兩會 | 中泰證券馮藝東：建議設(shè)立私募基金份額交易所，優(yōu)化分紅與碳稅制度

　　2026年兩會期間，全國政協(xié)委員、中泰證券總經(jīng)理馮藝東再度聚焦資本市場改革發(fā)展，帶來多項制度性建議。

　　券商中國記者了解到，今年，馮藝東圍繞私募股權(quán)基金退出難、上市公司分紅制度、碳市場機制短板、內(nèi)地與香港互聯(lián)互通等關(guān)鍵問題，提出設(shè)立私募股權(quán)基金份額交易所、優(yōu)化碳排放稅收制度、規(guī)范上市公司分紅行為、推動北交所納入港股通等具體建議，從而進一步推動我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

　　建議設(shè)立私募股權(quán)基金份額交易所

　　馮藝東觀察到，近年來，我國私募股權(quán)投資市場快速發(fā)展，但隨著IPO節(jié)奏放緩，一級市場退出承壓加劇，私募股權(quán)基金二級市場交易需求有較大提升空間。然而，當前私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓主要依賴非公開、點對點的場外方式，缺乏統(tǒng)一信息披露平臺和標準化交易機制，交易效率低、成本高，且存在利益輸送、國有資產(chǎn)流失等風(fēng)險。

　　馮藝東認為，海南自貿(mào)港封關(guān)運作后，具備營商環(huán)境優(yōu)越、政策完善等諸多優(yōu)勢，具備成立全國性高水平金融交易市場的基礎(chǔ)條件。為此，馮藝東建議，在海南設(shè)立全國性、市場化運作的私募股權(quán)基金份額交易所。

　　一是完善頂層設(shè)計，強化統(tǒng)籌保障。參照股票交易所經(jīng)驗，錨定“主板市場”定位，允許投資期限超過一定年限的私募股權(quán)基金份額上市交易，以競價交易為主、大宗交易為輔，初期按10萬份額為一手設(shè)計，成熟后逐步降低門檻。

　　二是設(shè)立私募股權(quán)基金份額二級市場投資者適當性管理制度。設(shè)置一般與特殊合格投資者標準。個人投資者須具備2年以上投資經(jīng)驗，且前20個交易日日均資產(chǎn)不低于50萬元；特殊合格投資者包括金融機構(gòu)、券商子公司、私募基金管理人等。

　　三是制定信息披露制度，加強信息披露監(jiān)管。

　　四是明確兩階段實施路徑，培育良好市場生態(tài)。第一階段允許注冊在海南省內(nèi)的管理人管理且符合投資年限的私募股權(quán)基金上市，打造一批具有代表性的標桿案例；第二階段待市場運行成熟、配套體系完善后，逐步放開私募股權(quán)基金管理人地域限制，允許全國范圍符合上市條件的私募股權(quán)基金上市交易。

　　五是借鑒股票交易市場成熟經(jīng)驗，嚴厲打擊市場違法違規(guī)行為。

　　建議優(yōu)化碳排放稅收制度

　　近幾年，馮藝東始終密切關(guān)注綠色金融發(fā)展，曾撰寫多份提案，助力金融資源向綠色轉(zhuǎn)型企業(yè)傾斜。今年，馮藝東也積極為碳排放權(quán)交易市場（簡稱“碳市場”）建言獻策。

　　“碳市場是我國實現(xiàn)碳達峰、碳中和的重要制度安排，也是以價格信號引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵抓手。目前，我國碳市場建設(shè)處于初級階段，在推動產(chǎn)業(yè)升級上面臨明顯制約。”馮藝東表示。

　　為此，馮藝東建議，優(yōu)化碳排放稅收制度，進一步完善碳排放權(quán)交易市場。

　　一是增設(shè)碳配額稅種，加強碳配額持有與超額排放約束。建立全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場和科學(xué)的碳排放計算規(guī)則，將所有涉及碳排放的行業(yè)、企業(yè)均納入市場。按照“按日計征、持有即納稅”的原則，對納入碳市場的企業(yè)所持有的碳配額統(tǒng)一征收碳配額持有稅，無論其配額來源為免費分配還是從市場有償取得，均納入征稅范圍，倒逼企業(yè)主動盤活閑置配額、釋放富余額度，提升二級市場有效供給。

　　二是建立碳配額持有稅與國家收儲、注銷機制的聯(lián)動機制，強化碳排放總量調(diào)控。建立以國家碳排放總量管控目標、經(jīng)濟發(fā)展需求、碳市場交易情況等為基準的動態(tài)碳配額持有稅率調(diào)整機制，并設(shè)立國家碳配額儲備與注銷機制。

　　三是構(gòu)建“區(qū)域協(xié)同、行業(yè)分類”的差異化碳稅收機制，推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化。

　　例如，在區(qū)域?qū)用妫瑢嵭械貐^(qū)差異化稅收政策，在東部發(fā)達地區(qū)執(zhí)行較高碳配額持有稅稅率，進一步降低碳排放的同時，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向中西部適度轉(zhuǎn)移。中西部地區(qū)結(jié)合發(fā)展實際實行合理稅率，增強承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的碳排放空間承載力。在行業(yè)層面，根據(jù)政府對行業(yè)發(fā)展的鼓勵和支持程度不同，設(shè)立不同的碳配額持有稅率。對重點鼓勵和支持的行業(yè)，實行較低的碳配額持有稅率，對限制或需要轉(zhuǎn)型的行業(yè)，則實行較高的碳配額持有稅率，以此推動企業(yè)按照政府鼓勵和支持的發(fā)展方向主動優(yōu)化布局。

　　建議優(yōu)化上市公司分紅制度

　　近年來，A股上市公司分紅呈現(xiàn)“總額高、股息率高、連續(xù)性強”的積極態(tài)勢。在今年一份建議中，馮藝東聚焦上市公司分紅制度優(yōu)化的問題。

　　馮藝東觀察到，2025年全年滬深A(yù)股上市公司現(xiàn)金分紅創(chuàng)歷史新高，然而，以公司分紅后現(xiàn)金流量能否覆蓋其短期帶息債務(wù)為測算標準，發(fā)現(xiàn)大量A股上市公司難以覆蓋，存在龐氏分紅現(xiàn)象，即大額分紅缺乏真實盈利和現(xiàn)金流支撐，用借款給股東分紅。

　　馮藝東發(fā)現(xiàn)，當前分紅制度對現(xiàn)金流的關(guān)注不足；同時，對大股東不合理分紅決策的事前約束與事后問責(zé)薄弱；此外，債務(wù)融資端對分紅的約束機制不完善。

　　為此，馮藝東建議優(yōu)化上市公司分紅制度。一是將現(xiàn)金流作為償債能力的重要判定標準；二是完善債權(quán)人與董事會的權(quán)責(zé)制衡體系；三是強化債務(wù)融資端限制性條款的主動保護功能。

　　建議將北交所納入港股通范圍

　　在內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通方面，馮藝東建議，進一步提高內(nèi)地企業(yè)赴港備案效率，完善回A上市標準及特殊架構(gòu)監(jiān)管，將北交所納入港股通范圍，促進內(nèi)地和香港資本市場互聯(lián)互通。

　　一是優(yōu)化備案審核流程，提升審核效率。建議中國證監(jiān)會參照香港監(jiān)管機構(gòu)審核節(jié)奏，明確赴港上市備案總時限不超過60個工作日，銜接香港監(jiān)管周期，避免審核脫節(jié)影響企業(yè)雙向上市。建立超時預(yù)警機制，對超期事項自動督辦、限時反饋，保障審核規(guī)范高效。同時，進一步明確境內(nèi)備案核心監(jiān)管范圍，發(fā)布問詢指引明確重點內(nèi)容，避免境內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)重復(fù)審核問詢影響審核時效。

　　二是完善回A上市標準，優(yōu)化特殊架構(gòu)監(jiān)管。在境外企業(yè)赴A股上市目前的市值要求基礎(chǔ)上，納入研發(fā)投入占比、核心技術(shù)專利數(shù)量、行業(yè)細分市場占有率等指標，提升A股市場對境外企業(yè)的包容度。建立特殊架構(gòu)企業(yè)A股上市合規(guī)檢查規(guī)范，完善特殊架構(gòu)企業(yè)上市信息披露指引要求，減少企業(yè)在上市審核和信息披露中的不確定性。

　　三是加速“北港通”落地。建議參照深港通、滬港通成熟運作機制，建立“北港通”，明確北交所上市企業(yè)納入互聯(lián)互通標的的篩選標準、交易規(guī)則及監(jiān)管協(xié)同模式，豐富投資標的供給。

（文章來源：券商中國）

(原標題：兩會 | 中泰證券馮藝東：建議設(shè)立私募基金份額交易所，優(yōu)化分紅與碳稅制度)

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