匯安基金柳預(yù)才：深耕基本面量化，以工具化布局探尋中小公募突圍之路

　　新華財(cái)經(jīng)上海3月2日電 近年來(lái)，隨著A股上市公司數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容、行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏加快，傳統(tǒng)主動(dòng)投資與量化投資均迎來(lái)了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。在此背景下，兼具基本面研究深度與量化投資廣度的基本面量化，逐漸成為公募基金追求超額收益、適配市場(chǎng)生態(tài)的核心方向。

　　近日，新華財(cái)經(jīng)記者對(duì)匯安基金指數(shù)與量化投資部負(fù)責(zé)人柳預(yù)才進(jìn)行采訪，他表示，基本面量化是一場(chǎng)主動(dòng)投資之“道”與量化投資之“術(shù)”的深度融合，唯有二者有機(jī)互補(bǔ)，才能在深度與廣度、邏輯與數(shù)據(jù)之間找到平衡支點(diǎn)。

　　談及行業(yè)格局，柳預(yù)才認(rèn)為，布局工具型產(chǎn)品是中小公募打破同質(zhì)化困局的一條可行路徑。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，策略與產(chǎn)品的落腳點(diǎn)，最終都應(yīng)回歸到投資者體驗(yàn)上。唯有讓持有人真正賺到錢，公募基金的發(fā)展才具備可持續(xù)性。

　　基本面量化的“道”與“術(shù)”：融合主動(dòng)研究深度與量化投資廣度

　　當(dāng)前A股上市公司數(shù)量已然突破5000家，行業(yè)更迭快，賽道細(xì)分廣，景氣周期、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、資金流向等信息呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。傳統(tǒng)主動(dòng)權(quán)益投資依賴人力覆蓋，而傳統(tǒng)量化投資偏重?cái)?shù)據(jù)與模型，如何平衡“深度”與“廣度”、“邏輯”與“數(shù)據(jù)”，成為基本面量化投資必須關(guān)注的命題。

　　在柳預(yù)才看來(lái)，基本面量化并非簡(jiǎn)單的“基本面+量化”的拼接，而是主動(dòng)投資之“道”與量化工具之“術(shù)”的深度融合，既吸收主動(dòng)權(quán)益投資對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯、企業(yè)價(jià)值的研判優(yōu)勢(shì)，又保留量化投資低波動(dòng)、可驗(yàn)證、策略穩(wěn)定的特征，這也是其力圖穿越市場(chǎng)周期、持續(xù)創(chuàng)造超額收益的關(guān)鍵。

　　“主動(dòng)的優(yōu)勢(shì)在于深度，量化的優(yōu)勢(shì)在于廣度。”柳預(yù)才如此總結(jié)兩者的核心差異。在他的投研框架中，主動(dòng)研究聚焦核心賽道與優(yōu)質(zhì)公司，深度挖掘超額收益（Alpha）來(lái)源，底層邏輯有豐富的借鑒和歸納之處；隨后通過(guò)量化手段，在全市場(chǎng)范圍內(nèi)快速剔除基本面惡化、估值偏離合理區(qū)間、風(fēng)險(xiǎn)暴露過(guò)高的標(biāo)的，對(duì)標(biāo)的進(jìn)行多維度的收益預(yù)測(cè)、組合構(gòu)建和風(fēng)險(xiǎn)控制，兩者形成有機(jī)互補(bǔ)。

　　對(duì)于基本面量化的“道”，柳預(yù)才認(rèn)為是堅(jiān)守價(jià)值投資本源、遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，拒絕單純的數(shù)據(jù)博弈與因子投機(jī)；而“術(shù)”則是搭建多維度、可迭代、可驗(yàn)證的量化模型，將財(cái)務(wù)指標(biāo)、景氣指標(biāo)、資金指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等系統(tǒng)化整合，實(shí)現(xiàn)投資流程的標(biāo)準(zhǔn)化與精細(xì)化。這種“道”與“術(shù)”的結(jié)合，讓基本面量化既具備長(zhǎng)期有效性，又能適應(yīng)短期市場(chǎng)變化。

　　當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的策略演繹：動(dòng)態(tài)迭代應(yīng)對(duì)因子失效

　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情突出、風(fēng)格輪動(dòng)加快、因子衰減速度加快等特征，傳統(tǒng)的單一策略難以持續(xù)適配，因子失效成為量化投資普遍面臨的痛點(diǎn)。如何打造適配A股并且長(zhǎng)期有效的策略體系，成為量化投資的核心考驗(yàn)。

　　面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，柳預(yù)才認(rèn)為，需結(jié)合A股自身投資邏輯與市場(chǎng)特征，兼顧長(zhǎng)期邏輯與投資效率，讓策略既具備穿越周期的穩(wěn)定性，又擁有應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)的靈活性。

　　在策略構(gòu)建上，柳預(yù)才堅(jiān)持多策略、低相關(guān)、分散化的原則。他認(rèn)為，單一策略容易受市場(chǎng)風(fēng)格切換影響，而將相關(guān)性較低的不同策略有機(jī)結(jié)合，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)適應(yīng)度與收益風(fēng)險(xiǎn)比。

　　針對(duì)行業(yè)普遍關(guān)注的因子失效問(wèn)題，柳預(yù)才分享了應(yīng)對(duì)原則：因子的底層邏輯是核心，邏輯變則策略變。他以北向資金流因子為例，港股通開(kāi)通初期，北向資金是典型的增量資金，具備較強(qiáng)邊際定價(jià)權(quán)，跟蹤該因子能穩(wěn)定獲取超額收益。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，北向資金轉(zhuǎn)為存量博弈、邊際定價(jià)權(quán)消失，底層邏輯發(fā)生根本性變化，該因子便逐步失效。

　　“這就是我們篩選或剔除因子最樸素、也最核心的原則?！绷A(yù)才提出，匯安基金的量化模型始終保持動(dòng)態(tài)迭代，不迷信歷史有效因子，不固守特定模型，一旦因子的底層邏輯被破壞，就及時(shí)調(diào)整或剔除。秉承這種思路，其管理的基金產(chǎn)品在風(fēng)格切換中表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　中小公募的突圍之路：以工具型產(chǎn)品打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力

　　隨著公募基金的發(fā)展駛?cè)肟燔嚨溃袠I(yè)已進(jìn)入頭部集中、賽道擁擠、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的階段。大型公募憑借投研團(tuán)隊(duì)、渠道資源、品牌影響力占據(jù)優(yōu)勢(shì)，中小公募在傳統(tǒng)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中難以突圍。在此背景下，尋找特色化、差異化、精細(xì)化的發(fā)展路徑，成為中小公募生存與發(fā)展的關(guān)鍵。

　　對(duì)此，柳預(yù)才認(rèn)為，中小型公募可聚焦工具型產(chǎn)品，以風(fēng)格鮮明、收益穩(wěn)健、聚焦特定賽道的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而量化投資天然具備布局此類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)：其策略風(fēng)格清晰、收益風(fēng)險(xiǎn)特征穩(wěn)定、業(yè)績(jī)可驗(yàn)證，與工具型產(chǎn)品 “標(biāo)準(zhǔn)化、透明化、實(shí)用性” 的核心需求高度契合。“中小公募不必在全品類產(chǎn)品上與頭部公募正面抗衡，而應(yīng)聚焦自身擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，打造有特定屬性、有相對(duì)優(yōu)勢(shì)、有穩(wěn)健業(yè)績(jī)的工具型產(chǎn)品。”

　　當(dāng)前，公募、私募等機(jī)構(gòu)對(duì)量化投資的認(rèn)知度、接受度與實(shí)際應(yīng)用程度均大幅提升，為中小公募布局量化工具型產(chǎn)品營(yíng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　在具體產(chǎn)品布局思路上，柳預(yù)才提出兩大核心方向：一是重點(diǎn)布局風(fēng)格鮮明、收益特征穩(wěn)定的細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品。選擇頭部公募機(jī)構(gòu)難以充分覆蓋、市場(chǎng)需求真實(shí)存在的細(xì)分賽道，不盲目追逐熱點(diǎn)，不追求“大而全”，而是深耕“小而美、專而精”的領(lǐng)域。二是布局“泛ETF”類工具型產(chǎn)品。聚焦泛指數(shù)化的產(chǎn)品形態(tài)，為投資者提供更靈活、更貼近市場(chǎng)脈搏、更具超額收益潛力的配置工具，進(jìn)一步豐富工具型產(chǎn)品矩陣。

　　“無(wú)論策略多先進(jìn)、產(chǎn)品多創(chuàng)新，投資者體驗(yàn)都是關(guān)鍵?！绷A(yù)才表示，只有讓投資者真正賺到錢、擁有良好的持有體驗(yàn)，機(jī)構(gòu)才能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：資管一線 | 匯安基金柳預(yù)才：深耕基本面量化，以工具化布局探尋中小公募突圍之路)

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