光大證券：A股表現(xiàn)值得期待 把握成長(zhǎng)與順周期兩條主線(xiàn)

　　2月A股港股出現(xiàn)分化

　　2月A股主要指數(shù)漲多跌少，行業(yè)端分化明顯，綜合、建筑材料、國(guó)防軍工漲幅居前。受市場(chǎng)情緒積極、風(fēng)險(xiǎn)偏好維持高位等因素影響，2月（截至26日），A股主要指數(shù)大多出現(xiàn)上漲，其中中證1000漲幅最大，2月份累計(jì)上漲了2.9%，而科創(chuàng)50跌幅最大，累計(jì)下跌了1.6%。

　　2月港股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)。2月受外圍市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)情緒回落等因素影響，港股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏震蕩。截至2026年2月26日，恒生香港35、恒生指數(shù)、恒生綜合指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技的漲幅分別為3.9%、-3.7%、-3.8%、-5.4%、-10.6%。

　　A股觀(guān)點(diǎn)：表現(xiàn)值得期待，把握成長(zhǎng)與順周期兩條主線(xiàn)

　　未來(lái)將進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策驗(yàn)證階段，市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。在春節(jié)之后，市場(chǎng)交易熱度會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回升，奠定了未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)的基礎(chǔ)。同時(shí)，未來(lái)一個(gè)月市場(chǎng)將進(jìn)入到密集的數(shù)據(jù)與政策驗(yàn)證期。1、2月份的一系列經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)將會(huì)逐步披露，奠定市場(chǎng)對(duì)于全年經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)預(yù)期?？傮w來(lái)看，3月份權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍然大于風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)值得期待。

　　結(jié)構(gòu)上建議聚焦熱點(diǎn)，把握成長(zhǎng)與順周期兩條主線(xiàn)。目前我們?nèi)越ㄗh關(guān)注成長(zhǎng)與順周期兩條主線(xiàn)。成長(zhǎng)將受益于產(chǎn)業(yè)熱度持續(xù)高漲，以及投資者在春季行情中風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，建議重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)催化事件較多的人形機(jī)器人、AI產(chǎn)業(yè)鏈等方向。順周期主要受益于商品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)以及政策的支持，建議關(guān)注漲價(jià)有望持續(xù)的資源品以及線(xiàn)下服務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域。

　　港股觀(guān)點(diǎn)：或維持震蕩，關(guān)注“杠鈴策略”

　　港股或維持震蕩，春季修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，分歧聚焦于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)力度與外資回流節(jié)奏。基本面：頭部互聯(lián)網(wǎng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利復(fù)蘇不及預(yù)期，與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境形成拖累。流動(dòng)性：美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲致外資流出，南向資金支撐減弱，同時(shí)IPO密集發(fā)行與大規(guī)模解禁顯著分流存量資金。市場(chǎng)：指數(shù)結(jié)構(gòu)滯后于全球科技熱點(diǎn)，板塊極端分化缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，市場(chǎng)大跌與恐慌情緒引發(fā)負(fù)反饋循環(huán)，并易受美股波動(dòng)等外部因素沖擊。多重壓力交織，市場(chǎng)短期或維持震蕩。長(zhǎng)期看好港股的核心邏輯在于內(nèi)資定價(jià)權(quán)確立、政策紅利釋放及深度估值修復(fù)。

　　配置上，可采取與A股共振的“杠鈴策略”。防御端，以高股息板塊為底倉(cāng)；進(jìn)攻端，聚焦半導(dǎo)體設(shè)備、AI算力（特別是北美產(chǎn)業(yè)鏈）、電力電網(wǎng)等硬科技成長(zhǎng)主線(xiàn)，并同步配置受益于弱美元邏輯的有色資源板塊。這些方向在A(yíng)、H股市場(chǎng)均有核心標(biāo)的，能形成跨市場(chǎng)協(xié)同。在內(nèi)資持續(xù)流入與產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)有望迎來(lái)盈利與估值雙修復(fù)的結(jié)構(gòu)性行情。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；中美關(guān)系大幅惡化；發(fā)生超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件。

（文章來(lái)源：光大證券研究）

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