guān)聯(lián)交易占近四成

　　2026年首單獲受理的IPO項(xiàng)目出爐。

　　3月4日，貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，江蘇鑫華半導(dǎo)體科技股份有限公司（“鑫華科技”）登陸科創(chuàng)板的上市申請(qǐng)獲得受理。

　　成立于2015年的鑫華科技是目前12英寸硅片領(lǐng)域電子級(jí)多晶硅大規(guī)模穩(wěn)定供應(yīng)的唯一國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商。在上下游關(guān)系緊密的半導(dǎo)體行業(yè)，最初由協(xié)鑫系孵化的鑫華科技與其股東、客戶(hù)之間存在著密切的關(guān)系，公司與關(guān)聯(lián)方之間的銷(xiāo)售金額達(dá)到近四成。但在鑫華科技奔赴資本市場(chǎng)的前夕，協(xié)鑫系選擇套現(xiàn)近15億退場(chǎng)。

　　業(yè)績(jī)波動(dòng)“禍起”“副產(chǎn)品”硅料

　　鑫華科技成立于2015年，主要從事半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)用電子級(jí)多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。據(jù)介紹公司已建成5000噸/年的大規(guī)模產(chǎn)線，成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的電子級(jí)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。

　　半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)加陔娮蛹?jí)多晶硅，至半導(dǎo)體硅片和晶圓制造，最終產(chǎn)出集成電路芯片用于終端產(chǎn)品。其中半導(dǎo)體硅材料產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模占半導(dǎo)體制造材料市場(chǎng)規(guī)模的30%左右，是半導(dǎo)體制造中占比最高的主材料。

　　在市場(chǎng)地位方面，鑫華科技宣稱(chēng)其是目前市場(chǎng)最主流規(guī)格的硅片——12英寸硅片領(lǐng)域電子級(jí)多晶硅大規(guī)模穩(wěn)定供應(yīng)的唯一國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商。公司稱(chēng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)50%；至于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)其余份額和國(guó)際市場(chǎng)目前則仍基本由境外廠商占據(jù)。

　　鑫華科技在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，半導(dǎo)體硅片企業(yè)對(duì)電子級(jí)多晶硅要求嚴(yán)苛，對(duì)供應(yīng)商的選擇非常慎重，認(rèn)證周期可長(zhǎng)達(dá)2至3年。公司在2018年產(chǎn)出電子級(jí)多晶硅后進(jìn)入良率爬坡、指標(biāo)提升、客戶(hù)驗(yàn)證關(guān)鍵環(huán)節(jié)，逐漸形成銷(xiāo)售。2021年，公司的電子級(jí)多晶硅已實(shí)現(xiàn)在12英寸硅片上的規(guī)?；瘧?yīng)用，有效替代了進(jìn)口。

　　制圖/貝殼財(cái)經(jīng)記者朱玥怡

　　不過(guò)在實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷(xiāo)售后，鑫華科技的業(yè)績(jī)近年來(lái)仍有所起伏。公司給出的解釋是，其業(yè)績(jī)受到副產(chǎn)品太陽(yáng)能級(jí)多晶硅價(jià)格波動(dòng)的影響。

　　2022年太陽(yáng)能級(jí)多晶硅市場(chǎng)價(jià)格處于歷史高位，且遠(yuǎn)高于歷史均值，鑫華科技當(dāng)年太陽(yáng)能級(jí)多晶硅的毛利率甚至超過(guò)了電子級(jí)多晶硅，這部分副產(chǎn)品貢獻(xiàn)了超過(guò)三成的毛利。而其后硅料價(jià)格快速下跌，太陽(yáng)能級(jí)多晶硅能產(chǎn)生的毛利變得微乎其微，副產(chǎn)品帶來(lái)的意外之財(cái)就此終結(jié)，鑫華科技也回歸了業(yè)績(jī)依賴(lài)主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的軌道。

　　此次IPO鑫華科技計(jì)劃募資13.20億元，將主要用于擴(kuò)產(chǎn)、提前布局先進(jìn)產(chǎn)能以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　關(guān)聯(lián)交易占比較高，協(xié)鑫系IPO前夕蹊蹺退出

　　協(xié)鑫集團(tuán)旗下的江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（“中能硅業(yè)”）是鑫華科技的創(chuàng)始股東之一。鑫華科技最初的徐州產(chǎn)線建設(shè)時(shí)，由中能硅業(yè)和國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（“集成電路基金”）共同出資，中能硅業(yè)以實(shí)物產(chǎn)線方式注資5.2億元，占注冊(cè)資本50.98%。

　　中能硅業(yè)上述出資產(chǎn)線配套的原始電力設(shè)計(jì)方案和電力配套設(shè)施已固定。因此，鑫華科技徐州產(chǎn)線的部分電力通過(guò)中能硅業(yè)采購(gòu)，這部分電力采購(gòu)成本在鑫華科技近年的營(yíng)業(yè)成本中占比約為10%至18%。

　　此外，中能硅業(yè)早期還曾是鑫華科技主要原材料三氯氫硅的供應(yīng)商。直至鑫華科技徐州產(chǎn)線自建三氯氫硅生產(chǎn)線在2022年底建設(shè)完成并開(kāi)始投入使用，雙方關(guān)于三氯氫硅的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額及占比才大幅下降。

　　不過(guò)在鑫華科技奔赴資本市場(chǎng)的前夕，中能硅業(yè)選擇了套現(xiàn)退場(chǎng)。

　　2025年9月，中能硅業(yè)與合肥國(guó)材叁號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（“合肥國(guó)材叁號(hào)”）簽署了轉(zhuǎn)讓協(xié)議，中能硅業(yè)將其持有的鑫華科技24.55%的股份以14.72億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給合肥國(guó)材叁號(hào)。

　　招股書(shū)中對(duì)于上述股權(quán)變動(dòng)的表述是合肥國(guó)材叁號(hào)因?yàn)榭春闽稳A科技的發(fā)展前景。目前合肥國(guó)材叁號(hào)持有鑫華科技24.55%股權(quán)，一致行動(dòng)人中建材（安徽）新材料產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（“中建新材料基金”）另單獨(dú)持股1%，雙方合計(jì)持股25.55%。

　　企查查信息顯示，合肥國(guó)材叁號(hào)共有七名合伙人，多數(shù)具有央國(guó)企背景。出資比例最高的中建材新材料基金是央企中國(guó)建材集團(tuán)旗下?lián)碛兴侥脊蓹?quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理資質(zhì)的公司，合伙人中建材聯(lián)合投資有限公司也是中國(guó)建材集團(tuán)子公司。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，合肥國(guó)材叁號(hào)對(duì)于鑫華科技的話語(yǔ)權(quán)極為顯著，鑫華科技現(xiàn)任董事長(zhǎng)聶崴即由合肥國(guó)材叁號(hào)提名。此外，合肥國(guó)材叁號(hào)還提名了一名董事與一名獨(dú)立董事。

　　在上下游關(guān)系緊密的半導(dǎo)體行業(yè)，鑫華科技與其股東、客戶(hù)之間存在著密切的關(guān)系。與鑫華科技存在股權(quán)關(guān)系的滬硅產(chǎn)業(yè)、TCL中環(huán)同時(shí)也是公司的大客戶(hù)，在這樣的經(jīng)營(yíng)模式下，近年來(lái)鑫華科技關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額與比照關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售披露的交易金額合計(jì)占到各期營(yíng)業(yè)收入的近四成。

　　此外，自2023年起，硅片企業(yè)西安奕材（688783.SH）持續(xù)位列鑫華科技前五大客戶(hù)中，2025年前三季度銷(xiāo)售占比接近17%，位列第二。鑫華科技股東——中建材新材料基金參股了西安奕材。西安奕材的招股書(shū)顯示，中建材新材料基金為其第六大股東。

　　鑫華科技就關(guān)聯(lián)交易占比較高的問(wèn)題解釋稱(chēng)，公司是國(guó)內(nèi)電子級(jí)多晶硅的主要供應(yīng)方，下游國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體硅片廠商通過(guò)向公司或公司的子公司參股以加深合作，符合國(guó)際慣例。但如果未來(lái)公司未能?chē)?yán)格履行關(guān)聯(lián)交易決策、審批程序，則可能存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易損害公司或其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：協(xié)鑫系15億賣(mài)掉的這家半導(dǎo)體黑馬正闖關(guān)科創(chuàng)板，關(guān)聯(lián)交易占近四成)

(責(zé)任編輯：126)