69次風(fēng)險提示成“耳旁風(fēng)” 跨境ETF“越警告越瘋狂”

　　即使多次提示風(fēng)險甚至臨時停牌，在地緣沖突與全球資產(chǎn)配置需求的雙重催化下，跨境ETF產(chǎn)品的熱度仍在持續(xù)。

　　3月4日，在臨時停牌一小時后，富國標(biāo)普油氣ETF當(dāng)日收盤下跌0.43%，但全天成交額超37億元；份額參考凈值（IOPV）溢折率和換手率分別為21%、384.77%，均處于領(lǐng)跑狀態(tài)。

　　中韓半導(dǎo)體ETF同樣如此。即使基金公司年內(nèi)連發(fā)69次風(fēng)險提示、22次臨時停牌、提高風(fēng)險等級，卻擋不住“熱炒”，華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF換手率沖上129%，更以25.47%的溢價率“登頂”當(dāng)日跨境類榜首。

　　“溢價狂歡”為何難以抑制？一位滬上基金公司分析人士對第一財經(jīng)說，正常情況下，ETF的溢價會被“套利機制”熨平。

　　“但對于跨境ETF而言，外匯額度緊張，讓套利機制難以迅速發(fā)揮作用。此外，海外市場的交易時間往往與A股存在‘時差’，成分股價格無法實時更新，IOPV也就失去了實時參考的價值。”她稱。

　　當(dāng)風(fēng)險提示淪為背景音

　　受地緣沖突升級刺激，油氣類ETF此前連續(xù)兩日霸屏漲幅榜。盡管3月4日停牌一小時后復(fù)牌出現(xiàn)回調(diào)，但部分產(chǎn)品的溢價率仍居高不下。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，富國標(biāo)普油氣ETF、標(biāo)普油氣ETF嘉實當(dāng)日分別下跌5.73%、0.43%，IOPV溢折率仍維持在21%、10.39%。

　　該類產(chǎn)品資金交投十分活躍，換手率也明顯放大。盤中數(shù)據(jù)顯示，在3月4日，富國標(biāo)普油氣ETF換手率達到384.77%，較前一日增加4.6倍；成交額超過37億元，環(huán)比增加5倍。

　　類似的場景也在其他產(chǎn)品中上演。受半導(dǎo)體板塊行情驅(qū)動等因素影響，華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF從年初至3月4日的累計漲幅超過47%，在跨境ETF中僅次于富國標(biāo)普油氣ETF。

　　數(shù)據(jù)顯示，自今年1月底至今，華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF的IOPV溢折率均超過10%，2月24日以來則維持在15%以上，3月4日達到25.47%，是當(dāng)日跨境ETF中溢價率最高的產(chǎn)品。

　　面對持續(xù)高企的溢價，管理人今年以來密集發(fā)布溢價風(fēng)險提示，甚至以臨時停牌“降溫”。據(jù)第一財經(jīng)初步統(tǒng)計，截至3月4日，華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF年內(nèi)累計已發(fā)布了69次二級市場交易價格溢價風(fēng)險提示，臨時停牌達到22次。

　　除多次提示溢價風(fēng)險，華泰柏瑞基金還在2月27日公告，將中韓半導(dǎo)體ETF風(fēng)險等級從中風(fēng)險R3提升至中高風(fēng)險R4，提醒投資人務(wù)必了解調(diào)整后的基金風(fēng)險等級，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否與本人的風(fēng)險承受能力及投資需求相適應(yīng)。

　　從市場表現(xiàn)來看，上述舉措并未明顯降低投資者熱情，該產(chǎn)品單日成交額快速放大。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF單日成交額超過80億元，較去年底的水平增長3倍以上；同時，其單日換手率達到129.02%，較去年底51.5%的換手率顯著提升。

　　在市場需求、政策額度以及交易時間等多重因素的疊加作用下，跨境ETF成為了溢價的“高發(fā)區(qū)”。據(jù)第一財經(jīng)初步統(tǒng)計，截至3月4日，最近一周就有30只跨境ETF累計發(fā)布超過130份公告提示溢價風(fēng)險。

　　從這些公告披露的原因來看，在二級市場交易價格波動較大，明顯高于基金份額凈值或相對于當(dāng)日的基金份額參考凈值（IOPV）溢價幅度較高，是上述產(chǎn)品“預(yù)警”的共同原因。公告中也反復(fù)強調(diào)，投資者如果盲目投資高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。

　　“這些本質(zhì)上都在提醒投資者：現(xiàn)在買，可能買貴了?！币晃粶匣鸸救耸糠治龇Q，ETF高溢價是獨特交易機制帶來的客觀現(xiàn)象，對于專業(yè)性和時間精力都相對較少的普通投資者來說，對于高溢價率的ETF還是需要格外警惕。

　　“情緒溢價”值不值

　　ETF溢價率反映的是場內(nèi)交易價格較之產(chǎn)品凈值的偏離程度。在業(yè)內(nèi)人士看來，在ETF高溢價階段入場，不僅會拉高持倉成本，更棘手的是，一旦市場情緒降溫，價格回歸價值，即便凈值沒跌，投資者也可能先虧一筆。

　　“溢價率的產(chǎn)生，本質(zhì)上是市場供需失衡造成的?！比A泰柏瑞分析人士對第一財經(jīng)稱，當(dāng)某一賽道成為市場熱點時，相關(guān)ETF會吸引大量資金涌入。投資者在二級市場爭相買入迅速推高了ETF交易價格；而IOPV只由背后一籃子股票的價格變動決定，不受ETF二級市場供求關(guān)系影響?！爱?dāng)兩者出現(xiàn)差距，折溢價就產(chǎn)生了”。

　　她舉例稱，假設(shè)某ETF持有一組股票，這組股票的實際價值為10元（即IOPV為10元），但ETF在二級市場被炒到15元，此時溢價率高達50%。投資者本來花10元就能買到的資產(chǎn)，現(xiàn)在要花15元。“換句話說，投資者為同樣的資產(chǎn)，多付了50%的溢價”。

　　然而，不少投資者會將ETF高溢價視為“熱門標(biāo)的”的信號。“這個理解是錯誤的，高溢價并不直接等同于產(chǎn)品的投資價值?！蹦愁^部ETF大廠基金人士表示，當(dāng)價格向價值回歸時，即便ETF跟蹤的指數(shù)沒有出現(xiàn)任何下跌，投資者也會因溢價回落而產(chǎn)生虧損。

　　事實上，此前也多次出現(xiàn)類似情形。在該人士看來，高溢價率更多反映的是投資者情緒層面對相關(guān)境外市場的樂觀預(yù)期與高漲參與度，但情緒高點過后，市場逐步回歸理性，ETF價格大概率會向凈值靠攏。

　　“不少高溢價ETF的交易熱度，并非源于真實的市場需求，而是短期資金炒作推起來的?！鼻笆鋈A泰柏瑞分析人士提醒，一旦市場意識到二級市場交易價格過高或底層資產(chǎn)生變時，此前扎堆入場的資金可能會集體拋售，導(dǎo)致價格快速下跌，二級市場交易活躍度也會斷崖式下降，流動性也會急劇變差。

　　“屆時投資者若想賣出手中份額，不僅可能面臨買賣盤價差過大的問題，極端情況下還會出現(xiàn)‘賣不出去’的變現(xiàn)難題。而資金的恐慌性出逃也可能引發(fā)ETF的二級市場交易價格跌停。”她說。

　　站在當(dāng)前時點，中歐基金分析人士對第一財經(jīng)分析，當(dāng)前區(qū)域不確定性仍然偏高，地緣不確定性的加劇或?qū)Ⅱ?qū)動全球市場波動率持續(xù)維持高位，但國內(nèi)市場有望具備開啟月度級別趨勢性行情的機會。

　　該人士認(rèn)為，全球通脹及地緣局勢的緊張將進一步驅(qū)動周期商品表現(xiàn)。在波動率逐漸走高的背景下，低波資產(chǎn)的配置價值逐漸回升，短期關(guān)注傳統(tǒng)低波紅利、基本面邊際出現(xiàn)大幅改善且尚未被市場充分定價的科技，如存儲、光通信等算力硬件、受避險需求升溫驅(qū)動價格上漲的周期板塊等方向。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：69次風(fēng)險提示成“耳旁風(fēng)”，跨境ETF“越警告越瘋狂”)

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