天量存款到期，券商出手了

　　【導(dǎo)讀】天量存款到期，券商如何出招？

　　近日，中國(guó)人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，2026年1月人民幣存款增加8.09萬億元，其中住戶存款增加2.13萬億元，同比少增3.39萬億元；與此同時(shí)，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.45萬億元，同比多增2.56萬億元。這一增一減的背后，揭示了居民存款向資管產(chǎn)品加速遷移的趨勢(shì)。

　　面對(duì)即將到來的百萬億元級(jí)資金“搬家”，誰能接棒成為資金的新“避風(fēng)港”？在低利率時(shí)代，資管機(jī)構(gòu)正面臨一場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)品策略與服務(wù)模式的深度變革。

風(fēng)險(xiǎn)厭惡與收益焦慮并存

　　西部證券研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算顯示，若按1年以內(nèi)定期存款余額占比65%估算，2026年內(nèi)定期存款到期規(guī)模約為118萬億元，較2025年增長(zhǎng)約9萬億元。這批即將釋放的巨額資金畫像鮮明——“厭惡本金損失、追求穩(wěn)健收益”。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著高息資產(chǎn)退潮，資金持有者陷入了“既想要安全，又想要獲取高收益”的集體焦慮。中金資管相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人分析稱，流出的資金多為保守型，客戶既接受高收益不再的現(xiàn)實(shí)，又不滿足于當(dāng)前存款利率，這種心理落差驅(qū)動(dòng)其尋找多元化、低波動(dòng)的替代方案。

　　數(shù)據(jù)佐證了這一判斷。2025年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模較2023年末增長(zhǎng)約8萬億元，其中R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品貢獻(xiàn)了7.5萬億元的增量。西部證券上海證券資管分公司負(fù)責(zé)人周大勇指出，資金在尋求收益增厚的同時(shí)，并未改變對(duì)安全性的底線要求，中低風(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品成為承接主力。

券商資管欲以“小而美”突圍

　　在銀行理財(cái)子公司、公募基金、保險(xiǎn)資管等多方角逐中，券商資管正憑借制度優(yōu)勢(shì)與投研能力，試圖走出差異化路線。

　　周大勇認(rèn)為，券商資管早期源于銀行委外理財(cái)，天然具備絕對(duì)收益考核基因。與公募基金動(dòng)輒百億元的規(guī)模相比，券商資管以小集合和單一資管計(jì)劃為主，規(guī)模相對(duì)適中，更便于投資經(jīng)理進(jìn)行精細(xì)化管理。在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)的買入持有策略難以滿足需求，交易型投資重要性提升，券商資管的靈活性優(yōu)勢(shì)凸顯，更易打造“小而美”的產(chǎn)品。

　　具體實(shí)踐中，西部證券資管已在多資產(chǎn)多策略領(lǐng)域布局多年，推出全天候混合策略等10條策略曲線，通過引入權(quán)益、商品等多元資產(chǎn)，構(gòu)建低波動(dòng)組合，填補(bǔ)傳統(tǒng)固收產(chǎn)品收益下降后的空白。

　　頭部機(jī)構(gòu)如中金資管則展現(xiàn)出更強(qiáng)的前瞻性。中金資管透露，其早在2023年便啟動(dòng)專項(xiàng)行動(dòng)，構(gòu)建了涵蓋股票、債券、量化、衍生品等全系列資產(chǎn)的多策略體系。針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶，中金資管在固收領(lǐng)域拓展多元收益來源：對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)客戶注重波段操作，對(duì)適度風(fēng)險(xiǎn)投資者則利用大類資產(chǎn)配置、量化對(duì)沖等低相關(guān)性策略平滑波動(dòng)。此外，通過定期路演與投教，幫助客戶建立正確投資觀念，緩解資金“搬家”焦慮。

財(cái)富管理以“買方投顧”為抓手

聚焦“多元化資產(chǎn)配置”

　　資金遷徙不僅考驗(yàn)產(chǎn)品能力，更考驗(yàn)服務(wù)能力。券商財(cái)富業(yè)務(wù)正從單一的產(chǎn)品銷售向多元化的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型。

　　中金財(cái)富相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，高凈值客戶需求日趨多元，券商與銀行理財(cái)并非替代關(guān)系，而是互補(bǔ)協(xié)作。中金財(cái)富以買方投顧為抓手，為客戶提供定制化配置方案，并發(fā)揮券商在權(quán)益、量化、跨境等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，挖掘Alpha收益，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。

　　西部證券財(cái)富業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人舒麗也表示，低利率時(shí)代催生了對(duì)專業(yè)投顧的強(qiáng)烈需求。為此，西部證券推出“多元化的組合投資+顧問陪伴式”相結(jié)合的服務(wù)模式。目前西部證券已上線40余位主理人服務(wù)，覆蓋超2萬名客戶，通過高頻互動(dòng)與實(shí)時(shí)咨詢，提供一攬子買方投顧服務(wù)。東吳證券則致力于豐富“金融貨架”，在全市場(chǎng)篩選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，精準(zhǔn)匹配客戶需求。

　　值得注意的是，天量資金涌向有限的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，或?qū)⒓觿　百Y產(chǎn)荒”。周大勇警示，這將進(jìn)一步壓低債券市場(chǎng)利率，導(dǎo)致傳統(tǒng)配置策略失效。

　　“在期限利差、信用利差大幅壓縮的背景下，杠桿策略、久期策略、信用下沉策略均面臨挑戰(zhàn)?！敝艽笥路治龇Q，套息空間狹窄，久期風(fēng)險(xiǎn)加大，信用下沉更是一步險(xiǎn)棋。一旦市場(chǎng)風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，非銀機(jī)構(gòu)負(fù)債端的申贖極易形成“負(fù)反饋”，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。如何在低利率環(huán)境下構(gòu)建穩(wěn)健且具彈性的組合，將是資管機(jī)構(gòu)面臨的長(zhǎng)久課題。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：天量存款到期，券商出手了)

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