萬卡集群時代科技股投資會更精彩——訪國聯安基金潘明

　　對于2026年科技投資主線，潘明認為與2025年存在較大差異。2025年領漲的Al基建白馬股短期行情或趨于弱化，資金正轉向兼具業(yè)績支撐與產業(yè)邏輯的細分賽道。

　　未來潘明看好兩大AI方向：一是互聯領域，隨著單芯片性能提升增速放緩，萬卡集群、服務器間及服務器內部GPU與存儲的互聯成為瓶頸，突破瓶頸的相關領域具備長期增長潛力，不僅包含傳統的光模塊，還包括臺積電等企業(yè)參與的底層數據互聯相關業(yè)務；二是半導體設備方向，AI硬件、軟件的發(fā)展都依賴芯片等硬件的生產制造，而半導體設備是半導體制造的核心支撐，屬于AI發(fā)展的底層的剛需賽道，具備長期投資價值。

　　從親歷海外金融危機，到見證國內市場變遷，國聯安基金老將潘明在二十載投研生涯中，凝練出“聚焦關鍵賽道，深挖成長價值”的投資理念。在他看來，投資科技股必然會面對周期波動，基金的業(yè)績漲跌同源，希望能保持凈值的彈性，在每一次科技機遇到來時，更好地捕捉阿爾法。

　　“未來，我看好兩大AI方向：單芯片性能提升增速放緩，萬卡集群、服務器間、服務器內部GPU與存儲的互聯是瓶頸，因此突破瓶頸的互聯領域具備長期增長潛力；AI硬件、軟件的發(fā)展依賴芯片等硬件的生產制造，半導體設備作為半導體制造的核心支撐，是AI發(fā)展的底層剛需?！彼f。

　　深耕科技投資

　　潘明的職業(yè)生涯，起步于海外對沖基金。2009年，他從美國回國，此前在海外對沖基金行業(yè)的數年歷練，尤其是直面2008年金融危機的經歷，讓他對投資有了深刻的認知。

　　“2008年金融危機后，多元化基金往往要經歷漫長的業(yè)績修復，而行業(yè)對沖基金因對賽道的深度把握，在市場反彈時能更快捕捉阿爾法?！彼貞浀?，親歷金融領域的“史詩級時刻”對他的投資生涯產生了深遠影響。

　　潘明打了個比方：“就像打井，別人分散精力打很多口，但若對行業(yè)的理解足夠深，只集中打10到20口就夠了?！彼葹檎J同朱利安·羅伯遜的成長投資邏輯——在精準的賽道研判之上，用深度研究替代分散布局，才能穿越周期波動，持續(xù)斬獲阿爾法。

　　2014年，潘明加入公募基金行業(yè)。彼時國內市場上的行業(yè)基金并不算多，他卻堅定選擇科技賽道?！皠側胄袝r也交了不少‘學費’，2014年業(yè)績表現一般。”他說。這并未讓他動搖，2015年A股迎來了科技大年，其管理的國聯安優(yōu)選行業(yè)混合當年以近95%的收益躋身行業(yè)前1%。

　　談及新舊基金經理之間的代際差異，潘明坦言，年輕基金經理的銳度和對新信息的敏感度更勝一籌，自己則勝在多年沉淀的經驗和對行業(yè)周期的理解。他笑稱自己心態(tài)年輕，對“潮流”保持著旺盛的興趣。

　　“好賽道+業(yè)績錨”

　　在潘明的選股框架里，賽道優(yōu)先是第一原則。他偏愛兩類賽道：一類是“老賽道遇上新機遇”，比如光模塊行業(yè)的某龍頭公司，在AI爆發(fā)前其因傳統云服務增長乏力而陷入瓶頸，但AI服務器的算力需求帶來了量價齊升的機會；另一類是“從0到1的全新賽道”，如機器人等領域。

　　“炒估值很容易，但我更追求業(yè)績與估值的雙擊?！迸嗣鞅硎荆粫⑴c純粹“講故事”的標的，而是選擇未來1到3年能兌現收入和利潤的標的。

　　在他的過往持倉中，類似的案例比比皆是。以一家做PCB（印制電路板）鉆針的機械小公司為例，原本它只是電路板生產環(huán)節(jié)里，靠賣消耗品鉆針謀生的“無名之輩”。潘明剛接觸到它，也是為了借此了解PCB企業(yè)的下游需求情況。

　　“在交流中，我獲得了一個關鍵信號：AI大模型的爆發(fā)，正帶動服務器、算力中心需求狂飆，新一代PCB板更厚、孔數更多，對鉆針的精度和耐用性要求陡增。這不僅意味著鉆針需求量會暴增，價格也有上漲空間，是實打實的量價齊升邏輯。更難得的是，這個細分賽道競爭格局也很好，剛好能‘吃’下這波需求紅利?！被趯Ξa業(yè)鏈的長期跟蹤，潘明果斷重倉，該標的后續(xù)表現可圈可點。

　　在估值定價上，潘明摒棄“終局定價”的激進思路，而是根據標的成熟度靈活調整：保守看當年業(yè)績，中性看次年增長，對高成長性標的則看未來3年的業(yè)績體量。當持倉標的達到預期估值，且出現更具性價比的新選擇時，他會考慮調倉。

　　當被問及投資風格偏向左側還是右側時，潘明直言，自己并不算是典型的左側交易者。他不會在行業(yè)和公司基本面尚未明朗時盲目抄底，而是傾向于等待基本面出現改善信號、市場情緒略有回暖時再介入，以此在成長性和安全性之間找到平衡。

　　“不預判頂部，在底部樂觀”

　　“漲跌同源”是潘明頻繁提及的詞。他坦言，自己管理的成長風格產品波動較大，原因是：要追求銳度，就必須持有高阿爾法的標的，而這類標的往往在上漲時領漲，下跌時亦可能領跌。

　　產品凈值的大幅波動，曾給他帶來不小的壓力。尤其是在市場持續(xù)下行階段，基金凈值的每一次“跳水”，都伴隨著投資者的質疑甚至是贖回?！斑@種無形的壓力，是每一位主動管理型基金經理都要面對的考驗。但本著為持有人負責的態(tài)度，我沒辦法為了短期平滑波動，就放棄那些具備長期成長潛力的標的。我能做到的就是一遍遍檢視持倉，確認我們持有的都是優(yōu)質成長股資產?！彼f。

　　“跌50%，就需要漲100%才能回本，底部減倉是投資的大忌。我沒有能力預判行情的頂部，因此不會頻繁擇時，但若認準了底部，我會逆勢堅定加倉，為后續(xù)凈值修復乃至創(chuàng)新高積蓄力量。只有這樣，才能在市場反彈來臨時，以滿格狀態(tài)趕上反彈的快車，打出產品的銳度?！彼寡?。

　　這種操作邏輯，來自他對科技行業(yè)長期價值的“信仰”。2018年，科技行業(yè)連續(xù)三年表現不佳，市場對科技股極度悲觀，潘明卻堅持重倉科技賽道。2019年科技板塊反彈，他的產品憑借提前布局的持倉，迅速捕捉阿爾法。

　　2026年A股投資關鍵詞仍是科技

　　作為國聯安基金科技成長領域的帶頭人，潘明對全球科技創(chuàng)新保持著十年如一日的堅定“信仰”，但也看到了很多新變化。

　　他判斷，未來科技板塊的調整周期不會再像2016年至2018年那么長。一方面，科技在經濟中的地位日益重要，政策支持力度不斷加大；另一方面，信息傳播速度加快，資金輪動節(jié)奏變快，行業(yè)調整周期會明顯縮短，凈值的修復也會更快出現。

　　對于2026年科技投資主線，潘明認為與2025年存在較大差異。2025年領漲的Al基建白馬股短期行情或趨于弱化，資金正轉向兼具業(yè)績支撐與產業(yè)邏輯的細分賽道。

　　未來潘明看好兩大AI方向：一是互聯領域，隨著單芯片性能提升增速放緩，萬卡集群、服務器間及服務器內部GPU與存儲的互聯成為瓶頸，突破瓶頸的相關領域具備長期增長潛力，不僅包含傳統的光模塊，還包括臺積電等企業(yè)參與的底層數據互聯相關業(yè)務；二是半導體設備方向，AI硬件、軟件的發(fā)展都依賴芯片等硬件的生產制造，而半導體設備是半導體制造的核心支撐，屬于AI發(fā)展的底層的剛需賽道，具備長期投資價值。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：萬卡集群時代科技股投資會更精彩——訪國聯安基金潘明)

(責任編輯：126)