英偉達(dá)大跌！財報超預(yù)期，市場為啥不買賬？

　　當(dāng)?shù)貢r間2月27日，美股三大指數(shù)全線收跌，萬得美國科技七巨頭指數(shù)跌1.72%，延續(xù)上一交易日頹勢。

　　在超預(yù)期的第四財季業(yè)績公布后，英偉達(dá)股價連續(xù)兩個交易日下跌。英偉達(dá)本周累計下跌6.65%，在2月份下跌7.29%。

　　有市場分析師表示："去年推動市場的AI，如今卻在拖累股價，因為人們尚不清楚人工智能對經(jīng)濟(jì)的確切影響。"

股價與財報背離

　　科技巨頭股價震蕩，主要原因并非財報數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

　　當(dāng)?shù)貢r間2月25日美股盤后，英偉達(dá)發(fā)布財報。數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)第四財季總營收681.3億美元，環(huán)比增長20%，同比增長73%，高于分析師此前預(yù)測的662億美元的營收額。從結(jié)構(gòu)上看，數(shù)據(jù)中心營收623億美元，上年同期為355.8億美元；網(wǎng)絡(luò)營收109.8億美元，分析師預(yù)期90.2億美元；游戲營收37億美元，分析師預(yù)期40.1億美元。

　　盡管財報表現(xiàn)如過去幾個財季一樣超出市場預(yù)期，但科技龍頭企業(yè)資本開支規(guī)模的大幅提升，已引發(fā)市場對英偉達(dá)財務(wù)可持續(xù)性及AI投資實際盈利能力的擔(dān)憂。

　　在英偉達(dá)財報電話會上，有分析師就此提出相關(guān)問題，英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，對客戶現(xiàn)金流增長充滿信心，并強(qiáng)調(diào)當(dāng)下算力就等于收入，誰買到了更多算力，就能創(chuàng)造更多價值。

　　但市場對此并不買賬。財報公布后的兩個交易日，英偉達(dá)股價連續(xù)大跌，市值蒸發(fā)超4000億美元。

　　同樣，微軟此前披露，公司2026財年第二季度（2025年10月1日至2025年12月31日）營收813億美元，同比增長17%，非GAAP每股收益4.14美元，同比增長24%。財報整體平穩(wěn)增長，但微軟股價在次日下跌10%。

　　而與英偉達(dá)關(guān)聯(lián)甚密的云基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商CoreWeave，2月27日股價暴跌18.51%，因其最新財報中2025年第四季度凈虧損擴(kuò)大，且公司預(yù)計2026年資本支出至少300億美元。

　　高盛警告，AI資本開支增速預(yù)計將在下半年放緩。這一拐點將直接威脅嚴(yán)重依賴資本開支的AI基礎(chǔ)設(shè)施股，其估值溢價可能崩塌。

OpenAI 1100億美元融資

　　加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

　　雖受質(zhì)疑，科技巨頭們?nèi)栽诔掷m(xù)進(jìn)行大手筆的AI基礎(chǔ)設(shè)施投入。

　　北京時間2月27日晚，OpenAI宣布獲得1100億美元融資，投資者包括英偉達(dá)、亞馬遜和軟銀。OpenAI表示，這筆融資將用于擴(kuò)大人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以加快推進(jìn)AI的普惠。

　　微軟、谷歌、亞馬遜等巨頭的2026年計劃中，仍規(guī)劃了創(chuàng)紀(jì)錄的資本支出規(guī)模以新建數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)為AI"軍備競賽"加碼。

　　谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊在電話會議上表示："即使我們一直在提高產(chǎn)能，我們的供應(yīng)仍然受限。顯然，我們今年的資本支出是著眼于未來的。"

　　D.A. Davidson分析師表示，這些公司把AI算力競賽視為下一個"贏者通吃"的市場，它們都不愿輸?shù)暨@場競爭。

AI泡沫風(fēng)險仍存

　　面對市場對AI泡沫的擔(dān)憂，銀河證券研報分析認(rèn)為，當(dāng)前AI泡沫與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比，在宏觀環(huán)境、估值與投資節(jié)奏層面的風(fēng)險依然可控。

　　究其原因，美聯(lián)儲自2024年9月以來累計降息125個基點，實際利率回落顯著提高了市場對長期資本開支與遠(yuǎn)期回報不確定性的容忍度。估值結(jié)構(gòu)未現(xiàn)失序跡象，當(dāng)前AI核心企業(yè)市盈率主要分布在35倍至45倍區(qū)間，且本輪市值擴(kuò)張伴隨真實業(yè)績兌現(xiàn)。從投資強(qiáng)度看，AI投資仍處通用技術(shù)擴(kuò)散早期，科技類資本開支占GDP比重雖已上行，但距離互聯(lián)網(wǎng)周期高點仍有空間。

　　但研報也提到，當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性和周期性問題疊加，系統(tǒng)性風(fēng)險超過互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期："資本與政策被動高度集中，一旦技術(shù)落地節(jié)奏無法對沖宏觀下行壓力，或演化為'多米諾骨牌'式的風(fēng)險出清。"

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：英偉達(dá)大跌！財報超預(yù)期，市場為啥不買賬？)

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