益方生物赴港上市 商業(yè)化穩(wěn)定性待考

　　益方生物（688382.SH）近日發(fā)布公告，公司已向香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡(jiǎn)稱“香港聯(lián)交所”）遞交發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請(qǐng)。

　　結(jié)合益方生物近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和賬面資金來(lái)看，公司本次港股上市的核心訴求是增厚研發(fā)資金儲(chǔ)備。公司擬將募集資金用于核心產(chǎn)品的臨床開發(fā)、臨床前候選藥物的研發(fā)和ADC（抗體偶聯(lián)藥物）技術(shù)平臺(tái)的開發(fā)等。

　　赴港上市募資補(bǔ)研發(fā)

　　作為聚焦腫瘤、代謝及自身免疫性疾病等領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企，益方生物于2022年7月登陸科創(chuàng)板。

　　業(yè)績(jī)方面，2023年、2024年和2025年前三季度，益方生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.86億元、1.69億元和0.31億元，同期的凈虧損分別為2.84億元、2.40億元和1.81億元。公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自與貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）就獲批產(chǎn)品貝福替尼的合作，以及與正大天晴就獲批產(chǎn)品格索雷塞的合作。

　　在研管線方面，益方生物的兩大核心在研產(chǎn)品分別為D-0502和D-2570。其中，D-0502是一款口服選擇性雌激素受體降解劑（SERD）；D-2570則是一款酪氨酸激酶2（TYK2）抑制劑，主要用于銀屑病等自身免疫性疾病的治療，兩款產(chǎn)品均已開展注冊(cè)性III期臨床試驗(yàn)。除此之外，公司還擁有多個(gè)臨床前候選藥物，形成梯度化管線布局。

　　從前次科創(chuàng)板募集資金的使用情況來(lái)看，益方生物聚焦核心研發(fā)需求，資金使用效率較高。截至2025年6月底，公司20.8億元的募集資金總額中，已累計(jì)投入的資金總額為9.5億元，投資總額18億元的核心募投項(xiàng)目新藥研發(fā)的投入進(jìn)度已達(dá)到50.82%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2025年三季度末，益方生物資產(chǎn)合計(jì)17.64億元，負(fù)債合計(jì)0.99億元，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)健，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。從資產(chǎn)構(gòu)成來(lái)看，公司資產(chǎn)以流動(dòng)性資產(chǎn)為主，用于支撐核心管線研發(fā)與日常運(yùn)營(yíng)。截至2025年三季度末，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余為6.70億元，相較于2024年末的9.14億元有所下降。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，嘗試港股上市，既是益方生物當(dāng)前發(fā)展階段的戰(zhàn)略選擇，也是創(chuàng)新藥企業(yè)國(guó)際化大勢(shì)所趨。港股市場(chǎng)作為連接全球資本的重要樞紐，對(duì)未盈利生物科技企業(yè)具備成熟的評(píng)估體系，能夠?yàn)檠邪l(fā)周期長(zhǎng)、資金投入大的創(chuàng)新藥企提供資本支撐。通過(guò)“A+H”的架構(gòu)，益方生物可進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道、提升品牌國(guó)際知名度，進(jìn)而為海外市場(chǎng)拓展與全球合作奠定基礎(chǔ)。

　　授權(quán)合作反哺研發(fā)

　　相較于眾多仍處于研發(fā)階段的創(chuàng)新藥企，手握貝福替尼和格索雷塞這兩款上市產(chǎn)品，無(wú)疑是益方生物港股IPO的底氣所在。

　　作為益方生物的立足之本，貝福替尼和格索雷塞均已獲批上市并納入國(guó)家醫(yī)保目錄。得益于對(duì)外授權(quán)的合作模式，公司省下了自建銷售團(tuán)隊(duì)的巨額成本和時(shí)間，一方面借助合作方成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋市場(chǎng)，另一方面也通過(guò)里程碑付款和銷售分成快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)值變現(xiàn)，進(jìn)而收獲穩(wěn)定的現(xiàn)金流反哺研發(fā)。

　　不過(guò)，若長(zhǎng)期依賴對(duì)外授權(quán)合作為主要商業(yè)模式，也會(huì)帶來(lái)收入不確定性等潛在風(fēng)險(xiǎn)。此前，貝達(dá)藥業(yè)就曾以自身資金使用安排為由，將合計(jì)1.8億元的里程碑付款拖延了近兩年。

　　益方生物港股招股書披露，公司已于2025年12月26日收到貝達(dá)藥業(yè)支付的8000萬(wàn)元里程碑付款，剩余里程碑付款事宜正與貝達(dá)藥業(yè)協(xié)商推進(jìn)，并預(yù)計(jì)相關(guān)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)不存在重大可收回性問(wèn)題。

　　面對(duì)挑戰(zhàn)，益方生物在2025年半年報(bào)中表示：“隨著公司開發(fā)更多產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化銷售階段，公司計(jì)劃擇機(jī)在中國(guó)境內(nèi)籌建自主銷售團(tuán)隊(duì)，招募在相關(guān)疾病領(lǐng)域具備豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)銷售人員，開展包括市場(chǎng)推廣、專家溝通、產(chǎn)品分銷、商業(yè)運(yùn)營(yíng)等相關(guān)工作。同時(shí)，公司亦考慮與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)或流通服務(wù)商進(jìn)行合作，依托其專業(yè)化的市場(chǎng)推廣服務(wù)和優(yōu)勢(shì)渠道資源協(xié)助產(chǎn)品的自主銷售工作?！?/p>

　　商業(yè)化穩(wěn)定性待考

　　目前，巨額虧損和營(yíng)業(yè)收入的波動(dòng)，依然是益方生物不容忽視的挑戰(zhàn)。研發(fā)投入的力度略顯后繼乏力，更讓如何平衡研發(fā)投入與現(xiàn)金流安全成為公司當(dāng)下的核心考題之一。

　　益方生物日前發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.37億元，同比下降77.89%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-3.17億元。對(duì)于營(yíng)收變動(dòng)，公司歸因于現(xiàn)階段營(yíng)業(yè)收入主要源于授權(quán)和合作，且技術(shù)授權(quán)和技術(shù)合作收入的構(gòu)成在不同年度存在一定差異，相關(guān)收入規(guī)模較2024年度有所變動(dòng)。

　　此外，2023年、2024年和2025年前三季度，益方生物的研發(fā)費(fèi)用分別為4.43億元、3.84億元和1.89億元。對(duì)此，公司曾在2025年三季報(bào)中解釋稱：“變動(dòng)主要系格索雷塞注冊(cè)臨床試驗(yàn)于2024年結(jié)束，2025年內(nèi)與其相關(guān)的研發(fā)投入相應(yīng)減少所致。”

　　從港股招股書披露的情況來(lái)看，益方生物布局的兩大核心在研產(chǎn)品D-0502和D-2570所在領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，八款SERD候選藥物處于III期或以上臨床開發(fā)階段，五款TYK2抑制劑候選藥物處于III期臨床階段。

　　綜合來(lái)看，手握兩款上市產(chǎn)品、管線布局梯度清晰是益方生物優(yōu)勢(shì)所在，但營(yíng)收波動(dòng)、商業(yè)銷售缺乏自主性以及賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈等問(wèn)題，也讓其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。在公司發(fā)力港股上市的背景下，未來(lái)核心在研管線逐步落地及自主銷售能力的培育能否助力公司改善經(jīng)營(yíng)狀況，仍有待時(shí)間進(jìn)一步檢驗(yàn)。

（文章來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

(原標(biāo)題：益方生物赴港上市 商業(yè)化穩(wěn)定性待考)

(責(zé)任編輯：152)