華爾街警告市場將經(jīng)歷“痛苦路徑”! 地緣政治風(fēng)暴之下，美股或先回調(diào)洗盤再沖新高

　　來自華爾街金融巨頭高盛的交易團(tuán)隊(duì)警告稱，美國股市可能需要進(jìn)一步回調(diào)，隨后才能展開新一輪具有持續(xù)性的上漲步伐。高盛交易團(tuán)隊(duì)在最新發(fā)布的研報(bào)中提到，預(yù)測美股在新一輪反彈前將顯著回調(diào)的核心邏輯在于市場情緒脆弱、全球資金流向反復(fù)震蕩，在標(biāo)普500指數(shù)最新一次沖擊7,000點(diǎn)超級歷史大關(guān)未果之后，該基準(zhǔn)指數(shù)開始變得脆弱，廣泛支持牛市邏輯的美國宏觀背景對股市吸收中東地緣政治持續(xù)緊張局勢和大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)幾乎沒有起到積極推動(dòng)作用。

　　Gail Hafif和Brian Garrett領(lǐng)銜的高盛交易團(tuán)隊(duì)在一份發(fā)給客戶們的研究報(bào)告中寫道：“從這里開始，向上的唯一道路就是先向下調(diào)整，再蓄勢上行?！?宏觀背景總體上雖具一定程度上的支撐性，但這幾乎無助于股票市場消化最新發(fā)生的地緣政治緊張局勢以及大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，從而形成了該機(jī)構(gòu)的交易員們所稱的短期內(nèi)一條“顯得痛苦”的回調(diào)路徑。

　　周一，標(biāo)普500指數(shù)收盤幾乎持平，從盤中早些時(shí)候的大幅下跌中顯著反彈。交易員們?nèi)匀辉跈?quán)衡中東地緣政治沖突升級對金融市場可能帶來的影響，而該沖突已觸發(fā)國際油價(jià)基準(zhǔn)——布倫特原油價(jià)格在周一迅速飆升。由于霍爾木茲海峽的原油與LNG(液化天然氣)航運(yùn)幾近停滯，以及沙特阿拉伯一家大型煉油廠發(fā)生產(chǎn)能中斷，能源市場遭到供給端劇烈沖擊，原油價(jià)格應(yīng)聲上漲。布倫特原油期貨價(jià)格收漲約6.7%，報(bào)每桶接近78美元，創(chuàng)下自去年6月以來最大單日漲幅。

　　隨著美國總統(tǒng)特朗普重磅宣布對于伊朗的軍事行動(dòng)“不達(dá)目標(biāo)不停戰(zhàn)”，并且可能持續(xù)四周，以及戰(zhàn)火席卷至伊朗與以色列之外的中東經(jīng)濟(jì)體——比如伊朗對迪拜、阿布扎比、巴林和科威特的美軍關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)起無人機(jī)與導(dǎo)彈襲擊，黎巴嫩開始向以色列本土開啟最新一輪火箭彈打擊，中東地區(qū)持續(xù)上演難以預(yù)測的地緣政治動(dòng)蕩可能性以及油價(jià)上漲帶來的潛在漣漪效應(yīng)，給基金經(jīng)理們帶來了新的理由去大規(guī)模賣出股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而進(jìn)一步尋求黃金、美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)以及原油這一短期將大幅受益于中東地緣政治的大宗商品。

　　當(dāng)前在中東變幻莫測且發(fā)展進(jìn)程極其迅速的新一輪地緣政治沖突加劇了全球投資者們焦慮與擔(dān)憂情緒，并進(jìn)一步加強(qiáng)了他們自今年以來對傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)交易的強(qiáng)勁需求，例如美元、黃金和瑞士法郎等數(shù)十年來的經(jīng)典避險(xiǎn)資產(chǎn)。至少在短期內(nèi)，金融市場策略將明顯偏向避險(xiǎn)優(yōu)先(即所謂的“先買避險(xiǎn)資產(chǎn)，之后再拋出疑問與質(zhì)疑”的策略)，資金或?qū)⒊掷m(xù)從股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)快速且大規(guī)模地流向美國國債、黃金、避險(xiǎn)貨幣等大類避險(xiǎn)與防御資產(chǎn)，以及受益于中東地緣政治危機(jī)的原油與天然氣等大宗商品。

　　在高盛等華爾街頂級投資機(jī)構(gòu)們看來，當(dāng)前市場更像處在“先經(jīng)歷一輪震蕩/回撤式洗盤，再嘗試有效突破7000點(diǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)新一輪牛市”的高概率階段。在最近一次沖擊7,000點(diǎn)失敗后，重創(chuàng)軟件股的“Anthropic風(fēng)暴”仍在全球股票市場發(fā)酵——即“AI顛覆一切”所帶來的恐慌拋售情緒仍然存在，加之反復(fù)的資金流和地緣風(fēng)險(xiǎn)，使標(biāo)普500短線更容易先走出一段“痛苦路徑”。

　　與此同時(shí)，油價(jià)飆升雖然會擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但歷史上原油單日大漲后的美股，往往在最初拋售后一個(gè)月仍能錄得正回報(bào)，這意味著短線先承壓、隨后再修復(fù)，比“直接一口氣突破7000點(diǎn)”更符合眼下的盤面結(jié)構(gòu)。此外，真正決定美股能否在回調(diào)后延續(xù)強(qiáng)牛的，不是沖突headline本身，而是油價(jià)沖擊是否持續(xù)、霍爾木茲運(yùn)輸是否長期持續(xù)中斷、以及由此引發(fā)的通脹/降息預(yù)期是否持續(xù)惡化。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，地緣沖擊導(dǎo)致的油價(jià)飆升難阻牛市

　　盡管油價(jià)飆升已經(jīng)令全球投資者們頗感不安，但歷史數(shù)據(jù)顯示，其造成的整體市值損害可能非常有限。高盛的交易員團(tuán)隊(duì)指出，自2000年以來，在北美原油定價(jià)基準(zhǔn)——西得克薩斯中質(zhì)原油(即WTI原油期貨價(jià)格)單日上漲10%或以上的22次市場情形中，標(biāo)普500指數(shù)在經(jīng)歷最初拋售之后的投資回報(bào)往往是正面的。

　　根據(jù)高盛的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在經(jīng)歷地緣政治動(dòng)蕩導(dǎo)致的WTI原油價(jià)格單日一度暴漲超10%之后，該指數(shù)次日平均下跌0.24%，但一個(gè)月投資回報(bào)平均為1.23%，中位數(shù)漲幅更是高達(dá)3.57%。布倫特原油飆升時(shí)也呈現(xiàn)出類似模式。

　　與此同時(shí)，高盛的資深交易員Dom Wilson認(rèn)為，更高的油價(jià)無疑將在短期內(nèi)對股票和信用市場構(gòu)成重大拋售壓力，但他指出，只有嚴(yán)重且持續(xù)的原油供應(yīng)中斷，才會對全球經(jīng)濟(jì)增長以及股票市場牛市軌跡造成實(shí)質(zhì)性損害。

　　另一華爾街金融巨頭摩根士丹利的最新研究報(bào)告也顯示，雖然中東最新緊張局勢推升國際油價(jià)并觸發(fā)全球市場短線避險(xiǎn)浪潮，但是這類地緣沖擊通常難以把美股拖入持續(xù)下跌，決定性變量仍是油價(jià)是否出現(xiàn)“歷史級”且“持續(xù)性”的飆升。摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson表示，歷史數(shù)據(jù)顯示地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件帶來的油價(jià)暴漲往往不會給股市帶來持續(xù)波動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)在單個(gè)地緣政治事件發(fā)生后1個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月平均分別上漲約2%，6%，8%。

　　Wilson進(jìn)一步指出，若國際油價(jià)未出現(xiàn)同比75%至100%的大幅上漲并在高位維持，美股牛市邏輯仍然非常堅(jiān)挺。他維持標(biāo)普500年底目標(biāo)位7,800點(diǎn)，并表示若投資者保持謹(jǐn)慎立場，該機(jī)構(gòu)更加偏好的防御板塊為醫(yī)療保健。與高盛的觀點(diǎn)類似，大摩也認(rèn)為美股在實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁牛市軌跡之前，可能因地緣政治風(fēng)波以及關(guān)稅風(fēng)暴、“AI顛覆一切”的悲觀市場基調(diào)等負(fù)面組合事件而經(jīng)歷顯著向下調(diào)整軌跡。

　　在Wilson看來，與周末伊朗及中東地緣政治事件相關(guān)的“長期熊市情景”，主要發(fā)生在油價(jià)顯著且持續(xù)上行，從而威脅商業(yè)周期持續(xù)性的情況下。這位大摩首席股票策略師給出的歷史經(jīng)驗(yàn)閾值是兩點(diǎn)同時(shí)滿足：其一，油價(jià)同比漲幅達(dá)到75%至100%，其二，沖擊發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長周期的后期階段。缺少其中任何一項(xiàng)，地緣事件更可能演變?yōu)殡A段性回撤，而非結(jié)構(gòu)性下行。

　　Wilson表示，當(dāng)前的市場狀況全然不符合上述“高風(fēng)險(xiǎn)組合”，他認(rèn)為當(dāng)下處于“早周期環(huán)境”，盈利修復(fù)正在加速，并稱“多重協(xié)同驅(qū)動(dòng)因素”正在促成美股市場的滾動(dòng)式周期復(fù)蘇。摩根士丹利將2026年界定為“滾動(dòng)復(fù)蘇下的廣譜股票市場牛市”，主張“由點(diǎn)及面”的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸與多個(gè)周期性的行業(yè)共振上行，即周期股領(lǐng)銜第二階段牛市。

　　3月逆風(fēng)

　　不過，根據(jù)高盛交易員的說法，3月全球股票市場的季節(jié)性表現(xiàn)呈現(xiàn)出喜憂參半態(tài)勢。回溯至1928年，這個(gè)月份在標(biāo)普500指數(shù)的月度表現(xiàn)中排名第四差，而上半月在歷史上通常表現(xiàn)相對震蕩。尤其是在從3月1日到3月14日這段時(shí)間，標(biāo)普500指數(shù)平均僅僅上漲30個(gè)基點(diǎn)，但隨后表現(xiàn)往往改善，從3月15日開始的兩周平均上漲80個(gè)基點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，來自渣打銀行的高級分析師Steve Brice表示，市場正相對良好地消化來自中東緊張局勢這一前所未有的地緣政治沖擊，股市跌幅目前仍控制在約2%左右，而核心投資邏輯依然是在出現(xiàn)明顯回調(diào)時(shí)逢低買入。Brice在承認(rèn)不確定性上升的同時(shí)指出，美國股市可能下跌5%至10%，屆時(shí)將出現(xiàn)買入機(jī)會。

　　這位分析師強(qiáng)調(diào)，市場是在基本面強(qiáng)勁的背景下進(jìn)入這一恐慌時(shí)期的。他表示：“我們實(shí)際上處于一種‘金發(fā)姑娘經(jīng)濟(jì)’環(huán)境中。經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)異常穩(wěn)健，美國通脹確實(shí)在下降，盡管速度相對緩慢。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將降息，企業(yè)盈利也保持穩(wěn)固?！?/p>

　　盡管如此，若油價(jià)維持在高位，可能會逐步侵蝕這一有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 Brice表示，投資者們目前正專注于評估不同情景下的潛在回撤幅度，“我認(rèn)為這正是市場正在努力弄清的問題——在基準(zhǔn)情景和尾部風(fēng)險(xiǎn)情景下，股市可能出現(xiàn)多大回撤，以及應(yīng)當(dāng)如何據(jù)此進(jìn)行投資布局”。

　　以下為高盛交易臺最新研究報(bào)告中的其他一些核心要點(diǎn)：

　　今年以來，與2025年相比，在2026年前兩個(gè)月持續(xù)劇烈波動(dòng)的背景下，一直在逢低買入美國股票的散戶投資者群體，表現(xiàn)出的熱情有所減弱。

　　企業(yè)股票回購或許已經(jīng)為美國股市提供了一些重要支撐，上周的回購活動(dòng)規(guī)模大約相當(dāng)于2025年迄今日均水平的1.7倍，以及2024年水平的1.5倍。但這種支撐即將消退。下一輪靜默期預(yù)計(jì)將在3月16日左右開始，并持續(xù)至4月底;在此期間，企業(yè)將暫停股票回購。

　　美國企業(yè)今年迄今已宣布價(jià)值約3170億美元的股票回購計(jì)劃，創(chuàng)下有記錄以來第二活躍的開局，僅次于2023年，但高盛交易臺警告稱，單靠回購不太可能點(diǎn)燃一輪漲勢，而一旦這一支撐消失，市場的疲弱可能會被無限放大。

　　在積極因素方面，退稅可能會在春季期間對美國消費(fèi)者支出和市場情緒形成支撐。全年大約四分之一的退稅會在3月發(fā)放，到4月底前大約有四分之三完成發(fā)放。

　　高盛的研究模型顯示，系統(tǒng)性基金(也就是所謂的“快錢”)已在很大程度上退出美國股票市場，但商品交易顧問(CTA)正逐步轉(zhuǎn)為買方勢力。不過，這一動(dòng)態(tài)可能會隨著市場趨勢的變化而迅速逆轉(zhuǎn)。

　　因此從技術(shù)面、資金面以及交易行為模型來看，7000點(diǎn)現(xiàn)在更像一個(gè)心理關(guān)口 + 失敗突破后的短線阻力位。正如高盛交易臺所提到，3月本身就是標(biāo)普500自1928年以來表現(xiàn)第四差的月份，上半月歷史上尤其顛簸;同時(shí)，企業(yè)回購雖然近期提供支撐，但3月16日前后將進(jìn)入回購靜默期，這意味著一個(gè)重要的買盤來源會暫時(shí)減弱。再加上今年散戶“逢低買入”的熱情弱于2025年，因此市場在中東地緣政治動(dòng)蕩背景下，先通過回調(diào)釋放擁擠倉位和脆弱情緒，再尋找突破條件，從技術(shù)上說是更健康的路徑。比如摩根大通認(rèn)為更可能出現(xiàn)1到2周的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回落，然后形成顯著的“逢低買入”機(jī)遇。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：華爾街警告市場將經(jīng)歷“痛苦路徑”! 地緣政治風(fēng)暴之下，美股或先回調(diào)洗盤再沖新高)

(責(zé)任編輯：17)