首例！網(wǎng)易觸發(fā)“強制轉換”，中概股定價權回歸

　　隨著2025年以來港股市場流動性顯著改善，網(wǎng)易等中概股的上市地位正在發(fā)生變化。

　　3月2日，網(wǎng)易-S（9999.HK）發(fā)布公告稱，因2025財年在港交所的股份成交量占全球總成交量比重超過55%，觸發(fā)了港交所 “交易重心轉移”條款，公司須全面遵守適用于雙重主要上市發(fā)行人的相關香港上市規(guī)則，第二上市相關豁免將不再適用。

　　這看似是一次因交易量引發(fā)的被動上市地位轉換，實則是中概股發(fā)展歷程中的一個重要里程碑，也為港股市場生態(tài)及中概股未來走向帶來諸多信號。專業(yè)人士分析指出，在政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、市場關注熱度不斷攀升的背景下，港股市場正逐步凸顯其關鍵地位，成為承接中概股回歸、助力重塑全球資本定價體系的重要戰(zhàn)略陣地。

　　網(wǎng)易即將告別“S”時代

　　根據(jù)網(wǎng)易的公告，港交所給予網(wǎng)易12個月寬限期，至2027年2月27日屆滿。屆滿后，網(wǎng)易將被視作具有雙重主要上市地位，即港交所將撤銷網(wǎng)易第二上市的“S”標志。

　　對此，網(wǎng)易表示，正評估轉換為雙重主要上市的影響，截至目前，公司認為轉移交易所通知及轉移寬限期不會對香港股東及投資者造成重大影響。

　　據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)預測，網(wǎng)易若在2027年2月底正式完成轉換，則有望于2027年3月納入港股通。若網(wǎng)易提前完成轉換上市地位，則可能提前納入港股通。這意味著，至少在明年一季度，內(nèi)地投資者或有機會通過港股通買入網(wǎng)易。

　　此前阿里巴巴完成雙重主要上市轉換后，順利被納入港股通，并吸引了大量南向資金配置。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，南向資金通過港股通持有阿里巴巴約22.52億股，占港股總股數(shù)的11.79%，持股市值達3218.56億港元。

　　安爵資產(chǎn)董事長劉巖向記者表示，網(wǎng)易此次因港股成交量占比超55%觸發(fā)強制雙重主要上市，是港交所相關上市規(guī)則首次實際落地，釋放出中概股資本格局深刻變化的關鍵信號，既體現(xiàn)出優(yōu)質中概股的交易重心與投資者基礎正從美股實質性向港股遷移，內(nèi)地與亞洲資金的定價權持續(xù)提升，也印證了港股作為中概股核心離岸市場的地位進一步鞏固。

　　同時，“雙重主要上市正從企業(yè)被動避險選擇，轉向中概股優(yōu)化資本結構、分散市場風險的主流路徑，港交所的制度設計切實引導了上市地位與交易重心相匹配?！?劉巖表示，此外這一事件也意味著中概股將全面進入兩地監(jiān)管、雙重合規(guī)的新階段，對公司治理、信息披露和跨市場管理提出更高要求，折射出全球資本市場對中概股的布局邏輯、監(jiān)管規(guī)則與估值體系正在加速重構。

　　網(wǎng)易觸發(fā)“交易重心轉移”條款的前提是，公司全球總成交量中55%及以上在港交所完成。鴻涵投資首席投資官呼振翼在接受記者采訪時指出，中概股交易重心持續(xù)向港股遷移，反映港股對平臺型企業(yè)的估值承接力與流動性優(yōu)勢凸顯。2025年港股IPO募資額全球第一，南向資金凈流入創(chuàng)新高，港股市場流動性顯著回升，資金對中概股回歸的承接力增強。

　　有望吸引更多中概股回流

　　第二上市，通常被視為企業(yè)在主要上市地之外的“副板”。港交所上市制度改革后，阿里巴巴在2019年開創(chuàng)了中概股回港第二上市的先河，隨后在2024年，阿里巴巴主動申請將第二上市地位變更為雙重主要上市，以擴大投資者基礎并爭取納入港股通。

　　雙重主要上市，意味著企業(yè)同時在兩個證券交易所擁有同等的上市地位，需分別滿足各交易所上市規(guī)則且兩地股票無法跨市場流通。該模式使上市公司在任一市場的退市行為不會直接影響另一市場的上市地位，同時可能獲得納入港股通的資格。

　　網(wǎng)易此次觸發(fā)港交所“交易重心轉移”條款具有標志性意義，或是首例因成交量觸線而被“被動”轉換上市地位的案例。證券時報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，港股市場還有一批中概股處于第二上市狀態(tài)，包括百度集團、京東集團、騰訊音樂、微博、華住集團、蔚來、攜程、新東方、萬國數(shù)據(jù)、汽車之家等。

　　上述企業(yè)將是未來轉換上市地位的潛在參與者。博大資本國際行政總裁溫天納向記者表示，中概股由二次上市地位轉為雙重主要上市后，將帶來以下三個方面的機遇：

　　1. 流動性與估值提升。過去二次上市的中概股難以進入港股通，南向資金參與受限；轉為雙重主要上市后，內(nèi)地機構與個人投資者可更便捷買入，預計將顯著增加日均成交額，推動估值修復與再定價。

　　2. 融資與資本運作更靈活。雙重主要上市下，可更順暢發(fā)行新股、配售或回購，吸引更多國際與內(nèi)地機構投資者，降低單一市場依賴風險。

　　3. 投資者信心與品牌增強。交易重心已實質“回家”，對內(nèi)地用戶與合作伙伴形成更強歸屬感，也便于未來可能的進一步資本動作。

　　不過，中概股上市地位轉為雙重主要上市后，將面臨更高的合規(guī)要求。沙利文捷利(深圳)云科技有限公司投研總監(jiān)袁梅在接受記者采訪時指出，中概股轉板港交所后，公司須遵守適用于雙重主要上市發(fā)行人的相關香港上市規(guī)則。以阿里巴巴為例，公司在轉換雙重主要上市地位之前，只在季度財報中匯總披露股份回購動態(tài)。而轉換雙重主要上市地位之后，每次有回購動作，公司必須在下一個交易日開市前提交“翌日披露報表”，極大地提升了回購的透明度，讓市場可以實時、精確地追蹤公司的回購動態(tài)。

　　劉巖認為，網(wǎng)易這一標志性案例充分印證，港股市場已在上市制度、交易流動性以及南向資金持續(xù)流入的承接能力上構建起成熟完善的支撐體系，完全具備批量承接優(yōu)質中概股回歸的市場基礎與制度保障。同時這一事件也為其他在美上市中概股提供了清晰且實用的借鑒，相關企業(yè)可借助雙主場上市分散單一市場風險，拓寬融資與資本運作空間，最終實現(xiàn)從單一依賴美股向美股、港股雙輪驅動的資本結構升級。

　　港股市場生態(tài)不斷優(yōu)化

　　近年來，港交所優(yōu)化定價分配機制、降低A+H門檻、18A和18C包容未盈利和硬科技企業(yè)，加上內(nèi)地支持優(yōu)質企業(yè)赴港上市的政策，港股市場生態(tài)不斷優(yōu)化。

　　為加快上市制度改革步伐，以吸引更多新經(jīng)濟企業(yè)赴港掛牌，香港特區(qū)政府2026至2027年度財政預算案針對證券市場提出了多項優(yōu)化方案，其中最主要的內(nèi)容，是將在一季度就修訂“同股不同權”企業(yè)上市要求、為生物科技和特專科技公司等類型的企業(yè)申請上市提供更多彈性等咨詢市場。

　　近年來，消費、科技、硬科技、生物醫(yī)藥等領域龍頭集中選擇赴港上市，港股正從傳統(tǒng)金融地產(chǎn)主導向“科技+新經(jīng)濟”轉型。溫天納表示，港股有望進一步鞏固“新經(jīng)濟企業(yè)國際上市首選地”地位，尤其在硬科技與消費升級賽道。這不僅提升香港作為國際金融中心的競爭力，也為內(nèi)地創(chuàng)新企業(yè)提供更高效的全球融資通道，形成內(nèi)地—香港—全球的良性循環(huán)。

　　網(wǎng)易此次上市地位轉換，正是這一大趨勢在存量巨頭層面的生動延續(xù)。呼振翼認為，網(wǎng)易觸發(fā)“強制轉換” 既是個案，也是港股市場吸引力與規(guī)則約束力的集中體現(xiàn)。對市場而言，這一趨勢將進一步鞏固港股作為中國新經(jīng)濟核心資本市場的地位，推動中概股回歸與港股生態(tài)持續(xù)升級。在全球動蕩背景下，港股通過市場制度優(yōu)化有利于吸納全球資本，提升人民幣資產(chǎn)吸引力。

（文章來源：證券時報）

(原標題：首例！網(wǎng)易觸發(fā)“強制轉換”，中概股定價權回歸丨港股大看臺)

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