地緣沖突推升避險情緒，A股銀行股逆勢走強

　　3月2日，隨著美伊沖突影響持續(xù)，地緣政治不確定性顯著上行，全球市場風險偏好階段性回落。受避險情緒影響，A股資源板塊走強，銀行板塊同步上漲；港股市場則表現(xiàn)分化，銀行板塊整體下跌，外資銀行股跌幅居前，而中資內(nèi)地銀行股相對抗跌。

　　市場人士指出，在外部沖擊擾動下，銀行股再度呈現(xiàn)“防御底色”：低估值與高分紅成為資金的重要錨點，但不同市場、不同銀行之間的風險敞口差異，也直接反映在股價表現(xiàn)之中。

　　A股銀行股走強，港股外資行承壓

　　3月2日，A股銀行指數(shù)（WI.882115）上漲0.57%，板塊內(nèi)多數(shù)個股收漲。區(qū)域性城商行表現(xiàn)相對活躍，廈門銀行、寧波銀行、成都銀行漲幅居前，蘇州銀行、民生銀行、華夏銀行、青島銀行跟隨上漲，五家國有大行當日悉數(shù)收紅。

　　紅利風格指數(shù)同步回暖。中證紅利指數(shù)（CSI.000922）當日上漲1.35%，年內(nèi)漲幅達7.29%。港股紅利指數(shù)亦小幅上漲0.38%，年內(nèi)累計漲幅超過10%。

　　與A股形成對照的是港股市場。港股銀行指數(shù)（WI.887126）當日下跌2.8%，板塊整體承壓。截至收盤，匯豐控股下跌逾5.16%，報139.7港元/股；渣打集團跌幅超過6%，報185.6港元/股。東亞銀行、大新銀行等亦不同程度下跌。

　　相比之下，部分中資內(nèi)地銀行股逆勢上漲，包括貴州銀行、廣州農(nóng)商銀行、東莞農(nóng)商銀行等。

　　“今天盤面的核心不是簡單的避險，而是風險暴露差異的重新定價?！蹦彻蓟疸y行業(yè)基金經(jīng)理對記者表示，美伊沖突升溫后，市場首先調(diào)整的是與中東業(yè)務聯(lián)系更緊密的外資銀行，而對中資銀行的基本面沖擊預期較弱，因此出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

　　避險情緒疊加紅利邏輯再強化

　　多位機構(gòu)人士認為，本輪內(nèi)地銀行股走強，核心仍在于“紅利+防御”的資產(chǎn)屬性，在地緣政治風險抬升背景下被重新定價。

　　“市場對港股外資銀行的調(diào)整，更多反映的是風險敞口差異而非信用風險本身?！?span id="stock_106.JPM">摩根大通分析指出，渣打2025年在阿聯(lián)酋的收入占比約為5.6%，匯豐在中東地區(qū)的收入占比為3.8%。盡管渣打在阿聯(lián)酋約73%的貸款投向政府、公共機構(gòu)或銀行，信用風險總體可控。

　　相比之下，中資銀行在海灣地區(qū)貸款敞口極小。摩根大通測算，中資五大行在該區(qū)域貸款占總額比例僅約0.09%，政策靈活性亦更高，因此在避險情緒主導下表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

　　上述基金經(jīng)理認為，銀行股此輪上漲還體現(xiàn)出資金結(jié)構(gòu)變化，“今年以來，主動權(quán)益資金對高波動成長板塊參與度較高，但在沖突擾動下，部分資金開始階段性回流確定性資產(chǎn)。銀行的高股息提供了一個相對明確的收益錨”。

　　從估值與分紅角度看，銀行股的吸引力并未削弱。國泰海通銀行業(yè)分析師馬婷婷指出，當前銀行板塊中，約半數(shù)標的股息率已回升至4.5%以上，長期配置價值突出。在無風險利率中樞下行的背景下，高股息資產(chǎn)對長期資金的吸引力仍在增強。

　　西部證券銀行業(yè)分析師周安桐、程宵凱認為，2026年銀行股定價權(quán)正在向偏穩(wěn)健的機構(gòu)資金轉(zhuǎn)移，估值邏輯也從過去強調(diào)凈息差擴張、非息收入高增的“業(yè)績彈性”，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化所支撐的盈利確定性。這一變化具有中期屬性。

　　開源證券研究所在研報中進一步指出，銀行板塊正在經(jīng)歷“穩(wěn)健錨”的重估：一是業(yè)績穩(wěn)定性與分紅持續(xù)性構(gòu)成紅利價值底線；二是擴表提質(zhì)背景下，凈息差有望筑底回升；三是金融市場投資及資產(chǎn)流轉(zhuǎn)能力增強；四是對公風險加速出清，盡管零售端承壓，但整體風險可控。

　　未來紅利邏輯未變，選股重要性提升

　　從全年視角看，銀行板塊此前表現(xiàn)并不突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年以來，銀行板塊累計下跌接近6%，階段性跑輸Wind全A指數(shù)。

　　馬婷婷分析稱，這一走勢主要受多重因素壓制。一方面，年初權(quán)益市場風險偏好較高，主題板塊輪番活躍，紅利風格階段性承壓；另一方面，國有大行中期分紅時點提前，使得跨年行情提前兌現(xiàn)。此外，1月中旬以來寬基ETF出現(xiàn)大額凈流出，銀行作為滬深300指數(shù)第三大權(quán)重行業(yè)，受到明顯影響。

　　展望后市，多家機構(gòu)判斷，銀行股的中長期邏輯并未被破壞。前海開源基金董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，在2026年市場整體趨勢向好的背景下，銀行股不會缺席行情，高股息與低估值兩大核心支撐仍然穩(wěn)固，估值存在進一步修復空間。

　　中金公司銀行業(yè)分析團隊指出，銀行股的高股息特征正在從“靜態(tài)估值優(yōu)勢”向“動態(tài)增長邏輯”演變。一方面，部分上市銀行利潤增速中樞已出現(xiàn)抬升，2023~2024年已有多家銀行實現(xiàn)兩位數(shù)增長；另一方面，不良貸款率持續(xù)下降，為盈利的可持續(xù)性提供支撐。

　　部分基金經(jīng)理則相對謹慎。上述基金經(jīng)理表示，經(jīng)歷過去兩年的上漲后，銀行板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)已明顯分化，“單純依賴板塊貝塔獲取收益的難度在上升”。在他看來，未來銀行股更可能呈現(xiàn)“低波穩(wěn)步抬升”的節(jié)奏，而非趨勢性快速拉升。

　　華泰證券則提醒，經(jīng)歷持續(xù)兩年的上漲后，銀行板塊籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代已過。在政策環(huán)境相對友好、業(yè)績有望筑底回升的背景下，選股將成為決定收益的關(guān)鍵，建議重點關(guān)注兩類標的：一是基本面優(yōu)質(zhì)、具備估值修復彈性的銀行；二是分紅穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的高股息銀行。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：地緣沖突推升避險情緒，A股銀行股逆勢走強)

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