平安基金莫艽：在不確定性中尋找確定性

　　“投資是‘在不確定性中尋找確定性的藝術(shù)’，而投資確定性的唯一來(lái)源，便是超越市場(chǎng)平均水平的深度認(rèn)知?！逼桨不鸹鸾?jīng)理莫艽在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，真正的超額收益來(lái)自對(duì)上市公司的深度研究，并形成超越市場(chǎng)的認(rèn)知。

　　莫艽堅(jiān)持深度研究上市公司，通過(guò)自下而上的方式精選投資標(biāo)的?！耙訢CF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型為第一性原理出發(fā)，抱著私有化收購(gòu)公司的心態(tài)長(zhǎng)期持有上市公司股票，要堅(jiān)持純粹的價(jià)值投資。”莫艽說(shuō)。

　　莫艽總結(jié)了四大研究方法，進(jìn)而形成有特色的價(jià)值投資風(fēng)格：第一，通過(guò)深度研究，判斷公司未來(lái)發(fā)展的概率分布，確定標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值區(qū)間；第二，運(yùn)用凱利公式，結(jié)合標(biāo)的價(jià)格處于內(nèi)在價(jià)值區(qū)間的位置，以此決定個(gè)股倉(cāng)位；第三，判斷價(jià)值與價(jià)格的匹配度，以此作為買(mǎi)賣(mài)決策的唯一標(biāo)準(zhǔn)，不局限于低PE、低PB；第四，堅(jiān)持買(mǎi)入好公司的股票，長(zhǎng)期持有并動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位。

　　談及價(jià)值，莫艽表示，不僅會(huì)深度研究標(biāo)的的商業(yè)模式，還會(huì)更精準(zhǔn)地確認(rèn)標(biāo)的價(jià)值區(qū)間。以汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)下的高壓連接器為例，部分人主要依靠行業(yè)調(diào)研與專(zhuān)家口徑獲取單車(chē)價(jià)值量，這類(lèi)假設(shè)較為漂浮、可靠性偏低，容易對(duì)投資形成誤導(dǎo)?！耙虼?，我會(huì)詳細(xì)拆解高壓連接器的電子電器架構(gòu)，逐一測(cè)算，從而得出更準(zhǔn)確的價(jià)值量，也能在未來(lái)更順暢地評(píng)估價(jià)值量的變化。”莫艽說(shuō)。

　　莫艽表示，“只買(mǎi)好公司”的投資思路在A股市場(chǎng)是可行的，也能夠幫助投資者獲取較好的投資收益。其核心原因有兩點(diǎn)：一是優(yōu)質(zhì)公司的經(jīng)營(yíng)確定性更高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)的概率更大；二是深度研究好公司能夠帶來(lái)認(rèn)知上的復(fù)利效應(yīng)，將時(shí)間與精力集中在優(yōu)質(zhì)企業(yè)上，即便當(dāng)下暫無(wú)合適買(mǎi)點(diǎn)，未來(lái)兩三年也大概率會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，且針對(duì)好公司建立的體系化認(rèn)知長(zhǎng)期有效、可復(fù)用，不會(huì)隨時(shí)間失效。

　　在選擇優(yōu)質(zhì)公司的基礎(chǔ)上，莫艽還運(yùn)用終局思維判斷企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。他認(rèn)為：終局思維的核心是聚焦企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的根本驅(qū)動(dòng)因素，跳開(kāi)短期市場(chǎng)波動(dòng)與業(yè)績(jī)起伏；對(duì)多數(shù)商業(yè)模式清晰、行業(yè)格局穩(wěn)定的公司，投資者可通過(guò)研判行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間、測(cè)算企業(yè)市場(chǎng)份額與盈利能力，大致估算其成熟期的收入與利潤(rùn)規(guī)模；對(duì)少數(shù)商業(yè)模式特殊、終局難以預(yù)判的公司，則采用可達(dá)股息率等指標(biāo)評(píng)估其股價(jià)的安全邊際。

　　莫艽說(shuō)，終局思維的核心，是通過(guò)深度研究來(lái)勾勒企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值藍(lán)圖，并以此作為買(mǎi)入、持有與倉(cāng)位調(diào)整的最終決策錨點(diǎn)。

　　談及市場(chǎng)，莫艽認(rèn)為，“不問(wèn)價(jià)格，買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司”的簡(jiǎn)單策略，未來(lái)大概率會(huì)失效。

　　莫艽認(rèn)為，地緣博弈與供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)將成為常態(tài)。在此情況下，投資視為“在不確定性中尋找確定性的藝術(shù)”，而投資確定性的唯一來(lái)源，便是超越市場(chǎng)平均水平的深度認(rèn)知?！拔ㄓ型ㄟ^(guò)深耕研究、持續(xù)挖掘企業(yè)價(jià)值，才能真正抓住機(jī)會(huì)?！蹦凑f(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：平安基金莫艽：在不確定性中尋找確定性)

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