賣方一線解讀美伊沖突 歷次局部戰(zhàn)爭如何影響資產(chǎn)表現(xiàn)？A股機會在哪？

　　地緣局勢的急劇升溫，點燃了全球資本市場的避險情緒。

　　據(jù)財聯(lián)社不完全統(tǒng)計，目前已有中信證券、國泰海通、中金公司等至少22家券商發(fā)布相關(guān)解讀報告。其中，大類資產(chǎn)該如何配置？外圍動蕩，A股又呈現(xiàn)什么走勢？成為本次討論的核心。

　　綜合各家券商研報觀點來看，本次沖突對市場的影響將呈現(xiàn)“短期脈沖、中期分化”的特征。一是避險資產(chǎn)黃金與原油短期受益確定性較高；二是權(quán)益市場風險偏好受抑，但A股有望保持“以我為主”的獨立節(jié)奏；三是若霍爾木茲海峽受阻，全球供應(yīng)鏈與通脹預(yù)期將面臨重估。

　　不過也需要看到的是，歷史經(jīng)驗表明地緣沖突對資產(chǎn)的長期影響往往有限。國信證券復(fù)盤2000年以來12次典型局部戰(zhàn)爭發(fā)現(xiàn)，沖突初期權(quán)益資產(chǎn)承壓、商品走強，但如以事件發(fā)生后一周至一個月為觀察區(qū)間，可以發(fā)現(xiàn)拉長時間看沖突事件對大類資產(chǎn)影響實際有限。

　　關(guān)注點一：大類資產(chǎn)如何演繹？

　　地緣沖突爆發(fā)后，大類資產(chǎn)呈現(xiàn)明顯的避險與供給沖擊特征。中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆指出，參考1970年以來中東八場重大沖突，可總結(jié)為避險資產(chǎn)黃金較美元更優(yōu)，油價長期仍看供需，美股表現(xiàn)與美國軍事介入程度和戰(zhàn)局走勢直接相關(guān)，而對中國資產(chǎn)并無顯著影響。

　　原油市場方面，盡管伊朗原油產(chǎn)量僅占全球4.5%，但其掌控的霍爾木茲海峽承擔著全球1/5的原油海運貿(mào)易量，短期通道封鎖風險推升油價風險溢價。華泰證券指出，若沖突波及中東其他產(chǎn)油國或?qū)е禄魻柲酒澓{長期停運，將對全球能源貿(mào)易造成重大沖擊，疊加伊朗作為全球甲醇、尿素等化工品重要出口國的供給擾動，相關(guān)大宗商品價格有望持續(xù)走強。

　　然而，長江證券提出了“反常識”的觀點，油價上漲并不符合美國自身利益。長江證券認為，封鎖海峽對伊朗自身經(jīng)濟代價巨大，且戰(zhàn)爭主動權(quán)掌握在美國手中，突襲達到既定目標后即可選擇停火談判。因此，油價走勢或呈現(xiàn)“倒V”型，短暫沖高之后將再度回落。

　　黃金市場方面，開源證券宏觀經(jīng)濟首席分析師何寧指出，從歷史經(jīng)驗看，在軍事行動發(fā)生后，黃金可能出現(xiàn)短期的利多出盡，價格可能有下行的壓力，但從中長期的角度來看，黃金價格后續(xù)均出現(xiàn)了較明顯的上漲。

　　天風證券則從運輸變量角度解讀，天風證券研究數(shù)據(jù)顯示，2026年開年以來現(xiàn)貨黃金累計最大漲幅已達29%，一度觸及5598美元/盎司的階段性高點。

　　天風證券提到，金價往往在戰(zhàn)前醞釀階段因避險需求而走強，但當戰(zhàn)局走向確定或風險預(yù)期邊際緩和后，金價容易回吐戰(zhàn)前漲幅，定價重心重新回到實際利率與政策預(yù)期。貴金屬走強主要源于兩方面因素：一、中東局勢持續(xù)升級背景下的地緣風險溢價抬升；二、美國貿(mào)易政策與宏觀政策路徑不確定性上升，對全球經(jīng)濟與通脹預(yù)期形成擾動。在風險事件密集釋放階段，黃金作為避險資產(chǎn)的配置需求階段性上行，但其走勢仍需結(jié)合實際利率與美元環(huán)境綜合判斷。

　　長江證券更是提出，以往美元走強必然伴隨黃金走弱，但現(xiàn)在美元恰恰是風險的來源。當美國“強權(quán)政治”顯現(xiàn)，只會加劇全球主權(quán)國家恐慌，令非美經(jīng)濟體不得不加快購置黃金、去美元化步伐，黃金的戰(zhàn)略配置價值愈發(fā)凸顯。該券商預(yù)計，年內(nèi)黃金價格整體仍以上行為主，本輪黃金價格上漲行情遠未到結(jié)束的時候。

　　不過，華西證券提醒需注意“漲在預(yù)期，賣在現(xiàn)實”的特征。回顧歷史發(fā)現(xiàn)，黃金往往是漲在開戰(zhàn)之前或者初期，戰(zhàn)爭開啟后，基本呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。如果沖突爆發(fā)突然，之前的市場預(yù)期并不充分，可能在開戰(zhàn)首個交易日資產(chǎn)價格大幅脈沖，而隨后漲跌勢均收窄，甚至逆轉(zhuǎn)。

　　關(guān)注點二：A股市場的結(jié)構(gòu)性機會在哪？

　　面對外部地緣沖擊，A股市場將如何反應(yīng)？國泰海通證券明確表示：穩(wěn)定是如今中國股市的底色。

　　國泰海通證券認為，雖然中東激變在短期的確深遠，但在周末閃電推進和發(fā)酵后，一致預(yù)期也在快速形成與消化，短期情緒受抑的峰值可能已看到。此外，中國國力、軍力和治理水平上升，經(jīng)濟韌性與供應(yīng)鏈完備等構(gòu)成當下中國穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。

　　華金證券認為，美伊沖突對A股影響可能偏短期。一是美伊沖突對國內(nèi)經(jīng)濟的影響主要通過外需回落進而拖累出口傳導(dǎo)，但2026年國內(nèi)出口可能本就處于回落趨勢中；二是今年是“十五五”開局之年，投資和消費增速可能受到一定支撐。并建議短期科技和周期仍是配置主線，逢低配置有色金屬、化工、軍工、半導(dǎo)體、AI硬件等行業(yè)。

　　中泰證券的核心觀點也指出，周末爆發(fā)的美伊沖突牽動人心，但對A股的實質(zhì)影響可能有限，A股有自己的運行節(jié)奏。回顧歷史，無論是近期的以伊沖突，還是更遠一點的俄烏戰(zhàn)爭，A股均在短暫調(diào)整之后即開啟反彈，調(diào)整的時間和幅度均有限。該券商強調(diào)，比起博弈地緣沖突的交易機會，關(guān)注A股自身趨勢更重要，當下處于“春季躁動”行情的第三階段，即新一輪的上行期。

　　興業(yè)證券策略張啟堯團隊則認為，基準情形下，本次地緣事件對權(quán)益資產(chǎn)的影響主要體現(xiàn)在風險偏好與結(jié)構(gòu)層面，對A股基本面實質(zhì)性影響有限。短期來看，美伊局勢升級將影響全球權(quán)益資產(chǎn)的風險偏好，并在結(jié)構(gòu)上進一步強化油氣、貴金屬等資源品的避險與戰(zhàn)略價值。而隨著后續(xù)地緣沖擊趨于緩和，疊加國內(nèi)進入兩會政策密集部署期，風險偏好將在短期沖擊后回溫修復(fù)，市場整體仍將回到“以我為主”的狀態(tài)。

　　關(guān)于配置方向上，太平洋證券建議關(guān)注國內(nèi)相關(guān)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，特別是伊朗產(chǎn)能規(guī)模較大的烯烴、甲醇、尿素等產(chǎn)品，戰(zhàn)爭將導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)的供給受到擾動。此外，地緣政治沖突頻發(fā)將進一步凸顯國內(nèi)資源品的重要性，建議關(guān)注磷礦石、鉀肥、螢石等產(chǎn)業(yè)。

　　關(guān)注點三：港股市場該何去何從？

　　東吳證券認為，港股仍處于整理階段，短期需關(guān)注油氣、有色、軍工等避險類資產(chǎn)行情，同時等待兩會政策發(fā)力信號。

　　天風證券指出，港股與美元指數(shù)維持顯著負相關(guān)關(guān)系，在美元未顯著走強的背景下，外部流動性壓力相對可控，市場更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動特征。從資金面看，南向資金仍保持凈流入態(tài)勢，2026年1月以來累計凈流入達1595.45億港元，重點布局平臺經(jīng)濟龍頭、半導(dǎo)體及能源權(quán)重股。

　　國元證券指出，綜合來看，本次軍事行動的影響更多體現(xiàn)在地緣政治方面，對經(jīng)濟的直接影響相對較小。對國內(nèi)經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在能源供給方面。伊朗局勢造成油價及大宗商品價格上漲動能增強，能源和原材料板塊或受益，但地緣政治風險的增加或在短期內(nèi)影響港股市場整體的風險偏好，市場避險情緒或有增加。預(yù)期短期內(nèi)港股市場更多以板塊輪動和結(jié)構(gòu)性行情為主，中長期則需更多關(guān)注伊朗局勢對海外利率環(huán)境的影響。

　　關(guān)注點四：未來還有哪些風險與擾動因素？

　　除地緣沖突外，3月市場還將面臨多重事件擾動。從沖突本身看，不確定性主要集中在三個方面：一是伊朗政權(quán)更迭后的局勢演化，若強硬派上臺可能導(dǎo)致沖突烈度升級；二是霍爾木茲海峽封鎖的持續(xù)時間，這直接決定能源供給沖擊的強度；三是沖突外溢風險，也門胡塞武裝已恢復(fù)對紅海航運的襲擊，該航線占全球集運運力超過1/3、油運運力超一成，可能進一步擾亂全球航運體系。華創(chuàng)證券提醒，需重點關(guān)注“固收+”產(chǎn)品申贖情況，避免類似2022年俄烏沖突后權(quán)益市場下跌引發(fā)的贖回擾動。

　　中信證券指出，國內(nèi)兩會召開、貨幣政策調(diào)整及特朗普可能訪華等事件，將與地緣風險共同作用于市場，導(dǎo)致股市波動加劇，但中期上行趨勢未改。

　　對于A股市場而言，光大證券強調(diào)，盡管沖突帶來階段性機會，但相關(guān)受益行業(yè)的轉(zhuǎn)債估值已明顯偏貴，性價比弱于正股，建議投資者采取逢低買入策略，避免盲目追高。同時，長江證券也提出擔憂，若美國通過整合中東資源強化石油定價權(quán)，我國輸入性通脹風險將攀升，制造業(yè)利潤空間面臨被壓縮的風險，擴大國內(nèi)需求以緩和制造業(yè)盈利壓力的必要性大幅上升。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：賣方一線解讀美伊沖突，歷次局部戰(zhàn)爭如何影響資產(chǎn)表現(xiàn)？A股機會在哪？)

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