AI重塑硬核價(jià)值，電子行業(yè)領(lǐng)跑春季躁動(dòng)行情

　　在“春季躁動(dòng)”行情中，電子行業(yè)無疑是最為亮眼的板塊。其領(lǐng)漲的背后是AI產(chǎn)業(yè)化向縱深發(fā)展、國產(chǎn)替代加速與上市公司業(yè)績集體兌現(xiàn)共同驅(qū)動(dòng)的價(jià)值重估。從半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率的躍升，到AI芯片龍頭的扭虧為盈，再到高端PCB企業(yè)的高速增長，種種跡象表明，電子行業(yè)正從主題投資演變?yōu)樾沦|(zhì)生產(chǎn)力的核心載體。面對全球AI科技浪潮與自主可控的國家戰(zhàn)略雙重機(jī)遇，電子板塊的這輪行情，或正開啟一個(gè)由堅(jiān)實(shí)產(chǎn)業(yè)基本面支撐的長期成長新周期。

　　2026年開春，電子行業(yè)強(qiáng)勢領(lǐng)跑A股“春季躁動(dòng)”行情，其熱度從資本市場延伸至除夕夜的國民級舞臺。繼1月5日至2月13日申萬電子行業(yè)指數(shù)大漲9.83%、顯著跑贏大盤之后，該板塊在馬年開市（2月24日）后的交易中依然延續(xù)結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢，印證了市場對行業(yè)基本面的堅(jiān)定信心。

　　這種從實(shí)驗(yàn)室到生產(chǎn)、從舞臺到市場的無縫銜接，在今年央視春晚的科技創(chuàng)新應(yīng)用中得到了集中體現(xiàn)。從XR虛擬舞臺、AI實(shí)時(shí)互動(dòng)到8K超高清直播，其背后是AI算力芯片、先進(jìn)光學(xué)顯示、高速通信模組等電子硬科技的全面支撐，生動(dòng)展示了AI產(chǎn)業(yè)化從“技術(shù)演示”邁向“生產(chǎn)系統(tǒng)嵌入”的現(xiàn)實(shí)圖景。與此同時(shí)，政策層面“信創(chuàng)+AI”雙輪持續(xù)加碼，政府采購明確要求全鏈條本土化，推動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率快速提升。產(chǎn)業(yè)端，算力需求正轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定的消耗，驅(qū)動(dòng)高端PCB、AI芯片、存儲等核心環(huán)節(jié)進(jìn)入高景氣周期。業(yè)績層面，2025年超六成電子公司凈利潤預(yù)期同比增長，龍頭公司如寒武紀(jì)-U實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、滬電股份凈利大幅增長，持續(xù)為行情提供堅(jiān)實(shí)支撐。

　　市場共識認(rèn)為，電子行業(yè)已徹底從主題投資轉(zhuǎn)向具備真實(shí)成長性的“硬科技”資產(chǎn)，成為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心載體。春晚的科技盛宴與股市的板塊聯(lián)動(dòng)，共同描繪出一幅技術(shù)落地、產(chǎn)業(yè)升級與價(jià)值重估相互交織的時(shí)代畫卷。

　　電子行業(yè)指數(shù)漲9.83%領(lǐng)跑市場

　　[1月以來，電子行業(yè)市場表現(xiàn)顯著跑贏大盤，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司全面走強(qiáng)。]

　　在1月5日—2月13日滬指上漲2.85%的背景下，SW電子行業(yè)上漲了9.83%，實(shí)現(xiàn)市場領(lǐng)跑。在電子行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，除了消費(fèi)電子表現(xiàn)較弱（0.14%），包括半導(dǎo)體在內(nèi)的余下細(xì)分行業(yè)指數(shù)均跑贏上證指數(shù)同期2.85%的漲幅（見表1）。

　　電子行業(yè)之所以備受市場追捧，一方面來自國產(chǎn)廠商市場份額的明顯提升；另一方面是隨著國產(chǎn)廠商市場份額增長出現(xiàn)的業(yè)績兌現(xiàn)跡象。

　　據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會2026年1月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代率已從2025年的25%提升至35%，其中核心設(shè)備如刻蝕機(jī)、薄膜沉積設(shè)備等核心設(shè)備替代率突破40%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

　　在半導(dǎo)體設(shè)備與材料國產(chǎn)替代取得積極成果的同時(shí)，國內(nèi)半導(dǎo)體市場規(guī)模保持著快速增長態(tài)勢。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）統(tǒng)計(jì)，2025年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模將達(dá)到7009億美元，同比增長11.2%。其中，中國市場不僅是全球最大的消費(fèi)市場，也是增長最快的地區(qū)之一。而據(jù)國際市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia的數(shù)據(jù)，2026年中國半導(dǎo)體市場預(yù)計(jì)增長31.26%，市場規(guī)模將達(dá)到5465億美元，繼續(xù)領(lǐng)跑全球半導(dǎo)體行業(yè)。

　　在廠商層面，作為國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，北方華創(chuàng)在2025年曾多次表示，公司的刻蝕、薄膜、爐管、清洗、熱處理等設(shè)備市場占有率逐年提高，已廣泛應(yīng)用于國內(nèi)各主流芯片客戶。比如其2025年末在投資者互動(dòng)平臺上表示：“訂單方面，公司2025年新簽訂單繼續(xù)保持增長趨勢，尤其在集成電路工藝裝備領(lǐng)域，市場占有率進(jìn)一步提高?！睋?jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研及券商分析，截至2025年三季度末，北方華創(chuàng)在手訂單超過200億元，訂單排期或已延伸至2027年一季度。

　　同樣，系統(tǒng)級封裝（SiP）模組龍頭環(huán)旭電子近期也表示，2026年公司的投資布局會更加積極，資本性支出有望在2025年1.7億美元的基礎(chǔ)上大幅增加，其驅(qū)動(dòng)力來自客戶訂單，包括智能眼鏡、AI板卡等產(chǎn)品。據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，2025年公司歸母凈利潤同比增長12.16%。

　　寒武紀(jì)-U是國產(chǎn)AI芯片龍頭，其雖然沒有披露過在手訂單情況，但業(yè)績顯著好轉(zhuǎn)。據(jù)其2025年業(yè)績預(yù)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60億元至70億元，同比增長410.87%至496.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.5億元至21.5億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。寒武紀(jì)-U在業(yè)績預(yù)告中表示：報(bào)告期內(nèi)，受益于人工智能行業(yè)算力需求的持續(xù)攀升，公司憑借產(chǎn)品的優(yōu)異競爭力持續(xù)拓展市場，積極推動(dòng)人工智能應(yīng)用場景落地，本期營業(yè)收入較上年同期大幅增長，進(jìn)而帶動(dòng)公司整體經(jīng)營業(yè)績提升，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　截至2月13日，申萬電子行業(yè)共有298家公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增長（含減虧，預(yù)告凈利潤同比增長下限）的公司達(dá)172家，占比57.72%，同比增加19家。若以預(yù)告凈利潤同比增長上限統(tǒng)計(jì)，2025年電子行業(yè)業(yè)績增長公司達(dá)182家，占比達(dá)到61.07%。

　　從市值過千億的電子公司業(yè)績預(yù)告來看，在14家千億市值公司中，數(shù)字芯片設(shè)計(jì)公司有7家，分別是寒武紀(jì)-U、摩爾線程-U、瀾起科技、沐曦股份-U、兆易創(chuàng)新、芯原股份、江波龍，這些公司預(yù)期業(yè)績大幅增長或大幅減虧（見表2）。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月以來至2月13日，在電子行業(yè)指數(shù)上漲9.83%背景下，上述千億市值公司中，芯原股份上漲了101.14%，兆易創(chuàng)新上漲44.08%，市場表現(xiàn)十分亮眼。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向本刊表示，“電子行業(yè)是2025年股價(jià)表現(xiàn)最好的行業(yè)之一。今年1月以來領(lǐng)漲市場，主要是受益于國產(chǎn)替代以及AI應(yīng)用落地，個(gè)別公司有業(yè)績支撐，相比傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績增長較快。隨著AI應(yīng)用加速落地，電子行業(yè)在2026年有望繼續(xù)表現(xiàn)?！?/p>

　　據(jù)楊德龍觀察，在國產(chǎn)替代過程中，半導(dǎo)體龍頭企業(yè)會不斷提升市占率。整體上，半導(dǎo)體設(shè)備、AI芯片有較大機(jī)會，晶圓代工、先進(jìn)封裝、元件行業(yè)中的PCB等領(lǐng)域也值得關(guān)注。

　　銀葉投資也認(rèn)為，本輪電子行業(yè)上漲行情是全球AI產(chǎn)業(yè)的深度共振結(jié)果，行業(yè)在2025年的上漲已奠定科技主線基礎(chǔ)，而當(dāng)前全球AI產(chǎn)業(yè)仍處于高速發(fā)展的上行周期，技術(shù)迭代、產(chǎn)業(yè)生態(tài)完善均未出現(xiàn)發(fā)展拐點(diǎn)，AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張為電子行業(yè)提供了最內(nèi)核、最持久的上漲支撐。

　　銀葉投資指出，“AI產(chǎn)業(yè)正完成從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向應(yīng)用端縱深延伸的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。行業(yè)發(fā)展已從早期聚焦算力基建、硬件底層支撐的階段，逐步推進(jìn)至AIcoding、智能體（Agent）、多模態(tài)等應(yīng)用層技術(shù)的快速突破階段，各類商業(yè)化落地場景持續(xù)豐富，AI的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值加速兌現(xiàn)。這種應(yīng)用端的爆發(fā)式發(fā)展，直接帶動(dòng)了算力、終端等核心硬件需求的快速提升，反向提振AI全產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)設(shè)施的景氣度。而這又會最終逐步轉(zhuǎn)化為電子行業(yè)上市公司的營收與業(yè)績增長，讓行業(yè)上漲從估值驅(qū)動(dòng)落地為業(yè)績驅(qū)動(dòng)。整體而言，全球AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)演進(jìn)、應(yīng)用落地的加速推進(jìn)，疊加業(yè)績端的逐步兌現(xiàn)，共同構(gòu)成了2026年電子行業(yè)延續(xù)上漲趨勢的核心源動(dòng)力?！?/p>

　　對于電子行業(yè)持續(xù)走強(qiáng)是否存在較多炒作因素的話題，銀葉投資認(rèn)為，從全球產(chǎn)業(yè)維度看，海外AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公司已實(shí)現(xiàn)高業(yè)績兌現(xiàn)，為行業(yè)提供了可驗(yàn)證的基本面標(biāo)桿；落地到國內(nèi)市場。2025年，光模塊、PCB等核心電子環(huán)節(jié)業(yè)績進(jìn)入快速釋放期，盈利增長具備高確定性。進(jìn)入2026年，行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)將向更細(xì)分賽道、更長周期環(huán)節(jié)延伸，相關(guān)企業(yè)利潤有望加速兌現(xiàn)。同時(shí)，AI應(yīng)用、云計(jì)算、大模型等領(lǐng)域的收入與利潤，也具備開啟規(guī)?；瘍冬F(xiàn)的條件?！氨据嗠娮有袠I(yè)上漲絕非無基本面支撐的估值炒作，而是在AI產(chǎn)業(yè)大周期驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)迎來估值體系系統(tǒng)性重塑，疊加上市公司EPS持續(xù)提升、業(yè)績實(shí)質(zhì)落地的雙重結(jié)果，行情具備扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)邏輯與財(cái)務(wù)支撐?！?/p>

　　申萬宏源在近期研報(bào)中指出，“2025年，電子行業(yè)以AI算力為增長引擎、半導(dǎo)體國產(chǎn)需求為輔線，PCB、存儲、AI/GPU（圖形處理器）芯片、半導(dǎo)體設(shè)備零件等子板塊公司普遍表現(xiàn)亮眼。2025年第四季度，電子行業(yè)呈現(xiàn)‘AI算力驅(qū)動(dòng)、存儲領(lǐng)漲’的結(jié)構(gòu)性行情。2026年，AI多模態(tài)技術(shù)持續(xù)迭代，同時(shí)AI應(yīng)用商業(yè)化與算力國產(chǎn)化趨勢走強(qiáng)?！逼浣ㄗh關(guān)注AI算力國產(chǎn)化，如中芯國際、華虹公司、華勤技術(shù)；AI存儲，如瀾起科技、兆易創(chuàng)新；半導(dǎo)體設(shè)備零件國產(chǎn)化，如中微公司、北方華創(chuàng)、江豐電子。

　　AI芯片、半導(dǎo)體設(shè)備等行業(yè)“長坡厚雪”

　　[隨著國產(chǎn)替代深化、信創(chuàng)政策加碼及AI向產(chǎn)業(yè)端持續(xù)滲透，AI芯片與半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分賽道正從主題炒作轉(zhuǎn)向具備中長期確定性的價(jià)值重估。]

　　目前，有關(guān)電子行業(yè)的支持性政策頻出。比如，工信部《推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》、地方“人工智能+”專項(xiàng)基金等政策持續(xù)加碼。在政府采購方面，國務(wù)院辦公廳在2025年9月印發(fā)《關(guān)于在政府采購中實(shí)施本國產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)政策的通知》（國辦發(fā)〔2025〕34號文），并于2026年1月1日正式施行。該《通知》明確，政府采購產(chǎn)品需全鏈條在本土生產(chǎn)。相關(guān)解讀認(rèn)為，從信創(chuàng)產(chǎn)品來說，必須滿足“自主可控、安全可靠、生態(tài)兼容”三大要求。

　　上海普陀歸創(chuàng)人工智能研究中心首席科學(xué)家萬家樂向本刊表示，就《通知》要求看，信創(chuàng)產(chǎn)品必須實(shí)現(xiàn)“底層芯片—操作系統(tǒng)—數(shù)據(jù)庫—應(yīng)用軟件”的全鏈條自主研發(fā)及本土化生產(chǎn)。

　　萬家樂表示，大模型在應(yīng)用端正經(jīng)歷新的重大升級，“現(xiàn)在，大模型數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)(Data-Driven)邏輯告一段落，進(jìn)入到了物理引擎驅(qū)動(dòng)的新階段。英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛最近在美國拉斯維加斯CES展會上的主旨演講中17次提及‘物理AI(PhysicalAI)’，‘物理AI’的關(guān)鍵技術(shù)之一是物理引擎?！?/p>

　　據(jù)英偉達(dá)官網(wǎng)介紹，“物理AI”將使相機(jī)、機(jī)器人和自動(dòng)駕駛汽車等自主系統(tǒng)能夠感知、理解、推理，并在物理世界中執(zhí)行或協(xié)調(diào)復(fù)雜的動(dòng)作。因此，“物理AI”離不開能夠模擬廣泛的材料和物理現(xiàn)象的物理引擎技術(shù)。同時(shí)，新一代大模型的發(fā)展難點(diǎn)可能不是能源，而是控溫；新一代的AI芯片的主要方向是異構(gòu)化芯片。

　　萬家樂指出，目前國產(chǎn)AI芯片雖然落后于海外知名廠商的產(chǎn)品，但國內(nèi)已經(jīng)摸索出一條以芯片功能模組部署的方式，達(dá)到與海外技術(shù)同等的算力能力。在某種程度上，芯片功能模組的方式，既為相關(guān)廠商短期訂單提供了基礎(chǔ)，也為這些廠商的技術(shù)提升預(yù)留了時(shí)間和資金空間。

　　在電子行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域，萬家樂堅(jiān)定看好AI芯片企業(yè)的價(jià)值，“未來，中國不僅是芯片最大的生產(chǎn)國和出口國，還是全球最大的芯片消費(fèi)市場，中國芯片企業(yè)的前景值得期待。”

　　中創(chuàng)數(shù)經(jīng)CEO、融量科技董事長何滟向本刊表示，“從確定性角度看，電子行業(yè)上游的半導(dǎo)體設(shè)備與AI芯片依然處在價(jià)值中樞位置。AI芯片是整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的算力載體。只要AI持續(xù)向產(chǎn)業(yè)端滲透，算力需求就具備明顯的中長期屬性。半導(dǎo)體設(shè)備同時(shí)受益于國產(chǎn)替代深化與資本開支周期回暖，具備雙重驅(qū)動(dòng)邏輯。這兩個(gè)方向本質(zhì)上都是跨周期、非情緒化的產(chǎn)業(yè)邏輯，而非短期交易題材?！?/p>

　　需要指出的是，電子行業(yè)最近兩年的牛市格局具有突出的時(shí)代特征。何滟認(rèn)為，“如果把觀察周期拉長，會發(fā)現(xiàn)這一輪電子板塊上漲的邏輯，與以往并不相同。它不是情緒先行、估值拉升在前，而是產(chǎn)業(yè)變化本身在推動(dòng)價(jià)格重估。如果仍然用短期情緒或傳統(tǒng)估值框架去解釋，容易得出‘風(fēng)險(xiǎn)偏高’的結(jié)論。但若從DVI（數(shù)字化價(jià)值投資）的視角切入，結(jié)論可能恰恰相反。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與新質(zhì)生產(chǎn)力并行推進(jìn)的背景下，電子行業(yè)正經(jīng)歷一輪重要轉(zhuǎn)變：從階段性的估值修復(fù)，邁向更深層次的價(jià)值重估?！?/p>

　　業(yè)績兌現(xiàn)期到來

　　滬電股份業(yè)績增長47.74%

　　[受益于AI服務(wù)器與高速運(yùn)算需求爆發(fā)，高端PCB產(chǎn)能加速擴(kuò)張，滬電股份2025年業(yè)績大幅增長。]

　　從電子行業(yè)這輪上漲的關(guān)鍵推動(dòng)力——業(yè)績來看，據(jù)2025年業(yè)績快報(bào)，以滬電股份、英集芯、聯(lián)蕓科技為代表的一批企業(yè)，2025年歸母凈利潤同比增速普遍超過20%，有的甚至在40%以上（見表3）。市場已不再為“故事”買單，而是為真實(shí)訂單、毛利率上升與自由現(xiàn)金流改善投票。

　　截至2月13日，在21家披露2025年業(yè)績快報(bào)的電子公司中，滬電股份業(yè)績增速居首。滬電股份業(yè)績快報(bào)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約189億元，同比增長約42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約38.22億元，同比增長約47.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約37.61億元，同比增長約47.69%。報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)約283億元，較期初增長約33.40%；歸屬于母公司股東的所有者權(quán)益約151億元，較期初增長約27.63%。

　　在業(yè)績高增、資產(chǎn)擴(kuò)張的同時(shí)，滬電股份的成長性保持著高水平。2025年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為28.57%，相比2024年同期數(shù)據(jù)增加4.32個(gè)百分點(diǎn)。公司基本每股收益1.9875元，同比增長47.05%。

　　對于業(yè)績增長原因，滬電股份在快報(bào)中指出，“受益于高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興計(jì)算場景對印制電路板的結(jié)構(gòu)性需求，依托平衡的產(chǎn)品布局以及深耕多年的中高階產(chǎn)品與量產(chǎn)技術(shù)?！?/p>

　　在近日接受興業(yè)證券、交銀基金、彤心雕瓏私募基金調(diào)研時(shí)，滬電股份介紹了公司業(yè)務(wù)情況，“以2025年半年報(bào)的收入結(jié)構(gòu)作為一個(gè)參考的基準(zhǔn)，公司在數(shù)通領(lǐng)域收入結(jié)構(gòu)中最大的依然是高速網(wǎng)絡(luò)的交換機(jī)及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品,其次是AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品?！?/strong>

　　作為高性能PCB產(chǎn)品領(lǐng)域龍頭，在數(shù)據(jù)通訊領(lǐng)域，滬電股份的產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)提供商數(shù)據(jù)中心、企業(yè)通訊網(wǎng)絡(luò)、本地網(wǎng)絡(luò)及園區(qū)網(wǎng)絡(luò)等場景；在智能汽車領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品為汽車的自動(dòng)駕駛域控制器、智駕系統(tǒng)、智能座艙、三電系統(tǒng)等設(shè)備提供核心硬件支持。

　　在產(chǎn)能方面，滬電股份披露，公司在2024年第四季度規(guī)劃投資約43億元新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，于2025年6月下旬開工建設(shè)，預(yù)期在2026年下半年開始試產(chǎn)并逐步提升產(chǎn)能。滬電股份預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目的實(shí)施能進(jìn)一步擴(kuò)大公司的高端產(chǎn)品產(chǎn)能，并更好地配合滿足客戶對高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興計(jì)算場景對高端印制電路板的中長期需求，增強(qiáng)公司核心競爭力，提高經(jīng)濟(jì)效益。

　　另外，滬電股份泰國生產(chǎn)基地于2025年第二季度進(jìn)入小規(guī)模量產(chǎn)階段，2025年泰國子公司虧損約1.39億元。滬士泰國在AI服務(wù)器和交換機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域，已陸續(xù)通過全球頭部客戶的嚴(yán)格認(rèn)證，獲得正式供應(yīng)資質(zhì)，標(biāo)志著公司全球化交付體系的初步成型。滬電股份披露，從2025年第四季度的環(huán)比數(shù)據(jù)來看，其經(jīng)營形勢已迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)值規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅攀升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，生產(chǎn)質(zhì)量與運(yùn)營效率亦同步提高。

　　滬電股份認(rèn)為，同行在2025年紛紛將資源向AI驅(qū)動(dòng)的服務(wù)器、數(shù)據(jù)存儲和高速網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域傾斜，未來的競爭勢必會加劇。因此，公司需要適度加快投資的步伐，將更多的資金投入到具有潛力和創(chuàng)新的領(lǐng)域。

　　消費(fèi)電子景氣回升

　　環(huán)旭電子業(yè)績增長12.16%

　　[消費(fèi)電子景氣回升帶動(dòng)環(huán)旭電子2025年歸母凈利潤穩(wěn)增，公司聚焦SiP模組、AI穿戴設(shè)備及數(shù)據(jù)中心光模塊等高增長賽道，業(yè)績穩(wěn)健且布局前瞻。]

　　作為2025年牛股以及2026年以來繼續(xù)保持較好上漲的公司，環(huán)旭電子受消費(fèi)電子景氣回升影響，業(yè)績保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。據(jù)公司2025年業(yè)績快報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入591.95億元，同比減少2.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.53億元，同比增長12.16%。公司總資產(chǎn)收益率5.28%，同比增加0.27個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.01%，同比增加0.49個(gè)百分點(diǎn)；每股收益為0.85元/股，同比增長11.84%。

　　據(jù)環(huán)旭電子2025年半年報(bào)，公司是全球電子制造設(shè)計(jì)領(lǐng)導(dǎo)廠商，產(chǎn)品主要服務(wù)于消費(fèi)電子、工業(yè)、汽車電子和醫(yī)療等行業(yè)領(lǐng)域。截至2025年上半年，其通訊類產(chǎn)品、消費(fèi)電子類產(chǎn)品、工業(yè)類產(chǎn)品、云端及存儲類產(chǎn)品、汽車電子類產(chǎn)品、醫(yī)療類產(chǎn)品、其他主營業(yè)務(wù)以及其他產(chǎn)品在營業(yè)總收入中的占比分別為32.58%、30.80%、13.57%、10.76%、9.86%、0.70%、1.61%和0.12%，通訊類產(chǎn)品和消費(fèi)電子類產(chǎn)品的總營收占比超過六成。

　　環(huán)旭電子在業(yè)績快報(bào)中指出了2025年?duì)I業(yè)收入同比減少的主要原因：（1）通訊類產(chǎn)品營業(yè)收入同比減少11.53%，主要因關(guān)鍵物料采購成本下降導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)的影響；（2）消費(fèi)電子類產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長10.92%，主要因主要客戶市場促銷帶動(dòng)銷量增加；（3）汽車電子類產(chǎn)品營業(yè)收入同比減少24.45%，主要因重要客戶減少外包制造的訂單、客戶需求偏弱以及合并報(bào)表范圍變化的影響。

　　在近期的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，環(huán)旭電子也表示，“營業(yè)收入同比下降主要受WiFi模組物料采購成本下降帶動(dòng)產(chǎn)品降價(jià)以及車電業(yè)務(wù)下滑的影響。”

　　從費(fèi)用端來看，環(huán)旭電子2025年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用總額為38.66億元，同比減少3.35%。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少0.44億元，同比減少14.16%；管理費(fèi)用減少0.78億元，同比減少5.71%；銷售費(fèi)用減少0.05億元，同比減少1.25%；研發(fā)費(fèi)用減少0.06億元，同比減少0.33%。這些指標(biāo)變化表明，環(huán)旭電子享受到來自利率下降的利好，費(fèi)用管控方面成效顯著。

　　需要指出的是，環(huán)旭電子2025年非經(jīng)常性損益金額達(dá)3.03億元，同比增加1.01億元。這主要是因?yàn)槠渚惩庾庸鞠蜷g接控股企業(yè)出售土地取得的資產(chǎn)處置收益及報(bào)告期內(nèi)發(fā)生歐洲子公司企業(yè)重組費(fèi)用。

　　中信證券等機(jī)構(gòu)在2月4日調(diào)研了環(huán)旭電子，環(huán)旭電子對2025年經(jīng)營情況做了更詳細(xì)的披露。比如，公司2025年?duì)I業(yè)毛利率為9.5%，同比基本持平。其中，2025年第四季度營業(yè)毛利率為9.0%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為23億元。

　　在業(yè)績快報(bào)中，環(huán)旭電子還透露了2026年第一季度經(jīng)營目標(biāo)，即預(yù)計(jì)第一季度營業(yè)收入和營業(yè)利潤率同比持平。

　　在最新機(jī)構(gòu)調(diào)研中，環(huán)旭電子指出，公司2026年的營運(yùn)焦點(diǎn)是消費(fèi)性電子和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。首先，公司對于消費(fèi)性電子產(chǎn)品的長期需求是非常樂觀的，原因就是人工智能的發(fā)展與應(yīng)用需要硬件支撐。除了目前主流的手機(jī)及筆電之外，可穿戴裝置將會是下一個(gè)具有高度潛力的AI載體。2026年SiP模塊在智能眼鏡上的營收預(yù)估可以大幅成長。其次，在數(shù)據(jù)中心方面，公司重點(diǎn)在算力板卡、光通訊及服務(wù)器供電，其中，算力板卡業(yè)務(wù)將保持高速成長；光通訊業(yè)務(wù)已經(jīng)正式啟動(dòng)，成長來自光創(chuàng)聯(lián)及越南廠的光模塊產(chǎn)線。另外，在服務(wù)器供電方面，計(jì)劃與母公司合作的ASIC（定制化專用集成電路）服務(wù)器垂直供電解決方案在今年完成產(chǎn)品方案，明年完成樣品驗(yàn)證及NPI產(chǎn)線轉(zhuǎn)量產(chǎn)，“我們也規(guī)劃在這個(gè)領(lǐng)域有更多的拓展，包括數(shù)據(jù)中心在高壓直流趨勢下之‘電壓調(diào)節(jié)模塊’(voltageregulatormodule)?！?/p>

　　值得一提的是，光創(chuàng)聯(lián)成立于2016年10月，是一家專注于高速光電集成組件及光引擎產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售的高科技企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋5G通信、數(shù)據(jù)中心、激光雷達(dá)及人工智能光計(jì)算等領(lǐng)域，并于2024年獲評國家級“專精特新小巨人”企業(yè)。目前，光創(chuàng)聯(lián)已成為多家全球頭部光模塊企業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴，主要產(chǎn)品進(jìn)入全球光通信核心供應(yīng)鏈。

　　環(huán)旭電子披露，光創(chuàng)聯(lián)2025年的營收規(guī)模大約為1.8億元，未來3年的年復(fù)合增長率預(yù)計(jì)超過100%。

　　目前，環(huán)旭電子正與光創(chuàng)聯(lián)共同推進(jìn)1.6T光模塊優(yōu)化工作。據(jù)環(huán)旭電子介紹，1.6T光模塊的優(yōu)化之后的樣品有望在一季度完成，后續(xù)二季度會繼續(xù)向客戶送樣，預(yù)期今年四季度能夠進(jìn)入量產(chǎn)。在產(chǎn)能層面，環(huán)旭電子已在越南投建10萬只/月的產(chǎn)能，希望能夠在6月底完成產(chǎn)能的布局并開始進(jìn)入量產(chǎn)。光創(chuàng)聯(lián)在成都目前有2萬只/月的數(shù)據(jù)中心光模塊的產(chǎn)能，正在擴(kuò)產(chǎn)3萬只/月800G和1.6T硅光光引擎的產(chǎn)能，目前前端設(shè)備已經(jīng)下單，后端的自制的自動(dòng)化耦合設(shè)備也已經(jīng)投入，希望4月初可以釋放產(chǎn)能。

　　積極布局電子行業(yè)

　　[“春季躁動(dòng)”行情下，電子行業(yè)景氣度持續(xù)驗(yàn)證，AI與國產(chǎn)替代雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績兌現(xiàn)，細(xì)分領(lǐng)域如國產(chǎn)算力、存儲、ASIC及高端制造設(shè)備等迎來布局良機(jī)。]

　　楊德龍判斷，“春季躁動(dòng)”行情已經(jīng)啟動(dòng)，電子行業(yè)有望繼續(xù)領(lǐng)漲市場，投資者可以積極挖掘細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會?！?/strong>立訊精密、北方華創(chuàng)、海光信息、中芯國際等公司業(yè)績保持雙位數(shù)增長，反映了電子行業(yè)的高景氣度，這些龍頭的業(yè)績表現(xiàn)也符合預(yù)期。其中，芯片、半導(dǎo)體龍頭業(yè)績兌現(xiàn)進(jìn)程具有持續(xù)性?！?/p>

　　銀葉投資對本輪“春季躁動(dòng)”行情的核心觀察與判斷是：電子行業(yè)是本輪春季躁動(dòng)最堅(jiān)定、最核心的推動(dòng)者，也是驅(qū)動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、引領(lǐng)板塊輪動(dòng)的關(guān)鍵主線。本輪春季躁動(dòng)并非簡單的季節(jié)性行情，其背后是全球科技產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入明確的通脹周期，漲價(jià)成為貫穿全市場的核心主線，而電子板塊正是這輪漲價(jià)潮中覆蓋面最廣、傳導(dǎo)速度最快、上漲力度最強(qiáng)的領(lǐng)域。

　　銀葉投資認(rèn)為，“年初至今，漲價(jià)信號呈現(xiàn)出由點(diǎn)到面、持續(xù)擴(kuò)散的鮮明特征：1月份存儲芯片率先迎來大幅、快速漲價(jià)，打響科技板塊漲價(jià)的第一槍；隨后光纖等科技關(guān)聯(lián)品類相繼提價(jià)，再到當(dāng)前功率器件、被動(dòng)元器件全面漲價(jià)，海外AI芯片、CPU等核心算力硬件也同步進(jìn)入漲價(jià)通道，電子行業(yè)的通脹趨勢已從單點(diǎn)爆發(fā)走向多點(diǎn)開花，為”春季躁動(dòng)“行情提供了持續(xù)且強(qiáng)勁的上漲動(dòng)能，成為市場做多信心與行情高度的重要支撐?！?/p>

　　銀葉投資指出，“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往后看，這輪科技漲價(jià)趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，仍將持續(xù)向縱深演繹，有望把電子板塊全產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)邏輯完整兌現(xiàn)。目前SOC芯片的漲價(jià)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性落地，模擬芯片的提價(jià)也在同步推進(jìn)，后續(xù)還會向更多高景氣細(xì)分環(huán)節(jié)傳導(dǎo)擴(kuò)散。對于電子行業(yè)而言，”春季躁動(dòng)“是極為難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期，行業(yè)憑借AI需求爆發(fā)、國產(chǎn)替代加速與產(chǎn)品漲價(jià)的三重利好共振，不僅自身走出持續(xù)強(qiáng)勢的行情，更持續(xù)為全市場的春季躁動(dòng)注入活力與彈性，進(jìn)一步夯實(shí)硬科技賽道在全年市場中的核心地位，行情的持續(xù)性與延展性值得高度期待?！?/p>

　　對于市場關(guān)注的AI產(chǎn)業(yè)鏈，特別是1月以來萬得人工智能指數(shù)上漲12.38%的背景下，東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰向本刊表示，國內(nèi)大力扶持國產(chǎn)算力芯片，工信部要求各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司采用國產(chǎn)GPU進(jìn)行大模型的訓(xùn)練。而由于晶圓代工的限制，目前國內(nèi)有產(chǎn)能保障的GPU是華為海思的昇騰和寒武紀(jì)-U的思元?！澳壳?，國產(chǎn)芯片雖然在性能上比英偉達(dá)略有欠缺，功耗略高，但是已經(jīng)可以滿足大模型訓(xùn)練的基礎(chǔ)要求，國內(nèi)大模型能力將逐步趕上。另外，國內(nèi)很多科技公司將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在了AI端側(cè)?！?/p>

　　在如何理解AI以及電子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯方面，何滟介紹了現(xiàn)階段AI三個(gè)容易被忽視的底層變化：首先，AI開始真正進(jìn)入“生產(chǎn)系統(tǒng)”。“過去兩年，AI的爭議并不在技術(shù)本身，而在于落地，AI未能形成清晰可見的真實(shí)業(yè)務(wù)。而現(xiàn)在，AI正逐步進(jìn)入政企系統(tǒng)、制造流程、業(yè)務(wù)中臺與產(chǎn)業(yè)管理系統(tǒng)，開始持續(xù)性地消耗算力資源，并形成新業(yè)務(wù)模型。這意味著什么？AI的所有想象，最終都必須通過電子硬件體系來兌現(xiàn)。一旦AI嵌入生產(chǎn)系統(tǒng)，對算力的需求就不再是一次性投入，而是長期、穩(wěn)定、可預(yù)期的消耗。這也是近期電子產(chǎn)業(yè)鏈中，具備技術(shù)能力、客戶基礎(chǔ)與交付能力的企業(yè)，能夠持續(xù)獲得確定性訂單的核心原因。”

　　其次，國產(chǎn)替代已經(jīng)從“是否可行”走向“速度與空間”。何滟指出，“如果還停留在‘國產(chǎn)替代是長期邏輯’的階段，實(shí)際上已經(jīng)落后于產(chǎn)業(yè)進(jìn)程。當(dāng)前市場關(guān)注的重點(diǎn)，是國產(chǎn)替代推進(jìn)的節(jié)奏有多快？市占率的提升空間有多大？哪些環(huán)節(jié)已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)階段？”

　　第三，在半導(dǎo)體設(shè)備、材料、部分芯片以及封裝環(huán)節(jié)，國產(chǎn)廠商的變化并未停留在概念層面，而是體現(xiàn)在訂單、交付與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。何滟指出，“這意味著，電子行業(yè)正在完成一次性質(zhì)上的轉(zhuǎn)變，即從主題型投資，逐步過渡為具備真實(shí)成長屬性的產(chǎn)業(yè)投資?！?/p>

　　因此，何滟認(rèn)為，“向上看，電子承載的是AI、新質(zhì)生產(chǎn)力與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展空間。向下看，產(chǎn)業(yè)端已經(jīng)開始用訂單、交付與業(yè)績來驗(yàn)證自身價(jià)值。在DVI視角下，電子行業(yè)正在完成一次關(guān)鍵身份轉(zhuǎn)變：從高波動(dòng)、難定價(jià)的題材資產(chǎn)，走向可以被長期定價(jià)的產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)。所以，對電子行業(yè)‘太熱’的判斷，是基于工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的思考框架得出的，但電子行業(yè)已經(jīng)是一個(gè)進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)深水區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值承載方式。只有認(rèn)知發(fā)生切換，才會得到不同的答案?！?/p>

　　東方財(cái)富證券在近期研報(bào)中也指出，在國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈方面，由于AI推理主導(dǎo)創(chuàng)新，看好推理需求導(dǎo)向的Opex（運(yùn)營支出）相關(guān)方向，主要為存儲、電力、ASIC、超節(jié)點(diǎn)。其中，在存儲方面，長江存儲和長鑫有望積極擴(kuò)產(chǎn)大年，建議重點(diǎn)關(guān)注“國產(chǎn)存力產(chǎn)業(yè)鏈”的整體機(jī)會，包括中微公司、拓荊科技、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新等；在電力方面，看好電力產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，重點(diǎn)關(guān)注用電側(cè)和發(fā)電側(cè)的新技術(shù)，包括三環(huán)集團(tuán)、中富電路等；在ASIC方面，看好ASIC推理全棧模式，關(guān)注博通集成、寒武紀(jì)-U、芯原股份等公司；在超節(jié)點(diǎn)方面，預(yù)計(jì)未來機(jī)柜模式會迭代，看好高速互聯(lián)、機(jī)柜代工、液冷散熱、PCB等需求增長，關(guān)注瀾起科技、萬通發(fā)展、工業(yè)富聯(lián)等公司。

　　綜合來看，在AI與國產(chǎn)替代的雙輪驅(qū)動(dòng)下，電子行業(yè)的景氣度有望持續(xù)，業(yè)績兌現(xiàn)將成為支撐行情深化的重要基礎(chǔ)。

（文章來源：證券市場周刊）