華金策略：三月延續(xù)震蕩偏強 成長占優(yōu)

　　復盤歷史，A股3月表現(xiàn)偏震蕩，主要受政策和外部事件、流動性等因素主導，且兩會后基本面因素的影響上升。（1）A股3月表現(xiàn)偏震蕩：2010年以來的16年中僅7年上證綜指在3月上漲。（2）A股3月走勢主要受政策和外部事件、流動性等主導，且兩會后基本面的影響上升。一是政策和外部事件是影響A股3月走勢的核心因素。二是流動性對3月行情也有一定影響。三是基本面對兩會結束后的市場走勢影響有所上升：首先，企業(yè)盈利對兩會結束后的市場走勢影響較大；其次，五年規(guī)劃開局之年基本面影響可能提前反應。

　　當前來看，今年3月A股可能震蕩偏強，春季行情延續(xù)。（1）今年3月兩會政策可能偏積極，外部風險可能有限。一是兩會政策可能偏積極：首先，2026年財政和貨幣政策可能繼續(xù)雙寬松；其次，現(xiàn)代化產業(yè)體系建設和擴大內需等相關的行業(yè)支持政策可能進一步細化和落實。二是3月外部風險可能有限：首先，中美關系在3月可能有所改善；其次，美伊繼續(xù)談判，美伊沖突的風險也可能有所降低。（2）今年3月流動性可能進一步寬松。一是3月宏觀流動性可能進一步寬松。二是3月股市資金流入可能維持一定的水平。（3）3月經濟和盈利可能進一步修復。一是3月經濟可能延續(xù)弱修復趨勢。二是3月企業(yè)盈利增速可能繼續(xù)回升。

　　3月成長和周期可能繼續(xù)占優(yōu)，偏向中小盤風格。（1）3月成長和周期可能繼續(xù)相對占優(yōu)。一是復盤歷史，3月成長和消費風格多領漲，主要受政策和產業(yè)趨勢驅動。二是今年3月成長和周期可能繼續(xù)相對占優(yōu)：首先，3月科技支持政策和產業(yè)趨勢可能繼續(xù)向上、流動性維持寬松，成長風格可能相對占優(yōu)；其次，短期內CPI、社零增速和消費者信心等均處于偏低水平，3月消費可能難有超額收益；最后，3月政策支持和漲價可能延續(xù)，3月周期風格也可能相對占優(yōu)。（2）3月中小盤風格可能相對占優(yōu)。一是復盤歷史，3月小微盤通常相對占優(yōu)。二是今年3月中小盤風格可能相對占優(yōu)：首先，3月科技成長中的細分行業(yè)龍頭表現(xiàn)可能占優(yōu)，這可能有利于中小盤風格；其次，3月流動性可能維持寬松，可能有利于小盤風格；最后，3月有色金屬、化工等相關商品漲價趨勢可能延續(xù)，這有利于中盤風格。

　　行業(yè)配置：3月繼續(xù)逢低配置科技成長和部分周期行業(yè)。（1）3月業(yè)績增速較高的部分周期和科技行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是復盤歷史，3月業(yè)績增速較高的行業(yè)可能相對占優(yōu)。二是當前來看，首先，2025年報業(yè)績增速較高的可能是汽車、機械設備、軍工、有色、電子等；其次，預計2026年一季報業(yè)績增速較高的可能是有色、化工、石化、機械設備、計算機等。（2）今年兩會政策重點導向的科技和消費行業(yè)可能有配置機會。（3）若3月底特朗普訪華，相關的石油化工、有色金屬、電子、汽車、電新、家用電器、農林牧漁等可能占優(yōu)。（4）當前成長中的醫(yī)藥、汽車、計算機等估值情緒較低。（5）3月建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產業(yè)趨勢向上的電子（半導體、AI硬件）、軍工（商業(yè)航天）、通信（AI硬件）、有色金屬、化工、機械設備（機器人）、電新、傳媒（AI應用、游戲）、計算機（AI應用）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）等；二是可能補漲和基本面可能邊際改善的非銀金融、消費等行業(yè)。

　　風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期。

（文章來源：華金證券）

(原標題：【華金策略鄧利軍團隊-定期報告】三月延續(xù)震蕩偏強，成長占優(yōu))

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