港股IPO結(jié)構(gòu)大變遷，粵企募資額領(lǐng)跑全國(guó)

　　2025年港股火力全開，港交所業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。

　　2月26日，港交所發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收240.5億港幣，同比增長(zhǎng)36.89%，歸母凈利潤(rùn)177.54億港幣，同比增長(zhǎng)36.05%。同日，港交所還公告派發(fā)第二次中期股息每股6.52元，全年股息合計(jì)每股12.52元，派付比率維持在90%。

　　2025年的港股熱潮，一方面體現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)模上。2025年全年共有119家公司在港交所完成上市，總募資額超2800億港元，IPO融資額位居全球第一。其中，廣東企業(yè)募資超300億港元，募資規(guī)模排名全國(guó)第一。

　　另一方面則體現(xiàn)在投資者結(jié)構(gòu)與上市主體的變化上。2025年港股前20大基石投資人中有15家來自海外，同時(shí)A股上市公司赴港雙重上市進(jìn)程明顯提速。

　　而從更長(zhǎng)時(shí)間維度觀察，港股市場(chǎng)整體行業(yè)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了大扭轉(zhuǎn)。過去十年間，港股募資額占比最大的行業(yè)，已從幾乎占據(jù)半壁江山的金融業(yè)，轉(zhuǎn)向資訊科技、消費(fèi)、醫(yī)療保健等行業(yè)。

　　隨著港股科技企業(yè)上市便利政策持續(xù)推進(jìn)，越來越多內(nèi)地科技企業(yè)赴港上市，香港作為聯(lián)通內(nèi)地科技企業(yè)和國(guó)際投資者的橋梁作用進(jìn)一步鞏固。

　　廣東企業(yè)募資規(guī)模位列第一

　　港交所數(shù)據(jù)顯示，2025年，香港交易所IPO融資額排名全球第一，全年共有119家新公司上市，總募資額為2867.36億港幣，同比增長(zhǎng)231%，在當(dāng)年全球最大IPO事件前五名中，港交所占據(jù)兩席。

　　統(tǒng)計(jì)近十年（2015-2025年）數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，港交所IPO累計(jì)募集資金約3170億美元，高于納斯達(dá)克、上交所、紐交所等世界頂尖交易所，領(lǐng)跑全球。

　　從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，內(nèi)地企業(yè)仍是港股IPO的主力來源。2025年香港119起IPO事件中，內(nèi)地企業(yè)就占了106起，占比近九成。

　　在這其中，廣東企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。2025年，共有16家廣東企業(yè)在港完成IPO，合計(jì)募集資金凈額328.60億港幣，募資規(guī)模位列全國(guó)第一。這批企業(yè)中，既包括消費(fèi)龍頭海天味業(yè)（3288.HK），也涵蓋自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的文遠(yuǎn)知行-W（0800.HK）和小馬智行-W（2026.HK），反映出港股市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)和先進(jìn)制造企業(yè)的持續(xù)吸引力。

　　從行業(yè)分布看，根據(jù)數(shù)據(jù)，以恒生一級(jí)行業(yè)為分類統(tǒng)計(jì)，工業(yè)成為2025年港股IPO募資凈額最高的行業(yè)，全年15宗IPO共募集839.30億港幣， 原材料業(yè)、非必需性消費(fèi)、資訊科技業(yè)及醫(yī)療保健業(yè)分列其后。

　　2025年港股IPO“募資王”當(dāng)屬寧德時(shí)代（3750.HK），超400億港幣的重磅融資，使其成為全年港股IPO募資第一名，三一重工（6031.HK）、賽力斯（9927.HK）、三花智控（2050.HK）等科技企業(yè)也募集了超百億港元資金。

　　資訊科技和醫(yī)療相關(guān)行業(yè)在IPO數(shù)量與募資規(guī)模中也占據(jù)重要位置，IPO融資金額前十名當(dāng)中，工業(yè)、資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)占據(jù)半數(shù)席位，科技類企業(yè)已成為港股一級(jí)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。

　　這一變化并非短期現(xiàn)象。從更長(zhǎng)的時(shí)間維度觀察，港股IPO行業(yè)偏好已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

　　在2月24日舉行的廣東省高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)“科技與金融創(chuàng)新賦能產(chǎn)業(yè)融合”分會(huì)場(chǎng)上，香港交易所環(huán)球上市服務(wù)部副總裁陸琛健表示，港交所經(jīng)歷了從傳統(tǒng)金融、消費(fèi)等行業(yè)的融資，轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在以科技、醫(yī)療、新消費(fèi)等為主的新融資平臺(tái)，支撐著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。

　　根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2014至2017年間，金融IPO募資額占比近半，消費(fèi)募資額占比為16%。

　　而在2018至2024年間，資訊科技以28%的融資額占比位列所有行業(yè)第一位，醫(yī)療保健也獲得18%的融資額，而金融融資額占比僅為7%。

　　陸琛健表示，前沿技術(shù)領(lǐng)域的科技企業(yè)已成為香港市場(chǎng)最重要的板塊之一，使香港市場(chǎng)的多樣性、流動(dòng)性與深廣度得到進(jìn)一步提升。

　?。▓D源：香港交易所）

　　事實(shí)上，科技類企業(yè)融資加快，離不開港交所推出的各項(xiàng)便利措施。

　　近年來，港交所多次修訂《上市規(guī)則》，新增的第18A章和第18C章，是香港資本市場(chǎng)為創(chuàng)新領(lǐng)域公司“量身定制”的兩條核心上市路徑，旨在吸引尚未滿足傳統(tǒng)財(cái)務(wù)要求但具備高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。

　　自18A章節(jié)從2018年推出之后，有超過80家未通過主板盈利測(cè)試或尚無收入的生物科技公司通過該章節(jié)上市，也讓香港成為繼美國(guó)之后全球第二大的生物科技融資市場(chǎng)。而通過18C章節(jié)上市的企業(yè)，匯聚了包括人工智能、機(jī)器人、新能源在內(nèi)的特?？萍脊?，同樣不要求達(dá)到主板資格測(cè)試的盈利、收益或現(xiàn)金流量要求。

　　國(guó)際資金加速布局

　　在IPO規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，國(guó)際資金對(duì)港股新股市場(chǎng)的參與度也在同步提升。國(guó)際投資者的深度參與，進(jìn)一步鞏固了港股IPO市場(chǎng)的全球?qū)傩浴?/p>

　　根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2025年，共有40宗香港IPO引入了國(guó)際基石投資者。在港股新股基石投資陣容中，前20大基石投資人里有15家來自海外，類型涵蓋國(guó)際長(zhǎng)線基金、主權(quán)及政府基金、國(guó)際對(duì)沖基金以及PE/VC機(jī)構(gòu)，參與知名機(jī)構(gòu)包括新加坡政府投資公司、科威特投資局、瑞銀資產(chǎn)管理、施羅德以及橡樹資本等。

　　基石投資通常設(shè)有明確的鎖定期安排，在一定期限內(nèi)不得出售所認(rèn)購股份。這一機(jī)制在降低新股上市初期波動(dòng)的同時(shí)，也被視為對(duì)發(fā)行人基本面和中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的背書。陸琛健表示，國(guó)際投資者積極參與基石投資，表明全球資金說明他們對(duì)公司有長(zhǎng)遠(yuǎn)的堅(jiān)決信心。

　　港交所行政總裁陳翊庭也在港交所業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，港交所將繼續(xù)發(fā)揮自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，滿足全球投資者不斷變化的需求，提升市場(chǎng)的便利性和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　除了投資者結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，港股也已成為內(nèi)地企業(yè)出海的關(guān)鍵樞紐。

　　陸琛健表示，香港作為中國(guó)境外的成熟融資市場(chǎng)，正成為內(nèi)地企業(yè)“走出去”的首選資本平臺(tái)。

　　從發(fā)行人結(jié)構(gòu)看，國(guó)際化特征在2025年的港股IPO中尤為明顯。港交所數(shù)據(jù)顯示，2025年新上市公司中，42%的發(fā)行人已擁有明確的國(guó)際業(yè)務(wù)布局，其對(duì)應(yīng)的募資額占比高達(dá)75%。從比例上看，具備全球化戰(zhàn)略的企業(yè)，在港股市場(chǎng)能獲得更高的資本認(rèn)可度和更強(qiáng)的融資能力。

　　以海天味業(yè)為例，其港股IPO募資規(guī)模約13億美元，公司在招股文件中明確披露，部分募集資金將用于全球銷售渠道拓展及海外供應(yīng)鏈體系建設(shè)，以支撐其長(zhǎng)期國(guó)際化戰(zhàn)略。對(duì)于寧德時(shí)代而言，其港股發(fā)行募集資金約53億美元，其中約90%的資金將投入匈牙利動(dòng)力電池工廠項(xiàng)目，直接服務(wù)于歐洲新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　A+H雙重上市加速推進(jìn)

　　在港股IPO活躍度提升的同時(shí)，A股公司赴港二次上市的趨勢(shì)也愈發(fā)明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，全年共有19家上市公司完成“A+H”上市，合計(jì)募集資金177億美元，其中6宗單筆募資規(guī)模超過10億美元。

　　以廣東企業(yè)調(diào)味品龍頭海天味業(yè)為例，其于2025年6月19日在港交所敲鑼，完成“A+H”布局。公告顯示，其募集13.5億美元用于產(chǎn)品開發(fā)及前沿技術(shù)研發(fā)和工藝升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)張與供應(yīng)鏈數(shù)字化、增強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)與滲透力、全球品牌渠道及供應(yīng)鏈建設(shè)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。

　　此外，在醫(yī)藥行業(yè)，作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥通過“A+H”架構(gòu)，在港股募資近98億港元，募集資金主要用于支持國(guó)際臨床試驗(yàn)、研發(fā)投入及海外業(yè)務(wù)拓展。恒瑞通過“A+H”架構(gòu)，不僅為其全球研發(fā)管線提供了更充裕的資金支持，還借助港股市場(chǎng)的國(guó)際投資者基礎(chǔ)提升了企業(yè)在全球創(chuàng)新藥領(lǐng)域的影響力。

　　而2026年遞表申請(qǐng)“A+H”上市的企業(yè)儲(chǔ)備數(shù)量也已大幅超過2025年的同類上市數(shù)量。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2026年已有96家企業(yè)遞交A1申請(qǐng)，其中包括已在A股上市的廣東企業(yè)，PCB龍頭勝宏科技。

　　據(jù)了解，勝宏科技已是第二次遞交港股上市申請(qǐng)，在此次招股說明書當(dāng)中，勝宏科技預(yù)計(jì)將募集資金用于設(shè)備購置、技術(shù)研發(fā)等方面。

　　但相對(duì)于A股而言，港股的估值一直偏低。

　　截至2月27日收盤，在全部180家“A+H”上市公司當(dāng)中，僅有寧德時(shí)代、兆易創(chuàng)新等8家企業(yè)的H/A溢價(jià)為正。即使拉回到港股拐點(diǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，以2025年1月1日為例，“A+H”上市公司在港股均相對(duì)A股折價(jià)。

　　但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股的相對(duì)“折價(jià)”或許有利于A股與港股兩套估值體系的銜接，從市場(chǎng)機(jī)制層面看，A+H上市實(shí)際上是為企業(yè)引入了“雙重定價(jià)”的外部約束。

　　清科股權(quán)市場(chǎng)負(fù)責(zé)人李輝表示，“A+H”架構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行雙重定價(jià)，如果企業(yè)對(duì)自身基本面有信心，在港股上市能推動(dòng)資金對(duì)A股進(jìn)行合理估值，更能推動(dòng)內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)與國(guó)際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行接軌。

　　因此，對(duì)于期望“A+H”兩地上市的公司而言，想要獲得國(guó)際投資者的高估值，還需提高自身基本面情況，順應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn)。

　　整體而言，無論是IPO規(guī)模重回全球首位，國(guó)際投資者深度參與新股發(fā)行，還是A股公司通過“A+H”架構(gòu)加快融入國(guó)際資本市場(chǎng)，2025年的香港資本市場(chǎng)正在重新確立其在全球融資體系中的樞紐地位。這一趨勢(shì)的延續(xù)，將在未來持續(xù)影響中國(guó)企業(yè)的資本路徑選擇與全球資本流向。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：港股IPO結(jié)構(gòu)大變遷，粵企募資額領(lǐng)跑全國(guó))

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