中東變局引爆油市，油氣基金批量封板

　　過去兩個交易日，中東地緣沖突引爆了油氣狂潮。中國石油、中國海油、中國石化這“三桶油”罕見地歷史首次連續(xù)兩日集體漲停，19只油氣主題基金在3月2日有17只封板，3月3日再度有12只漲停。

　　這場史詩級的漲停潮背后，該如何投資，基金經(jīng)理們又如何看待后市機(jī)會與風(fēng)險？

　　油氣基金集體爆發(fā)

　　3月2日，A股油氣板塊迎來高光時刻。中國石油、中國海油、中國石化三只“巨無霸”首次同日漲停。其中，中國石油股價創(chuàng)近11年新高，中國海油股價創(chuàng)2022年上市以來新高。

　　這一天，包含ETF和LOF在內(nèi)的19只上市油氣類基金全線爆發(fā)，17只達(dá)到10%的漲停限制。

　　3月3日，瘋狂行情延續(xù)。油氣板塊繼續(xù)高歌猛進(jìn)，12只油氣基金漲停，包括5只LOF基金和7只ETF基金。具體來看，原油LOF易方達(dá)（161129）、華安石油基金LOF（160416）、廣發(fā)石油LOF（162719）、嘉實原油LOF（160723）、南方原油LOF（501018）、標(biāo)普油氣ETF嘉實（159518）、油氣ETF匯添富（159309）、油氣ETF銀華（563150）、石油ETF富國（159148）、景順長城石油天然氣ETF（159588）、油氣ETF博時（561760）、富國標(biāo)普油氣ETF（513350）等均漲停。

　　資金涌入跡象明顯。僅3月2日單日，國泰石油ETF便迎來31.13億元資金凈流入，規(guī)模躍升至65.95億元，位居同類第一。鵬華石油ETF緊隨其后，當(dāng)天凈流入6.89億元，規(guī)模達(dá)到28.64億元。此外，景順長城石油天然氣ETF、匯添富能源ETF、油氣ETF匯添富、石油ETF富國等當(dāng)日也獲超3億元申購凈流入。

　　值得一提的是，狂熱的市場情緒背后，風(fēng)險正在累積。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以3月3日收盤價格計算，華安石油基金LOF年內(nèi)漲幅已達(dá)67.25%，溢價43.58%，原油LOF易方達(dá)和南方原油LOF的溢價率均超過37%。此外，還有6只上市油氣基金的溢價率超過10%。

　　3月3日早上，華安、易方達(dá)、南方、富國等基金公司旗下4只油氣基金緊急公告停牌1小時，提示投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險。

　　“投資者若在此時追高買入，一旦市場情緒退潮或地緣局勢緩和，將面臨溢價迅速收斂和價格回調(diào)的雙重風(fēng)險?！庇蟹治鋈耸烤?。

　　博時基金基金經(jīng)理王祥提醒投資者：“宏觀地緣事件走向難以預(yù)測，出現(xiàn)反復(fù)也是常有之事，油氣板塊高波動下也可能容易出現(xiàn)高位回撤—再定價的快節(jié)奏切換。建議投資者仍以配置思路對待，避免過度交易短期情緒?！?/p>

　　狂歡可持續(xù)嗎？

　　這場資本狂歡的導(dǎo)火索，指向萬里之外的中東戰(zhàn)火。

　　匯添富基金基金經(jīng)理晏陽分析，“近兩日油氣基金強(qiáng)勢上漲，多只油氣ETF出現(xiàn)漲停，主要原因是美伊沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運中斷風(fēng)險飆升，作為全球石油貿(mào)易的‘咽喉’，全球超20%的石油貿(mào)易經(jīng)過此通道。市場恐慌‘供應(yīng)斷供’導(dǎo)致油價暴漲?！?/p>

　　霍爾木茲海峽運輸?shù)氖图s占全球石油運輸總量的五分之一。摩根大通分析師近日算了一筆賬：如果該海峽完全關(guān)閉，中東產(chǎn)油國在連續(xù)生產(chǎn)25天后就不得不停產(chǎn)，“因為油運不出去”。

　　斷供恐慌迅速蔓延。3月2日，布倫特原油期貨一度沖高至82.37美元/桶，漲幅達(dá)13%；WTI原油最高沖至75.33美元/桶，漲幅超10%。3月3日，國際油價繼續(xù)高位運行，布倫特原油重返80美元上方，WTI原油也一度達(dá)到74美元/桶。

　　華泰柏瑞基金基金經(jīng)理李沐陽分析，在風(fēng)險資產(chǎn)整體承壓背景下，能源板塊因具備“類避險+通脹對沖”雙重屬性獲得資金集中配置?！耙环矫?，油價上行直接抬升上游勘探開發(fā)企業(yè)的盈利彈性和現(xiàn)金流預(yù)期，市場對其2024–2025年自由現(xiàn)金流上修；另一方面，若油價維持高位，或?qū)?qiáng)化全球通脹黏性預(yù)期，能源資產(chǎn)相對估值吸引力有望提升。”

　　面對突如其來的暴漲，市場最關(guān)心的問題是：這種趨勢能否持續(xù)？

　　“本輪油價上漲和去年6月的以伊沖突，最大區(qū)別在于油價上漲并非僅來自地緣風(fēng)險的溢價，而是海峽遭實質(zhì)性封鎖，進(jìn)而極大影響了全球原油的供需關(guān)系?！备粐鸾?jīng)理葛俊陽向記者分析指出。

　　市場當(dāng)前的主要博弈點在于，海峽封鎖會持續(xù)多久。葛俊陽認(rèn)為，伊朗有意愿、有能力執(zhí)行封鎖目標(biāo)，且根據(jù)沖突前期的烈度往往更高這一歷史經(jīng)驗，短期內(nèi)油價可能會呈現(xiàn)易漲難跌、高波動的態(tài)勢。而中期地緣走向難以預(yù)測，一旦緩和油價可能會快速回調(diào)。

　　巴克萊銀行分析師在最新報告中直言：“石油市場可能不得不面對最糟糕的局面。就目前情況來看，我們認(rèn)為布倫特原油價格可能達(dá)到100美元/桶?！?/p>

　　國泰基金則認(rèn)為，本輪油氣板塊爆發(fā)背后是“強(qiáng)地緣沖突”與“低估值高分紅”雙重邏輯的共振。此外，疊加OPEC+暫緩增產(chǎn)以及美國頁巖油開采成本高企的因素，油氣行業(yè)有望在未來一段時間內(nèi)維持高景氣度?！皳?jù)彭博測算，在霍爾木茲海峽被封堵的極端情景下，油價可能飆升至108美元/桶。目前市場普遍預(yù)期油價站上80美元左右臺階并寬幅震蕩的新定價階段，而非短期結(jié)束?！?/p>

　　晏陽分析，這種趨勢能否持續(xù)需要進(jìn)一步觀察?！叭绻麤_突在較短時間內(nèi)降溫，則全球原油貿(mào)易可能會一定程度恢復(fù)；但若沖突進(jìn)一步升級且持續(xù)時間較長，則或?qū)⒊霈F(xiàn)實際性原油斷供。”

　　諾安基金也指出，俄烏、伊朗地緣前景仍是主導(dǎo)原油供應(yīng)預(yù)期的核心因素，以色列、美國與伊朗的沖突將推升油價，持續(xù)時間及長期油價走勢取決于沖突對石油生產(chǎn)設(shè)施、霍爾木茲海峽及伊朗政權(quán)穩(wěn)定性的影響。

　　“OPEC+暫停2026年一季度增產(chǎn)，供給擾動邊際減弱。美聯(lián)儲仍在降息周期。金融屬性支持多個工業(yè)屬性金屬價格走高，后續(xù)則需要需求面驗證以支撐中樞能否進(jìn)一步抬升。當(dāng)前全球原油庫存總量較低。原油價格低于OPEC大部分國家財政盈虧平衡，但略高于頁巖油完全成本。美國能源公司去年四季度業(yè)績好于預(yù)期?！敝Z安基金建議投資者關(guān)注油價的波動，逢低積極對原油產(chǎn)品做相關(guān)布局。

　　不過，機(jī)構(gòu)也提示短期風(fēng)險。銀河期貨指出，總體看短期原油將大幅高開之后劇烈波動，市場交易風(fēng)險陡增，但按照以往地緣沖突的規(guī)律，大幅沖高之后回落可能是未來原油市場的主要波動軌跡。

　　金聯(lián)創(chuàng)原油分析師韓正己表示，短期看油價預(yù)計將維持震蕩上行，布倫特原油突破80美元/桶應(yīng)無懸念，若地緣沖突持續(xù)較長時間，油價可能進(jìn)一步上行并突破100美元/桶。反之，若地緣沖突出現(xiàn)緩和跡象，油價可能回落。“若不考慮地緣沖突風(fēng)險，僅從基本面出發(fā)，布倫特原油的合理價格區(qū)間或在65美元/桶至75美元/桶。”

　　油氣基金如何買？

　　在油氣板塊狂歡背后，一個現(xiàn)實問題擺在投資者面前：市場上油氣基金種類繁多，該如何選擇？

　　據(jù)中信建投基金研究團(tuán)隊分析，目前市場上的油氣基金主要分為三大類別：

　　第一類是原油商品類基金，直接跟蹤原油價格，是唯一的大宗商品直投工具，對油價變化最為敏感。

　　第二類是海外油氣股票類基金，投資全球或美國能源巨頭，彈性大，收益源于油價波動與企業(yè)成長。但需要注意的是，部分QDII基金受額度影響，目前已出現(xiàn)高溢價。

　　第三類是國內(nèi)油氣股票類基金，深度綁定“三桶油”及油服龍頭，兼具高股息紅利與防御屬性，無跨境摩擦成本，持有成本最低。

　　“各類油氣基金在底層資產(chǎn)、業(yè)績比較基準(zhǔn)及風(fēng)險收益特征上存在顯著差異，投資者需厘清其內(nèi)在邏輯，以實現(xiàn)精準(zhǔn)布局?！痹搱F(tuán)隊指出。

　　富國基金基金經(jīng)理葛俊陽指出，投資應(yīng)避免過度交易短期變化，宏觀地緣事件走向難以預(yù)測，高波動下容易出現(xiàn)高位回撤與再定價的快節(jié)奏切換。投資標(biāo)的上，商品類和海外油氣類股票基金對于油價的變化更為敏感。葛俊陽建議，從風(fēng)險控制角度出發(fā)，可考慮布局國內(nèi)的石油相關(guān)基金，“這些基金往往重倉‘三桶油’和油運龍頭等，有望在把握地緣機(jī)會的同時，發(fā)揮石油央企的盈利穩(wěn)定性、現(xiàn)金流充裕度的優(yōu)勢?！?/p>

　　國泰基金則認(rèn)為，當(dāng)前布局油氣板塊，投資者可在匹配自身投資風(fēng)格前提下，優(yōu)先選擇覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、流動性充裕、與油價聯(lián)動性強(qiáng)的標(biāo)的。其理由是，全產(chǎn)業(yè)鏈布局不僅能享受到油價上漲帶來的直接庫存重估紅利，也能捕捉到資本開支增加帶來的設(shè)備需求回暖機(jī)會，具備攻守兼顧的特征。“從整體投資原則來看，短期可依托地緣行情把握波段機(jī)會，但也需警惕油價短期快速上行的風(fēng)險，避免追高場內(nèi)大幅溢價的基金品種；中長期可考慮逢低布局，依托油氣行業(yè)高景氣+高分紅的特征，作為資產(chǎn)配置中的避險與收益增強(qiáng)品種?！?/p>

　　晏陽表示，油價本身波動大，目前已經(jīng)計價較多地緣因素，后續(xù)波動可能加大?！耙虼私ㄗh投資者把投資范圍拓展到油氣產(chǎn)業(yè)鏈，包括油氣生產(chǎn)商、油運和油服等各個環(huán)節(jié)，通過油氣主題基金參與。目前市場上有多只油氣指數(shù)基金，建議投資者結(jié)合主題界定、樣本純度和表現(xiàn)相關(guān)性，選擇聚焦油氣產(chǎn)業(yè)鏈的基金進(jìn)行投資。”

　　李沐陽表示，從盤面結(jié)構(gòu)看，油服、油運與上游資源股表現(xiàn)更強(qiáng)，但是值得注意的是當(dāng)前油價中已計入一定風(fēng)險溢價，若沖突未實質(zhì)影響產(chǎn)量或運輸，價格存在階段性回吐可能?！岸唐趤砜矗蜌獍鍓K仍受事件驅(qū)動主導(dǎo)；中長期來看，供需緊平衡、下游需求韌性以及能源安全戰(zhàn)略強(qiáng)化等因素或亦對其中長期配置價值形成一定的支撐。”

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：中東變局引爆油市，油氣基金批量封板)

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