“HALO”交易為何走紅？一文看懂，A股這些板塊已受益

　　“HALO”，正在華爾街迅速走紅。

　　摩根士丹利為它編撰專屬指數(shù)，高盛密集發(fā)布相關(guān)研報，這一聚焦重資產(chǎn)、低淘汰企業(yè)的投資策略，吸引了全球資本圈的關(guān)注。

　　2026年以來，A股市場基礎(chǔ)資源、公用事業(yè)等板塊表現(xiàn)亮眼，其背后邏輯也與HALO交易不謀而合。

　　什么是HALO交易？

　　HALO是“Heavy Assets”（重資產(chǎn)）與“Low Obsolescence”（低淘汰）的英文首字母縮寫。這一概念最早由Ritholtz Wealth Management的首席執(zhí)行官Josh Brown提出，隨后被摩根士丹利和高盛寫入投資報告，并在華爾街流行。其核心是投資那些擁有實體資產(chǎn)、不易被人工智能（AI）技術(shù)顛覆或替代的公司。

　　高盛在2月24日發(fā)布的報告《HALO影響力：AI領(lǐng)域的重資產(chǎn)、低淘汰》（The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era）中提到：這類企業(yè)具備大量的實物資本，可以憑借成本、監(jiān)管、建設(shè)周期或工程復雜度形成壁壘，并且具備長期的經(jīng)濟價值。典型的HALO企業(yè)包括電網(wǎng)、管道、公用事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵機械以及長周期工業(yè)產(chǎn)能等領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)。

　　摩根士丹利交易部門認為，市場對人工智能顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的恐慌情緒可能已經(jīng)見頂，而對于擔憂AI沖擊仍將持續(xù)的投資者而言，具有高進入壁壘且不易被技術(shù)淘汰的實體資產(chǎn)（即HALO交易）構(gòu)成了當前最佳的對沖策略。

　　為何HALO交易會在當前時點興起？

　　HALO投資的爆發(fā)并非偶然，而是全球宏觀環(huán)境、技術(shù)變革與資金邏輯共同作用的結(jié)果。

　　國聯(lián)基金認為，有三大驅(qū)動因素：一是AI顛覆恐慌下的“避險需求”。市場普遍擔憂輕資產(chǎn)、軟件、服務(wù)及人力密集型企業(yè)會被AI替代，利潤持續(xù)性受到質(zhì)疑。二是AI投資帶動實物資產(chǎn)需求。AI技術(shù)的發(fā)展消耗了大量的實物資產(chǎn)，包括能源、原材料，同時需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施進行配套。這些資產(chǎn)普遍符合HALO資產(chǎn)的特性。三是地緣與供應(yīng)鏈重構(gòu)下的“稀缺性重估”。在地緣沖突加劇的背景下，HALO資產(chǎn)獲得了額外的價值溢價，市場開始重新認可“看得見、摸得著”的實體資產(chǎn)價值，改變了長期以來“輕資產(chǎn)公司優(yōu)于重資產(chǎn)公司”的格局。

　　A股市場HALO相關(guān)板塊表現(xiàn)如何？

　　2026年以來，A股市場重資產(chǎn)方向表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，按申萬一級行業(yè)指數(shù)劃分，石油石化板塊今年以來漲幅達37.30%，煤炭上漲22.01%，有色金屬上漲21.93%，基礎(chǔ)化工上漲15.39%，鋼鐵上漲13.29%，公用事業(yè)上漲9.69%。這些板塊是HALO資產(chǎn)密集分布的領(lǐng)域。

　　圖片來源：Wind

　　個股表現(xiàn)活躍。3月3日，石油石化板塊中的通源石油、潛能恒信、洲際油氣、中曼石油等漲停。有色金屬方面，在供給端持續(xù)剛性收緊、新興產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)以及全球戰(zhàn)略資源博弈共同作用下，小金屬價格上行勢頭不減。今年以來截至3月3日，翔鷺鎢業(yè)股價上漲202.07%，章源鎢業(yè)股價上漲193.58%，鎢、錫、鉭等相關(guān)細分領(lǐng)域個股表現(xiàn)亮眼。

　　如何看待HALO交易對A股市場的影響？

　　多家國內(nèi)券商機構(gòu)認為，HALO交易邏輯正在引發(fā)A股估值體系的重構(gòu)。

　　國金證券明確提出“中國即HALO”的觀點，該機構(gòu)認為，A股中采礦業(yè)、制造業(yè)等不易被AI取代的行業(yè)營收占比較高，且大多數(shù)行業(yè)中上市公司有形資產(chǎn)占比高于美股同行業(yè)。“全球投資者可能會發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，廣泛分布于中國市場中。”

　　申萬宏源策略團隊分析認為，市場正集中推演AI時代產(chǎn)業(yè)組織形式的變化，可能被AI替代的行業(yè)、壁壘弱化的行業(yè)以及部分科技龍頭的長期預期正在重新錨定，估值中樞存在下行壓力。中國資產(chǎn)總體受影響相對較小，戰(zhàn)略資源安全可控、在AI時代仍具“通脹”屬性的資產(chǎn)正受到關(guān)注。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：“HALO”交易為何走紅？一文看懂，A股這些板塊已受益)

(責任編輯：155)