美伊沖突爆發(fā)，歷次中東沖突期間黃金如何表現(xiàn)？

　　近日，中東局勢驟然升級。據(jù)央視新聞證實，以色列對伊朗發(fā)動先發(fā)制人打擊，美國同步對伊朗實施軍事打擊。伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇害，伊朗總統(tǒng)強(qiáng)調(diào)伊朗將追究相關(guān)責(zé)任，地緣沖突烈度遠(yuǎn)超去年。國際金價迎突破，截至上周五，現(xiàn)貨黃金沖上5278美元/盎司。

　　本輪沖突的核心變化在于美國親自介入，從預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性軍事對抗，將系統(tǒng)性推高全球戰(zhàn)略資源的風(fēng)險溢價。短期看，地緣政治風(fēng)險成為黃金的天然催化劑，避險需求激增或?qū)Ⅱ?qū)動金價上行；中期看，美聯(lián)儲降息周期、全球去美元化、央行持續(xù)購金三大支柱持續(xù)強(qiáng)化；長期看，美元信用體系面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，黃金作為“安全資產(chǎn)”的配置價值正在被主權(quán)資金和機(jī)構(gòu)資金重新定價。在多重邏輯共振下，黃金板塊如何表現(xiàn)值得期待。

　　【短期催化：美伊沖突升級，避險情緒集中爆發(fā)】

　　2月28日，美以對伊朗發(fā)動軍事打擊，中東進(jìn)入戰(zhàn)爭狀態(tài)，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡。地緣政治風(fēng)險是黃金的天然催化劑，避險需求激增利好金價表現(xiàn)。

　　沖突烈度遠(yuǎn)超以往。與去年6月美國對伊朗核設(shè)施的有限打擊不同，本次行動是“規(guī)模龐大且持續(xù)進(jìn)行的”軍事打擊，目標(biāo)是徹底摧毀伊朗導(dǎo)彈工業(yè)。美軍同時在中東部署兩艘航母，顯示沖突升級的嚴(yán)峻性。此外，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡。國信期貨指出，這一黑天鵝事件預(yù)計將引爆全球避險情緒，推動各國做好局勢失控準(zhǔn)備。

　　金價反應(yīng)迅速而劇烈。受此沖擊，國際市場劇烈震蕩，COMEX黃金漲幅近2%，價格逼近5300美元/盎司關(guān)口。截至上周收盤，現(xiàn)貨黃金報5278.33美元/盎司，周漲幅3.27%。

　　霍爾木茲海峽成焦點。伊朗扼守霍爾木茲海峽，全球約30%的海運(yùn)原油通道此處。沖突加劇容易導(dǎo)致市場對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，不僅推升油價，也通過通脹預(yù)期回升邏輯進(jìn)一步支撐金價。

　　【歷史復(fù)盤：中東地緣沖突或?qū)⒋呋S金牛市】

　　回望歷史，地緣風(fēng)險事件引發(fā)全球不確定性提升，市場避險需求將在短期內(nèi)為金價上行提供動力。

　　數(shù)據(jù)來源：ifind，以上均指SGE黃金9999（AU9999）于風(fēng)險事件發(fā)生當(dāng)月漲幅。金價走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來表現(xiàn)。

　　此外，中東地區(qū)的重大沖突，尤其是涉及石油供應(yīng)的戰(zhàn)爭，或?qū)⒊蔀辄S金牛市的加速器。從1973年石油危機(jī)到1979年伊朗革命，地緣風(fēng)險對金價上漲均顯現(xiàn)出催化作用。

　　1973年第四次中東戰(zhàn)爭：油價飆升，黃金啟動第一輪主升。天風(fēng)證券復(fù)盤指出，1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，OPEC宣布石油禁運(yùn)，國際油價從每桶2.5美元左右躍升至近12美元，美國經(jīng)濟(jì)開始走入“滯脹”——通脹率飆升，GDP轉(zhuǎn)負(fù)陷入衰退。這一階段，黃金的“抗通脹屬性”和“避險屬性”引發(fā)資金簇?fù)?，價格大漲，從1971年布雷頓森林體系解體后的自由浮動價，到1974年末已漲至180美元/盎司左右。

　　資料來源：國聯(lián)民生證券研究所

　　1979年伊朗革命：第二次石油危機(jī)，黃金沖向歷史峰值。多國加速運(yùn)回存美黃金，推動去美元化進(jìn)程。動蕩的地緣、大滯脹的環(huán)境、以及美元疲軟，將黃金牛市推向高潮——1979年1月至1980年1月，黃金價格由217美元/盎司飆升至850美元/盎司。

　　資料來源：國聯(lián)民生證券研究所

　　歷史規(guī)律的啟示：兩次中東石油危機(jī)期間，金價分別翻了數(shù)倍。天風(fēng)證券總結(jié)其驅(qū)動因素時指出，中東局勢持續(xù)、地緣政治風(fēng)險上升，是推動黃金作為“經(jīng)濟(jì)和政策不確定性”對沖工具的重要力量。當(dāng)前美以對伊朗的軍事打擊，烈度遠(yuǎn)超去年6月的沖突，且美國親自介入，其潛在影響或可對標(biāo)歷史上中東沖突對金價的強(qiáng)力驅(qū)動。此外，短期內(nèi)也需持續(xù)關(guān)注地緣沖突引發(fā)的金價脈沖式上漲的潛在回落風(fēng)險。

　　央行行為的歷史印證：1979年伊朗人質(zhì)危機(jī)后，多國因擔(dān)憂美元資產(chǎn)安全而加速運(yùn)回黃金，這與當(dāng)前全球央行持續(xù)購金的“去美元化”邏輯如出一轍。國聯(lián)民生證券指出，2022年俄羅斯外匯儲備被凍結(jié)事件，成為多國央行重新審視儲備資產(chǎn)安全性的關(guān)鍵節(jié)點，全球央行黃金購買量顯著上升。歷史與現(xiàn)實在此刻交匯，強(qiáng)化了黃金作為“安全資產(chǎn)”的底層邏輯。

　　【中期支撐：降息預(yù)期+去美元化，三大支柱持續(xù)強(qiáng)化】

　　除短期地緣沖突催化之外，值得注意的是黃金的中期邏輯依然堅實。美聯(lián)儲降息周期、全球去美元化趨勢、央行持續(xù)購金三大支柱，為金價提供結(jié)構(gòu)性支撐。

　　降息周期或延續(xù)，弱美元利好黃金。美國此前對全球加征的關(guān)稅被判違法，撤銷后將減少財政收入，加劇對美債負(fù)擔(dān)的擔(dān)憂，同時緩解國內(nèi)通脹，為美聯(lián)儲降息打開空間。

　　去美元化加速，央行購金成常態(tài)。美元越發(fā)越多，美國政府債臺高筑，投資者對美元信用產(chǎn)生質(zhì)疑。在去美元化背景下，看好金價的長期表現(xiàn)。天風(fēng)證券表示，2022年至今全球貨幣當(dāng)局連續(xù)三年購買超過1000噸黃金，2025年黃金已超過歐元成為僅次于美元的全球第二大儲備資產(chǎn)。國聯(lián)民生證券指出，美元在全球官方外匯儲備中的占比已從2000年的約71%持續(xù)回落至2025年第二季度的56%左右，為近25年來最低水平。

　　資料來源：世界黃金協(xié)會，西部證券研發(fā)中心

　　央行購金持續(xù)發(fā)揮正面支撐。雖然2025年央行購買有所放緩，但凈買入水平相比歷史仍較高，預(yù)計暫無減持的可能。世界黃金協(xié)會2025年央行調(diào)查顯示，持有黃金的前六理由包括黃金在危機(jī)中的表現(xiàn)、配置多元化、長期價值儲存、無違約風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險對沖等。

　　【長期重估：從避險資產(chǎn)到價值錨，黃金的范式轉(zhuǎn)折】

　　當(dāng)前黃金的上漲不僅是短期避險，更反映了全球貨幣體系的結(jié)構(gòu)性變化。國聯(lián)民生證券指出，黃金價格持續(xù)偏離傳統(tǒng)定價模型，或預(yù)示市場正定價更深層的結(jié)構(gòu)性變化——黃金有望從避險資產(chǎn)演變?yōu)樾轮刃蛳碌摹皟r值錨”。

　　黃金的“守錨”功能凸顯。東北證券復(fù)盤上世紀(jì)70年代黃金牛市指出，財政和貨幣紀(jì)律松動帶來信用貨幣價值貶損，金價上漲是對此的反饋。當(dāng)前美國財政赤字率維持6%+，政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，白宮正加大對聯(lián)儲的控制，財政政策或綁架貨幣政策一同邁向擴(kuò)張。國聯(lián)民生證券認(rèn)為，黃金因其無主權(quán)屬性、歷史上較低的信用風(fēng)險以及較廣泛的市場認(rèn)可度，在多極化貨幣體系演進(jìn)過程中常被視為一種具有較高接受度的儲備資產(chǎn)。

　　與生息資產(chǎn)的對抗邏輯凸顯。長江證券指出，黃金與生息資產(chǎn)（標(biāo)普500）的比價強(qiáng)弱呈周期性輪動，當(dāng)下兩者年復(fù)合收益率勢均力敵均近7.2%。當(dāng)前黃金逼平美股，未來半年兩者間或?qū)Q勝負(fù)。在再衰退路徑下，周期性避險資金與去美化趨勢資金將共振推升黃金牛市延續(xù)。歷史數(shù)據(jù)顯示，1972年后滯脹模式、2007年后衰退模式下，均呈現(xiàn)“金強(qiáng)股弱”格局，為當(dāng)前提供了重要參照。

　　資料來源：長江證券研究所

　　【配置工具：黃金ETF（518800）vs黃金股票ETF（517400），如何選擇？】

　　在黃金長期趨勢明確的背景下，如何選擇布局工具，取決于投資者對“彈性”與“確定性”的權(quán)衡。

　　黃金ETF國泰（518800）是把握金價趨勢的直接工具，而黃金股票ETF（517400）則具備更高的業(yè)績彈性——在金價上行階段，礦山企業(yè)的利潤放大效應(yīng)將驅(qū)動估值與業(yè)績雙擊。

　　在黃金長期趨勢明確的背景下，如何選擇布局工具，取決于投資者對“彈性”與“確定性”的權(quán)衡。

　　黃金ETF國泰（518800）的核心優(yōu)勢在于“純度”。其價格與現(xiàn)貨黃金高度相關(guān)，是表達(dá)金價觀點的最直接工具。對于希望純粹配置黃金資產(chǎn)、規(guī)避個股風(fēng)險的投資者，黃金ETF國泰（518800）提供了便捷的通道。

　　黃金股票ETF（517400）或具備更高的業(yè)績放大屬性。礦山企業(yè)的盈利與金價高度相關(guān)，但彈性更大：當(dāng)金價上漲時，成本端相對穩(wěn)定，利潤率顯著擴(kuò)張，帶動EPS和估值的雙重修復(fù)。

　　對于投資者而言，在美伊沖突升級、降息周期延續(xù)、去美元化加速的多重邏輯共振下，黃金的配置價值具有較強(qiáng)確定性。通過黃金ETF國泰（518800）和黃金股票ETF（517400）進(jìn)行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機(jī)會，也可作為長期配置“安全資產(chǎn)”的核心品種。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：美伊沖突爆發(fā)，歷次中東沖突期間黃金如何表現(xiàn)？)

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