賀宛男：A股運(yùn)行邏輯或正在改變

　　長期以來，A股常被貼上“跟跌不跟漲”的標(biāo)簽，外圍波動極易引發(fā)市場共振。

　　但馬年首周A股卻走出了獨(dú)立行情，在美股“七姐妹”走弱、領(lǐng)頭羊英偉達(dá)大跌逾5%的背景下，上證指數(shù)周漲幅達(dá)1.98%，收盤4162.88點(diǎn)，離近十年收盤新高4165點(diǎn)僅差3點(diǎn)；全市場超4000多只個(gè)股收漲。如果說港股與美股的關(guān)聯(lián)度還較高的話，A股的運(yùn)行邏輯或已從外部牽引轉(zhuǎn)向內(nèi)生驅(qū)動。

　　美股市場科技股調(diào)整，本質(zhì)是此前漲幅過大，資金從過度抱團(tuán)的個(gè)股撤離。這一調(diào)整并非以AI為主線的全球科技股見頂，而是市場風(fēng)格的階段性切換。對A股市場的沖擊僅停留在短期情緒層面，未形成實(shí)質(zhì)資金外流壓力。

　　本周A股上行，背后主要有以下因素：

　　首先，人民幣持續(xù)走強(qiáng)。2月26日，美元兌離岸人民幣一度跌破6.83整數(shù)關(guān)口，達(dá)6.8267，創(chuàng)2023年3月23日以來的近3年新低。2026年至今，人民幣兌美元累計(jì)升值近1400個(gè)基點(diǎn)，幅度達(dá)2%。其中，本周從6.90元至6.85元，一周升值500個(gè)基點(diǎn)，漲幅0.77%。A股股票均以人民幣計(jì)價(jià)，人民幣匯率上行，對A股市場自然構(gòu)成利好。

　　其次，業(yè)績驅(qū)動越來越成為市場主流。如今已進(jìn)入年報(bào)披露季。截至本周五，科創(chuàng)板已有芯導(dǎo)科技和盛美上海兩家公司披露年報(bào)；200家公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，占科創(chuàng)板公司的三分之一。這200多家科創(chuàng)公司營收合計(jì)增長16.46%，凈利潤合計(jì)增長56.28%。神工股份營收增長46%，凈利增長146%，本周股價(jià)上漲11.3%；南亞新材營收增長56%，凈利增長379%，自業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報(bào)發(fā)布以來，股價(jià)已從84元最高漲至123元，漲幅高達(dá)46%；偉思醫(yī)療本周五發(fā)布業(yè)績快報(bào)，營收增長16%，凈利增長34%，當(dāng)天股價(jià)上漲4.89%，目前估值41倍；強(qiáng)一股份營收增長58%，凈利增長71%，本周股價(jià)大漲8.02%。

　　創(chuàng)新藥公司百濟(jì)神州，營收增長40%，盈利從上年虧損49.78億元增至盈利14.22億元，快報(bào)發(fā)布后股價(jià)有所下跌，但其成長性已有所驗(yàn)證。半導(dǎo)體公司思特威，營收和凈利分別增長51%和155%，業(yè)績發(fā)布后股價(jià)并未有所表現(xiàn)，但相信只要持續(xù)增長，總會有識貨人慧眼識珠。

　　當(dāng)然，這200來家發(fā)布年報(bào)和業(yè)績快報(bào)的公司，相當(dāng)部分是“優(yōu)等生”，不能代表科創(chuàng)板整體，但科創(chuàng)板基本面逐漸向好已是不爭的事實(shí)。

　　最后，是有色金屬特別是小金屬板塊股價(jià)爆發(fā)。鎢業(yè)、錫業(yè)、鋯業(yè)、鉬業(yè)、鉭業(yè)、鎂業(yè)、鈦業(yè)等相關(guān)公司紛紛漲停。

　　本周礦物制品板塊上漲10.22%，有色板塊上漲10.06%。即便如此，還有不少成長性不錯、估值也并不高的個(gè)股。如焦作萬方、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、盛屯礦業(yè)等。

　　那么，上證指數(shù)短期內(nèi)能否突破4190點(diǎn)的10年新高，繼續(xù)向5178點(diǎn)挺進(jìn)？在筆者看來，還得看兩大因素。

　　一是銀證保等大金融板塊能否啟動。本來，人民幣匯率走高，核心資產(chǎn)就是銀證保，尤其是銀行股。但銀行板塊已連跌幾個(gè)月，跌幅超過15%；保險(xiǎn)板塊本月也下跌8.56%；證券板塊更是疲弱，一年多來幾乎就沒怎么漲過。如此看來，縱然上證指數(shù)突破4190點(diǎn)，也難改結(jié)構(gòu)性牛市的特征。

　　二是隨著3月下旬大批年報(bào)披露，相當(dāng)部分的績差公司將紛紛亮相，行情可能會受到影響。更有一些股價(jià)高高在上、盈利毫無起色乃至連續(xù)虧損的企業(yè)，不跌則已，跌則猛烈。

　　所以，指數(shù)多盤一盤，牛市行情走得慢一點(diǎn)，步子邁小一點(diǎn)，興許對市場和投資者更為友好。

（文章來源：金融投資報(bào)）

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