50次風險提示、18次臨時停牌公告也攔不住，又一只ETF被推上高溢價

　　財聯(lián)社2月28日訊 QDII的高溢價風險真是提示不完，近期有一只QDII-ETF基金火了。

　　隨著三星和海力士等個股大漲，韓國股市連創(chuàng)新高，境內唯一一只投資韓國的ETF成為投資者追逐標的，QDII額度限制等原因之下，中韓半導體ETF場內溢價居高不下。2月27日，該ETF場內溢價一度達30%，截至收盤尚有20%溢價。

　　這只ETF年內收益率達到65%，年內領跑境內ETF，在QDII-ETF上追高，可能存在兩種情形，一是估值較高了，多數(shù)投資者是“后知后覺”，等板塊漲上去了才關注到；二是“買貴了”， 當一只ETF被爭相買入時，它的二級市場交易價格，可能已經(jīng)超過了凈值，即高溢價。

　　自去年年底以來，華泰柏瑞中韓半導體ETF已經(jīng)累計發(fā)布50次風險提示和18次臨時停牌公告，并逐步加大了限購的力度，在業(yè)內看來，如果高溢價問題不能得到遏制，后續(xù)升級監(jiān)管、強制停牌都是可以預期的。

　　又見QDII高溢價，從停牌一小時升級到停牌半天

　　2月27日，華泰柏瑞中韓半導體ETF在場內停牌半天，這一舉動立馬引起了市場的關注，以往場內基金高溢價需要向市場警示風險，多是停牌一小時，停牌半天的并不多見，停牌時間延長一定程度上也是產(chǎn)品風險提示升級的重要信號。

　　華泰柏瑞中韓半導體ETF產(chǎn)品成立于2022年11月，是場內唯一投向韓國市場的ETF，具備一定的稀缺性，最新規(guī)模58.87億元。受益于韓國股市大漲，今年兩個月，該ETF漲幅超65%，領跑境內所有ETF。

　　溢價率的產(chǎn)生，本質上是市場供需失衡造成的。當某一賽道成為市場熱點時，相關ETF會吸引大量資金涌入。投資者在二級市場爭相買入迅速推高了ETF交易價格；而IOPV只由背后一籃子股票的價格變動決定，不受ETF二級市場供求關系影響。當兩者出現(xiàn)差距，折溢價就產(chǎn)生了。

　　華泰柏瑞基金在2月27日盤后發(fā)布了高溢價的風險提示科普文章。公司介紹正常情況下，ETF的溢價會被“套利機制”熨平：當溢價出現(xiàn)時可以在一級市場以低價申購ETF份額，然后到二級市場高價賣出，賺取差價。這一行為會增加二級市場供給，快速抹平溢價。

　　但對于跨境 ETF 而言，外匯額度緊張，讓套利機制難以迅速發(fā)揮作用。

　　當基金公司外匯額度緊張時，基金公司往往會暫?；蛳抡{ETF一級市場的申購額度，能夠參與套利的機構投資者大幅減少，使得套利者無法入場。

　　此外，海外市場的交易時間往往與A股存在“時差”，成份股價格無法實時更新，IOPV也就失去了實時參考的價值。更關鍵的是，當海外市場休市時，相關跨境ETF通常會暫停一級市場申贖，僅保留二級市場交易。失去了一級市場的價值錨定，二級市場交易價格更容易脫離實際，在資金追捧下形成高溢價。

　　在市場需求、政策額度以及交易時間等多重因素的疊加作用下，跨境ETF成為了溢價的“高發(fā)區(qū)”。據(jù)統(tǒng)計，僅2月26日單日，就有超過20只QDII ETF公告提示了溢價風險。這些公告本質上都在提醒投資者：現(xiàn)在買，可能買貴了。

　　華泰柏瑞基金當前已經(jīng)對旗下中韓半導體進行了全面的限購，自2月27日起，該ETF聯(lián)接基金A、C、I份額均暫停申購。

　　財聯(lián)社不完全統(tǒng)計顯示，自2025年10月起至今，華泰柏瑞中韓半導體ETF聯(lián)接基金已經(jīng)連續(xù)6次升級了限購，從1萬元、3000元、1000元、100元、10元直至完全限購。

　　此外，在提示風險的舉措上，華泰柏瑞基金同時公告稱，根據(jù)晨星對公司產(chǎn)品等級重新評估的結果，自2月27日起，將中韓半導體ETF風險等級從R3提升至R4，投資人務必了解調整后的基金風險等級，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否與本人的風險承受能力及投資需求相適應。

　　提示高溢價風險并非“阻礙投資者賺錢”

　　不少投資者會將ETF高溢價視為“熱門標的”的信號，實則高溢價可能藏著巨大風險。

　　一是價格終將回歸價值，高溢價由情緒推動。一旦情緒降溫或額度釋放，溢價可能快速回落，這意味著投資者也在為市場情緒買單。

　　二是高溢價買入可能承擔額外虧損。溢價歸零時，即便凈值未跌，二級市場投資者也將面臨虧損。舉例來看，溢價率 50% 的高位以15元買入某只 ETF，當溢價率回歸至 0 時，即便 IOPV 保持不變，二級市場交易價格也會從 15 元回落至 10 元，投資者直接面臨 33% 的虧損，這一虧損本質上是為高昂的市場情緒支付了額外成本，與跟蹤的指數(shù)表現(xiàn)無關。

　　三是流動性風險。資金集體拋售可能導致價格快速下跌、變現(xiàn)困難，尤其是對于流動性較差的ETF而言。

　　四是聯(lián)接基金亦難完全規(guī)避。QDII額度緊張時，聯(lián)接基金可能被迫溢價買入，且申購資金存在到賬時差。

　　國投白銀LOF同樣因為稀缺獲得市場追捧，鑒于場內高溢價疊加商品期貨的復雜性，引發(fā)了一場索賠糾紛。誠然，ETF不同于LOF，一級市場申購也要承擔相應風險。

　　從小紅書等社交平臺來看，投資者科普任重道遠，有投資者在社交平臺表示，“溢價與場內無關，場內價格就是實際價格”“主要韓國股市漲，溢價就存在，任何ETF都一樣”，這些觀點對高溢價的認知依然存在欠缺。

　　對于基金公司而言，面對此類ETF高溢價風險，通過持續(xù)發(fā)布風險提示、停牌干預、聯(lián)接基金持續(xù)限購、動態(tài)調節(jié)申購額度、內部風控升級、與交易所協(xié)同做好異常交易以及開展密集的投資者教育等一系列舉措，可以向投資者傳達風險警示。

　　“交易軟件中可查看IOPV和溢價率。溢價率超過1%即需警惕，超過2%時追高風險明顯增加?！比A泰柏瑞基金提示投資者，買ETF之前要多關注溢價率。同時，溢價風險提示、臨時停牌公告都是重要“信號”，及時關注有助于理性決策。

　　面對跨境高溢價ETF，多數(shù)公司都很無奈，受困于QDII額度，規(guī)模很難做大，反而因高溢價要面臨較多的運營風險。這種情形在此前的美股ETF、沙特ETF上均有過上演。從此次中韓半導體ETF來看，50多份風險提示、18次臨停依然不能遏制住投資者的熱情。

　　對此，華泰柏瑞基金表示，接下來依然要密切關注溢價走勢，必要時繼續(xù)采取臨時停牌等干預措施，在額度允許范圍內積極協(xié)調，努力疏通套利機制，持續(xù)開展投資者教育，幫助更多投資者理解溢價風險以及保持與監(jiān)管、交易所的密切溝通，共同維護市場秩序。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：50次風險提示、18次臨時停牌公告也攔不住，又一只ETF被推上高溢價)

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